股价及融资交易表现 - 9月10日公司股价上涨3.40% 成交额达2.02亿元[1] - 当日融资买入4126.64万元 融资偿还2245.25万元 融资净买入1881.39万元[1] - 融资余额2.65亿元 占流通市值11.30% 超过近一年90%分位水平处于高位[1] 融资融券数据 - 截至9月10日融资融券余额合计2.65亿元[1] - 融券方面无交易活动 融券余量0.00股 融券余额0.00元[1] - 融券余额同样超过近一年90%分位水平处于高位[1] 公司基本情况 - 公司位于湖北省咸宁市通城县 成立于2015年3月19日 2024年3月28日上市[1] - 主营业务为云母绝缘材料 玻纤布和新能源绝缘材料的研发生产和销售[1] - 收入构成：电力电工电热云母耐温绝缘材料54.41% 新能源安全防护复合零部件32.90% 玻璃纤维布及制品11.74% 其他0.95%[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.55万户 较上期增加0.62%[2] - 人均流通股2985股 较上期减少0.62%[2] - 东方红睿华沪港深混合A和东方红睿元混合退出十大流通股东之列[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入5.70亿元 同比增长16.24%[2] - 同期归母净利润1.35亿元 同比增长29.91%[2] - A股上市后累计派现1.17亿元[3]

纪要涉及的行业或者公司 * 浙江荣泰汽车安全电器股份有限公司（简称“浙江荣泰”）[1] * 人形机器人行业 涉及特斯拉、小鹏、宇树等公司[2][3][9] 核心观点和论据 机器人业务进展与规划 * 全年预计交付微型丝杠超5万根 对应1400-1500台机器人 四季度计划再交付2万多根 供应链交付恢复正常[2][3] * 齿轮箱已小批量交付 与微型丝杠配套价值量超2万元/机器人[2][3] * 微型丝杠已交付约3万根（截至Q3末） 对应700台机器人[3] * 每个机器人需30-40根微型丝杠（每根约500元）总价值约1.7万元 齿轮箱价值几千元[3] * 泰国工厂计划明年Q1末投产 周产能预计达3-4万根微型丝杠[4] * 微型丝杠毛利率预计长期保持在30%以上[4] * 正对接其他产品：微型电机、大丝杠、关节执行器和减速器[3] 云母绝缘材料主业状况 * 深耕云母绝缘材料20余年 主要客户包括特斯拉（占比25%-30%）、大众、沃尔沃、宁德时代等头部车企及电池厂[2][5] * 海外客户贡献超60%收入 上半年欧洲客户增量较好[2][5] * 上半年收入增速放缓（同比增幅不到10%）受关税和大众项目延迟影响[5] * 下半年及未来两三年预计主业稳定增长25%-30%[2][5] * 毛利率和净利率分别维持在35%和20%左右 因主要面向海外车企 价格和盈利稳定 不受国内竞争影响[2][5] 特斯拉宏图计划4的影响 * 特斯拉战略转向人工智能与机器人 预期未来80%价值来自人形机器人[6][7] * 特斯拉更换负责人后与国内供应链互动频繁 荣泰作为重要供应商（提供微型丝杠与齿轮箱）将在产业提速中占据重要位置[3][6][7] * 特斯拉第三代方案确定 有望形成催化效应[7] 行业动态与竞争格局 * 特斯拉计划2026年机器人产量达5万台 2029年达100万台[2][8] * 特斯拉2025年目标生产几千台机器人 第三代机器人2025年底推原型 2026年量产[8] * 国内小鹏预计2026年下半年实现机器人量产 宇树Q4推进IPO[9] * 行业整体呈现加速趋势[2][9] 公司优势与估值 * 具备强大的品类创新和设计能力 产品线从云母、结构件扩展到微型丝杠、齿轮箱等[3][10] * 与特斯拉合作紧密 通过早期布局抢占先机[3][10] * 主业预计市值近100亿元 净利润约3亿元[11] * 灵巧手配套价值约2万元/机器人 假设30万台需求（按20%净利率和20倍估值）该部分市值可达200亿元[11] * 关节执行器落地可进一步提升估值 当前市值突破300亿元 有望达500亿元（上行空间超60%）[11] 其他重要内容 * 公司收入60%以上来自海外客户[2][5] * 下半年北美福特、通用及韩国现代等项目将落地[5] * 微型丝杠及腿部关节产品逐步获市场认可[3][10]

股价与融资交易 - 9月2日公司股价下跌3.60% 成交额2.55亿元 [1] - 当日融资买入2423.33万元 融资偿还3858.27万元 融资净流出1434.94万元 [1] - 融资余额2.50亿元 占流通市值10.07% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.55万户 较上期增加0.62% [2] - 人均流通股2985股 较上期减少0.62% [2] - 东方红睿华沪港深混合A(169105)与东方红睿元混合(000970)退出十大流通股东 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.70亿元 同比增长16.24% [2] - 归母净利润1.35亿元 同比增长29.91% [2] - A股上市后累计现金分红1.17亿元 [3] 业务构成 - 电力电工电热云母耐温绝缘材料占比54.41% 新能源安全防护复合零部件占比32.90% 玻璃纤维布及制品占比11.74% [1] - 公司主营云母绝缘材料、玻纤布和新能源绝缘材料的研发生产销售 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司收入5.72亿元，同比增长15%，归母净利润1.2亿元，同比增长22% [1] - 2025年第二季度收入3.06亿元，同比增长8.4%，环比增长15%，归母净利润0.6亿元，同比增长18%，环比增长7.4% [1] - 上半年毛利率35.7%，同比提升2.0个百分点，净利率21.6%，同比提升1.3个百分点 [2] 业务表现 - 新能源产品收入4.6亿元，同比增长21%，主要客户包括特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球头部车企及宁德时代 [1] - 第二季度收入增速放缓与特斯拉销量增速放缓相关，海外客户逐步上量推动后续增长 [1] - 期间费用率保持稳定，第二季度销售/管理/研发费用率分别为2.6%/5.6%/3.9%，整体期间费用率15% [2] 战略发展 - 通过收购狄兹精密布局丝杆业务，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等技术国内领先 [2] - 2025年7月收购广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权，进入精密传动、智能装备和人形机器人领域 [2] - 持续拓展海内外市场，机器人业务推进顺利，战略布局清晰 [2] 增长预期 - 预计第三季度增速逐步恢复，全年维持可观增长 [1] - 调整2025-2027年归母净利润预测至3.1亿元/4.2亿元/5.8亿元，同比增长34%/35%/39% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年H1收入5.72亿元（同比+15%），归母净利润1.2亿元（同比+22%）；Q2收入3.06亿元（同比+8.4%，环比+15%），归母净利润0.6亿元（同比+18%，环比+7.4%）[1] - 新能源产品收入4.6亿元（同比+21%），Q2收入增速放缓主要因特斯拉销量增速放缓，但海外客户逐步上量推动后续增长[1] - 盈利能力维持高位，2025H1毛利率35.7%（同比+2.0pct），净利率21.6%（同比+1.3pct）；Q2毛利率35.7%（环比持平），净利率20.95%（环比-1.14pct）[2] - 机器人业务布局持续推进，收购狄兹精密布局丝杠，并入股广州金力智能15%股权，进入精密传动、智能装备和人形机器人领域[2] 财务表现 - 2025E-2027E归母净利润预测3.1/4.2/5.8亿元（同比+34%/35%/39%），对应PE 93/69/50x [3] - 2025E-2027E营业收入预测15.18/20.59/28.05亿元（同比+33.7%/35.7%/36.2%），EPS 0.85/1.14/1.58元/股 [5] - 盈利能力指标：2025E毛利率35.2%，净利率20.3%，ROE 15.1% [10] 业务进展 - 绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，海外占比有望持续提升 [1] - 费用率稳定，2025Q2销售/管理/研发费用率分别为2.6%/5.6%/3.9%，整体期间费用率15% [2] - 战略聚焦机器人赛道，丝杠交付稳步推进，海内外市场拓展顺利 [2] 估值与市场数据 - 当前股价78.43元（2025年9月1日收盘价），总市值285.28亿元，总股本3.64亿股 [6] - 历史估值：2025E P/B 14.0x，2027E P/B降至10.5x [5] - 股价表现：相对沪深300显著超额收益（2024年9月至2025年8月累计涨幅达480%） [8]

股价表现 - 9月2日股价下跌5.05%至52.70元/股 成交额1.38亿元 换手率5.48% 总市值97.76亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为云母绝缘材料(54.41%) 新能源安全防护复合零部件(32.90%) 玻璃纤维布及制品(11.74%) 其他业务(0.95%) [1] - 公司成立于2015年3月19日 2024年3月28日上市 主营云母绝缘材料 玻纤布和新能源绝缘材料的研发生产销售 [1] 机构持仓情况 - 招商中证2000指数增强A基金持有18.08万股 占基金净值比例0.67% 为第一大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约50.62万元 基金规模3.21亿元 今年以来收益45.96% 近一年收益93.01% [2] 基金经理信息 - 基金经理王平任职时间15年77天 管理规模166.87亿元 最佳基金回报255.86% 最差基金回报-70.6% [3]

行业与公司 - 行业：新能源汽车热失控防护材料、人形机器人零部件[1] - 公司：浙江荣泰（云母绝缘材料龙头企业，延伸至机器人领域）[1][2] 核心业务与优势 - **云母材料主导地位**：全球电池热失控防护云母绝缘材料市场份额超30%[3] - **技术平台化能力**：通过PHA属性和材料平台化提升云母渗透率及单车价值量[2][3] - **产品生态体系**：以云母为核心，结合阻燃泡棉、陶瓷化硅橡胶等构建完备方案[6][10] - **机器人业务拓展**：布局手部微型丝杆、齿轮箱，单个EST价格1-2万元，收购迪哲精密完善产品矩阵[13][14] 财务与市场表现 - **财务亮点**：利润增速>收入增速，盈利能力显著提升[2][4] - **海外扩张**：海外营收占比逐步提高，客户包括特斯拉、大众、宝马等一级供应商[2][4] - **客户合作**：与宁德时代稳定合作，特斯拉4680电池放量将驱动增长[5][10] 行业趋势与政策驱动 - **新国标推动**：2025年新国标要求热失控后2小时不起火，云母材料需求提升[6][9] - **铁锂车型需求**：高集成度铁锂车型对高温绝缘阻燃材料需求增加[7][9] - **成本优势**：云母性价比优于气凝胶/陶瓷化硅橡胶，终端用户倾向采用[7][9] 技术创新与增量机会 - **新技术布局**：CCL集成母盘、以塑代钢轻量化部件，适配CTC技术集成[12] - **储能安全需求**：储能电站起火事件催生高温绝缘材料新增长点[12] - **材料应用扩展**：云母材料或复合发泡材料渗透至电芯间阻燃部位，提升价值量[11] 长期发展潜力 - **主业增长**：ZCL材料应用于新款Model 3/Y及Robot TAXI，2026年预计爆发[14] - **机器人业务**：从微型丝杠延伸至齿轮箱、电机，产品矩阵稳步扩张[13][14] - **市值预期**：当前市值维持300亿以上，被推荐为机器人白马标的[15] 数据与细节补充 - **市场份额**：全球云母绝缘材料市占率超30%[3] - **机器人部件价格**：单个EST约1-2万元[13] - **客户覆盖**：瑞士丰罗、比利时伊索沃尔塔及日韩企业[7]

报告核心观点 报告对 7 月 9 日市场情况进行总览，并重点推荐平安电工和三七互娱两家公司，认为平安电工主业稳健增长、新产品不断延展，三七互娱受头部游戏催化估值有望修复 [3][5][6] 市场总览 大势 7 月 9 日上证指数下跌 0.13%，沪深 300 下跌 0.18%，科创 50 下跌 0.89%，中证 1000 下跌 0.27%，创业板指上涨 0.16%，恒生指数下跌 1.06% [3][4] 行业 7 月 9 日表现最好的行业分别是传媒（+1.35%）、农林牧渔（+0.65%）、商贸零售（+0.48%）、医药生物（+0.43%）、社会服务（+0.42%），表现最差的行业分别是有色金属（-2.26%）、基础化工（-0.85%）、电子（-0.82%）、国防军工（-0.73%）、家用电器（-0.64%） [3][4] 资金 7 月 9 日全 A 总成交额为 15274.2 亿元，南下资金净流入 92.57 亿港元 [3][4] 重要推荐 平安电工（001359） - 推荐逻辑：主业稳健增长，新产品不断延展 [5] - 超预期点：新能源产业新兴需求将驱动云母绝缘材料行业规模快速增长，绝缘材料市场在风电光伏领域有广阔前景 [5] - 驱动因素：新产品突破、产能突破 [5] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 1288/1547/1853 百万元，增长率为 21.85%/20.11%/19.78%，归母净利润为 271/322/386 百万元，增长率为 24.88%/18.82%/19.88%，每股盈利为 1.46/1.73/2.08 元，PE 为 28/23/19 倍 [5] - 催化剂：合成云母产能有效突破、集成化云母材料产品突破、客户的新定点、新产品订单等 [5] 三七互娱（002555） - 推荐逻辑：《斗罗大陆：猎魂世界》等头部游戏催化，估值有望修复 [6] - 超预期点：新游上线进度或质量 [6] - 驱动因素：产品线驱动 [8] - 目标价格，现价空间：29.7 [7] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 19140/21949/25260 百万元，增长率为 9.74%/14.68%/15.08%，归母净利润为 2758/3276/3788 百万元，增长率为 3.17%/18.80%/15.62%，每股盈利为 1.25/1.48/1.71 元，PE 为 14.83/12.49/10.80 倍 [9] - 催化剂：新游上线运营数据佳 [9]

报告核心观点 - 平安电工深耕云母绝缘材料行业30余年，全产业链布局可发挥成本优势，未来将坚守战略定力，为电与热安全发展做技术贡献 [24] - 公司境外销售毛利率高于国内，因质量品牌美誉度高且外贸产品多为中高端，预计未来较长时间可保持较高毛利率 [24] - 公司聚焦耐高温绝缘材料研发制造，构建全产业链格局，推动产品向新兴领域延伸，致力于成为全球领先的安全绝缘系统解决方案商 [25] - 公司出口销售占比逐年增高，海外市场主要为欧洲、东南亚等，美国业务占比小，关税对公司直接影响较小，海外投资布局在东南亚和非洲 [25] - 公司会根据经营发展考虑股权激励事宜，积极探索多元化员工激励机制 [26] - 公司2024年度利润分配预案已通过股东大会，将在2个月内完成分红发放 [27] - 电池新规推动行业以“安全”为原点技术迭代，公司布局“多层级热失控阻断”技术，形成新能源车热失控防护完整解决方案 [28] 调研基本情况 - 调研对象为平安电工，接待时间是2025年6月12日，上市公司接待人员有董事会秘书李俊、证券事务代表魏嘉、财务负责人丁恨几 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 投资者询问与浙江荣泰相比优势及市值差距问题，公司称全产业链布局可降低成本，未来将坚守战略回报股东投资者 [24] - 投资者询问境外销售毛利率高原因及可持续性，公司表示因质量品牌和产品定位，预计未来可保持较高毛利率 [24] - 投资者询问公司在深海科技和固态电池领域布局，公司称聚焦研发制造，构建全产业链，推动产品向新兴领域延伸 [25] - 投资者询问关税战对海外业务影响及海外产能布局，公司称出口占比增高，美国业务占比小，关税影响小，海外布局在东南亚和非洲 [25] - 投资者询问公司是否有新股权激励计划，公司称会根据经营考虑，探索多元化激励机制 [26] - 投资者询问24年分红实施时间，公司称已通过股东大会，将在2个月内完成发放 [27] - 投资者询问电池新规带来的机遇，公司称新规推动行业技术迭代，公司布局相关技术形成完整解决方案 [28]

公司业绩与财务表现 - 2025年一季度主营收入2.59亿元，同比增长18.0% [7] - 归母净利润5237.29万元，同比增长22.69% [7] - 扣非净利润5154.26万元，同比增长21.43% [7] - 毛利率36.63%，负债率15.18% [7] - 机构预测2025年净利润2.73亿元，2026年3.41亿元，2027年4.22亿元 [8] 竞争优势与战略布局 - 全产业链布局覆盖云母、新能源安全防护复合材料等八大领域，成本优势显著 [2] - 境外销售毛利率高于国内，因产品定位中高端且品牌壁垒强，可持续性高 [3] - 海外市场以欧洲、东南亚为主，美国业务占比小，关税影响有限 [4] - 东南亚和非洲布局生产基地及矿产资源，马来西亚产能可灵活调节 [4] 新兴领域技术拓展 - 研发方向延伸至新能源汽车、固态电池、储能系统、5G/6G通讯及深海科技 [4] - 针对电池新规推出"多层级热失控阻断"技术，提供电芯至系统级安全解决方案 [6] - 使命聚焦耐高温绝缘材料，推动技术迭代与高端智能制造升级 [4] 投资者关注事项 - 2024年分红将于股东大会通过后2个月内实施 [5] - 股权激励计划将根据经营发展需要推进，探索多元化员工激励机制 [5] - 近3个月融资净流出5261.41万元，融券净流入0.0 [8]