公司定位与业务模式 - 公司是国内中式休闲餐厅的引领者 长期聚焦融合菜赛道 [1] - 主要围绕华东 华北 广东三大区域进行深耕 打造高性价比中式融合菜 [1] 扩张战略与增长路径 - 未来通过小店型战略 区域加密 异地扩张 市场下沉等策略推进门店扩张 [1] - 供应链随中央厨房建立进一步成熟 推动收入持续扩张及利润提速释放 [1] 投资评级与目标价 - 招商证券首次覆盖给予目标价11.8港元及强烈推荐评级 [1]

公司业务与战略 - 公司是国内中式休闲餐厅的引领者 长期聚焦融合菜及高性价比餐饮 主打50-80元档大众餐饮 [1][2] - 公司坚持小店型战略 通过区域加密 异地扩张和市场下沉策略推进门店拓展 长期开业空间达1500家 [1][2] - 公司菜品研发能力出众 董事长直接领导研发团队 2022-2024年分别推出172/168/203道新菜品 [2] 财务表现与运营 - 2025年上半年门店数量达502家 同比增长28.7% 收入22.9亿元 同比增长23.1% [1] - 2025年上半年归母净利润达2.3亿元 同比增长34.0% [1] - 2023-2024年新开门店投资回收期约14-15个月 门店盈利能力持续提升 [2] 行业发展趋势 - 2024年中式休闲餐厅市场规模达5347亿元 同比增长7.4% 占中式餐厅市场19.3% [2] - 行业呈现标准化 数字化和性价比三大趋势 各餐饮品类人均消费普遍下滑 [2] - 连锁化趋势推动餐饮品牌推广标准化运营 性价比成为行业竞争焦点 [2] 供应链与增长动力 - 集团供应链随着中央厨房建立将进一步成熟 推动收入扩张和利润提速释放 [1][3] - 公司主要围绕华东 华北和广东省三大区域进行深耕 [1][3] - 通过持续优化门店店型 利润率仍具提升空间 [2]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入22.9亿元人民币 同比增长23.1% [1] - 权益股东应占期内利润2.34亿元 同比增长34.0% [1] - 经调整净利润2.51亿元 同比增长40.4% [1] 业务网络布局 - 餐厅网络覆盖502家餐厅 分布香港及中国内地所有一线城市、15个新一线城市、31个二线城市及91个三线及以下城市 [1] - 重点布局三大主要经济中心区域：华东、广东省及华北 [1] 外卖业务发展 - 外卖业务收入从3.01亿元大幅增长74.2%至5.242亿元 [1] - 外卖收入占总收入比例达22.9% 显示仍有较大增长空间 [1] - 主要通过三家大型第三方线上餐饮配送平台开展业务 [1] 产品研发策略 - 报告期内共推出305道新菜品 紧贴最新饮食潮流 [2] - 菜单研发遵循食品安全、食材稳定供应及标准化可行性原则 [2] - 依托中式融合菜灵活多变特色不断推出人气菜品 [2] 未来发展战略 - 致力于巩固休闲中式餐厅市场领导地位 [2] - 通过持续精研菜单、提升服务质素及严格食品安全控制构建差异化声誉护城河 [2] - 稳步推进网络扩展策略 深化现有市场渗透并探索新兴潜在市场 [2] - 加强供应链优化 持续投资技术及数位营销 以科技推动标准化及规模化扩展 [2]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入22.9亿元人民币 同比增长23.1% [1] - 权益股东应占期内利润2.34亿元 同比增长34.0% [1] - 经调整净利润2.51亿元 同比增长40.4% [1] 业务结构 - 餐厅网络覆盖502家餐厅 分布于香港及中国内地一至三线城市 [1] - 外卖业务收入达5.242亿元 较去年同期3.01亿元增长74.2% [1] - 外卖收入占总收入比重达22.9% [1] 区域战略 - 重点布局华东 广东省及华北三大主要经济中心区域 [1] - 覆盖范围包括所有一线城市 15个新一线城市 31个二线城市及91个三线及以下城市 [1] 产品研发 - 报告期内推出305道新菜品 依托中式融合菜灵活多变特性 [2] - 菜单研发遵循食品安全 食材稳定供应及标准化可行性原则 [2] 发展策略 - 通过持续精研菜单 提升服务质素及严格食品安全控制构建差异化护城河 [2] - 稳步推进网络扩展策略 深化现有市场渗透并探索新兴潜在市场 [2] - 加强供应链优化 投资技术及数位营销 以科技驱动标准化与规模化扩展 [2]

上市情况 - 公司于2024年5月16日登陆港股上市，发售价7.19港元，首日收盘价6.29港元，下跌12.52%，市值42.36亿港元 [1] - 公司经历4年5次递表、3次通过聆讯，最终完成上市，是继小菜园之后又一家港股上市的中餐企业 [1][4] - 引入8名基石投资者合计认购8733万美元，紫燕食品认购最多（3500万美元） [3] 财务与经营数据 - 2024年营收38.38亿元（同比+6.94%），净利润3.50亿元（同比+18.24%） [6] - 2024年小菜园营收52.10亿元（同比+14.52%），净利润5.81亿元（同比+9.13%），市值102.9亿港元，显著高于公司 [6] - 2024年人均消费56.2元（同比-5.6元），翻台率3.00次/天（同比-0.3次），同店销售额增长率-10.3%（上年同期+26.2%） [7] - 2022-2024年人均消费逐年下降：62.9元→61.8元→56.2元 [7] 门店扩张与区域表现 - 截至2024年底门店465家（净增105家），2024年4月达493家 [6] - 2022-2024年新开门店分别为47家、89家、120家，关闭门店7家、5家、15家 [7] - 2024年华东收入11.08亿元（同比+13.36%），其他地区11.68亿元（同比+23.48%），广东收入7.63亿元（同比-6.38%），华北收入6.27亿元（同比-11.44%） [8][9] 历史背景与行业对比 - 公司起源于2008年杭州绿茶餐厅，以高性价比融合菜著称，2014年翻台率曾达6-8次/天 [4] - 小菜园上市首日股价上涨14.12%，市值114亿港元，公司首日表现逊色且市值不足其一半 [1][6]