投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收6.33亿元，同比增长17.23%，归母净利润5,230.43万元，同比增长1,186.02%，扣非净利润5,007.89万元，扭亏为盈 [2][4] - 2025年第二季度实现营收3.18亿元，同比增长11.09%，归母净利润2,687.35万元，扣非净利润2,608.25万元，均扭亏为盈 [2][4] - 预计2025年归母净利润1.52亿元，对应EPS 0.31元，2026年归母净利润2.02亿元，对应EPS 0.41元 [10] 业务板块分析 - 游戏运营业务收入同比增长41.61%至0.92亿元，毛利率同比增长41.70个百分点至54.38%，主要受游戏出海业务驱动 [10] - IP运营业务收入同比下滑16.92%至0.40亿元，因原有IP产品流水下滑及无新IP产品上线 [10] - 互联网营销收入同比大幅增长71.45%至2.47亿元，占收入比重达39.10%，同比提升12.37个百分点，因拓展网易有道和B站等头部媒体代理 [10] 游戏出海进展 - 自研格斗游戏《星之翼》已上线日本、韩国及东南亚地区，境外地区流水占比超过80% [10] - 独立游戏《活侠传》在海外市场表现强劲，位列韩国热销前七 [10] 新产品管线 - 基于《真·三国无双 8》研发的新游戏《真·三国无双 天下》处于监修阶段，计划2025年内正式发行 [10] - 《活侠传》预计8月底上线DLC版本，《神奇波比》已于2025年6月获得版号，预计第三季度上线 [10] AI+社交创新 - 社交产品"给麦"上线"AI虚拟人播客"功能，计划开放AI虚拟人分身创建，支持AI-CP、AI疗愈师、AI萌宠、AI主播等角色 [10] - 公司在AI虚拟社交、虚拟人角色伴聊、分身创建等领域已有技术储备 [10] 费用管理 - 2025年第二季度销售费用率为3.79%，同比下降0.58个百分点，环比上升0.77个百分点 [10] - 管理费用同比下滑39.17%，管理费用率为3.57%，同比下降2.95个百分点，环比下降0.68个百分点，主要因职工薪酬减少 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [1] - 扣非净利润5007.89万元，同比增长2488.28% [1] - 经营活动产生的现金流量净额76.22万元，同比增长100.66% [1] - 基本每股收益0.11元，同比增长1187.17% [1] 业务板块收入结构 - 游戏运营业务收入9165.10万元，同比增长41.61% [2] - IP运营业务收入4003.32万元，同比减少16.92% [2] - 网络广告与增值业务收入超4.42亿元，同比增长17.52% [2] 技术战略布局 - 构建VRACE AI平台+盛天云，支持泛娱乐内容生产全链条 [3] - 形成"应用层突破+模型层深耕+基建层夯实"三维发展布局 [3] - 2023年成立AI创新实验室推动AI技术深度融合 [3] - 社交和游戏领域已完成AI应用层探索与落地 [3] IP运营与游戏产品管线 - 深化与光荣特库摩合作开发《三国志》《真·三国无双》衍生内容 [4] - 《真·三国无双 天下》处于监修阶段，《神奇波比》预计2025年第三季度上线 [4] - 加速《星之翼》等产品的全球发行，通过云游戏技术实现多端适配 [4] 海外市场拓展成效 - 《星之翼》境外地区流水占比超80%，2024年11月登陆日本市场首月获双应用商店榜单亚军 [6] - 2025年4月登顶Steam日区热销榜首，7月31日登陆Epic平台 [6] - 《活侠传》上线两小时冲至Steam热销榜TOP2，跻身韩国热销前七 [7] - 构建覆盖多区域的海外发行体系，与当地主流渠道深度合作 [5] 生态建设与资本策略 - 通过跨界IP联动（如与《机甲少女FRAME ARMS GIRL》联动）扩大品牌影响力 [6] - 探索游戏、社交、AI应用、IP、AR/VR等领域的并购投资机会 [7] - 通过资本运作整合产业链资源，构建科技赋能的泛娱乐产业生态闭环 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [13][14] 核心观点 - 盛天网络以网吧管理平台起家 逐步打造覆盖平台 游戏 社交的多元业务体系 [4][9] - 2024年受产品周期和计提减值影响营收放缓 但2025年有望迎来业绩拐点 [9][33][39] - 平台业务受益网吧行业复苏 游戏业务IP产品稳中有进 社交业务AI赋能打开增长空间 [4][9][12] 平台业务 - 网吧行业规模从2023年约500亿大幅增长至2024年900亿左右 [10][17] - 易乐游网娱平台2018年市占率达32.7% 服务近5万家网吧 覆盖百万PC终端和千万用户 [10][66] - 广告业务2024年收入同比增长79.72%至3.36亿元 占比回升至29.62% [74][75][77] - 电竞酒店场景拓展 2024年数量达27111家 净增长2962家 [81][87] 游戏业务 - IP游戏方面 《三国志·战略版》玩家人数破亿 2025年上半年iOS端收入4810.10万美元 [113][114] - 新游《真·三国无双 天下》预计2025年上线 基于《真·三国无双8》研发 [9][107][117] - 自研游戏《星之翼》表现亮眼 2024年Q4充值流水达1707.0万元 ARPU值41.0元 [11][121][132] - 《星之翼》2024年11月上线日服 获Google Play与App Store双榜第二 [12][121][136] 社交业务 - "带带电竞"卡位游戏陪练赛道 "给麦"卡位音乐社交赛道 成为AI+音乐赛道头部产品 [12][25][78] - AI赋能社交体验个性化与玩法升级 创造多元付费场景 [12][76] - 海外AI社交产品商业化进展快 如Replika全球累计收入近9000万美元 [12][21] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.52/2.02/2.45亿元 对应EPS分别为0.31/0.41/0.50元 [13]

出海业务 - 2025 年发力社交和游戏出海 [2] - 游戏领域深化与国际 IP 方合作，开发衍生品类与跨媒介内容，加速《真·三国无双 天下》《星之翼》等产品全球发行，《星之翼》2024 年 11 月 21 日在日本发行，近期在韩国及东南亚发行，2025 年在日本地区月流水占比超 60% [2][3] - 社交领域以技术赋能内容，探索泛娱乐出海，开发 AI 社交出海产品预计今年进入海外市场 [3] 游戏业务规划 - 深化与国际 IP 方合作，开发衍生品类与跨媒介内容，延长 IP 生命周期 [3] - 加速重点产品全球发行，通过云游戏技术实现多端适配，结合本地化运营提升海外市场份额 [3] - 通过 Paras 工作室挖掘优质独立游戏，打造精品游戏矩阵，推动中华文化 IP 全球化传播 [3] AI 应用规划 - 依托 VRACE AI 平台，融合游戏与社交场景，加速 AI 应用玩法创新落地 [4][7] - 在游戏领域探索 AI+社交游戏原生应用落地，优化内容创作效率；在社交领域迭代给麦 APP 功能，探索前沿技术，构建闭环生态 [4] 《星之翼》运营 - 2024 年第二季度国内首发，以独特玩法受好评 [5] - 上线初期靠质量吸引海外玩家，后在日本、韩国及东南亚发行，日本上线首月获 GooglePlay 与 App Store 双榜第二，Steam 日区热销榜前二 [5] - 2025 年 4 月与日本企业 IP 联动 [6][7] 2025 年经营目标 - 秉持战略使命，构建三维发展布局，坚持内生增长与外延拓展双轮驱动 [9] - 推进 AI 战略，拓展应用层创新；加大模型层和基建层建设；挖掘 IP 游戏，加速出海；以技术赋能内容，探索泛娱乐出海 [10] 天戏互娱业务调整 - 2024 年新产品发行不成功影响已体现，目前运营游戏情况稳定 [11] - 待《真三国无双天下》上线，继续探索 IP 运营新机会，力争收入企稳回升 [11] 公司业绩 - 2025 年第一季度营业收入 3.15 亿元，同比增长 24.16%，净利润 2543.08 万元，同比增长 78.56% [12] 广告业务亮点 - 成立 AI 创新实验室，提升广告内容制作效果和效率 [13] - 自有平台积累海量用户，代理媒介资源覆盖多流量入口，与多家平台合作且有核心代理资质 [13] - 营销服务覆盖完整服务链条 [13] AI 领域竞争力 - 率先探索游戏、社交原生应用，成为全覆盖的 AI 泛娱乐平台 [14] - 应用层在社交和游戏完成探索与落地，如给麦 APP、《字灵契约》等 [14] - 模型层利用先进模型和自研平台赋能场景 [15] - 基建方面自建云与算力体系，布局 5G 边缘计算节点，自主研发盛天云提供技术支撑 [15] AI 虚拟社交产品研发 - 2023 年推出给麦 APP，实现多模态应用突破，接入多个大模型 [16] - 有 AI 虚拟社交等玩法技术储备，计划开放 AI 虚拟人分身创建，完善功能，近期上线社交功能 [16] - 未来希望在游戏和社交场景配备智能 NPC 和 AI 主播，给麦深耕 AI 音乐创作 [16]

财务表现 - 2024年营收11.36亿元，同比下降14.56%，归母净利润-2.61亿元，同比下降253.84% [1] - 2025Q1营收3.15亿元，同比增长24.16%，归母净利润0.25亿元，同比增长78.56% [1] - 2024Q4归母净利润-2.63亿元，主要因计提资产减值损失2.68亿元 [2] 2024年业绩承压原因 - 子公司天戏互娱产品收入下滑，计提商誉减值准备2.19亿元 [2] - 新产品《剑与骑士团》、《零域幻想》流水不及预期，计提预付分成款和游戏资产减值 [2] - IP游戏《大航海时代：海上霸主》因市场环境变化终止开发 [2] 2025年发展前景 - 二次元格斗竞技游戏《星之翼》在日本表现优异，获Google Play&App Store双榜第二，日本地区月流水占比超60%，2025年将上线韩国及东南亚 [3] - 自研IP格斗游戏《真·三国无双 天下》处于监修阶段，预计2025年内上线 [3] - 预计2025-2027年营收分别为15.10/17.37/19.46亿元，同比增速33%/15%/12% [5] - 预计2025-2027年归母净利润1.54/1.76/2.05亿元，同比增速159.26%/14.14%/16.40% [5] AI布局 - AI+陪伴领域："给麦"推出"AI图生歌"、"AI音乐贺卡"和"AI占星"功能 [4] - AI+游戏领域：自研AI小游戏《字灵传说》接入豆包AI，AI社交推理小游戏《密语炸弹》完成内部测试 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月6日下午15:00 - 16:00，地点为价值在线和中证网网络互动 [2] - 参与人员为线上参与的全体投资者，公司接待人员有董事长、总经理赖春临等 [2] AI业务进展与规划 AI虚拟社交产品 - 2023年推出AI原生音乐社交APP给麦，是音乐社交产品中首家深度融合AI应用的平台，在多模态模型多领域实现应用突破，接入多个大模型 [2] - 公司在AI虚拟社交等玩法有技术储备，计划开放AI虚拟人分身创建，AI虚拟人社交功能近期上线，未来希望在游戏和社交场景配备智能NPC和AI主播，给麦深耕AI音乐创作 [3] AI布局与竞争力 - 公司发展成为应用层、模型层、基建层全覆盖的AI泛娱乐平台，2023年成立AI创新实验室 [4] - 应用层：社交业务推出给麦APP，游戏业务有《字灵契约》《密语炸弹》等产品落地 [5] - 模型层：利用先进模型和自研VRACE AI平台赋能AI游戏和游戏社交场景 [6] - 基建层：自建云与算力体系，实现超低延迟，构建弹性算力池，通过云机房解决方案优化AI应用效率，自主研发盛天云提供全链路技术支撑 [6] AI应用后续规划 - 依托VRACE AI平台融合游戏与社交场景，在多领域展开尝试，游戏领域探索原生应用落地和内容创作效率优化，社交领域迭代给麦APP功能，构建“AI + 社交 + 娱乐”闭环生态 [7] 游戏业务规划与出海情况 游戏业务规划 - 深化与国际IP方合作，围绕核心IP开发衍生品类与跨媒介内容，加速重点产品全球发行，通过云游戏技术多端适配，结合本地化运营提升海外份额 [7][8] - 通过Paras工作室挖掘优质独立游戏，打造精品游戏矩阵，推动中华文化IP全球化传播 [8] 游戏出海情况 - 《星之翼》2024年11月21日在日本发行，计划2025年在韩国及东南亚发行，与日本IP联动，在日本地区月流水占比超60% [9] - Paras工作室成立于2021年，具备本地化服务能力，签约发行《活侠传》，预计2025年上线DLC版本，未来挖掘优质独立游戏并利用AI优化海外发行效率 [10][11] 社交业务出海 - 拓展垂直社交领域功能研发和迭代，赋能已有社交产品，筹备社交产品全面出海，利用VRACE AI平台赋能玩法创新，挖掘海外市场本地化需求 [11] 游戏出海挑战与破局 - 挑战包括海外市场监管政策复杂、用户文化偏好差异、汇率波动和地缘政治冲突等 [11] - 破局措施为组建专业运营团队，研究目标市场政策法规与用户需求，展开独代发行探索，强化文化输出，结合AI技术优化发行策略 [11] 公司业绩与发展前景 2025年第一季度业绩 - 公司收入较去年同期增长24.16%，经营活动产生的现金流量净额同比增长94.21%，每股收益同比增长78.01% [12][13] 资金储备与投资并购 - 公司货币资金超10亿，在投资并购方面保持积极审慎态度，关注有协同效应的机会，按规定履行信息披露义务 [13] 具体游戏情况 《真三国无双 天下》 - 2024年8月3日获得移动端、客户端进口版号，处于监修阶段，计划近期测试，2025年年内正式发行，还原无双系列割草战斗 [13] 2024年资产减值情况 - 2024年全年计提资产减值准备金额合计2.73亿元，主要是天戏互娱商誉减值和游戏预付分成款减值 [14] - 减值原因包括天戏互娱已上线产品收入下滑、新上线产品流水不及预期、终止联合开发发行项目等 [14][15] - 截至2024年末，上海天戏剩余商誉约9,874万元，公司完成业务结构深度优化，未来将推动业绩增长 [15]