核心观点 报告认为，汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七等新成长方向[2][6]；传媒互联网行业临近寒假和春节，建议关注游戏、影视等内容更新和定档带来的交易机会[2][10]；贵金属价格上行动能充足，主要受美联储降息预期等因素驱动[2][20]；有色金属中，铜、锂等品种因供给偏紧、需求旺盛，价格有望继续上行[2][25][27]；北交所2025年预计上市26家公司，新股首日表现亮眼，建议关注稀缺性标的[4][31]；桂冠电力启动的龙滩通航建设项目对公司经营层面影响预计较小[4][35]。 汽车零部件行业年度策略 - **核心策略**：2026年汽车零部件行业应聚焦机器人、AI液冷、国七（国家第七阶段机动车污染物排放标准）三大新成长方向[2][6] - **机器人方向**：行业正从0到1迈向从1到10的规模化阶段，投资思路应从交易产业链宽度转向深度，重点关注受益于新技术变化和份额确定性强的环节[6] - 新技术包括：硬车/冷镦丝杠工艺、高氮钢/陶瓷丝杠材料、柔轮冲压、摆线针轮减速器、GaN技术、轴向磁通/谐波磁场电机、触觉/旋变传感器、镁合金/改性塑料（PEEK等）/腱绳/聚氨酯/液态金属/MIM等[6] - 份额确定性较强的环节包括：丝杠、谐波减速器、本体代工等[6] - **AI液冷方向**：行业加速扩容，重点关注珠三角/长三角地区有望受益于中国台湾厂商订单外溢的公司[2][7] - 市场空间：预计2026年全球液冷市场规模有望从百亿级别增至千亿级别[2][7] - 海外NV链液冷市场规模有望接近500亿元，核心增量来自GB300出货量提升[7] - 海外CSP厂商的ASIC芯片出货提升，预计液冷市场将达300-400亿元[7] - 国内液冷需求有望达100-200亿元[7] - 订单节奏：预计2026年上半年量产订单有望逐步落地，核心增量将来自北美NV（GB300/Rubin）和CSP厂商（ASIC）[7] - 建议关注标的：英维克、比亚迪电子、银轮股份、科创新源、飞荣达、祥鑫科技等[7] - **国七方向**：国七标准发布渐进，2027-2030年后处理市场或迎来超两千亿元增量空间，建议优选核心龙头[2][8] - 预计2027-2030年汽车后处理市场增量空间分别为244.2亿元、481.3亿元、635.7亿元、733.1亿元，合计超两千亿元[8] - 建议关注标的：云意电气、艾可蓝、中自科技、威孚高科[9] 传媒互联网行业周报 - **核心观点**：寒假和春节时点渐近，建议关注游戏、影视等内容更新和定档预期带来的交易机会[2][10] - **游戏板块**：部分大DAU产品如《三角洲行动》、《超自然行动组》有望在假期节点迎来DAU和流水新高[2][10] - 建议关注两类公司：1）现有产品稳定上新、商业化加深下仍有成长空间的公司，如腾讯控股、巨人网络、世纪华通[10]；2）新产品进入上线周期、具备弹性预期的公司，如恺英网络、完美世界、心动公司、吉比特[10] - 同时重视头部公司在“AI+陪伴+游戏化”范式探索上的示范效应[12] - **影视板块**：《飞驰人生3》定档2026年春节，《中国奇谭2》自元旦起在B站独家上线，建议关注相关出品/发行方及院线公司[10][11] - 电影相关标的包括：中国电影、猫眼娱乐、上海电影、横店影视等[11] - 电视剧方面，关注长视频平台（如芒果超媒、爱奇艺）和剧集制作方（如华策影视、慈文传媒）[11] - **AI应用与互联网**：关注AI底层技术迭代下，教育、电商、营销、游戏等有产品落地和收入的应用方向[12] - AI端侧（智能硬件与多模态结合）产业进度加速，关注玩具、教育、家居等产业升级机会[12] - 互联网方向，关注字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8等技术进展，以及头部平台公司的基本面韧性和AI战略[13][14] - **新业态与潮玩**：“团播”模式推动行业向确定性增长升级，建议关注直接布局团播业务、受益平台及相关服务公司[15] - 卡牌潮玩方向，关注芒果推出自有潮玩IP“Cluebie”等动态，相关标的包括泡泡玛特、姚记科技、阅文集团等[16] 贵金属市场双周报 - **价格表现**：近期金银价格持续上行，近两周伦敦现货黄金上涨2.36%至4449.40美元/盎司，伦敦现货白银上涨8.11%至69.74美元/盎司[20] - **上涨动因**：1）特朗普或在2026年1月第一周任命新任美联储主席，其政策立场偏向降息[2][21]；2）美国第三季度GDP年化增速达4.3%，高于预期[2][22]；3）地缘政治方面，泽连斯基版“和平计划”草案关键问题仍待谈判[2][22] - **中期展望**：“特朗普2.0”主线中的“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，美国货币政策变化预计将接力财政政策为金价提供支撑[2][23] - **长期展望**：“降息交易”与“特朗普2.0”双主线持续催化，保护主义与大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑[23] - 中国央行已连续13个月增持黄金，2025年11月末黄金储备达7412万盎司[24] - **建议关注标的**：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金等[24] 有色金属大宗金属周报 - **铜市场**：供给偏紧逻辑持续演绎，铜价强势突破创历史新高[2][25] - 价格表现：伦铜突破1.2万美元/吨，沪铜突破10万元/吨，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.22%/+5.95%/+6.71%[25] - 供给端：智利铜矿存在罢工预期，若蔓延将加剧铜矿紧张格局[2][25]；国家发改委鼓励大型铜冶炼企业兼并重组，反内卷有望推进[4][25] - 库存：伦铜库存15.7万吨，环比-2.10%；沪铜库存11.2万吨，环比+16.59%[25] - 中长期：铜矿资本开支不足，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[4][25] - 建议关注标的：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等[25] - **铝市场**：国内库存小幅累积，铝价高位运行[4][26] - 价格表现：本周沪铝涨1.57%至2.24万元/吨[26] - 氧化铝价格下跌2.36%至2685元/吨，但期货受政策催化大涨[26] - 供给需求：国内电解铝运行产能接近天花板，需求稳定增长，明年或出现短缺格局[26] - 建议关注标的：中孚实业、云铝股份、中国铝业等[26] - **锂市场**：锂电需求旺盛，锂盐进入上行周期[4][27] - 价格表现：本周碳酸锂价格上涨14.59%至11.20万元/吨；锂辉石精矿上涨13.05%至1490美元/吨[27] - 供给端：宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，较市场预期延后[4][28] - 需求与库存：磷酸铁锂11月产量41.3万吨，同比增长44%；碳酸锂实现连续19周去库[28] - 建议关注标的：雅化集团、中矿资源、赣锋锂业等[28] - **钴市场**：原料偏紧格局未改，钴价有望延续上行[4][29] - 价格表现：国内电钴价格上涨5.45%至44.5万元/吨[29] - 供给端：刚果（金）实施钴出口配额制，国内原料预计明年3月后陆续到港[29] - 建议关注标的：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等[29] 北交所市场周观察 - **上市情况**：2025年北交所预计共有26家公司上市，截至12月26日已有25家登陆，新股首日平均涨幅达3.48倍[4][31] - 大鹏工业等7家公司涨幅超过400%，其中大鹏工业涨幅超12倍[31] - **审核与储备**：新股审核明显提速，目前有28家已过会公司，其2024年归母净利润均值超过9600万元[31] - **市场表现**：本周北证50指数涨幅1.19%，但周度日均成交额回落至203亿元[4][32] - **投资建议**：建议关注2026年业绩高增长和改善的公司，以及几大主线[32] - 主线包括：北交所指数体系建设及ETF推出带来的增量资金机会；商业航天、无人驾驶、机器人等成长确定性高的赛道；促内需扩消费相关标的[32][33] - **估值与流动性**：北证A股PE回落至46.22X，日均换手率4.53%[33] 公用环保公司点评 - **事件**：桂冠电力发布龙滩水电站1000吨通航建筑物建设方案，总投资约53.5亿元，其中公司出资24.3亿元[4][35] - **财务影响**：建设期69个月，年均权益资本开支约1.9亿元，对公司现金层面与财务费用层面影响甚微[4][36] - 预计年均增加财务费用约0.07亿元[36] - **项目背景**：此次建设不改变公司原有资金投向，未实质增加原计划资金负担，因2015年收购时已有500吨航道规划[4][37] - **公司经营**：前三季度水电发电量282亿千瓦时，同比增加22%，带动归母净利润增长12%[4][38] - **分红与价值**：公司2022-2024年每年每股派息0.2元，并执行年中+年度分红策略，预计未来派息维持较优水平[4][39] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为28亿元、30亿元、32亿元[39]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 - 字节AI与2026年春晚合作及豆包用户数破亿，标志着国内AI应用商业化在2026年有望迈出重要一步，或将倒逼其他互联网大厂加速投入和布局 [2] - 悦己消费旺季来临，游戏、潮玩、视频影视等领域迎来重要推广和商业化窗口期 [2] AI与互联网大厂动态 - 字节跳动旗下AI产品豆包DAU已突破1亿大关，并于2025年10月接入抖音商城形成交易闭环，预计后续可通过广告和电商抽成变现 [2] - 火山引擎成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包将推出互动玩法 [2] - 阿里巴巴在AI领域的两大增量是芯片国产化及通义千问等ToC应用，钉钉近期发布了B端Agent产品DingTalk Real，蚂蚁AI健康助手阿福推广势头正盛 [2] - 腾讯重组AI架构，成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部以加速混元大模型研发，并任命前OpenAI研究员姚顺雨为首席AI科学家 [2] - 报告认为AI产品推广年利好分众传媒等广告公司 [2] 游戏行业动态 - 春节是游戏推广及商业化黄金期，尤其对大DAU、年轻用户为主的游戏 [2] - 重点游戏包括巨人网络《超自然行动组》、腾讯《三角洲行动》等 [2] - 网易《燕云十六声》于12月27日登顶iOS国区游戏畅销榜，其官网显示海外首月玩家达1500万 [2] - 心动公司《心动小镇》海外服将于1月7日上线，三七互娱《RO仙境传说：世界之旅》将于1月15日上线，哔哩哔哩《百将牌》计划在2025年第一季度推广 [2] 潮玩与IP消费 - 泡泡玛特Labubu 4.0有望发售，报告认为公司过去2年业绩持续超预期得益于产品类型丰富及海外市场渠道拓展 [2] - 动画片《中国奇谭 2》将于1月1日在B站独家开播，由上海美术电影制片厂、上影元、哔哩哔哩等联合出品 [2] - 2025年第一季度电影重点关注《飞驰人生3》、《镖人》、《惊蛰无声》 [2] - 其余重点关注标的包括网易云音乐、大麦娱乐 [2] 重点公司估值摘要 - 腾讯控股：总市值49,895亿人民币，预计2025年营业收入7,556亿人民币（同比增长14%），归母净利润2,602亿人民币（同比增长17%），2025年预测PE为19倍 [4] - 巨人网络：总市值891亿人民币，预计2025年营业收入81亿人民币（同比增长81%），归母净利润22亿人民币（同比增长55%），2025年预测PE为40倍 [4] - 泡泡玛特：总市值2,436亿人民币，预计2025年营业收入389亿人民币（同比增长198%），归母净利润136亿人民币（同比增长324%），2025年预测PE为18倍 [4] - 分众传媒：总市值1,037亿人民币，预计2025年营业收入126亿人民币（同比增长3%），归母净利润56亿人民币（同比增长9%），2025年预测PE为18倍 [4] - 哔哩哔哩：总市值730亿人民币，预计2025年营业收入302亿人民币（同比增长13%），调整后归母净利润26亿人民币，2025年预测PE为28倍 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 字节AI与2026年春晚达成独家合作，其AI应用“豆包”DAU突破1亿，标志着国内AI应用商业化迈出重要一步，或将倒逼其他互联网大厂加速AI投入和布局 [2] - 悦己消费旺季来临，游戏、潮玩、视频影视等领域迎来重要产品上线和推广期，有望驱动相关公司业绩 [2] 根据相关目录分别进行总结 AI应用与互联网大厂动态 - 字节跳动旗下火山引擎成为2026年春晚独家AI云合作伙伴，豆包将推出互动玩法，其DAU已突破1亿 [2] - 豆包于2025年10月接入抖音商城，形成交易闭环，预计后续可通过广告和电商抽成变现 [2] - 阿里巴巴在AI领域的两大增量是芯片国产化及千问等ToC应用；钉钉近期发布了B端Agent产品DingTalk Real [2] - 腾讯重组AI架构，成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部，加速混元大模型研发，并任命前OpenAI研究员姚顺雨为首席AI科学家 [2] - AI产品推广年利好分众传媒等广告公司 [2] 游戏行业动态 - 春节是游戏推广及商业化黄金期，尤其对大DAU、年轻用户为主的游戏 [2] - 重点游戏包括：巨人网络《超自然行动组》、腾讯《三角洲》 [2] - 网易跨端游戏《燕云十六声》于12月27日登顶iOS国区游戏畅销榜，其官网显示首月海外玩家达1500万 [2] - 心动公司《心动小镇》海外服将于1月7日上线，三七互娱《RO仙境传说：世界之旅》将于1月15日上线，哔哩哔哩《百将牌》计划在2025年第一季度推广 [2] 潮玩与视频消费 - 泡泡玛特Labubu4.0有望发售，公司过去2年业绩持续超预期，得益于产品类型丰富及海外市场渠道拓展 [2] - 动画片《中国奇谭2》将于1月1日在B站独家开播，由哔哩哔哩、上海电影等联合出品 [2] - 2025年第一季度电影重点关注《飞驰人生3》《镖人》《惊蛰无声》 [2] - 其余重点关注网易云音乐、大麦娱乐 [2] 重点公司财务与估值摘要 - 腾讯控股：预计2025年营业收入为7556亿人民币，同比增长14%；预计2025年归母净利润为2602亿人民币，同比增长17%；对应2025年PE为19倍 [4] - 巨人网络：预计2025年营业收入为53亿人民币，同比增长81%；预计2025年归母净利润为22亿人民币，同比增长55%；对应2025年PE为40倍 [4] - 泡泡玛特：预计2025年营业收入为389亿人民币，同比增长198%；预计2025年归母净利润为136亿人民币，同比增长324%；对应2025年PE为18倍 [4] - 哔哩哔哩：预计2025年营业收入为302亿人民币，同比增长13%；预计2025年归母净利润为26亿人民币（2024年为亏损）；对应2025年PE为28倍 [4] - 分众传媒：预计2025年营业收入为126亿人民币，同比增长3%；预计2025年归母净利润为56亿人民币，同比增长9%；对应2025年PE为18倍 [4]

行业与公司 * 电影行业[1] * 中国电影公司[1][6] * 上海电影公司[1][7] * 万达电影[3][8] * 大麦娱乐[3][9] * 猫眼娱乐[3][10] 核心观点与论据 近期票房表现与驱动因素 * 2025年第四季度票房预计将因多部海外大片上映而显著提振 11月中下旬开始有《鬼灭之刃》、《惊天魔盗团》、《疯狂动物城2》和12月的《阿凡达3》定档[2] * 《鬼灭之刃》猫眼预测票房接近6亿元 《惊天魔盗团》已取得超过2亿元票房[2] * 《疯狂动物城2》上映有望大幅提升11月总票房 可能超过10月份 其第一部在2018年国内表现优异 第二部首映后口碑良好[2] * 贺岁档和春节档预计有多部影片上映 如可能在2026年上映的《镖人》、《花开》和《龙餐厅》 类似2023年暑期档的密集上映有望推动院线行业表现[1][4] 技术发展与行业机会 * AI技术在电影行业应用不断进步 为动画电影带来新增长点 提升内容创作效率并开辟更多商业化路径 如AI制作动画和AI漫剧[1][5] * 万达电影关注AI技术在影视内容创作和特效制作中的应用[3][8] * 大麦娱乐以AI技术驱动新大麦APP[3][9] 公司战略与业务发展 * 中国电影公司垄断进口片全国发行权 进口大片如《鬼灭之刃》、《疯狂动物城2》、《阿凡达3》通过其渠道发行 带来稳定发行业务收入[1][6] * 中国电影公司参投国产片如《流浪地球2》、《长安三万里》获得收益 未来储备影片包括已定档12月31日的《无名之辈》及春节档可能上映的作品[1][6] * 中国电影公司新设立中影进口电影发行分公司 专注于进口片全产业链开发 从版权投资到衍生品推广[6] * 上海电影公司进行IP加AI战略转型 拥有传统中国经典IP如"大闹天宫"和"葫芦兄弟"[7] * 《中国奇谭2》定档2026年1月1日在哔哩哔哩上线 有望延续第一部爆款IP热度 提供持续播放量和广告收入[1][7] * 上海电影公司与腾讯视频合作推出暑期热门动画"小妖怪" 授权合作推出800余个衍生产品 与字节跳动旗下启梦AI达成战略合作 在内容创作、IP换新等方面深度融合[7] * 万达电影作为国内最大影院连锁品牌 业绩与全国总票房高度相关 开辟超级娱乐空间战略 将票务、卖品、广告收入纳入其中[3][8] * 大麦娱乐是国内现场娱乐绝对龙头 向全品类一站式娱乐平台转型 通过阿里鱼平台签署并商业化运营数百个优质IP 与数千家品牌和渠道商家合作[3][9] * 猫眼娱乐深度参与影视项目 包括辅助发行如《鬼灭之刃》等大片 通过强大的线上营销和地面发行网络提供宣发解决方案[3][10] 其他重要内容 * 猫眼娱乐与大麦旗下淘票票共同占据中国在线电影市场绝大部分份额[10]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩亮眼，主要得益于动画电影《浪浪山小妖怪》在票房及IP衍生业务上的优异表现 [1][2][4] - 2025年前三季度实现营业收入7.23亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长29.81% [2][4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入3.61亿元，同比增长101.60%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长10,679.37% [2][4] IP运营战略 - 《浪浪山小妖怪》的成功验证了公司“先短片试水（《中国奇谭》），后大电影开发”的IP孵化路径，该片成为中国影史2D动画票房冠军 [11] - 公司围绕该IP迅速推出衍生品，合作企业超40家，SKU达800余个，显示出全产业链变现能力 [11] - 公司拥有《大闹天宫》、《葫芦兄弟》等60余个国民级经典IP储备，《浪浪山》的成功促使市场对这些存量IP价值进行重估 [11] “AI+”战略布局 - 公司与字节跳动旗下即梦AI达成战略合作，共同探索AI在内容创作、IP焕新等领域的应用，以提升效率并降低成本 [11] - 公司通过旗下基金投资AI新消费赛道，其投资的珞博智能推出的AI产品“芙崽”在京东首发即售罄 [11] - 公司计划与珞博智能共同开发面向Z世代的情感陪伴AI潮玩，并积极推进与京东方合资成立“上影东方”，探索LED电影屏在沉浸式体验领域的应用 [11] 未来业务催化剂 - 《中国奇谭2》预计于2025年底/2026年初上线，“保底+分账”收入模式有望贡献千万级别收入 [11] - 沪语电影《菜肉馄饨》将于2025年11月进行重点宣发，预计可实现盈利 [11] - 参投电影《星河入梦》（王鹤棣主演）预计2026年暑期档上映；与恺英合作的游戏《黑猫警长》已获得版号，上线在即 [11] 财务数据预测 - 预测公司2025年营业收入为9.88亿元，2026年增至10.99亿元，2027年达12.19亿元 [17] - 预测公司2025年归母净利润为2.24亿元，2026年增至2.90亿元，2027年达3.63亿元 [17] - 预测每股收益（EPS）2025年为0.50元，2026年为0.65元，2027年为0.81元 [17]