公司核心动态 - 印度领先的合同研究、开发与制造组织Sai Life Sciences有限公司发布了其2024-25财年可持续发展报告 这是公司发布的第六份可持续发展报告 [1] - 报告主题为“推动气候行动 深化利益相关方信任” 并遵循全球报告倡议组织通用标准2021和可持续发展会计准则委员会标准 [1] - 公司管理层强调“可靠与责任”是核心运营理念 并将通过气候行动、循环经济、人力资源转型和技术创新来构建一个具有韧性、以科学和可持续发展为导向的运营模式 [2] 可持续发展战略框架 - 公司的可持续发展战略锚定在九个战略支柱上 共同指导其负责任增长 这些支柱包括水资源管理、气候行动、循环经济、生物多样性、可持续采购、人力资本、治理与道德、社区参与以及客户共创 [2] - 该框架将可持续发展重点融入公司运营的各个阶段 使其成为创新、合作和创造影响的内在组成部分 [2] 环境目标进展与绩效 - 公司在温室气体减排方面取得持续进展 并显著提高了可再生能源使用比例 其位于比达尔的主要原料药生产单元96%的电力来自可再生能源 [3] - 公司在各设施实现了单位产品水耗的降低 [3] 社会与治理绩效 - 公司在社区影响方面超越目标 承诺为8000名弱势群体提供教育和生计机会 并已超额完成 [3] - 公司人员多样性稳步增长 女性员工占全体员工比例达到14% [3] - 公司制定了内部可持续发展目标 为在2027年3月31日前实现其可持续发展承诺规划了清晰路线图 [3] 公司背景与定位 - Sai Life Sciences是一家全服务的合同研究、开发与制造组织 专注于为全球创新药企和生物科技公司加速小分子及新兴疗法的发现、开发和商业化 [5] - 公司在印度、英国和美国均有运营 致力于通过深厚的科学专业知识、世界级的基础设施以及专注于质量、安全和可持续发展的卓越文化 与合作伙伴共同推动科学前沿 [5]

合作核心内容 - 公司与卡塔尔自由区管理局签署战略谅解备忘录 在中东建立首个一体化CRDMO中心 [1][3] - 合作结合公司全球认可的一站式CRDMO解决方案 创新技术以及复杂生物制剂专业知识 与卡塔尔生物制药发展战略愿景 [3] - 合作旨在推动创新 加速卡塔尔生物技术行业增长 并共同推动中东强大生物制药生态系统发展 [3] 合作战略意义 - 此次合作是公司关键一步 标志着在该地区拓展全球网络和能力的开始 [4] - 合作将加强卡塔尔作为该地区生物制药增长最可靠地点之一的地位 [4] - 结合卡塔尔先进的医疗生态系统 支持性监管环境 卓越物流连通性 为持续生物制药创新和高价值制造创造环境 [4] 公司运营数据 - 公司在全球拥有超过12,000名熟练员工 分布在中国 美国 爱尔兰 德国和新加坡 [6] - 截至2025年6月30日 公司支持864个一体化客户项目 其中包括24个商业生产项目 [6]

基金表现 - Madison Mid Cap Fund（I类）在2025年第三季度的回报率为1.9%，而作为基准的Russell Midcap指数同期上涨5.3%，基金表现逊于基准[1] - Russell Mid Cap指数在2025年第三季度经历显著增长，信息技术行业在当季和年初至今均引领市场表现[1] Medpace Holdings公司业绩 - Medpace Holdings在2025年第二季度公布了远好于预期的业绩，其第二季度收入和订单增长均出现加速，公司对年内趋势持续表示信心[3] - 公司2025年第三季度营收为6.599亿美元，同比增长23.7%[4] - 截至2025年11月20日，公司股价报收586.16美元，市值达到170.47亿美元[2] - 公司股价在过去52周内上涨了73.55%，但近一个月的回报率为-3.15%[2] 基金持仓与市场关注度 - Medpace Holdings是Madison Mid Cap Fund在2025年第三季度的前五大持仓之一，并且是当季基金表现的主要贡献者之一[3] - 截至2025年第二季度末，共有42只对冲基金的投资组合持有Medpace Holdings，持仓数量与上一季度持平[4]

公司荣誉与认可 - 公司荣获弗若斯特沙利文2025年全球CRDMO行业年度最佳公司奖，这是公司连续第九年获此殊荣[1] - 该奖项表彰公司在推动创新和卓越运营方面的持续成就[1] - 奖项授予在战略制定与执行方面表现卓越，并在市场份额、客户满意度和竞争地位方面取得显著改善的公司[4] 业务模式与核心竞争力 - 公司拥有集成、端到端的CRDMO模式，驱动科技进步，帮助全球客户和合作伙伴加速药物开发并高效提供变革性疗法[2] - 统一的CRDMO模式消除了开发阶段之间的交接，确保了整个价值链的连续性、质量和合规性[3] - 公司持续投资于下一代技术，如复杂多肽、寡核苷酸和新颖偶联物，成为生命科学领域的创新催化剂[3] 全球布局与客户基础 - 业务足迹遍布亚洲、欧洲和北美，为从新兴生物技术公司到跨国制药企业的客户提供定制化支持[3] - 公司是全球近6000家合作伙伴的可信赖伙伴，业务覆盖30多个国家[5] - 通过全球基础设施确保客户能更快、更高效地获得专业知识和将疗法推向市场[3] 管理层观点与战略重点 - 弗若斯特沙利文副总裁指出，公司平台重新定义了制药生态系统中战略伙伴关系的含义，其无缝连接发现、开发和制造的能力帮助客户降低风险、提高效率并加速商业化进程[4] - 公司董事长兼首席执行官表示，获奖体现了全球团队的承诺，未来将继续专注于核心CRDMO战略，并扩展全球能力和产能[4] - 公司愿景是“每种药物都能被制造，每种疾病都能被治疗”，致力于通过合作推动患者治疗领域的突破[5] 近期业绩与战略拓展 - 公司在2025年前三季度实现收入和利润的强劲两位数增长，持续运营业务的订单积压量同比增长41.2%，并进一步上调了2025年全年业绩指引[8] - 公司签署了战略谅解备忘录，计划将其CRDMO平台扩展至沙特阿拉伯，与NEOM和卫生部合作[7]

公司概况 - 公司总部位于北卡罗来纳州达勒姆，是一家提供医疗保健研究服务的公司，市值达376亿美元[1] - 业务范围包括为生命科学行业提供分析、技术解决方案和临床研究服务，旨在帮助客户进行临床开发和医疗方案的商业化[1] 股价表现 - 过去一年公司股价上涨12.2%，表现略逊于同期上涨13.7%的标普500指数[2] - 2025年迄今股价上涨10%，同期标普500指数上涨13.4%[2] - 与医疗保健精选行业SPDR基金相比，过去一年公司股价表现更优，该ETF涨幅约为7%[3] - 但2025年迄今该ETF上涨10.3%，表现优于公司股价[3] 财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为3美元，超出华尔街预期的2.96美元[4] - 第三季度营收达41亿美元，超出华尔街预期的40.7亿美元[4] - 公司预计全年调整后每股收益在11.85美元至11.95美元之间[4] - 预计全年营收在162亿美元至163亿美元之间[4] - 分析师预计当前财年稀释后每股收益将增长5.1%至10.77美元[5] - 过去四个季度中，有三个季度盈利超出市场预期，一个季度未达预期[5] 分析师观点 - 覆盖该股的22位分析师中，16位给予"强力买入"评级，1位给予"温和买入"，5位建议"持有"，共识评级为"强力买入"[5] - 当前评级配置比一个月前更为乐观，当时有15位分析师建议"强力买入"[6] - 11月12日，BMO Capital首次覆盖该股，给予"跑赢大盘"评级，目标价260美元，暗示较当前水平有20.3%的上涨潜力[6] - 平均目标价为244.38美元，较当前价格有13.1%的溢价[6] - 华尔街最高目标价为265美元，暗示上涨潜力达22.6%[6]

市场环境与基金表现 - 第三季度美国股市持续上涨，罗素中型股增长指数上涨2.78% [3] - 美联储降息及稳健的经济数据对股市形成支撑 [3] - Wasatch美国精选基金（投资者类别）同期表现落后，下跌1.93% [3] 基金表现不佳的原因 - 基金持仓集中，少数股票下跌对整体业绩产生较大影响 [4] - 部分公司报告收入增长放缓，股价大幅下跌，投资者在争论放缓原因是宏观经济环境还是竞争压力 [4] - 市场风格不利于基金策略，低质量公司股票受到青睐，这对专注于高质量、长期增长公司的投资流程构成直接逆风 [7] 拖累业绩的主要持股分析 - BellRing Brands是季度内最大的拖累因素，其一家俱乐部渠道合作伙伴扩大了蛋白奶昔品类货架空间并引入其他竞争对手，但管理层仍对公司保持信心，认为其有将业务翻倍的空间 [8] - Shift4 Payments拖累业绩，尽管其最近季度有机收入以高十位数百分比增长，但股价因市场对疲软宏观经济影响的担忧以及收购Global Blue导致投资者情绪转差而下跌 [9] - Inspire Medical Systems拖累业绩，因管理层下调2025年全年指引且新一代产品商业推广延迟，基金已在季度内出售该头寸 [10] 贡献业绩的主要持股分析 - Medpace Holdings是最大贡献者，这家合同研究组织报告了强劲的收入和盈利增长，并上调了全年指引，其在生物技术融资周期放缓背景下的表现令人印象深刻 [11] - Fabrinet是主要贡献者，公司为数据中心等设计制造光电产品，其产品采用率强劲，但基金并非将其作为人工智能主题投资进行持有 [12] - Nova Ltd.同样贡献业绩，公司销售用于半导体制造的计量和过程控制系统，其产品需求旺盛，与人工智能主题的关联可能助推了股价 [13] 投资策略与展望 - 尽管对季度业绩失望，但基金不会偏离其投资流程，将继续坚持寻找高质量、长期增长公司的纪律 [14] - 基金持仓公司的基本面依然令人鼓舞，多数公司盈利增长强劲，这使其对基金未来三至五年的回报潜力感到兴奋 [15]

公司ESG报告核心内容 - 公司发布第三份环境、社会和治理报告，阐述其"CURIA之道"价值观如何融入企业使命与责任倡议[1] - 报告重点展示公司在减少环境足迹及营造安全、诚信与责任文化方面取得的进展[1] - ESG倡议与科学创新及卓越运营理念紧密结合，旨在服务客户与患者[1] 公司业务概况 - 公司是一家合同研究、开发与制造组织，拥有超过30年行业经验[2] - 公司全球网络覆盖20余个地点，拥有3,200名员工，专注于与生物制药客户合作将变革性疗法推向市场[2] - 业务范围涵盖小分子、仿制药活性药物成分和生物制剂从发现到商业化的全过程，具备综合监管及无菌灌装能力[2] 环境承诺与认证 - 公司于2024年承诺通过科学碳目标倡议设定近期与长期温室气体减排目标，并加入联合国"奔向零碳"行动[3] - 公司位于法国Bon Encontre和Tonneins的工厂获得ISO 9001、45001和14001认证[3] - 公司位于意大利Origgio与Rozzano的工厂通过ISO 45001和14001认证，所有场所EHS管理体系遵循ISO 14001和45001标准[3] 健康安全与员工发展 - 公司85%的工厂连续一年以上无可记录伤害事件，其中9个工厂实现连续两年以上安全记录[3] - 员工在公司iLearn学习平台上自愿累计学习超过10,000小时，该平台由Skillsoft的Percipio技术提供支持[3] - 公司的多元、平等和包容委员会持续扩展，致力于为全体员工打造交流平台并提供晋升通道[3]

投资与升级概述 - 公司宣布完成400万美元投资，用于升级其西班牙巴利亚多利德工厂的两条无菌原料药生产线 [1] - 此次投资旨在使生产线符合最新的《欧盟药品生产质量管理规范》中《附录1》的标准 [1] 技术升级与设施改进 - 投资大部分资金用于场地设备更新，包括安装新的隔离装置以及对暖通空调、制药领域、自动化、就地灭菌和通用设施的现代化改造 [2] - 升级的主要目标是转型为全面封闭的系统，以在生产各环节支持工艺与产品安全，并防止微生物污染 [2] - 改进包括针对操作人员的人体工学设计以及实施更多自动化控制技术，符合《CFR第21章节》第11部分更严格的数据完整性政策 [2] 战略与合规性 - 工厂升级是在公司全球网络范围内进行的评估后实施，该评估旨在确认与新版《附录1》要求相关的改进机会 [2] - 评估审查了操作程序、设备设施、资质认证及验证流程，以制定针对各场地的定制化解决方案 [2] - 公司首席执行官表示，新版《附录1》的要求符合其积极主动的质量控制理念，并强调在合规性及大规模生产高质量无菌原料药方面对客户的承诺 [2] 公司背景与服务能力 - 公司是一家拥有超过30年经验的合同研究、开发与制造组织，拥有由20个全球工厂组成的综合网络及3,200名员工 [4] - 公司在小分子药物、通用原料药、无菌制剂及生物制品领域提供从发现到商业化的全流程服务 [4] - 公司的全球无菌原料药工艺制造网络在过去20多年中已广泛服务于全球众多客户，此次投资使其能够支持日益复杂的制造项目 [3]

投资组合业绩 - 截至2025年9月30日的第三季度，Giverny Capital Asset Management（GCAM）模型投资组合的净回报率为6.79% [2] - 年初至今净回报率为12.57%，一年期净回报率为13.44%，三年期年化净回报率为24.05%，五年期年化净回报率为15.26%，自成立以来年化净回报率为18.89% [2] - 同期标普500总回报指数（S&P 500 TR）的季度回报为8.12%，年初至今回报为14.83%，一年期回报为17.60%，三年期年化回报为24.94%，五年期年化回报为16.47% [2] - 投资组合在多个时间段内表现均落后于标普500指数，季度净超额回报为-1.33%，年初至今净超额回报为-2.26%，一年期净超额回报为-4.15% [2] 关键持仓表现 - 前十大持仓占投资组合总资产的61.3%，包括Arista Networks（10.6%）、Alphabet（8.5%）、Meta Platforms（7.1%）、Constellation Software（5.7%）、Charles Schwab（5.7%）、Medpace（5.4%）、Heico Corp Class A（4.9%）、Progressive Corp（4.6%）、Installed Building Products（4.5%）和Kinsale Capital（4.2%）[30] - 年初至今表现强劲的个股包括Medpace（+55%）、Installed Building Products（+41%）、Heico Class A（+37%）、Arista Networks（+32%）、JPMorgan（+32%）、Ferguson Enterprises（+29%）、Charles Schwab（+29%）、Alphabet（+28%）和Meta Platforms（+25%）[15] - 同期表现疲软的个股包括CarMax（-45%）、Align Technology（-40%）、Fiserv（-37%）、Constellation Software（-12%）、Kinsale Capital（-9%）和Credit Acceptance（基本持平）[16] 个股重大事件 - 投资组合重仓股Constellation Software因其创始人兼首席执行官Mark Leonard因健康原因立即退休的消息，股价在9月份下跌18% [4] - 管理层对继任者Mark Miller充满信心，其为公司服务30年的员工，且公司拥有由业务部门领导组成的强大团队 [5] - Medpace Holdings在7月份发布优异财报，披露其在第二季度以低迷价格回购了9%的流通股，股价在一天内上涨超过50%，截至9月30日收盘价为514美元 [11] - 公司在第三季度清仓了Credit Acceptance持仓，并减持了Alphabet、Arista和Meta，同时增持了Kinsale Capital和TWFG，季度末现金权重为7% [25] 新投资：台积电 - 公司在第三季度新建了台积电（Taiwan Semiconductor）头寸，权重为3.5% [19] - 台积电是全球领先的半导体代工厂，目前在制造2纳米芯片并研发1.4纳米芯片，而其竞争对手英特尔和三星仍在努力解决3纳米芯片的良率问题 [20] - 高级微设备公司首席执行官预测，到2030年高性能芯片市场将以每年60%的速度增长，而台积电可能是唯一能够生产此类芯片的代工厂 [21] - 尽管英伟达和博通等芯片设计公司估值约为明年收益的40倍，但其唯一制造商台积电的估值仅为这一倍数的一半 [21] - 标普500指数前十大成分股中有四家直接依赖台积电作为其芯片唯一来源：英伟达、博通、苹果和特斯拉 [22] - 台积电正在美国投资约1650亿美元建设制造产能，预计到2028年其高端产能的30%将位于美国 [22] 行业与市场观察 - 自2022年11月ChatGPT发布以来，一个包含41只人工智能相关股票的篮子贡献了标普500指数回报的75%、盈利增长的80%以及资本支出增长的90% [13] - 投资组合通过Arista Networks、Alphabet、Meta以及新加入的台积电，对人工智能主题有大量敞口，这些持仓合计占投资组合的30% [14] - 市场观察到经济存在不确定性，例如美国旅游业疲软、酒店入住率下降、劳动力市场疲弱以及关税对小型企业利润的挤压，但人工智能数据中心数千亿美元的投资热情掩盖了这些担忧 [6] - 对人工智能的狂热情绪达到顶峰，英伟达近期宣布了一项交易，将向OpenAI投资价值1000亿美元的英伟达芯片，而OpenAI预计在2026年亏损140亿美元 [26] - 这种供应商为未经证实的客户提供融资的安排让人联想到20世纪末的互联网泡沫时期，当时朗讯和北电网络也曾为初创客户融资 [27]

市场概述 - 2025年第三季度SMID成长股表现强劲，罗素2500成长指数上涨10.7% [2] - 市场受益于更支持性的政策背景，包括美联储9月降息、和解/税收法案的通过以及贸易协议降低关税 [2] - SMID成长股表现与大盘股基本一致，罗素1000成长指数上涨10.5%，但略低于罗素2000成长指数12.2%的回报率 [2] - 政策环境变得更加可预测，企业重拾资本配置和投资决策的信心 [3] - 投资者在消费需求和周期性终端市场敏感的行业，或存在AI去中介化风险的行业中保持选择性 [4] 投资组合表现 - ClearBridge SMID Cap Growth策略在第三季度表现逊于其基准 [5] - 医疗保健板块和部分工业持股的强劲贡献被信息技术和非必需消费品持股的普遍疲软所抵消 [5] - 医疗保健公司Medpace因好于预期的预订趋势和管理层信心上调收入指引 [5] - 工业股Bloom Energy因其作为AI数据中心替代电源的角色以及与甲骨文的战略协议而大涨 [6] - 非必需消费品持股Chewy因市场担忧其2025年下半年投资威胁利润率而下跌，但公司对其通过提升客户参与度增加经常性收入的战略方向有信心 [7] - 信息技术板块是表现的另一个阻力，半导体公司Allegro MicroSystems因汽车和工业终端市场复苏轨迹不确定而下跌 [8] 投资组合定位 - 季度内投资活动侧重于增加涉足庞大可寻址市场的创新型成长公司 [9] - 新建了生物技术公司Avidity Biosciences的仓位，该公司拥有RNA治疗平台和三个预计在未来一年产生临床数据的后期项目 [9] - 增加了国防技术公司Kratos Defense & Security Solutions的仓位，该公司在无人航空系统、太空和卫星通信以及推进系统领域处于领先地位 [10] - 清仓了IT服务和咨询公司Globant，原因是货币相关的地缘政治担忧、不均衡的支出模式以及AI广泛采用带来的风险不确定性 [11] 市场展望 - 尽管SMID成长股面临消费者支出、技术变革和全球贸易/政策环境等短期阻力，但美联储宽松政策和更清晰的政策为执行增长计划提供了更具建设性的环境 [12] - IPO活动改善，更健康的新投资候选公司渠道正在形成 [12] - 鉴于SMID股对宏观经济变化的敏感性，预计波动性将保持高位，但分化也为主动管理者通过精选个股创造价值提供了机会 [13] - 关注具有长期增长动力、强劲资产负债表和差异化竞争优势的创新企业 [13] 投资组合亮点 - 在投资的10个板块中，有7个板块对绝对回报做出正面贡献，工业和非必需消费品板块贡献最大，非必需消费品和金融板块拖累最大 [14] - 个股层面，对相对回报贡献最大的是Bloom Energy、Medpace、Comfort Systems、Insmed和Sprouts Farmers Market [16] - 新建了医疗保健板块的CG Oncology、工业板块的Karman和Rocket Lab以及IT板块的Credo Technology的仓位 [17] - 清仓了金融板块的Oscar Health、医疗保健板块的Blueprint Medicines、Ultragenyx Pharmaceutical和Vaxcyte、工业板块的IDEX以及IT板块的Bentley Systems [17]