INDIA - 2023/12/16: In this photo illustration, the Illumina logo is seen displayed on a mobile phone screen. (Photo Illustration by Idrees Abbas/SOPA Images/LightRocket via Getty Images)SOPA Images/LightRocket via Getty ImagesAmid increased competition from China’s MGI Tech, Illumina’s stock (NASDAQ: ILMN) has dropped by 11% in a week. MGI Tech’s DNA sequencers are reportedly gaining market share, and despite a recent decline in its international sales due to U.S. sanctions, MGI Tech’s global market presen ...

Broyhill Asset Management, an investment advisor, released its second-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. Broyhill Partners appreciated 3.7% net of all fees and expenses in the second quarter, building on first-quarter gains, but falling short of the strong rally across global markets. The MSCI All Country World Index returned 11.7% for the second quarter. During the six months ended June 30, the strategy returned 6.6%, net of all fees and expenses, compared to 10.3% ...

公司概况 - 公司为生命科学行业提供先进分析、技术解决方案和临床研究服务 市值达322亿美元[1] - 公司业务分为四个部门：技术与分析解决方案、研发解决方案、合同销售与医疗解决方案、合同销售与医疗解决方案[1] - 公司符合大盘股分类标准（市值超过100亿美元）[2] 财务表现 - 第二季度调整后每股收益2.81美元超出华尔街预期2.76美元 收入40.2亿美元超过预期39.6亿美元[5] - 公司指引全年调整后每股收益11.75-12.05美元 收入区间161-163亿美元[5] - 年初至今股价下跌6.4% 过去52周下跌21.8%[4] 股价表现 - 股价较52周高点248.03美元下跌25.9%[3] - 过去三个月上涨15.1% 表现优于全球健康科技ETF（下跌1.3%）[3] - 自6月初以来交易价格持续高于50日移动平均线 7月中旬以来高于200日移动平均线[4] 行业比较 - 主要竞争对手安捷伦科技年初至今下跌7.6%[6] - 安捷伦科技过去52周下跌10.1% 表现优于公司同期跌幅[6] 市场预期 - 22位分析师给予"强力买入"共识评级[6] - 平均目标价213.52美元暗示较当前价格有16.1%上涨潜力[6] 增长动力 - 数字化健康与人工智能趋势为行业提供长期增长动力[2] - 多元化产品组合与强劲订单储备支持稳定增长前景[2]

投资评级与核心观点 - 对IQVIA公司给予买入评级 预期公司将为投资者创造价值[1] 分析师背景与研究范围 - 分析师Daniel Mellado为经济学家 拥有西蒙·玻利瓦尔大学统计学硕士学位[1] - 曾从事农产品市场分析和农业综合企业金融投资组合管理工作[1] - 管理过交易团队和数据团队 投资领域涵盖债券、股票和ETF[1] - 研究范围涵盖大宗商品、银行业、科技和制药行业公司分析[1] - 分析方法基于财务报表、监管政策和宏观经济变量等多维度因素[1]

公司与Flagship Pioneering合作 - 2025年8月28日IQVIA与Flagship Pioneering建立合作伙伴关系 旨在加速突破性生命科学公司的创建和增长 [2] - 合作将提供Flagship生物制药生态系统访问IQVIA广泛数据资产 AI驱动分析及涵盖从发现到商业化全药物开发周期的专业知识 [3] - 合作重点聚焦药物开发战略 临床执行和资产估值 旨在简化创新流程并提高早期疗法的成功率 [3] 合作预期影响 - 双方预计合作将推动更快速高效的药物开发 最终为患者提供变革性治疗方案并在生命科学领域创造长期价值 [4] - IQVIA通过临床研究 医疗智能和AI驱动洞察 助力全球生命科学公司加速医疗创新并改善患者治疗效果 [4] 股票投资观点 - IQVIA被列入14支建议立即出售的科技股名单中 [1] - 尽管承认IQVIA投资潜力 但认为某些AI股票具备更大上行潜力且下行风险更低 [5] - 提及存在受益于特朗普时期关税和回流趋势的极低估值的AI股票投资机会 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为7.89亿美元 非GAAP运营收入为3.53亿美元 业绩超出指引 [7] - 年度账单指引上调3500万美元 与收入增长基本一致 [16] - 研发订阅服务表现强劲 增长超预期 [20][40] - 商业订阅服务中Crossix表现突出 持续多个季度强劲增长 [73][134] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业云业务中 Crossix是主要增长驱动力 受众(Audiences)业务是增长最快的细分领域 [73][76][134][158] - 质量云业务地位提升 专注于实验室信息管理(LEMS) 批次放行和验证管理产品 [22][23] - Vault CRM取得显著进展 已有9家顶级药企承诺使用 其中2家已在主要市场成功上线 [50][52][53] - 研发订阅服务表现广泛强劲 所有领域执行良好 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - Compass处方者产品遇到市场阻力 变革阻力大于预期 [116] - 整体宏观环境保持稳定 不确定性水平没有变化 [121][122] - 客户在现有环境下有效运作 管线建设和交易推进正常 [122] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与IQVIA长达十年的法律纠纷得到解决 消除了商业数据分析产品使用IQVIA数据的限制 [11][12][14] - Veeva AI战略聚焦行业特定代理 通过Vault平台深度整合内容 数据和代理功能 [25][26][27] - 采用模型上下文协议(MCP)实现代理间互操作性和系统间通信 [27][98] - 横向软件计划取得进展 CRM将作为首个应用案例 今年启动项目 [64][65] - 商业咨询服务的战略重要性提升 特别是在AI项目变革管理方面 [108][111][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对60亿美元收入五年计划保持信心 质量领域变化不影响整体规划 [22] - AI代理虽能创造巨大价值 但2026或2027财年前不会产生实质性收入贡献 [29] - Vault CRM迁移主要将在2026和2027年进行 AI功能可能加速这一进程 [103] - 与IQVIA的合作关系开启新机遇 但今年不会产生实质性收入影响 [88] 其他重要信息 - Vault CRM定价与旧版类似 但包装更简化 长期来看销售成本会降低 [129][130] - 第二季度招聘符合预期 应届生招聘计划(Generation Veeva)是主要推动力 [162][163] - 第二季度获得13个Vault CRM新客户 包括新客户和迁移客户 [167] - 定于10月16日举办投资者日活动 [170] 问答环节所有提问和回答 问题: 与IQVIA诉讼和解的原因和机遇 [10] - 十年争端因市场变化而解决 IQVIA不再销售CRM产品 双方意识到冲突已无必要 [11][12] - 解除了两大商业限制 Salesforce OEM协议限制和IQVIA数据使用限制 [12][14] - 为商业云产品如Veeva Networks和Nitro扫清障碍 使完整商业套件成为可能 [14] 问题: 账单指引增加的信心 [10][16] - 年度账单是更好指标 季度账单因客户特定和时间因素而波动 [16][17] - 3500万美元上调与收入增长一致 对年度指引感到满意 [16] 问题: 质量云的演变和重要性 [20][21] - 质量云按计划发展 不影响五年收入目标 [22] - 专注于实验室信息管理(LEMS) 批次放行和验证管理 已成为重要业务领域 [23] 问题: AI机会和Vault平台优势 [24][43][89] - Vault平台提供结构性优势 作为记录系统深度集成内容 数据和代理 [25][26][45] - AI代理将改变人工作业边界 提高效率或减少人力需求 [29][62] - 采用平台优先方法 等待基础AI技术稳定后再深度集成 [92] - 与Salesforce Agent Force不同 Veeva AI更专注于深度应用集成 [93][94] 问题: 客户对IQVIA和解的反应和CRM竞争关系 [33] - 客户反应非常积极 解决了Veeva和IQVIA之间的集成难题 [34][35] - IQVIA不再是CRM竞争对手 双方在部分领域竞争 多数领域合作 [37][38] 问题: 研发订阅增长动力 [39][40] - 增长广泛基础 团队在稳定环境中执行良好 [40] 问题: Vault CRM上线客户的经济效益 [49][129] - 定价与旧版类似 包装更简化 收入大致相同 [129] - 短期销售成本略高 因过渡期需要并行运行 长期销售成本会降低 [130] 问题: 横向软件计划进展 [60][64] - 平台优先方法取得良好进展 CRM作为首个应用案例 [64] - 与早期客户交流反馈 今年启动项目 分析师日将提供更全面更新 [64][65] 问题: Nitro和Networks产品的美元机会 [70] - 机会规模类似于其他附加产品 但更重要意义在于推动完整商业套件 adoption [70][71] - 25%收益来自直接收入 75%来自对更广泛商业业务的网络效应 [71] 问题: 商业订阅季度持平与Crossix强劲表现的对比 [72][73] - Crossix持续强劲表现 是商业增长主要驱动力 [73][76] - 研发订阅增长加速 下半年管线更加稳固 [73] 问题: CRM产品扩展路径 [79] - 重点不是增加更多应用 而是成熟现有产品并推动客户采用 [81] - Veeva AI将扩大机会 拉动较新应用如Campaign Manager和Service Center [80] 问题: IQVIA协议对数据产品开发的限制 [83][84] - 协议没有限制Veeva开发任何应用或数据产品 市场自由开放 [84] 问题: AI代理的跨系统互操作性 [96][98] - 架构设计支持跨系统代理通信 如与SAP Workday或Salesforce代理交互 [98] - MCP协议使系统间通信更加简单 比传统集成方式更少脆弱性 [98] 问题: AI代理是否有助于CRM迁移 [101][102] - AI代理不会使迁移更容易 专业化迁移工具和服务团队是关键 [102] - AI功能可能吸引犹豫迁移的客户 但大部分迁移仍将在2026-2027年进行 [103] 问题: 商业咨询在AI倡议中的作用 [108] - 每个AI项目都是商业咨询项目 需要重新定义人工作业边界 [111][112] - 业务咨询与技术合作伙伴协同 是重要结构优势 [111] 问题: Compass处方者产品的阻力 [114][116] - 遇到比预期更大的变革阻力 低估了该领域的保守性 [116] - 需要持续产品投资 但相信最终会取得成功 [116] 问题: 宏观环境和表现良好板块 [121] - 宏观环境稳定 不确定性水平没有变化 [121][122] - 客户保持专注 管线建设和交易推进正常 没有特定领域特别突出 [122] 问题: AI内部效益 [125][126] - AI内部使用不预期短期显著贡献 是提高生产力和质量的工具 [126] - 员工可使用集成模型 工程师有专用工具 但不预期大幅裁员 [126] 问题: Crossix趋势和驱动因素 [133][137] - Crossix持续强劲表现 受众业务是主要增长驱动力 [134][158] - 增长来自市场份额增加和产品覆盖扩大 包括HCP营销测量 [137] - 由扎实投资回报和客户成功驱动 是口碑业务 [138] 问题: Nitro产品重新推出的时间表和乘数效应 [142][144] - 需要重新学习推广方式 投资产品 人员和销售 不会一夜发生 [144] - 收入意义重大 但更重要的是提供更完整的解决方案 [145] - 客户兴奋度很高 联合客户会议产生具体跟进探索 [146] 问题: 研发产品中的AI合作伙伴关系 [152][154] - 合作伙伴关系继续 客户使用合作伙伴没有障碍 [153] - 目标宏大 如将TMF相关外包劳动力减少50% [153] - 合作伙伴可开发代理与Veeva代理互操作 客户也可开发自定义代理 [154] 问题: Crossix下半年波动性 [156][158] - 测量业务和受众业务均保持良好增长 [158] - 受众业务仍是主要增长驱动力 规模较小但增长更快 [158] 问题: EDC口头承诺和招聘季节性 [160][162] - 不透露EDC等其他领域口头承诺水平 [161] - 招聘符合预期 应届生招聘计划是主要推动力 第二季度班级规模较往常大 [162][163] 问题: Vault CRM季度获胜数量 [166][167] - 第二季度获得13个Vault CRM新客户 包括新客户和迁移客户 [167] - 2025年是迁移较低年份 预计2026-2028年迁移数量将增加 [168]

行业投资评级 - 海外CXO/生命科学上游行业1H25业绩整体承压但2Q25环比改善 多数公司上调全年业绩指引 [1] - 临床CRO板块表现超预期 受益于biotech客户需求意外增长 [1][7] - C(D)MO板块维持强劲增长 商业化生产需求持续旺盛 [7][50] 核心观点 业绩表现 - 2Q25行业收入同比增速中位数/平均数达+4 3%/+7 1% 较1Q25的+0 2%/+6 0%明显改善 [6] - 利润端修复滞后 2Q25净利润同比增速中位数/平均数仅+1 8%/+2 4% 低于1Q25的+2 4%/+10 7% [6] - 临床CRO公司Medpace 2Q25收入增长14 2% 为过去三个季度首次双位数增长 [7] 细分赛道表现 - C(D)MO公司Lonza 1H25收入同比增长17% 显著优于2024年的-2 1% [7] - 生命科学上游公司生物工艺业务表现亮眼 耗材需求持续恢复 [32] - 临床前CRO公司Charles River受早期研发需求疲弱影响 订单收入比降至0 82x [34] 成本与资本开支 - 行业毛利率未能延续2024年改善趋势 2Q25临床CRO平均毛利率降至27 4% [15] - 2023-24年资本支出下降趋势或反转 4家披露目标公司capex占收入比重均小幅上升 [17] 估值与市场表现 重点公司估值 - Thermo Fisher市值1975亿美元 FY24-27E收入CAGR 5 3% 目标价553美元 上行空间16 8% [2] - Samsung Biologics市值546亿美元 FY24-27E净利润CAGR达22 9% 当前P/E 49 2x [2] 股价反应 - 临床CRO板块股价表现最佳 Medpace公布业绩后单日大涨54 7% [25] - 生命科学上游公司Thermo Fisher业绩后1周股价上涨12 8% [25] - 行业整体股价仍低于2022年初水平 Medpace和Samsung Bio表现相对较好 [26] 需求与订单趋势 终端需求 - 2Q25全球医疗健康融资同比减少25% 但7月同比增长19 7%呈现复苏迹象 [60] - 大药企1H25研发支出同比增长5 3% 资本支出增长16 4% 有效对冲biotech投入下滑 [72] 订单动态 - 临床CRO公司2Q25新签订单同环比显著改善 Medpace新签订单同比增长12 6% [37] - C(D)MO公司Samsung Biologics连续获得大额订单 包括14 1亿美元历史最大订单 [31] - 临床前CRO订单改善主要来自低基数效应 实质性复苏仍需融资支持 [38] 业绩指引调整 - 8/11跟踪公司上调2025年业绩指引 临床CRO和C(D)MO上调幅度最大 [49] - Lonza上调CDMO收入指引至20%-21%增长 Samsung Bio指引上调至25%-30% [50] - Thermo Fisher因关税影响小于预期上调指引下限 IQVIA维持谨慎展望 [51][52]

公司战略合作 - 公司与IQVIA艾昆纬达成全面战略合作关系 [1] - 双方将链接彼此优势资源共同推进创新药和生物类似药的全球化进程 [1] - 合作重点覆盖欧洲及全球市场的临床设计、注册与商业化环节 [1]

ESG评级变动 - Iqvia Holdings Inc（IQVUS）MSCI ESG评级从AA级上调至AAA级 [1]

国际业务表现 - 公司2025年第二季度总营收达40.2亿美元，同比增长5.3% [4] - 欧洲及非洲地区营收12.4亿美元（占比30.89%），低于华尔街预期的12.7亿美元（-2.23%），但同比上年同期的11.8亿美元有所增长 [5] - 亚太地区营收8.41亿美元（占比20.94%），超出华尔街预期的8.0179亿美元（+4.89%），连续两季度增长 [6] 区域收入趋势 - 欧洲及非洲营收占比从上一季度的31.97%降至30.89%，但同比上年同期保持稳定 [5] - 亚太地区营收占比从上一季度的20.84%微增至20.94%，且较上年同期的20.27%持续提升 [6] - 华尔街预计下一季度欧洲及非洲营收占比将升至32.3%（13.1亿美元），亚太地区占比略降至20.2%（8.1963亿美元） [7] 全年财务预测 - 公司全年总营收预期161.1亿美元，同比增长4.6% [8] - 欧洲及非洲预计贡献51.6亿美元（占比32.1%），亚太地区预计贡献32.8亿美元（占比20.4%） [8] 股价表现 - 过去一个月股价上涨26.5%，远超同期标普500指数4.9%的涨幅 [13] - 过去三个月股价累计上涨29.8%，显著高于标普500指数16%的涨幅及医疗行业1.1%的平均涨幅 [13] 市场关注点 - 国际业务多元化可对冲本土经济风险，但面临汇率波动及地缘政治挑战 [3] - 华尔街分析师高度关注跨境业务对盈利预测的影响 [10]