行业格局演变 - 中国防脱市场权力结构在三年内发生剧烈更迭，从传统日化品牌主导转变为药企、功效品牌、科研机构和头部美妆企业集体涌入的战场[3] - 行业话语权已从日化品牌转移至药企手中，防脱问题被重新定义为全民性、长期性、慢病化的医学问题[4][9] - 三生制药旗下蔓迪国际向香港交易所递交招股书，有望成为"防脱第一股"，标志着药企在赛道中的主导地位[3] 市场需求与规模 - 中国脱发人群超过3亿人，平均每6个中国人中有1人面临脱发问题，26-35岁群体成为核心消费主力[4] - 2025年1-10月防脱洗护市场销售额达52.47亿元，已超过2024年全年46.77亿元，同比增幅超过47%[10] - 销量从2024年约4.8亿件上涨至2025年5.29亿件，商品平均单价从约97.4元提升至接近100元，呈现"规模扩张+价位上行"趋势[10][13] 药企主导的新模式 - 米诺地尔市场形成稳定的双寡头格局，三生制药的蔓迪与振东制药的达霏欣长期占据领先地位[4] - 药企打造"防脱＝医药+消费"叙事，通过OTC管线与皮肤科资源延伸至日化品类，推出"药品+妆品"组合产品[5][6] - 蔓迪、振东制药、仙琚制药等企业在线下推广中以"科学防脱沙龙"形式结合专业诊疗与产品，抢占消费心智[6] 品牌竞争态势 - 2025年1-10月防脱洗护品牌销售额前三名为EHD（3.71亿元）、off&relax（2.72亿元）、长发小寨（2.29亿元）[16] - EHD、off&relax、长发小寨等新锐品牌同比增速普遍在300%左右，呈现跳跃式增长，而外资品牌如卡诗、馥绿德雅略有下滑[18] - 线上防脱洗护市场CR5占比约24%，处于低集中度、强竞争状态，新品牌如三个魔发匠、仁和匠心等持续涌入[18] 产品与技术创新 - 消费者需求从"洗发水防脱"转向"药物治疗、头皮管理、微生态护理"，强调慢病管理与医学级护理[8][9] - 品牌通过科研升级推动机理研究，如珀莱雅旗下off&relax基于17型胶原蛋白减少与毛囊微小化的关联，提出内源促进与外源直补两条科学路径[19][22] - 妆械联动成为新趋势，卡诗推出防脱发护理仪结合AI智能检测、光子超导梳等技术，实现院线级护理体验[25][27] 传统日化企业挑战 - 传统日化上市企业如霸王集团2025年上半年营业收入增长9.33%至1.2亿元，亏损277万元，净利润同比大幅下滑超300%[8] - 名臣健康和拉芳家化面临结构性困境，消费者对传统中草药叙事产品信任度下降，专业深度与临床可信度不足[8][9]

上市与分拆计划 - 蔓迪国际向香港交易所递交招股书，拟在香港主板上市，华泰国际为独家保荐人 [1] - 母公司三生制药拟拆分子公司蔓迪国际独立上市，分拆完成后三生制药将不再保留蔓迪国际的任何权益，蔓迪国际将不再为其附属公司 [1] - 公司计划将港股IPO募资净额用于研发能力提升、数字化运营迭代、品牌建设及营运资金补充 [4] 公司业务与产品 - 公司致力于开发并提供全面和长期的皮肤健康及体重管理解决方案 [3] - 核心业务为脱发治疗产品蔓迪系列，包括蔓迪5%米诺地尔酊剂、蔓迪5%米诺地尔泡沫剂及蔓迪洗发水 [3] - 蔓迪系列产品占据营收绝对主导地位，2022至2024年该系列营收分别为8.93亿元、12.28亿元、14.55亿元，占产品销售总收入比例分别为91.7%、92.3%、92.1% [3] 财务表现 - 公司营业收入呈现高速增长，2022至2024年营业收入分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元 [4] - 2023年和2024年营收同比增长率分别为25.05%和18.49% [4] - 2022至2024年净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.9亿元，2023年和2024年同比增长率分别为68.81%和14.37% [4] 行业市场概况 - 中国脱发问题困扰人群基数庞大，2024年有超过3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下 [3] - 防脱生发产品市场繁荣，2024年防脱市场规模增至210亿元 [3] - 防脱市场被描述为"功效洗护"赛道的刚需，对医药背景企业具有独特吸引力 [4] 市场竞争格局 - 防脱市场竞争激烈，成为兵家必争之地，各类企业纷纷入局搏杀 [5] - 竞争对手包括布局防脱领域的传统企业如霸王，以及美妆品牌如珀莱雅、橘宜集团合作的馥绿德雅品牌 [5] - 国际巨头欧莱雅通过旗下专业线品牌薇姿和高端洗护品牌卡诗布局防脱市场 [6]