公司上市与财务概况 - 2025年11月下旬，三生制药旗下专注脱发治疗业务的蔓迪国际正式向港交所递交招股书，计划分拆独立上市 [1] - 2022年至2024年，公司营业收入从9.82亿元增长至14.55亿元，年均复合增长率达21.7% [2] - 2022年至2024年，公司净利润从2.02亿元攀升至3.9亿元 [2] - 2025年上半年公司净利润为1.74亿元 [3] 市场地位与产品结构 - 公司主打品牌“蔓迪”已连续十年占据国内脱发药物市场榜首，2024年市场份额达到57% [2] - 2024年中国有超过3.38亿人受到脱发问题困扰，其中60%以上年龄在35岁以下 [2] - 公司毛利率长期维持在80%以上，2024年达到82.7% [2] - 2022年至2025年上半年，“蔓迪”系列产品收入占比始终超过90% [2] - 2024年推出的第二代米诺地尔泡沫剂新品收入贡献仍不足40% [2] 上市前分红与财务状况 - 2025年上半年公司突击分红7.7亿元，相当于当期净利润的4.4倍，超过2022年至2024年三年累计分红总额 [1][3] - 2022年至2024年，公司分红金额分别为2.5亿元、4亿元和0元 [3] - 巨额分红导致公司流动资产净额从2024年底的5.95亿元骤降至2025年上半年的40万元 [3] - 公司实控人娄竞、邢丽莉夫妇通过三生制药持有蔓迪国际87.16%的股份 [3] 研发与销售投入 - 2025年上半年，公司研发费用骤降至1950万元，仅为2024年同期的三分之一，研发团队规模仅为46人 [3] - 2025年上半年销售费用达3.74亿元，占收入比重高达50.4% [3] 竞争环境与未来挑战 - 公司核心专利将于2028年到期，专利保护失效后可能引发价格战 [4] - 2024年，蔓迪核心产品酊剂在省级药品集采中中标价格下降52% [4] - 随着米诺地尔批文放开，福元医药、民生健康、华润三九等多家药企的同类产品已获得批准 [4] - 公司还面临珀莱雅、欧莱雅等消费品牌的跨界挑战 [4] 未来战略与产品管线 - 上市募资计划用于提高研发能力、策略性业务合作、数字化运营迭代以及品牌建设等 [6] - 公司正在拓展新产品线，包括治疗白癜风的D2501和治疗肥胖相关的WS2505等 [6] - 司美格鲁肽注射液已进入III期临床试验，计划2026年提交注册申请 [6] - 新布局短期内难以贡献显著收入，未来两到三年公司仍将高度依赖米诺地尔系列产品 [6]

上市与分拆计划 - 蔓迪国际向香港交易所递交招股书，拟在香港主板上市，华泰国际为独家保荐人 [1] - 母公司三生制药拟拆分子公司蔓迪国际独立上市，分拆完成后三生制药将不再保留蔓迪国际的任何权益，蔓迪国际将不再为其附属公司 [1] - 公司计划将港股IPO募资净额用于研发能力提升、数字化运营迭代、品牌建设及营运资金补充 [4] 公司业务与产品 - 公司致力于开发并提供全面和长期的皮肤健康及体重管理解决方案 [3] - 核心业务为脱发治疗产品蔓迪系列，包括蔓迪5%米诺地尔酊剂、蔓迪5%米诺地尔泡沫剂及蔓迪洗发水 [3] - 蔓迪系列产品占据营收绝对主导地位，2022至2024年该系列营收分别为8.93亿元、12.28亿元、14.55亿元，占产品销售总收入比例分别为91.7%、92.3%、92.1% [3] 财务表现 - 公司营业收入呈现高速增长，2022至2024年营业收入分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元 [4] - 2023年和2024年营收同比增长率分别为25.05%和18.49% [4] - 2022至2024年净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.9亿元，2023年和2024年同比增长率分别为68.81%和14.37% [4] 行业市场概况 - 中国脱发问题困扰人群基数庞大，2024年有超过3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下 [3] - 防脱生发产品市场繁荣，2024年防脱市场规模增至210亿元 [3] - 防脱市场被描述为"功效洗护"赛道的刚需，对医药背景企业具有独特吸引力 [4] 市场竞争格局 - 防脱市场竞争激烈，成为兵家必争之地，各类企业纷纷入局搏杀 [5] - 竞争对手包括布局防脱领域的传统企业如霸王，以及美妆品牌如珀莱雅、橘宜集团合作的馥绿德雅品牌 [5] - 国际巨头欧莱雅通过旗下专业线品牌薇姿和高端洗护品牌卡诗布局防脱市场 [6]