行业周期与竞争格局 - 煤炭机械行业呈现明显的周期性波动 上一轮景气顶点在2012-2013年 2017年达到最低点后开始复苏[12] - 2023年煤炭机械工业50强企业完成煤机产品产值1,341.42亿元 同比增长13.19% 销售收入1,263.19亿元 同比增长12.76%[13] - 带式输送机行业受宏观经济周期影响较大 2024年物料搬运机械行业进出口总额357.53亿美元 同比增长12.32% 其中出口额329.53亿美元 增长15.25%[15] 市场竞争状况 - 煤炭机械行业形成三大竞争格局：大型央国企、核心技术企业及中小型企业 2023年有6家企业销售收入超100亿元[15] - 行业集中度持续提升 50强企业上榜门槛提高到8.37亿元 较2022年提高1.24亿元[16] - 带式输送机行业集中度不高但提升趋势明显 海外市场门槛较高 公司面临上海科大重工等大型制造商的竞争压力[17] 公司经营业绩 - 2024年度营业收入237,995.23万元 同比下降11.77% 2025年1-6月收入104,635.35万元 同比下降10.30%[19] - 2024年归属于母公司净利润11,344.49万元 同比下降33.96% 扣非净利润8,854.00万元 下降35.51%[19] - 业绩下滑主要因行业竞争加剧导致投标价格下降 同时销售费用增长15.72%至15,866.93万元[20] 同业对比分析 - 天地科技2024年收入增长2.00% 净利润增长11.17% 因产品应用场景更广且股东协同效应强[22] - 中创智领2024年收入增长1.73% 净利润增长20.16% 受益于规模效应和国际市场拓展[23] - 林州重机2024年收入下降8.38% 净利润下降18.47% 因客户集中度高且产品结构单一[24] - 运机集团2024年收入大幅增长45.80% 因合并范围变化收购新公司[25] 应收账款状况 - 应收账款余额持续上升 从2022年末121,939.30万元增至2024年末152,341.99万元[2] - 逾期应收账款占比从2022年29.56%升至2024年35.48% 期后回款比例从82.52%降至45.81%[37] - 账龄1年以上应收账款占比较高 主要因项目质保期1-2年及部分客户回款延迟[39] 业务结构与发展战略 - 煤炭机械设备业务占比从2022年78.09%降至2025年1-6月68.20%[31] - 智能散料输送业务成为第二增长极 2025年6月末在手订单14.01亿元 占上年收入58.87%[30] - 公司实施"五化战略" 新增全球化战略 并成立华运装备公司独立运营散料输送业务[32] 下游需求前景 - 2024年全国原煤产量47.8亿吨 同比增长1.2% 煤机设备需求趋于稳定[28] - 煤矿智能化建设加速 2023年智能化采掘面达1,651处 政策要求2026年智能化产能占比不低于60%[29] - 带式输送机受益于"一带一路"政策 海外市场需求增长 东盟国家基建需求旺盛[19] 关联交易与投资 - 与海纳科技发生关联采购和销售 2023年关联销售达14,184.17万元 交易方式为"以货易货"[4] - 持有重庆燃气股票811.80万元及其他权益工具投资950.03万元 未认定为财务性投资[4] - 向潍坊乐夷山生态环境工程提供超10,000万元委托贷款 到期后继续发放[10]

公司业绩表现 - 2024年度营业收入237,995.23万元，同比下降11.77%；2025年1-6月营业收入104,635.35万元，同比下降10.30% [13] - 2024年度归属于母公司股东的净利润11,344.49万元，同比下降33.96%；扣非后净利润8,854.00万元，同比下降35.51% [13] - 2025年1-6月归属于母公司股东的净利润9,846.04万元，同比增长10.11%，但扣非后净利润2,966.93万元，同比下降60.48% [13] - 毛利率从2022年的23.68%持续下降至2025年1-6月的20.76% [15] 行业周期与竞争格局 - 煤炭机械行业2022年规模达1,350亿元，2016-2022年复合增长率约16%；2023年煤机50强企业产值1,341.42亿元，同比增长13.19% [6] - 单吨原煤产量对应煤机设备销售收入从2016年17元上升至2023年30元，复合增速7.36% [7] - 煤炭机械行业集中度持续提升，2023年50强企业上榜门槛提高到8.37亿元，6家企业销售收入超100亿元 [10] - 带式输送机行业预计2027年市场规模达392亿元，受益于"一带一路"政策推动出口增长 [8] 应收账款与资金状况 - 报告期各期末应收账款余额分别为98,833.36万元、121,939.30万元、152,341.99万元和145,817.61万元 [1] - 1年以上应收账款占比持续上升，2025年6月末账龄1年以上占比35.48% [39] - 2025年6月末应收账款逾期金额51,967.77万元，逾期回款率仅28.24% [39] - 对重庆能投应收账款因破产重整通过货币资金、债转股等方式偿还 [43] 业务结构与发展战略 - 煤炭机械设备业务占比从2022年78.09%下降至2025年1-6月68.20% [32] - 智能散料输送装备业务占比从2022年10.46%上升至2025年1-6月17.60% [32] - 公司实施"五化战略"（含全球化战略），2024年6月新成立华运装备公司独立运营散料输送业务 [33] - 截至2025年6月末在手订单金额14.01亿元，占上年度收入比例58.87% [30] 同业对比分析 - 天地科技2024年营业收入3,052,666.04万元，同比增长2.00%；2025年1-6月收入下降5.18% [20] - 中创智领2024年营业收入3,705,204.19万元，同比增长1.73%；2025年1-6月增长5.42% [23] - 林州重机2024年营业收入168,353.14万元，同比下降8.38%；2025年1-6月增长3.02% [26] - 运机集团2024年营业收入153,592.49万元，同比增长45.80%；2025年1-6月增长48.50% [26] 市场机遇与应对措施 - 煤矿智能化建设加速，目标2026年智能化产能占比不低于60%，智能化工作面占比不低于30% [28] - 公司积极开拓海外市场，中标非洲几内亚西芒杜铁矿带式输送机项目（金额4.55亿元） [34] - 境外收入从2022年3,636.87万元增长至2024年7,000.15万元 [34] - 通过员工持股计划提升积极性，加强研发投入和工艺技术革新 [33]

股票期权激励计划 - 公司向31名激励对象授予498万份股票期权 行权价格17.32元/份 激励对象包括7位董事高管及24名中层管理人员[1] - 行权分三期实施 比例分别为40% 30% 30% 考核期为2025-2027会计年度[1] - 行权价格采用自主定价方式 综合考虑激励力度 业绩状况和员工贡献程度等因素[1] 业绩考核目标 - 以2024年净利润1.57亿元为基数 2025年净利润累计增长率不低于50%[2] - 2025-2026年两年净利润累计增长率不低于275% 2025-2027年三年累计增长率不低于567.5%[2] - 对应考核期净利润指标分别为2.36亿元 5.89亿元和10.48亿元[2] - 按年度分解需实现净利润2.36亿元 3.53亿元和4.59亿元[2] 历史激励计划对比 - 2024年激励计划以2023年净利润1.02亿元为基数 要求2024年增长率不低于50%[3] - 2024-2025两年累计增长率不低于275% 2024-2026三年累计增长率不低于612.5%[3] - 对应净利润考核指标分别为1.53亿元 3.83亿元和7.27亿元[3] 公司经营业绩 - 2024年实现营收15.36亿元同比增长45.8% 盈利1.57亿元同比增长53.8%[3] - 2024年上半年营收8.8亿元同比增长48.5% 盈利7337.97万元同比增长20.35%[3] - 海外业务重大突破 非洲地区营收4.38亿元同比增长34.22%[4] - 研发投入2762.63万元同比增长28%[4] 行业发展态势 - 输送机械行业呈现稳健增长与结构优化并重的发展态势[4] - 智能制造规划与双碳目标为行业需求提供有力支撑[4] - 一带一路沿线需求增长带来新发展机遇[4] 公司战略定位 - 主要从事带式输送机为核心的节能环保型输送机械成套设备[3] - 产品应用于电力 冶金 建材 煤炭 港口 化工等多个行业[3] - 通过智能化数智化升级推动行业转型升级[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为211倍、139倍、98倍 [1][9] 核心观点 - 公司智能化转型与国际化战略双轮驱动 海外业务突破显著 研发投入持续加码支撑技术升级 [5][6][7] - 2025年上半年营业收入达880亿元 同比增长485% 归母净利润73亿元 同比增长203% [4] - 预测2025-2027年收入将达2262亿元、3105亿元、4036亿元 归母净利润增长率预计为700%、514%、423% [9][11] 行业发展趋势 - 输送机械行业进出口总额18877亿美元 同比增长95% 其中出口额17573亿美元 同比增长1061% [5] - 行业加速向智能化、绿色化转型 物联网、大数据、人工智能深度融合 [5] - "一带一路"沿线需求增长带来新发展机遇 [5] 海外业务表现 - 境外收入占比显著提升 非洲地区营收达438亿元 同比增长3422% [6] - 成功执行几内亚406亿美元铝土矿输送系统EPC总承包项目 [6] - 通过本地化团队、外汇套期保值等措施应对地缘政治与汇率风险 [6] 技术创新成果 - 研发投入276263万元 同比增长2800% [7] - 与华为联合开发矿山智能工业巡检机器人 已投入非洲矿山应用 [7] - 新增发明专利3项、实用新型专利1项、软件著作权7项 [8] - 智能托辊生产车间获"自贡市数字化车间"认定 [8] 财务预测数据 - 预计2025年毛利率301% 2027年提升至318% [12] - ROE从2024年68%持续提升至2027年179% [11][12] - 每股收益2025-2027年分别为114元、172元、245元 [9]

公司运营 - 公司第五届第二十四次董事会会议于2025年8月25日以现场及视频通讯相结合方式召开 审议《2025年半年度报告及其摘要》等文件 [1] - 公司2024年营业收入构成中输送机设备占比100% [1] - 公司当前市值为56亿元 [1] 行业动态 - A股成交连续8天破2万亿元 券商行业启动秋招 行业巨头提供25个岗位 [1]

行业定义及分类特点 - 带式输送机是一种利用摩擦驱动以连续方式运输物料的机械 主要由机架、输送带、托辊、滚筒、拉紧装置、驱动装置等组成[2] - 经过几十年发展 已研制出通用带式输送机和特种带式输送机（含管状带式输送机、水平转弯带式输送机等）以适应不同环境作业需求[2] - 具有运量大、运距长、效率高、运行稳定、可输送多种物料、适应多种路线运输及易于实现自动控制等优点 被广泛应用于粮食生产、冶金制造、化工设备、煤炭运输、矿山挖掘、港口搬运等多个领域[4] 行业发展现状 - 行业正处于稳健发展的上升阶段 良好的发展环境为持续增长提供坚实支撑[9] - 2024年产量从2015年135.65万台增长至231.44万台 需求量从123.23万台增长至206.63万台 市场规模从168.82亿元增长至303.99亿元[9] - 预计2025年产量将达240.37万台 需求量214.87万台 市场规模321.86亿元[9] - 在建材领域占比20.14% 冶金领域14.89% 煤炭领域19.53% 化工领域9.84% 物流领域9.41% 港口及其他市场26.19%[11] - 预计2025年各领域占比分别为19.79%、14.77%、19.41%、9.93%、9.76%、26.34%[11] 政策环境 - 中共中央、国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》支持智能制造、流程再造等领域新型专业化服务机构发展[6] - 湖北省粮食局2023年6月文件要求省级粮食应急配送中心配备必要输送机械等装卸设备[8] - 国家邮政局办公室等七部门2023年11月方案鼓励对县级分拣处理设备实施信息化、自动化、智能化升级改造[8] - 交通运输部等五部门2023年12月指导意见要求提升邮件快件分拣装运效率[8] - 工业和信息化部等七部门2024年2月指导意见要求加快突破绿色电力装备轨道交通、工程机械等标志性重大装备[8] - 宿迁市人民政府2024年3月规划要求招引输送机械等领域龙头骨干企业[8] 技术创新与智能化进展 - 国内企业加大研发投入推动产品升级换代 在远程监控、智能化管理、故障预警等方面取得显著进展[1] - 人工智能、大数据等技术广泛应用于建筑、电力、机械等领域 推动应用领域不断扩大[11] - 智能化带式输送机设计立足安全、高效、绿色、低碳要求 实现对故障部件的精准定位与检修[21] 产业链结构 - 上游包括电机/减速器、胶带、有色金属等重要原材料和零部件 上游原材料供应直接影响生产正常性和成本[13] - 下游广泛应用于矿山、钢铁、港口、水泥、煤炭、电力等行业散料输送场景 下游发展状况直接制约行业发展[13] 进出口贸易 - 出口数量远大于进口数量 2024年进口数量1.43万台（较2023年增加0.02万台） 进口金额9.17亿元（减少1.52亿元）[15] - 2024年出口数量26.24万台（增加3.97万台） 出口金额89.09亿元（增加11.88亿元）[15] - 预计2025年进口数量1.47万台 进口金额9.51亿元 出口数量26.97万台 出口金额92.78亿元[15] - 目前以中低端产品为主 高端产品主要从海外进口 进口均价高于出口均价 国产替代空间广阔[15] 市场竞争格局 - 国际市场上德国蒂森克虏伯集团和德国伯曼集团凭借研发实力、核心技术和品牌优势获得更多市场份额[17] - 国内市场主要企业包括华电重工、科大重工、北方重工、运机集团、衡阳运机、力博重工、鑫恒重工和山东矿机等[17] - 行业集中度较低 竞争格局分散 国内主要企业收入规模相对较小[17] - 科瑞森重装作为国家高新技术企业 参编多项国家/行业标准 提供从输送设备到智能化完善解决方案[19] 发展趋势 - 使用范围越来越广 智能化设计与应用逐渐引起重视[21] - 逐步向系统化、大型化、规模化、专业化方向发展[21] - 输送效率和能力得到飞速发展 更好适应各行业生产需求[21]

公司人事变动 - 副总经理邓继红因个人原因辞职 辞职申请自送达董事会之日起生效 辞职后不再担任公司任何职务 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份营业收入构成中输送机设备占比100.0% [1] 行业动态 - 德资巨头中国区高管警告智驾绝不能免费 否则会给全行业带来灾难 行业深陷残酷价格战 [1]

信用评级 - 公司主体长期信用等级维持为AA-，评级展望为稳定 [1] - "运机转债"信用等级维持为AA-，评级展望为稳定 [1] - 公司偿还债务的能力仍属很强，本期债券违约的概率很低 [4] 经营状况 - 公司2024年海外销售收入达10.38亿元，占营业收入的67.58%，同比大幅增长 [5][6] - 公司营业总收入同比增长45.80%至15.36亿元，利润总额同比增长65.55%至1.94亿元 [5][6] - 公司与华为技术有限公司签订全面合作协议，在云计算、大数据、智慧工厂等方面进行合作 [4][15] - 公司研发费用支出0.56亿元，同比增长61.49%，拥有有效专利129项 [5][6] 财务状况 - 公司2024年资产负债率提升至53.12%，全部债务资本化比率提升至43.08% [6] - 公司应收账款账面价值14.87亿元，占总资产的30.27%，累计计提坏账准备2.48亿元 [6] - 公司经营活动现金流净额2.42亿元，EBITDA为2.73亿元 [9] - 公司现金类资产15.74亿元，短期债务9.52亿元，现金短期债务比1.65倍 [9] 行业分析 - 中国输送机械行业2024年实现进出口总额357.53亿美元，同比增长12.32% [13] - 行业正朝着专业化、高端化、智能化方向发展，技术创新和产业链整合成为关键 [13] - "一带一路"等国家战略有助于行业开拓海外市场，缓解国内市场需求不足的压力 [13] 风险因素 - 公司应收账款规模较大且存在坏账风险，2024年信用减值损失0.24亿元 [6] - 公司海外单体项目收入占比高，若未来海外市场拓展不及预期，业绩可能存在大幅波动 [7] - 公司债务负担加重，融资需求增加，2024年全部债务规模大幅增长至17.43亿元 [6][9]

公司动态 - 运机集团四名董监高计划减持合计不超过16 85万股 按5月28日收盘价19 62元/股计算 合计可能套现330 60万元 [1] - 尽管披露减持计划 公司股价在5月29日早盘上涨1 68% [1] - 公司创建于2003年9月 专注于输送机械装备领域 是中国散料输送机械设计制造和安装领军企业之一 [1] 研发实力 - 公司采用自主开发为主 部分引进 部分合作研发相结合的模式 结合引进日本普利斯通 美国CDI公司先进技术 开发出节能环保型成套输送装备系列产品 [2] - 2023年 2024年研发投入分别为3466 10万元 5597 32万元 较2017-2022年年度研发投入不到2000万元明显增加 [2] - 截至2024年底 公司拥有有效专利129项 其中发明专利14项 实用新型专利115项 [2] 财务表现 - 2020年营业收入6 91亿元 归母净利润1 01亿元 2023年营业收入10 53亿元 归母净利润1 02亿元 2024年营业收入15 36亿元 归母净利润1 57亿元 同比分别增长45 80% 53 80% [3] - 2024年一季度营业收入4 07亿元 归母净利润3887 77万元 同比分别增长54 02% 27 30% 但经营现金流为-4 67亿元 同比下降50 90% [3] - 公司2021年11月通过IPO登陆A股 上市后盈利能力提升较为缓慢 [3]

公司业绩表现 - 2025年一季度实现营收4.07亿元，同比增长54.02% [2] - 2025年一季度归母净利润3887.77万元，同比增长27.30% [2] - 2024年度海外业务销售收入10.4亿元，占营收比重67.6%，较2023年度增长26491.1% [2] 业务发展驱动因素 - 海外市场拓展顺利，在手订单充足 [2] - 带式输送机产品已在几内亚、土耳其、马来西亚、越南、印度尼西亚、阿尔及利亚、尼日利亚等国家投入运行 [2] - 与中国中钢集团、中材国际、哈尔滨电气集团、中国有色矿业集团等大型国企合作开展业务 [2] 产能与技术升级 - 露天大运量节能环保智能化项目、大规格管带机数字化加工生产线技术改造项目、物料输送成套装备远程数据采集分析项目先后投产并全部结项 [3] - 有效缓解产能不足局面，为业绩增长奠定基础 [3] 重大合同进展 - 与几内亚银谷国际签订4.06亿美元（约29.26亿元）EPC合同，占2024年度营收的190.53% [4] - 合同工期442天，涵盖工程现场踏勘、设计、设备采购、建筑施工及机电设备安装等全过程 [4] - 合同签署符合"业务国际化+产品智能化"战略布局，有助于提升国际影响力和市场份额 [4] 行业与市场定位 - 主要从事节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售 [2] - 在国内及国际市场取得一定地位，产品以先进、环保、高效为特点 [2]