报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息几无悬念，缅甸佤邦锡矿完全复产仍需时间，但家电与焊料等下游需求疲软，或使沪锡价格先弱后强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注248000 - 260000附近支撑位及273000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位 [3] 各部分总结 供给端 - 纳米比亚Uis矿第二座选矿厂8月底启动调试，月处理矿石量最高4万吨；缅甸佤邦部分硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期；Alphamin Resources宣布刚果金Bisie锡矿分阶段复产；泰国暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨，国内锡矿9月生产量或环比增加，进口量或环比减少 [2][20] - 中国再生锡9月生产量环比减少 [21][23] - 云南及江西精炼锡产能开工率较上周下降或持平，云南锡业8月30日开始对冶炼设备停产检修不超45天，中国精炼锡9月生产量环比减少，库存量环比增加 [2][27] - 印尼9月出口量或环比减少，中国精炼锡9月进口量或环比增加，出口量或环比减少 [2][31] 需求端 - 中国锡焊料9月产能开工率环比升高，库存量环比减少 [2][37] - 中国焊带9月进口量或环比减少，出口量或环比增加 [2] - 中国镀锡板9月生产量、进口量、出口量或环比减少 [2][45] - 中国集成电路9月生产量或环比增加 [47][49] - 中国智能手机9月生产量或环比增加 [50][52] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降 [53][56] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周增加 [12] 价格与加工费 - 沪锡基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，源于国内家电与焊锡料等领域需求偏弱，建议关注短线轻仓逢低试多沪锡基差的套利机会 [4][6] - LME锡(0 - 3)合约价差为正且处于相对高位，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值略低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [7][9] - 中国锡精矿价格较上周有所升高，进口仍处盈利状态；国内锡精矿日度加工费震荡趋降，引导国内锡矿供给预期偏紧 [16] - 中国多主栅技术MBB光伏焊带加工费有所下降 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月锡价震荡运行，供给方面缅甸佤邦地区预计四季度锡矿供应显著恢复，国内云南地区原料短缺缓解、开工率回升，江西地区精炼产量难增；需求方面国内淡季消费欠佳、下游补库谨慎，海外受AI算力带动需求偏强；库存7月小幅增加，短期供需双弱，预计8月锡价偏弱震荡，国内锡价运行区间250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：近期缅甸佤邦地区矿产开采证审批完毕，预计四季度锡矿供应显著恢复，2025年6月中国锡精矿进口量11910吨，环比减11.44%，同比减7.08%，1 - 6月进口总量62130吨，同比减32.41% [12] - 供给端：国内锡矿进口量补充，云南地区原料短缺缓解、开工率回升，江西地区废锡回收体系承压、二次物料流通量减30%以上致精炼产量难增，2025年7月精锡产量15940吨，环比升15.42%，同比涨0.09%，1 - 6月累计产量8.72万吨，累计同比减1.95% [12] - 需求端：淡季消费欠佳，下游订单低迷、补库谨慎，光伏、家电订单下滑，消费电子和汽车电子订单增长乏力，镀锡板和化工领域需求平稳，6月国内样本企业锡焊料开工率68.97%，较5月下滑 [12] - 小结：7月锡价震荡，短期供需双弱，因缅甸复产推进，预计8月锡价偏弱震荡，国内锡价运行区间250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [11][13] 期现市场 - 展示沪锡主连基差和LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19][20] 成本端 - 锡矿短期供应偏紧，加工费维持低位 [27] - 展示中国锡矿月度产量、进口量、精矿价格及加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 展示国内精炼锡、再生锡月度产量，云南和江西地区锡产量及开工率，精炼锡进出口利润、进口量，印尼精炼锡进出口相关图表 [31][34][37][40] 需求端 - 半导体：中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额维持高增长 [46] - 消费电子：2025年二季度全球PC出货量同比增8.4%，手机消费低迷，预计2025年全球智能手机出货量同比增0.6%达12.4亿部，国内“以旧换新”政策刺激消费电子产品增长但复苏力度有限 [49][52] - 汽车：2025年上半年新能源汽车增速达40% [55] - 家电：前5月光伏阶段性抢装，装机量增速同比近100%，组件排产显示实际抢装影响不大 [62] - 其他：马口铁领域锡消费下滑，上半年PVC产量同比小幅增长 [65] - 展示相关产量、销量、出货量、开工率等图表 [45][48][51][54][57][59][61][64][67] 供需平衡 - 展示2023年1月 - 2025年6月精炼锡产量、进出口量、社会库存及表观消费量等数据的供需平衡表 [70] - 展示中国社会库存和LME库存相关图表 [72]