控制权变更终止 - 公司终止向上饶巨准启鸣企业管理合伙企业发行A股股票事项 导致控制权变更同步告终 [2] - 终止原因为综合考虑当前资本市场环境变化及公司发展规划等因素 [2] - 控股股东仍为黄业华 实控人仍为黄业华 马息萍 黄超 [2] 定增方案细节 - 原计划发行不超过4000万股 募集资金不超过4.53亿元 全部用于补充流动资金和偿还有息负债 [6] - 发行价定为11.33元/股 较最新股价13.01元/股有近13%折价 [7] - 若完成发行 上饶巨准将成为控股股东 实控人将变更为郑剑波 [6] 历史控制权变更 - 2023年曾筹划向宝馨科技实控人马伟转让控制权 完成9.5%股份（1266.73万股）协议转让后因定增终止告吹 [8] - 双方后续发生控制权争夺 黄业华家族于2024年9月重掌董事会 [8] 经营业绩表现 - 营收从2022年至2024年逐年下滑 净利润连续三年亏损且亏损幅度扩大 [9] - 2025年上半年营收4.45亿元 同比下降20.48% 净利润亏损4610.75万元 [9] - 主业受房地产市场调整影响 电梯行业需求趋缓 竞争日益激烈 [9] 业务发展举措 - 积极开展降本增效 在稳固主业基础上嫁接新业务 [9] - 2025年上半年与郑剑波旗下企业合资设立控股子公司杭州巨准云储能科技 拓展电梯储能业务 [9] 股东结构 - 郑剑波目前持有339.8万股 占总股本2.55% 为公司第五大股东 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司工控主业稳健，新能源汽车业务维持高速增长，长期通过拓品类、国际化、数字化、能源管理及具身智能等战略布局持续打开成长空间 [5] - 1H25业绩表现亮眼，营收同比增长26.7%，归母净利润同比增长40.1%，Q2业绩略超预期 [2] - 通用自动化业务受益于行业需求复苏及公司竞争力提升，新能源汽车业务受益于国内外需求双轮驱动及规模优势扩大 [3][4] 业绩简评 - 1H25实现营收205.1亿元，同比+26.7%，归母净利润29.7亿元，同比+40.1%，扣非归母净利润26.7亿元，同比+29.1% [2] - 1H25毛利率30.2%，同比-1.5pct，经营性现金流30.2亿元，同比+65% [2] - Q2实现营收115.3亿元，同比+19.0%，归母净利润16.5亿元，同比+25.9%，扣非归母净利润14.4亿元，同比+12.8% [2] - Q2毛利率29.6%，同比-0.2pct [2] 经营分析 - 通用自动化业务：25H1实现营收88亿元，同比+17%，毛利率44.5%，同比+0.7pct；伺服/低压变频器/小型PLC/工业机器人市场份额分别为32%/22%/7%/8% [3] - 新能源汽车业务：25H1实现营收90亿元，同比+50%；新能源乘用车电机控制器/电驱总成/定子市场份额分别为10.1%/7.1%/11.3%；联合动力净利润5.5亿元，净利率6% [4] - 电梯业务：25H1实现营收23亿元，同比-1%；行业产量同比-6%，降幅收窄；加速拓展海外新兴市场 [4] - 国际化业务：25H1海外营收13.2亿元，同比+39%，毛利率35.3%，同比+3.3pct；突破韩国、越南头部客户重大项目 [4] - 具身智能业务：低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品完成送样 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为54.8亿元/67.7亿元/81.1亿元，同比+28%/23%/20% [5] - 现价对应PE为35倍/29倍/24倍 [5] - 预计25-27年营业收入分别为462.81亿元/565.57亿元/690.59亿元，同比+24.95%/22.20%/22.10% [8] - 预计25-27年摊薄每股收益分别为2.033元/2.510元/3.010元 [8] - 预计25-27年ROE（归属母公司摊薄）分别为17.22%/18.51%/19.21% [8] 行业与市场数据 - 25H1国内新能源汽车销量694万辆，同比+40%，其中内销/出口分别为588万辆/106万辆，同比+36%/75% [4] - 25H1 OEM市场规模同比+2% [3] - 25H1国内电梯产量同比-6%，降幅相比24年（-8%）收窄 [4]

政策动态 - 国家市场监管总局发布《关于进一步做好住宅老旧电梯更新有关工作的通知》要求统筹安全性与经济性保障电梯质量安全性能[1] - 政策要求电梯制造单位提供质量过硬价格合理售后优质的产品并同步配置电动自行车智能阻止系统[1] - 住宅老旧电梯更新首次纳入超长期特别国债资金支持范围2024年计划更新4万余台使用15年以上的老旧电梯[2] 行业数据 - 中国电梯总数达1100余万台为全球最大市场数量接近其他国家总和[2] - 2024年底使用超过15年的老旧电梯预计达90万台电梯后市场空间广阔[2] - 2025年国家将继续出台政策支持老旧电梯更新改造预计更换量将进一步增加[2] 公司分析 - 华菱精工为国内电梯零部件细分龙头企业专注电梯类钣金件加工等配件研发生产[3] - 公司产品包括对重块新型补偿缆钣金产品钢丝绳等[3] - 受房地产市场影响业绩短期下滑但随旧改政策刺激未来有望边际改善重回增长[3]

公司业绩概览 - 2024年营业总收入55.76亿元，同比下降18.96% [1] - 归属净利润-3.56亿元，同比下降123.89% [1] - 扣非净利润-4.51亿元，同比下降65.51% [1] - 四大业务板块包括再生资源装备、电梯零部件、稀土资源综合利用和稀土磁材 [1] 再生资源装备及运营板块 - 核心业务涉及报废汽车回收拆解、废钢加工 [4] - 国内市场紧跟政策导向，海外订单表现良好 [4] - 市场疲软导致营收和利润下滑 [4] - 报废汽车拆解业务受"大规模设备更新和消费品以旧换新"政策刺激发展良好 [4] - 行业竞争加剧严重挑战盈利能力 [4] 电梯零部件高端制造板块 - 全资子公司江苏威尔曼科技表现突出 [4] - 计提3.34亿元商誉减值准备，直接导致净利润大幅下滑 [4] - 与迅达、通力等国际电梯巨头建立战略合作 [5] - 海外设厂提升交付效率 [5] - 行业周期调整导致传统业务缺口难以弥补 [5] 稀土资源综合利用及磁材板块 - 国内稀土产品市场价格止跌企稳，板块扭亏为盈 [6] - 鑫泰科技、万弘高新稀土氧化物二期扩能项目建成投产 [6] - 稀土磁材产品产销量同比大幅增长，毛利率提升 [6] - 与新能源汽车电机、工业机器人电机企业建立合作 [6] - 市场竞争加剧和原材料价格波动带来不确定性 [6] 公司整体展望 - 部分板块发展势头良好但整体业绩受市场环境和商誉减值制约 [6] - 需优化业务结构并提升核心竞争力应对挑战 [6]