投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司背靠南网集团 技术服务和智能设备等业务均有广阔空间[4] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入14.05亿元 同比下降9.66% 归母净利润1.75亿元 同比下降5.38%[1] - 储能业务受项目周期影响整体承压 试验检测业务稳健增长 智能监测设备表现亮眼[2][3] - 预计2025-2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元 对应PE为52/40/32倍[4] 财务表现 - 2025H1储能系统技术服务收入3.29亿元 同比下降42.88% 毛利率8.73% 同比下降4.80个百分点[2] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元 同比增长24.00% 毛利率45.72% 同比下降0.63个百分点[2] - 智能监测设备收入1.56亿元 同比增长92.18% 毛利率36.05% 同比增长4.81个百分点[3] - 智能配用电设备收入3.02亿元 同比下降14.87% 毛利率37.95% 同比增长2.47个百分点[3] - 机器人及无人机收入1.02亿元 同比增长0.36% 毛利率28.30% 同比增长1.64个百分点[3] 业务分析 - 储能收入下滑主要受履约周期影响 报告期内达到收入确认标准的项目较少[2] - 试验检测收入增长主要系大型发电机组节能优化服务 电气设备与材料试验检测及状态评估 电力及工业用户设备无损检测业务增长[2] - 智能监测设备毛利率提升系原材料及零部件采购成本降低且相关定制化产品及服务销售占比提升[3] - 智能配用电设备收入下降受电网计量项目建设周期影响 毛利率上升因业务结构变化 毛利率较高的终端核心板营收占比增加[3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入40.09亿元 同比增长33.04% 2026年50.12亿元 同比增长25.01% 2027年60.90亿元 同比增长21.52%[5] - 预计2025年归母净利润4.81亿元 同比增长31.73% 2026年6.23亿元 同比增长29.60% 2027年7.74亿元 同比增长24.21%[5] - 预计2025年毛利率31.0% 2026年30.9% 2027年30.9%[11] - 预计2025年ROE（摊薄）14.17% 2026年15.91% 2027年16.97%[5] 估值指标 - 当前股价44.48元 对应总市值251.18亿元 总股本5.65亿股[6] - 一年股价波动区间25.01-45.96元 近3月换手率48.89%[6] - 近1月绝对收益29.49% 相对收益21.09% 近3月绝对收益44.74% 相对收益29.94%[8]

依据中华人民共和国土地管理法》第七十七条，灵寿县自然资源和规划局责令其退还非法占用的10837.74平方米(合16.26亩)土地;没收在非法占用的其他林地 3925.99平方米、其他草地56.85平方米土地上新建的建筑物和其它设施(建筑物:钢结构一层生活监控舱，面积417.36平方米;钢结构一层水泵房，面积128平方 米;水泥硬化地面1345.59平方米。)；对非法占用的土地建设用地(盐田及采矿用地)6854.9平方米，处以每平方米150元罚款，计1028235元;其他林地3925.99平 方米、其他草地56.85平方米，处以每平方米550元罚款，计2190562元。合计3218797元(大写:叁佰贰拾壹万捌仟柒佰玖拾柒元整)。 | 行政处罚决定书文号 | 灵自规罚字〔2025〕08-006号 | | --- | --- | | 处罚机关统一社会信用代码 | 11130126000770080A | | 处罚机关 | 灵寿县自然资源和规划局 | | | 其他-责令退还非法占用的10837.74平方米(合16.26亩)土地;没收在非法占用的其他林地3925.99平方米、其他草地56. | | | 米土地上新建的 ...

核心观点 - 公司控股股东及实际控制人计划减持公司股份 控股股东高景宏泰拟减持不超过9,607,500股（占总股本2.859%） 实际控制人周德勤拟减持不超过474,000股（占总股本0.141%） 减持原因为股东自身资金需求 [1][2][3] 减持主体基本情况 - 控股股东高景宏泰持股90,401,898股 占总股本26.90% 其中IPO前取得46,123,417股 资本公积转增取得44,278,481股 [2] - 实际控制人周德勤持股2,370,272股 占总股本0.71% 其中IPO前取得986,547股 集中竞价取得279,886股 资本公积转增取得1,103,839股 [1][2] - 一致行动人合计持股92,772,170股 占总股本27.61% 上市以来未减持股份 [3] 减持计划具体安排 - 高景宏泰拟通过集中竞价减持不超过2,886,500股 大宗交易减持不超过6,721,000股 合计不超过9,607,500股 [3] - 周德勤拟通过集中竞价减持不超过474,000股 [3] - 减持期间为2025年9月22日至12月21日 若遇停牌将相应顺延 [3] - 集中竞价减持在任意连续90日内合计不超过总股本1% 大宗交易减持在任意连续90日内不超过总股本2% 合计减持不超过总股本3% [2] - 减持价格不低于公司首次公开发行价 若遇除权除息将相应调整 [2][3] 承诺履行情况 - 减持计划符合此前上市时作出的股份锁定承诺 包括锁定期36个月 锁定期满后两年内减持价格不低于发行价等 [4][5][6] - 控股股东承诺锁定期满后24个月内每年减持不超过持股总数20% 且不影响控制权 [8][9] - 实际控制人承诺若公司触及重大违法退市标准则不减持股份 [6][9] - 本次减持事项与已披露承诺一致 [13]

股东持股结构 - 控股股东北京高景宏泰投资有限公司持有公司股份约9040万股，占总股本26.9%，其中4612万股为IPO前取得，4428万股为资本公积转增股本取得 [1] - 实际控制人、董事长、总裁周德勤持有公司股份约237万股，占总股本0.71%，其中99万股为IPO前取得，28万股为集中竞价交易取得，110万股为资本公积转增股本取得 [1] - 公司相关股份均为无限售条件流通股 [1] 减持计划详情 - 周德勤拟减持不超过47万股（占总股本0.141%），控股股东高景宏泰拟减持不超过961万股（占总股本2.86%） [1] - 通过集中竞价交易方式减持期间为公告发布15个交易日后3个月内，任意连续90日内合计减持不超过总股本1% [2] - 通过大宗交易方式减持期间为公告发布15个交易日后3个月内，任意连续90日内高景宏泰减持不超过总股本2% [2] - 两种方式合计减持股份总数不超过公司总股本3% [2] 公司市值数据 - 截至发稿时公司市值为28亿元 [3]

财务表现 - 报告期内营业收入为3.5378亿元人民币，较上年同期微增0.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2405万元人民币，同比下降37.91% [1] - 利润总额为2419万元人民币，同比下降35.99% [1] - 基本每股收益为0.11元/股，同比下降35.29% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-2434万元人民币，较上年同期-1269万元进一步恶化 [1] 资产与负债结构 - 总资产为18.01亿元人民币，较上年度末下降2.07% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为8.659亿元人民币，较上年度末微增0.15% [1] - 加权平均净资产收益率为2.76%，较上年同期减少1.51个百分点 [1] 研发投入 - 研发投入占营业收入比例为8.78%，较上年同期9.27%减少0.49个百分点 [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为6,913户 [2] - 第一大股东北京高景宏泰投资有限公司持股比例为26.90%，持有90,401,898股 [3] - 北京骊悦金实投资中心（有限合伙）持股1.91%，其全部6,426,231股处于冻结状态 [3] - 前十大股东中国有法人主体占比显著，包括南方电网数字电网研究院股份有限公司等 [3][4] 公司治理 - 公司实际控制人周德勤与股东紫瑞丰和普通合伙人勇丽莹存在舅甥关联关系 [3] - 特别表决权股份及表决权恢复的优先股股东数量均为零 [2][4]

财务表现 - 报告期内公司实现营业收入36233509665元 同比增长148% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2827961001元 同比增长13560% [1] 业绩增长 - 公司净利润增速显著高于收入增速 反映盈利能力提升 [1] - 净利润同比增幅达13560% 呈现爆发式增长特征 [1]

总则 - 公司总经理工作细则依据《公司法》《关于中央企业在完善公司治理中加强党的领导的意见》《关于进一步完善国有企业法人治理结构的指导意见》《中央企业公司章程指引（试行）》《中央企业董事会工作规则（试行）》《国家能源集团科技环保有限公司总经理工作规则（试行）》《公司章程》《贯彻落实"三重一大"决策制度实施办法》《董事会授权管理办法》等规定修订 [1] - 总经理对董事会负责并向董事会报告工作 董事会闭会期间向董事长报告工作 接受董事会和有关监督机构的监督 [2] - 董事会聘任或解聘总经理 根据总经理提名聘任或解聘副总经理及总会计师等高级管理人员 董事会成员可兼任总经理 [3] - 董事会将部分决策事项有条件授予总经理以会议形式决策 遵循依法合规、权责对等、风险可控原则 确保决策质量与效率相统一 [4] 总经理任职资格和任免程序 - 存在无民事行为能力、特定经济犯罪记录、破产企业负责人责任记录、失信被执行人记录、证券市场禁入措施、证券交易所公开认定不适合任职等情形者不得担任总经理 该规定同时适用于其他高级管理人员 [5][6] - 控股股东单位除董事及监事外行政职务人员不得担任高级管理人员 高级管理人员仅在公司领薪 不由控股股东代发薪水 [6] - 总经理每届任期三年 连聘可连任 任期届满前可提出辞职 具体程序按劳动合同规定执行 [7][8] 总经理的职权和义务 - 总经理职权包括主持生产经营管理工作、组织实施董事会决议、拟订发展战略与经营计划、投资计划与方案、债券发行计划、担保方案、融资方案、资产处置方案、财务预算决算方案、利润分配方案、注册资本变更方案、内部管理机构设置方案、基本管理制度、改革重组方案、提请聘任或解聘高级管理人员、决定其他人员聘任解聘、拟订职工收入分配方案、建立监督管理制度体系、召集总经理办公会议等 [9][10] - 总经理行使职权不得变更董事会决议或超越授权范围 需遵守董事忠实义务和勤勉义务规定 维护出资人和公司利益 落实董事会决议 完成经营业绩考核指标 [11] - 副总经理及总会计师等经理层成员作为总经理助手分管日常工作 对向董事会提供信息资料的真实性、准确性、完整性负责 [12] - 总经理义务包括维护出资人和公司利益确保国有资产保值增值、遵守法律法规执行董事会决议、定期向董事会报告生产经营情况、接受董事会监督和评价、提供外部董事履职所需信息、提高公司市场竞争力、承担保守公司秘密义务等 [13] 总经理办公会议与总经理专题会议 - 总经理办公会议由总经理主持 研究执行党委会及董事会决定 部署生产经营管理工作 决定董事会授权事项及总经理职权事项 [14] - 参会人员包括副总经理及总会计师等经理层成员 党委书记及董事长可列席 党委专职副书记及纪委书记可列席 总法律顾问应列席涉及法律议题 董事会秘书及相关部门负责人可列席 [15] - 会议需经理层成员半数以上到会 决策前应听取党委书记及董事长意见 意见不一致时暂缓上会 [17][18] - 总经理专题会议由总经理或副总经理及总会计师主持 协调解决日常经营具体事项 主持人提出解决方案或提交总经理办公会议研究 [19][20][21] - 总经理办公会议纪要于会后三个工作日内由总经理工作部形成并签发 总经理专题会议纪要于会后三个工作日内由主办部门形成并由召集人或总经理签发 [22][23] 报告制度 - 总经理应在董事会定期会议上报告工作 内容包括董事会决议执行情况、授权事项执行情况、年度计划实施情况、重大投资项目进展、突发事件处理等 [25][26] - 总经理应向公司职工代表大会报告工作并听取职工代表意见 [27] 附则 - 细则未尽事宜按国家法律法规及《公司章程》执行 细则由董事会负责解释及修订 经董事会审议后生效 [28][29][30]

核心观点 - 公司制定市值管理制度旨在规范市值管理行为 提升投资价值和股东回报能力 通过聚焦主业 提升经营效率 并综合运用并购重组 股权激励 现金分红 投资者关系管理 信息披露 股份回购等合法合规方式实现市值管理目标 [1][2][3][4] 市值管理定义与目标 - 市值管理是指以提高公司质量为基础的战略管理行为 旨在提升公司投资价值和股东回报能力 [1] - 公司需牢固树立回报股东意识 保护投资者利益 专注主业 稳健经营 培育新质生产力 提升经营水平和发展质量 [1] - 通过增强信息披露质量和透明度 必要时采取措施提振投资者信心 推动公司投资价值合理反映公司价值 [1] 管理机构与职责 - 董事会是市值管理工作的领导机构 负责制定长期投资价值目标 在公司治理 日常经营 并购重组及融资等重大事项决策中充分考虑投资者利益和回报 [2] - 董事会需密切关注市场对公司价值的反映 在市场表现明显偏离公司价值时审慎分析原因并采取措施 [2] - 董事长负责督促执行提升公司投资价值的董事会决议 推动内部制度完善 协调各方采取措施 [2] - 董事和高级管理人员需积极参与提升公司投资价值的各项工作 包括参加业绩说明会 投资者沟通会等投资者关系活动 [2] - 董事会秘书负责投资者关系管理和信息披露相关工作 建立畅通的沟通机制 收集分析市场判断和预期 提升信息披露透明度和精准度 [2][3] - 董事会秘书需常态化进行舆情监测分析 密切关注媒体报道和市场传闻 发现可能影响投资者决策或股票交易价格的情况及时向董事会报告并采取措施 [3] - 证券部是市值管理的执行机构 负责统筹协调相关工作 公司各部门及各子分公司需积极配合信息归集工作 [1] 市值管理主要方式 - 并购重组：通过内生与外延式发展相结合 适时开展并购重组业务 整合行业优质资产 强化主业核心竞争力 [3] - 股权激励和员工持股计划：科学运用相关工具 将高级管理人员及核心骨干利益与公司利益深度绑定 激发员工创新动能与责任意识 提升盈利质量及抗风险能力 [3] - 现金分红：结合公司实际经营情况制定分红计划 积极实施现金分红 提升投资者回报 增强投资者获得感 培养长期投资理念 吸引长线投资资金 [4] - 投资者关系管理：加强日常维护工作 多渠道 多平台 多方式开展投资者关系管理 通过分析师会议 业绩说明会 路演 反路演等活动加强与机构投资者 个人投资者 金融机构的双向沟通 [4] - 信息披露：建立健全以投资者需求为导向的信息披露制度 积极回应市场关切 提高公司透明度 优化信息披露内容 确保信息披露真实 准确 完整 及时 公平 [4] - 股份回购：根据股本结构 资本市场环境变化 公司市值变化等情况 在符合法律法规及监管要求的前提下适时开展股份回购 促进市值稳定发展 增强投资者信心 [4] - 其他合法合规方式：在符合法律法规 部门规章 规范性文件的前提下以其他合法合规方式开展市值管理工作 [4] 监测预警机制和应急措施 - 证券部定期监测市值 市盈率 市净率等关键指标 对公司指标及行业平均水平进行监测预警 设定合理预警情形 一旦触发预警立即启动机制 分析原因并向董事会报告 [5] - 当公司股价出现短期连续或大幅下跌情况时需及时采取措施 包括披露异常波动公告 由证券部牵头联合各职能部门对内外部因素进行全面排查 与主要股东沟通并走访相关股东及投资机构 采取发布公告或召开投资者交流会等方式对外说明原因 经营状况 发展规划及应对措施 [5][6] - 股价短期连续或大幅下跌情形定义为连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到20% 或公司股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的50% 或证券交易所规定的其他情形 [6] 市值管理禁止事项 - 公司及控股股东 实际控制人 董事 高级管理人员等不得操控公司信息披露 通过控制信息披露节奏 选择性披露信息 披露虚假信息等方式误导或欺骗投资者 [6] - 不得通过内幕交易 泄露内幕信息 操纵股价或配合其他主体实施操纵行为等方式牟取非法利益 扰乱资本市场秩序 [6] - 不得对公司证券及其衍生品价格等作出预测或承诺 [7] - 不得未通过回购专用账户实施股份回购 未通过相应实名账户实施股份增持 股份回购 增持违反信息披露或股票交易等规则 [7] - 不得直接或间接披露涉密项目信息 [7] - 不得从事其他违反法律 行政法规 中国证监会及证券交易所规定的行为 [7] 附则 - 本制度未尽事宜依照国家法律 法规 规范性文件及公司章程等有关规定执行 [8] - 本制度由公司董事会负责解释 自董事会审议通过之日起生效 修改时亦同 [8]

财务表现 - 上半年实现营收3.62亿元 同比增长1.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2827.96万元 同比增长135.6% [1] 业务发展 - 依托煤电灵活性改造与低碳化改造政策支持 积极推广综合节能改造新技术 [1] - 助力"三改"联动高效实施 [1] - 加速推进熔盐储能、混氨燃烧等前瞻技术研发应用 [1] - 为未来业绩增长培育新动能 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入3.62亿元，同比增长1.48%，净利润2828万元，同比增长135.60%，扣非净利润2692万元，同比增长272.32%，业绩显著提升主要受益于政策驱动和技术优势 [6][8] - 行业面临新能源电价市场化改革带来的竞争加剧和客户需求变化，政策倒逼低碳技术升级和综合能源服务转型，公司通过布局前沿技术、提升全流程服务、开拓海外市场和构建多元业务生态应对挑战 [2] - 公司技术优势显著，拥有146项有效发明专利，2025年新增10项，并与高校合作培养人才，开发透明锅炉技术等创新成果，巩固行业领先地位 [3][11] 财务表现 - 营业收入3.62亿元，同比增长1.48%，营业成本2.73亿元，同比下降3.23%，毛利率有所改善 [6][13] - 归属于上市公司股东的净利润2828万元，同比增长135.60%，扣除非经常性损益的净利润2692万元，同比增长272.32%，盈利能力强 [6][8] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，同比下降1859.02%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [6][13] - 应收账款6.71亿元，占总资产25.38%，比期初下降1.37个百分点，但回收压力仍存 [4][6] - 货币资金5.64亿元，占总资产21.32%，较期初下降5.89个百分点 [6] 业务板块分析 - 节能业务收入2.74亿元，同比下降9.71%，其中节油业务收入1.56亿元，同比增长50.27%，综合节能改造业务收入1.17亿元 [11] - 环保业务收入7036万元，同比增长86.58%，其中低氮燃烧业务收入5564万元，同比增长117.27% [11] - 新能源业务收入1837万元，同比增长12.61%，其中清洁供暖业务收入1613万元 [11] - EPC项目新增订单115个，金额4.77亿元，期末在手订单176个，金额11.21亿元 [14] 技术与研发 - 2025年新增发明专利10项，累计持有有效发明专利146项，国外发明专利22项，软件著作权25项 [3][11] - 在研项目40项，其中国家级项目3项，集团项目3项，获得山东省科技进步二等奖 [10] - 与哈尔滨工业大学、天津大学、华中科技大学等高校联合培养11名"双碳"领域工程博士，深化产学研融合 [3] - 开发透明锅炉技术，融合AI大模型计算能力和数十年调试经验 [3] 行业与政策影响 - 国家发展改革委和国家能源局发布新能源上网电价市场化改革通知（发改价格〔2025〕136号），推动新能源高质量发展，改变火电盈利模式和改造需求 [2] - 政策促使火电调峰辅助服务、新能源补贴退坡及碳交易机制调整，倒逼行业向低碳技术升级和综合能源服务转型 [2] - 存量改造市场为竞争主战场，行业外新竞争者持续涌入，单一成熟技术改造项目市场空间收窄 [2] 战略举措 - 布局前沿技术矩阵，加速攻克新型储能系统、锅炉混氨燃烧及生物质耦合燃烧等关键技术，形成综合能源服务差异化解决方案 [2] - 提升EPC项目全流程服务能力，形成标准化管理范式，提高项目承接能力和客户满意度 [2] - 开拓海外市场，把握"一带一路"沿线国家煤电机组升级需求，在南非、印尼实现突破 [2] - 构建多元业务生态，推进光伏、风电及调峰储能项目商业化运营，增强抗风险能力 [2][9] 关联交易与客户 - 与国家能源集团的关联交易占同类交易金额的69.09%，国家能源集团为全球最大煤电、风电及煤化工企业，系公司重要客户 [4] - 合作有助于稳固公司在煤粉燃烧领域的市场优势，并依托其实施关键技术工程示范，加速研发突破 [4] - 公司实施多重管控确保关联交易定价公允，未来将拓展多元客户降低依赖度 [4] 公司治理与激励 - 2025年部分董事、监事及高级管理人员变动，原董事长杨怀亮离任，曲增杰被选举为新董事长 [25] - 实施2020年限制性股票激励计划，授予78名激励对象936.40万股限制性股票，授予价格3.67元/股 [26][28] - 报告期内回购注销部分限制性股票，总股本变更为515,814,420股 [6][25]