财务表现 - 2025年中报营业总收入4.14亿元，同比增长21.74%，归母净利润6330.56万元，同比增长40.52% [1] - 第二季度营业总收入2.25亿元，同比增长21.2%，归母净利润3409.03万元，同比增长21.05% [1] - 净利率15.86%，同比增长23.4%，三费占营收比32.0%，同比下降5.96% [1] - 扣非净利润5528.04万元，同比增长51.31% [1] - 每股收益0.16元，同比增长41.07%，每股经营性现金流0.06元，同比增长80.01% [1] - 有息负债3052.46万元，同比下降83.68% [1] 盈利能力与效率 - 毛利率72.06%，同比微降0.5% [1] - 历史ROIC中位数为10.6%，2023年ROIC为3.31%，2024年ROIC为4.31% [3] - 净利率历史水平为10.6%，显示产品或服务附加值一般 [3] 资本结构与资产质量 - 货币资金2.24亿元，同比下降10.40% [1] - 应收账款2.92亿元，同比增长3.99%，应收账款/利润比率达352.67% [1][3] - 每股净资产4.5元，同比增长6.97% [1] 机构持仓与市场预期 - 汇添富科创板基金持有100.52万股，为最大持仓基金，规模12.85亿元，近一年上涨64.98% [4] - 博时基金旗下多只产品新进持仓，包括博时健康成长双周定期可赎回混合A持仓40.10万股 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩1.42亿元，每股收益0.35元 [3] 业务战略与客户关系 - 公司实施"以客户为中心，以市场为导向"的营销策略，重点发展战略客户合作关系 [5] - 战略客户合作带来产品研发、技术支持、安全库存等资源优先配置，深入客户研发管线 [5] - 2024年生物医药战略客户销售额占比约50%，战略客户收入占比持续提升 [5]

投资合作设立 - 金春股份拟与鸿富资产及其他有限合伙人共同出资设立嵊州合德创业投资合伙企业 规模为5.368亿元人民币 [1] - 公司使用自有资金认缴出资1000万元人民币 [1] - 合伙企业专项投资于亚飞(上海)生物医药科技有限公司 [1] 合作方角色 - 鸿富资产担任普通合伙人/执行事务合伙人及基金管理人 [1] 投资目的 - 提高资金使用效率 优化资源配置 提升资金盈利能力 [1] - 借助专业投资机构的专业力量和风险控制体系 [1]

投资合作 - 公司与鸿富资产及其他有限合伙人共同设立嵊州合德创业投资合伙企业 规模为5.368亿元人民币 [1] - 公司使用自有资金认缴出资1000万元人民币 [1] - 合伙企业专项投资于亚飞(上海)生物医药科技有限公司 [1] 资金管理 - 公司通过合作提高资金使用效率并优化资源配置 [1] - 借助专业投资机构的风险控制体系提升资金盈利能力 [1] - 鸿富资产担任普通合伙人及执行事务合伙人 同时作为基金管理人 [1]

公司评级与估值 - 中金首次覆盖来凯医药-B给予跑赢行业评级 目标价27.02港元 较当前股价有43.7%上行空间 基于DCF估值法 [1] - 公司是一家全球化的生物医药科技公司 深耕代谢和肿瘤等疾病领域 是国内减脂增肌赛道的新锐 [1] 核心产品管线优势 - 公司LAE102是自主研发针对ActRIIA的单克隆抗体 具备促进肌肉再生和减少脂肪的潜力 开发静脉注射和皮下注射 [4] - LAE102在选择性 给药便利性和安全性方面有望形成差异化优势 [1] - LAE102中国和美国I期临床研究正在全速推进 2024年11月与礼来签订协议合作推进美国针对肥胖的临床试验 [4] - 中国临床进度领先 预计2025年9月取得多剂量递增试验初步数据 [4] - 潜在催化剂包括LAE102多剂量递增研究数据读出和海外临床数据读出 [4] 行业市场前景 - 全球以GLP-1受体激动剂为代表的减重药物市场快速扩容 2024年GLP-1RA市场规模达147亿美元 占全球肥胖超重药物市场的86.6% [2] - 预计到2034年GLP-1RA市场规模将达到541亿美元 占比提升至93.9% [2] 靶点机制与临床价值 - GLP-1RA减重存在潜在肌肉流失问题 研究显示使用GLP-1RA减肥患者所减体重中瘦体重占比或高达40%以上 [3] - 激活素受体II靶点具备减脂加增肌的潜力 瞄准更高质量的减重临床需求 [3] - 礼来2023年以19.25亿美元收购Versanis Bio公司获得ActRIIA/B抗体Bimagrumab 2025年6月Bimagrumab读出数据 其单药或联用GLP-1RA减脂增肌疗效优异 [3] - ActRII靶点减脂增肌的成药潜力已得到验证 [1]

公司成立信息 - 润芙荑（厦门）生物医药科技有限公司成立，法定代表人为朱茂贺，注册资本500万人民币 [1][2] - 公司由山东绚度生物科技有限公司全资持股，持股比例100% [1] - 注册地址为中国（福建）自由贸易试验区厦门片区象屿路93号厦门国际航运中心C栋4层431单元H [2] - 企业类型为有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资)，营业期限从2025-5-19至无固定期限 [2] 经营范围 - 医学研究和试验发展，第一类、第二类医疗器械销售，卫生用品和一次性使用医疗用品销售 [1] - 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广，工程和技术研究和试验发展 [1] - 软件销售，信息技术咨询服务，企业管理咨询，市场营销策划，人力资源服务 [1] - 健康咨询服务，广告设计、代理、制作、发布，保健食品（预包装）销售，食品销售（仅销售预包装食品） [1] - 化妆品批发、零售，消毒剂销售（不含危险化学品），日用品销售，电子产品销售，家用电器销售 [1] - 机械设备研发，细胞技术研发和应用，第一类医疗器械生产，第一类、第二类医疗设备租赁 [1] - 许可项目包括第三类医疗器械经营和第三类医疗设备租赁 [1] 行业分类 - 公司所属国标行业为科学研究和技术服务业>研究和试验发展>工程和技术研究和试验发展 [2]

业绩修正 - 公司2024年度业绩预告从盈利1250万-1550万元大幅下修为亏损1900万-2100万元 [1] - 业绩修正触发退市风险警示条件 因净利润、扣非净利润均为负值且扣除后营业收入低于3亿元 [1] - 年报披露后股票简称将冠以"*ST"字样 [1] 业绩修正原因 - 业绩修正主要由于美妆产品销售退货风险 前期预盈公告未充分评估经销商实际销售进展 [5] - 审计发现部分经销商未达销售预期 基于谨慎性原则对部分销售收入不予确认 [5] - 公司解释称"事情比较多"导致前期评估不足 [5] 业务转型与历史风险 - 美妆业务是公司近年转型重要方向 但公司历史上业务频繁变动 涉及房地产、传媒、生物医药、节能环保等领域 [5] - 公司曾多次面临退市风险警示 2010年、2013年、2016年、2019年均因连续两年亏损被实施退市风险警示 [5] - 公司称业务频繁变动与控股股东频繁变更有关 并强调内部管理无问题 非内部控制漏洞 [5] 公司背景 - 公司以干细胞与再生医学为基础 布局细胞储存、健康管理、美容抗衰领域 [5] - 目前拓展至美妆代理销售业务 [5]