非银金融行业周报核心观点 - 非银指数上周下跌0.1%，相较沪深300超跌1.2个百分点，券商与保险指数表现分化，分别为-0.2%和0.5% [6] - 市场股基日均成交额27652亿元，环比降低7.5%；两融余额2.42万亿元，环比增长1.1%；股票质押市值3万亿元，环比小幅降低0.8% [6] - “十四五”期间资本市场法规制度体系建构成型，A股总市值于2025年8月首次突破100万亿元，直接融资比例达31.6% [7] - “十四五”期间对财务造假等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30% [7] - 人身险公司2025年8月单月保费同比增速高达49.7%，其中寿险增速为61.6%，预定利率下调催化“炒停售”效应 [8] - 财产险公司8月单月保费同比增速仅为0.9%，车险增长3.7%，非车险单月同比下滑3.1%成为主要拖累因素 [8] - 券商板块建议关注并购重组、财富管理转型等逻辑主线，保险板块建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [9] 电子行业周报核心观点 - 英伟达与OpenAI达成战略合作，将分阶段投入高达1000亿美元，专项用于共建AI数据中心并部署至少10吉瓦算力系统 [11][12] - 该算力集群首阶段计划于2026年下半年启动，预计将容纳500万至1000万颗英伟达Rubin系列GPU芯片 [12] - 小米召开新品发布会，推出小米17系列并首次明确“全面对标iPhone”，全球首发第五代骁龙8至尊版处理器，采用3nm工艺 [11][13] - 小米17系列实现屏幕、电池、影像三大突破：屏幕峰值亮度3500nits，电池容量7000mAh，主摄为5000万像素光影猎人950传感器 [13] - 上周申万电子指数上涨3.51%，跑赢沪深300指数，PE(TTM)为72.55倍，半导体子板块涨幅达7.64% [14] - 投资建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料及汽车电子国产化等领域，并列出具体关注公司名单 [15] 医药生物行业周报核心观点 - 医药生物板块上周整体下跌2.20%，跑输沪深300指数3.27个百分点，当前板块PE估值为30.71倍，相对于沪深300的估值溢价为131% [17] - 来凯医药公布其LAE102针对肥胖症的I期临床研究取得积极初步结果，在6mg/kg剂量组，受试者平均瘦体重较基线增加1.7%，平均脂肪质量减少2.2% [18] - 经安慰剂调整后，LAE102展现出更显著的增肌减脂趋势：平均瘦体重增加达4.6%，平均脂肪质量减少3.6% [18] - GLP-1减重药赛道竞争方向正从单一减重向综合改善演进，保留甚至增加瘦体重成为下一代减重疗法的重要目标 [18] - 国内药企如歌礼制药、信达生物正通过差异化策略寻求突破，关注创新药链、器械设备、医疗服务等细分板块 [19] 财经新闻与政策动态 - 六部门印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标为2025-2026年机械行业营业收入年均增速达到3.5%左右，营业收入突破10万亿元 [20] - 国家发改委表示将抓紧把5000亿元新型政策性金融工具资金投入到具体项目上，全部用于补充项目资本金 [21] - 发改委将支持民营企业参与“人工智能+”行动，在算力等领域发放人工智能券，为企业使用算力服务提供补贴 [22] - 中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件，强调“十五五”时期要坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力 [23] A股市场与宏观数据 - 上周A股行业涨幅前五为能源金属(5.11%)、证券Ⅱ(5.02%)、家电零部件Ⅱ(4.82%)、工业金属(4.54%)、电池(4.46%) [24] - 市场数据显示融资余额为24080亿元，7天逆回购利率1.4%，10年期中债到期收益率1.887%，10年期美债收益率4.1500% [26] - 主要股指表现：上证指数3862.53点(涨0.90%)，创业板指数3238.01点(涨2.74%)，恒生指数26622.88点(涨1.89%) [26]

点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1. 中国中冶(01618)涨近7%， 机构称矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估。 2. 荣昌生物(09995)再涨超5%， 眼科创新药RC28申报上市，此前已与参天中国达成合作。 3. 来凯医药-B(02105)再涨近6%， 近三个交易日累计涨36%，LAE102 I期临床MAD研究初步结果积极。 4. 优必选(09880)涨超5%， 招商证券国际发表报告指，人形机器人链整机首推优必选，该行上调优必选 目标价。 9. 五矿资源(01208)涨超2%， 拟发行5亿美元于2030年到期的零息可换股债券，用于境外债务再融资。 10. 中国中车(01766)涨超1%， 9月29日，中国中车发布公告，公司及下属企业近三个月合计签订约543.4 亿重大合同。 昨日 美股 1. 阿里巴巴(BABA.US)涨4.65%， 摩根士丹利发表布研报，重申对阿里巴巴"增持"评级，ADR目标价由1 65美元上调至200美元。 2. 理想汽车(LI.US)涨3.57%， 9月27日，理想i6正式于常州智能制造基地开启交付。里昂发研报指，i6车 款销售表现料优于i8。 3. 京东(JD.US)涨0.15 ...

星展发布研报称，重申来凯医药"买入"评级，主要因礼来授权引进公司LAE102预防肌肉流失药物的可 能性显著提高。礼来在9月下旬公布的临床试验信息显示，LAE102针对该适应症的竞争优势可能较预期 更为突出。另外，LAE102第一期临床试验预计于9月完成，后续数据公布有望引发礼来及其他国际药企 对授权引进的合作兴趣。 消息面上，来凯医药公布，LAE102针对治疗肥胖症在中国进行的I期多剂量递增研究(MAD研究)取得积 极初步结果。初步结果展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势。在第5周时，LAE1026mg/kg剂量组的受试者平 均瘦体重较基线增加了1.7%，同时平均脂肪质量也减少了2.2%。经安慰剂对照组调整后，平均瘦体重 增加达4.6%，而平均脂肪质量则减少了3.6%。此外，近日礼来叫停bimagrumab联用试验，有分析认 为，bimagrumab退出糖尿病试验削弱了潜在竞争，另一方面也凸显了来凯与礼来合作的LAE102管线价 值。 来凯医药-B(02105)再涨超6%，近三个交易日累计涨36%。截至发稿，涨6.11%，报17.55港元，成交额 1.18亿港元。 ...

智通财经APP获悉，来凯医药-B(02105)再涨超6%，近三个交易日累计涨36%。截至发稿，涨6.11%，报 17.55港元，成交额1.18亿港元。 星展发布研报称，重申来凯医药"买入"评级，主要因礼来授权引进公司LAE102预防肌肉流失药物的可 能性显著提高。礼来在9月下旬公布的临床试验信息显示，LAE102针对该适应症的竞争优势可能较预期 更为突出。另外，LAE102第一期临床试验预计于9月完成，后续数据公布有望引发礼来及其他国际药企 对授权引进的合作兴趣。 消息面上，来凯医药公布，LAE102针对治疗肥胖症在中国进行的I期多剂量递增研究(MAD研究)取得积 极初步结果。初步结果展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势。在第5周时，LAE1026mg/kg剂量组的受试者平 均瘦体重较基线增加了1.7%，同时平均脂肪质量也减少了2.2%。经安慰剂对照组调整后，平均瘦体重 增加达4.6%，而平均脂肪质量则减少了3.6%。此外，近日礼来叫停bimagrumab联用试验，有分析认 为，bimagrumab退出糖尿病试验削弱了潜在竞争，另一方面也凸显了来凯与礼来合作的LAE102管线价 值。 ...

复宏汉霖(02696)：HLX13一线治疗不可切除的肝细胞癌(HCC)患者的1期临床试验申请获美国FDA批准 重大事项： 来凯医药-B(02105)：I期临床MAD研究取得积极初步结果 LAE102展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势 高视医疗(02407)：高视泰靓获得医疗器械质量管理体系国际认证证书 经营业绩： 深圳高速公路股份(00548)8月外环项目路费收入为1.14亿元 中华汽车(00026)发布年度业绩 除税后股东应占亏损1.85亿港元 同比收窄29.64% OKURA HOLDINGS(01655)发布年度业绩 股东应占利润13.42亿日元 同比减少34.34% 大象未来集团(02309)公布年度业绩 公司拥有人应占亏损约3.14亿港元 同比增长71.77% 柠萌影视(09857)：都市医疗情感话题剧《问心2》已开机拍摄 中国中车(01766)及下属企业近三个月合计签订约543.4亿的重大合同 恒瑞医药(01276)：SHR-7787 注射液、SHR-4849 注射液、贝伐珠单抗注射液、阿得贝利单抗注射液获 批开展临床试验 希玛医疗(03309)：希华医药与Gilead及韩美就encequidar订立三 ...

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - GLP-1减重药赛道正从追求单一减重指标向综合考量BMI改善、副作用管理、给药便利性和长期体重维持等多个维度演进 [4][29] - 单纯的体重下降数字已不足以定义成功的减重药 保留甚至增加瘦体重已成为下一代减重疗法的重要目标 [4][29] - 联合疗法、肌肉保护、剂型创新和机制拓展将成为未来的核心竞争领域 [4][29] - 国内药企差异化策略寻求突破的尝试初见成效 关注持续创新并聚焦解决真正临床痛点的GLP-1赛道参与者 [4][29] - 建议关注创新药链、器械设备、医疗服务等细分板块及个股的投资机会 [4][29] 市场表现 - 上周（09月22日-09月26日）医药生物板块整体下跌2.20% 在申万31个行业中排第25位 跑输沪深300指数3.27个百分点 [3][11] - 子板块均下跌 跌幅后三的为医疗器械(申万)下跌1.02%、生物制品(申万)下跌1.18%、中药Ⅱ(申万)下跌1.95% [3][11] - 年初至今医药生物板块整体上涨21.44% 在申万31个行业中排名第11位 跑赢沪深300指数5.81个百分点 [13] - 子板块中医疗服务(申万)上涨40.36%、化学制药(申万)上涨38.02%、生物制品(申万)上涨15.37%、医疗器械(申万)上涨12.02%、医药商业(申万)上涨0.17% [13] - 当前医药生物板块PE估值为30.71倍 处于历史中位水平 相对于沪深300的估值溢价为131% [3][18] - 子板块PE估值分别为医疗器械(申万)36.17倍、化学制药(申万)35.82倍、生物制品(申万)35.69倍、医疗服务(申万)33.00倍、中药Ⅱ(申万)22.03倍、医药商业(申万)15.55倍 [18] - 个股方面 上周上涨的个股为81只（占比17.09%） 下跌的个股387只（占比81.65%） [3][26] - 涨幅前五个股为向日葵上涨57.86%、奥浦迈上涨23.89%、信立泰上涨15.81%、华兰股份上涨15.08%、*ST苏吴上涨14.13% [3][26] 行业要闻 - 2025年9月29日 来凯医药宣布LAE102针对治疗肥胖症在中国进行的I期多剂量递增研究取得积极初步结果 [4][28] - MAD研究入组了平均身体质量指数（BMI）为29.4 kg/m²的超重/肥胖受试者 包含3个剂量递增皮下注射组（2 mg/kg、4 mg/kg和6 mg/kg剂量组） [4][28] - 在第5周时 LAE102 6mg/kg剂量组的受试者平均瘦体重较基线增加1.7% 平均脂肪质量减少2.2% [4][29] - 经安慰剂对照组调整后 平均瘦体重增加达4.6% 平均脂肪质量减少3.6% [4][29] - 研究显示出良好的耐受性和安全性 未发生严重不良事件 大多数治疗期间出现的不良事件为轻度（1级）实验室检查异常 [29] 投资建议 - 个股推荐组合：特宝生物、荣昌生物、贝达药业、开立医疗、华厦眼科 [5][30] - 个股关注组合：科伦药业、千红制药、益丰药房、百普赛斯、羚锐制药 [5][30] - 歌礼制药的减重不减肌候选药物ASC47聚焦通过剂型创新提升患者依从性 [4][29] - 信达生物的玛仕度肽作为全球首个申报上市的GCG/GLP-1双受体激动剂已在国内上市 [4][29]

股价表现 - 公司股价盘初一度飙升31.72%至19.6港元 创8月15日以来新高 [1] 临床研究进展 - LAE102针对肥胖症的中国I期多剂量递增研究取得积极初步结果 [1] - 第5周时6mg/kg剂量组受试者平均瘦体重较基线增加1.7% 平均脂肪质量减少2.2% [1] - 经安慰剂调整后平均瘦体重增加4.6% 平均脂肪质量减少3.6% [1] 药物效果趋势 - MAD研究初步结果展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势 [1]

港股市场表现 - 恒生指数开盘26321点 上涨193点 涨幅074% [1] - 恒生科技指数报6236点 上涨41点 涨幅067% [1] 来凯医药-B临床进展 - LAE102针对肥胖症的I期多剂量递增研究取得积极初步结果 受试者平均BMI为294kg/m² [3] - 6mg/kg剂量组第5周数据显示：平均瘦体重较基线增加17% 平均脂肪质量减少22% [3] - 经安慰剂调整后：平均瘦体重增加46% 平均脂肪质量减少36% [3] - 研究显示良好耐受性和安全性 未发生严重不良事件 多数不良事件为轻度实验室检查异常 [3] - 结果与单次剂量递增研究一致 公司正与潜在合作伙伴磋商加速临床开发与商业化 [3] 板块及个股表现 - 科网股涨跌不一：小米涨超1% 京东涨超1% 百度跌近05% [5] - 创新药概念股高开：科伦博泰生物涨超2% [5] - 黄金及有色金属板块普涨：紫金矿业涨超3% [5] - 新消费概念多数高开：名创优品涨超3% [5] - 半导体板块部分上涨：晶门半导体涨超5% [5] - 博彩股活跃：金沙中国涨超1% [5] 行业前景展望 - AI仍是港股市场主线 港股互联网有望成为最受益方向 [6] - 有色金属受益于降息带来的流动性宽松和通胀预期提升双重利好 [6] - 建议关注科技板块（AI互联网大盘+高端制造业小盘）及有色金属主线 [6] - 可增配预期差较大的港股保险股及困境反转、高股息价值策略 [6] - 部分超跌优质创新药个股可自下而上配置 [6]

2025.09.29 本文字数：693，阅读时长大约1分钟 作者 |一财阿驴 09:39存储芯片概念股反复活跃，香农芯创直线拉升涨超6%，德明利、佰维存储、协创数据跟涨。消息 面上，存储模组大厂威刚日前宣布，自29日起停止DDR4报价，DDR5与NAND闪存优先供应主要客 户。 09:36集运欧线期货主力合约日内跌幅扩大至4%，报1102.6点。 09:33创业板指涨超1%，电池、有色金属、存储芯片等板块涨幅居前。 恒指高开0.74%，恒生科技指数涨0.67%。医药股回暖，来凯医药涨近15%，LAE102针对治疗肥胖症 MAD研究取得积极初步结果；科网股反弹，京东健康高开2%，中芯国际涨超1%；贵金属续涨，紫金矿 业涨3%。 | મટા | 恒生指数 | NW | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | HSTECH | 恒生科技 | hom | 1.58 | 796 | PS：家人们！ 睁大你们的双眼，握紧你们的手机！ 没错，你们催了八百遍的「实体周边」 它！终！于！来！了！ 09:27电池板块开盘涨幅居前，天际股份涨超9%，湖南裕能、鹏辉能源、万润新能、容百科技、天宏锂 ...

股价表现 - 来凯医药-B(02105)高开近15% 截至发稿涨14.99%报17.11港元 成交额824.7万港元 [1] 产品研发进展 - LAE102针对肥胖症在中国进行的I期多剂量递增研究取得积极初步结果 展现增肌减脂趋势 [1] - 第5周时6mg/kg剂量组受试者平均瘦体重较基线增加1.7% 平均脂肪质量减少2.2% [1] - 经安慰剂对照组调整后 平均瘦体重增加达4.6% 平均脂肪质量减少3.6% [1] 商业合作进展 - 公司正与多家潜在合作伙伴进行磋商 寻求具备严肃承诺和资金实力的合作伙伴 [1] - 计划将LAE102项目列为优先 以加速临床开发与商业化进程 [1] 行业竞争格局 - 礼来撤回ActRIIA/B单抗bimagrumab与tirzepatide联用治疗2型糖尿病患者的IIb期临床试验 理由为战略业务原因 [1] - 礼来叫停bimagrumab糖尿病试验削弱了潜在竞争 凸显来凯与礼来合作的LAE102管线价值 [1]