行业投资趋势 - 环保行业投资逐步回归理性 重视核心业务持续发展及降本增效 同时积极跨界布局新能源 AI+环保 机器人等热门赛道 [1][2] - 环保板块三大主线值得关注 包括水务及垃圾焚烧运营类资产 环保设备 循环再生领域 [1] 板块整体表现 - 信达能源环保板块146家上市公司2025H1实现营业收入1870.37亿元 同比增长0.2% 归母净利润169.53亿元 同比减少6.0% [2] - 净利润下降主要系清新环境 博世科 维尔利 太和水 仕净科技等公司归母净利润大幅减少所致 [2] 水务板块 - 2025H1水务板块16家上市公司实现收入343.53亿元 同比减少0.9% 归母净利润合计54.2亿元 同比增长4.6% [3] - 水价市场化改革政策出台 将进一步催化水务企业成长契机 水务业务占比高 运营效率优的公司有望受益 [3] 固废处理板块 - 2025H1固废处理板块38家上市公司实现收入865.33亿元 同比增长3.4% 归母净利润合计84.7亿元 同比减少3.4% [4] - 垃圾焚烧分红提升 企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑 [4] 环境监测检测板块 - 2025H1环境监测检测板块9家上市公司实现收入43.08亿元 同比减少4.4% 归母净利润合计1.62亿元 同比减少41% [5] - 碳市场新政出炉 参与行业和主体有望扩围 双碳目标持续推进将带动碳监测行业需求释放 [5] 环保设备板块 - 2025H1环保设备板块26家上市公司实现收入300.04亿元 同比减少3.69% 归母净利润合计19.17亿元 同比减少15% [6] - 2025年是十四五收官之年 节能降碳行动方案提出推动重点用能设备更新升级 加快数据中心节能降碳改造 节能冷却设备有望迎来需求抬升 [6]

行业整体表现 - 环保行业146家上市公司2025H1营业收入1870.37亿元 同比增长0.2% 归母净利润169.53亿元 同比减少6.0% [2] - 净利润下降主要系清新环境 博世科 维尔利 太和水 仕净科技等公司归母净利润大幅减少所致 [2] - 行业投资回归理性 企业注重核心业务持续发展及降本增效 同时积极跨界布局新能源 AI+环保 机器人等热门赛道 [2] 细分板块业绩 - 水务板块16家公司2025H1收入343.53亿元 同比减少0.9% 归母净利润54.2亿元 同比增长4.6% [3] - 固废处理板块38家公司2025H1收入865.33亿元 同比增长3.4% 归母净利润84.7亿元 同比减少3.4% [3] - 环境监测/检测板块9家公司2025H1收入43.08亿元 同比减少4.4% 归母净利润1.62亿元 同比减少41% [3] - 环保设备板块26家公司2025H1收入300.04亿元 同比减少3.69% 归母净利润19.17亿元 同比减少15% [1][4] 政策驱动因素 - 国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》提出推动重点用能设备更新升级 加快数据中心节能降碳改造 [1][4] - 中办国办印发《关于完善价格治理机制的意见》提出强化企业成本约束和收益监管 健全公用事业价格动态调整机制 [3] - "十四五"循环经济发展规划目标到2025年主要资源产出率比2020年提高约20% 资源循环利用产值达到5万亿元 [5] 细分领域发展机遇 - 水务板块受益于水价市场化改革 运营效率优的公司有望获得成长契机 [3] - 固废板块中垃圾焚烧分红提升 企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑 [3] - 碳市场新政推动行业扩容 参与行业和主体扩围有望带动碳监测行业需求释放 [3] - 节能冷却设备受益于数据中心节能改造需求提升 [4] - 循环再生领域发展空间广阔 废钢利用量目标3.2亿吨 再生有色金属目标2000万吨 [5] 重点公司推荐 - 水务板块重点推荐兴蓉环境 洪城环境 建议关注中原环保 武汉控股 [5] - 垃圾焚烧板块重点推荐瀚蓝环境 永兴股份 建议关注旺能环境 绿色动力 中科环保 [5] - 节能设备建议关注中泰股份 冰轮环境 华光环能 西子洁能 海鸥股份 盈峰环境 [5] - 监测/检测方面建议关注雪迪龙 聚光科技 皖仪科技 苏试试验 [5] - 循环再生领域建议关注英科再生 高能环境 嘉澳环保 [5]

行业投资评级 - 环保行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 政策驱动下环保设备领域有望回暖，工业节能降耗持续推进将带动节能设备需求抬升 [4] - 污水厂网一体化建设将加速，城市地下管网改造及污水处理设施建设成为重点 [5][23] - "十四五"期间节能环保及资源循环利用维持高景气度，优质运营类资产或迎戴维斯双击 [6][32] 细分领域表现 环境监测/检测板块 - 2024年板块收入111.46亿元（+1.5%），归母净利润7.33亿元（+46.2%） [4] - 2025Q1毛利率46.66%（-0.13pct），净利率11.98%（-3.33pct） [13] - 碳排放权交易市场扩容至钢铁/水泥/铝冶炼行业，利好碳计量与在线监测系统 [16] 环保设备板块 - 2024年板块收入614.97亿元（-10.27%），归母净利润28.73亿元（-33%） [17] - 2025Q1毛利率26.79%（+0.05pct），净利率9.92%（-0.13pct） [17][22] - 《节能降碳行动方案》要求2025年高效节能设备占比提升5-10个百分点 [22] 市场表现 - 环保板块周跌0%，跑输上证指数（+0.76%） [8] - 子板块涨幅：大气治理（+2.10%）、环卫（+1.77%）、环境修复（+1.57%） [5] - 领涨个股：艾布鲁、清水源、玉禾田周涨幅居前 [10] 政策动态 - 《城市更新行动意见》明确加快污水厂网一体化建设运维机制 [5][23] - 《生态环境保护督察工作条例》强化督察体制机制 [25] - 国家开发银行1-4月发放绿色贷款超2500亿元 [27] 重点公司 - **运营类资产**：推荐瀚蓝环境/兴蓉环境/洪城环境，建议关注旺能环境/军信股份 [32] - **设备类企业**：青达环保2025年预测PE 17.74x，聚光科技布局在线监测系统 [33] - 军信股份启动H股上市筹备，中国天楹获大股东增持2.21%股份 [29][30]