市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

港股科技板块近期表现 - 10月至11月21日恒生科技指数累计下跌19.26% [1] - 近期有所修复截至12月1日市盈率修复至23.63倍 [1] 港股科技调整原因 - 美联储降息预期分歧12月降息概率下滑对利率敏感的成长板块首当其冲 [1] - AI泡沫论热度居高不下加剧市场对行业估值的担忧并拖累港股 [3] - 地缘政治风险指数上扬及年末风格切换资金关注红利资产港股科技成为避险情绪牺牲品 [3] 港股科技转强迹象与积极因素 - 11月下旬以来港股科技展现出由抑转扬的迹象 [5] - 美联储降息预期重新转强CME预测12月降息概率升至87.4% [6] - 业绩改善预期明确AI叙事重启阿里云收入同比增长34%AI相关产品收入连续9个季度同比三位数增长 [7] - 长期产业升级不可逆转港股作为中国新经济企业重要上市地长期配置价值突出 [7] 港股科技估值与配置价值 - 恒生港股通科技指数市盈率为26.12倍低于全球其他主要科技指数估值上行空间充足 [8] 港股科技指数比较与配置工具 - 主流港股科技指数有两只恒生港股通科技主题指数科技纯度高剔除了医药等行业 [10] - 恒生科技指数以互联网为主还涵盖新能车半导体等行业分布更广结构更均衡 [10] - 华安恒生科技ETF规模超51亿元华安恒生港股通科技ETF规模超11亿元场内交易便捷场外可通过联接基金布局 [11] - 在美联储降息周期背景下相关产品可作为配置工具普通投资者定投或更适合应对波动性 [11]

港股科技股近期调整表现 - 恒生科技指数在10月2日至11月12日期间区间跌幅已超过8% [1] 港股科技股调整原因 - 美元指数从9月17日的96强势上行至100关口，对港股市场形成明显的流动性压力，科技风格资产承压尤为突出 [3] - 美国政府连续停摆42天导致关键经济数据发布中断，部分全球资金从对利率高度敏感的港股科技资产中流出 [5] - A股上证指数逼近4000点关键心理关口，部分投资者选择阶段性获利了结并将资金转向波动较低、股息稳定的红利资产，对港股科技板块形成短期抛压 [6] 港股科技股长期支撑因素 - 美联储降息周期尚未结束，美元长期走弱是大概率事件，港股作为流动性敏感市场有望持续吸引增量资金 [8] - 截至11月12日，南向资金累计净买入额已达1.3万亿港元，创历史新高 [8] - 恒生科技指数当前PE-TTM为23.08倍，低于全球其他主要科技指数，且风险溢价率更高，具备较高的长期投资性价比 [9] 港股科技相关投资工具 - 华安恒生互联网科技业ETF（产品代码：159688）高度聚焦港股互联网龙头，偏向平台经济与数字产业方向，截至11月12日最新规模达13.9亿，近60日日均交易额达2.63亿 [12][13] - 华安恒生科技ETF（产品代码：513580）行业分布更广、结构更均衡，除了互联网还涵盖新能车、半导体等方向，跟踪30家港股科技公司 [12][13]

市场动态 - 上证指数重回3400点，较三月中旬调整10%后恢复至原点 [1] - 银行、券商、保险板块集体上涨推动指数突破3400点 [3] - 银行指数创历史新高，总市值突破10万亿，占中证全指总市值99万亿的10%以上 [9] 公募基金新规影响 - 公募基金业绩考核或将与业绩基准（如沪深300）及投资者收益挂钩 [3] - 机构提前布局沪深300成分股（如金融、公用事业、交通运输、白酒），因新规落地后或引发集中买入 [4][6][9] - 电子半导体（一季度公募持仓最高行业）近期遭抛售，银行（持仓最低行业）显著上涨 [7] - 高盛预计短期资金将持续流向金融等沪深300权重行业 [10][12] 资金行为与策略 - 战术性调仓至金融、内需消费等沪深300关联行业，但属短期行为 [12][13] - 网格交易数据显示券商ETF、保险ETF、红利低波100ETF等沪深300相关品种成交活跃 [16] 行业表现 - 金融板块（银行、券商、保险）领涨，公用事业、交通运输、白酒同步上行 [9] - 电子半导体、微盘股等非权重行业面临资金流出压力 [7][12] 数据指标 - 股债收益差达6.19%，处于87.03%历史百分位，显示股票性价比优势 [17] - 沪深300ETF华夏年内收益13.94%，跑赢同期指数 [17] - 香港证券ETF年内涨幅73.65%，显著高于基准 [18]