投资评级与核心观点 - 报告对迅策（3317.HK）的IPO给出“建议谨慎申购”的投资评级 [1] - 报告核心观点：公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，在资产管理细分市场占据领先地位，但面临收入增长大幅放缓、亏损扩大、客户集中度高及发行估值较高等问题，因此建议谨慎申购 [1][2][3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [2] - 公司产品核心是实时数据基础设施平台，可在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析及治理来自多个来源的异构数据 [2] - 公司从资产管理行业起步，按2024年收入计，公司于中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [2] - 公司解决方案已拓展至其他垂直领域，2024年客户涵盖资产管理以外的多元化行业，主要包括金融服务（资产管理除外）、城市管理、生产管理及电信 [2] 行业前景 - 根据弗若斯特沙利文报告，中国实时数据基础设施及分析市场的市场规模于2024年达到人民币187亿元，2020年至2024年的复合年增长率为46.1% [3] - 受国家利好政策及跨行业企业数字化转型的巨大需求推动，该市场规模预计于2029年达到人民币505亿元，2024年至2029年的复合年增长率为22.0% [3] 财务与运营表现 - 公司收入增长从2023年的84.3%降至2025年上半年的负30.0% [3] - 公司净亏损率从2023年的12.0%升至2025年上半年的54.6% [3] - 公司客户集中度较高，来自五大客户的总收入占比在过往记录期分别为34.1%、35.2%、26.8%及42.0% [3] - 最大客户收入占比在过往记录期分别为12.3%、12.3%、8.2%及13.7% [3] - 公司客户主要为机构资产管理人，包括中国十大资产管理人 [3] 本次IPO发行详情 - 招股价格区间为48.00港元至55.00港元 [1] - 集资额（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用，以中位数计算）为10.40亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为5,555.47港元 [1] - 招股日期为2025年12月18日至2025年12月23日 [1] - 招股总数为2,250万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 其中国际配售占90%（2,025万股），公开发售占10%（225万股） [1] - 上市日期预计为2025年12月30日 [1] - 保荐人为国泰海通 [1] - 公司上市后市值约176亿港元，招股价对应2025年收入PS（市销率）约25.0倍 [3]

IPO基本信息 - 迅策科技于12月18日开启H股上市招股，计划12月30日在港交所主板挂牌上市 [1] - 本次IPO计划发行22,500,000股H股，其中香港公开发售2,250,000股，国际发售20,250,000股 [1] - 以最高每股55港元的发行价计算，公司至多募集12.375亿港元 [1] - IPO引入9家基石投资者，累计认购约4000万美元，包括云锋基金、富策控股、Infini无极资本等知名机构 [1] 业务模式与市场定位 - 公司是领先的AI实时数据基础设施及分析公司，业务形态常被与Palantir对标，核心在于“数据×AI”的平台能力 [1] - 业务模式并非单一数据分析工具，而是以AI赋能的云原生实时数据基础设施为底座，向上延展支持分析、预测与决策应用，覆盖数据聚合、处理到应用的完整链路 [2][3] - 公司选择从高门槛的资产管理行业切入，该行业对数据实时性、准确性和可追溯性要求极端苛刻 [5] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国资产管理行业实时数据基础设施及分析市场占有率达11.6%，排名第一 [5] - 公司已开发332个模组，产品向标准化、模块化方向演进，以提升部署效率和降低复制成本 [7] 财务表现与增长动力 - 公司收入从2022年的2.88亿元增长至2024年的6.32亿元，复合年增长率达48.2% [10] - 2024年在行业承压背景下，收入仍保持19.1%的同比增长 [10] - 毛利率始终稳定在70%以上 [10] - 经调整净亏损（非香港财务报告准则计量）从2022年的9651万元收窄至2024年的8236万元，盈利能力初步改善 [10] - 单客户价值（ARPU）持续提升，从2022年的158.2万元跃升至2024年的272.4万元 [11] - 增长动力之一来自产品“乐高式”模块化架构，客户使用越深，单客户价值越稳定，替换成本越高 [11] - 来自资产管理以外行业的收入占比从2022年的25.6%大幅提升至2024年的61.3%，绝对收入规模增长超过四倍 [14] - 业务已扩展至金融服务、电信等高实时数据依赖行业，基于统一基础设施进行模块组合，可扩展性与复用性较高 [14] 客户策略与市场拓展 - 公司战略聚焦于各行业灯塔客户，再向中腰部市场渗透 [16] - 客户名单涵盖中国前十大资产管理人、三大国有电信运营商、城市管理平台、电力电网等 [16] - 服务头部客户能验证产品可靠性与安全性，降低其他客户决策门槛，并推动产品标准化和提高交付效率 [16] - 销售费用率长期稳定在7%以下，明显低于计算机板块平均水平，增长更依赖产品驱动而非高强度销售投入 [19] 股东背景与投资逻辑 - 公司股东背景横跨顶级科技平台、长期资本、产业资本与金融机构，包括腾讯、阿里（通过云锋基金）、高盛、创新工场、KKR、中金公司等 [17] - 此类股东不仅是财务投资者，更是潜在长期使用者与合作方，其参与是对公司产品能力与安全性的背书 [17] - 股东生态覆盖资产管理、科技创新与产业资本，形成互补性网络效应，有助于降低新业务拓展的信任成本与验证周期 [17] 行业机遇与公司稀缺性 - 外部政策环境利好，“数字中国”顶层规划将数据资源体系纳入国家战略，数据要素市场建设持续推进，数据基础设施正从“可选项”变为“必选项” [18] - 公司商业模式具备稀缺性，收入同时存在订阅模式与以年度为周期签约的交易模式，构成类订阅制收入流，具备明确的续费与扩展属性 [19] - 与传统项目制公司相比，公司增长具备可预测性，扩张不必线性推高成本，运营效率更高 [19]

智通财经APP获悉，据港交所12月17日披露，深圳迅策科技股份有限公司(简称：迅策科技)通过港交所主板上市聆讯，国泰君安国际为独家保荐 人。 招股书显示，迅策科技是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商。公司为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解 决方案。公司的系统整合服务促进客户拥有的环境（包括自主管理云端及本地部署系统）中的无缝部署。 数据基础设施根据处理机制及效率分为实时及非实时两类。2024年，中国实时数据基础设施及分析市场价值为人民币187亿元，占中国数据基础 设施及分析市场总量4.5%。按收入计算，公司在此分部中排名第四，市场份额为3.4%。实时及非实时的分类满足不同的资料处理需求且不可互 换。 公司产品组合的核心是实时数据基础设施，一个统一数据平台，可以在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析及治理来自多个来源的异构数 据。这意味着数据一经收集后，几乎可以立即处理并可用于决策、分析或进一步行动。建立在该基础上的是公司的数据分析应用层面，利用相关 基础设施来产生洞察、作出预测或为业务决策提供资料。 公司从资产管理行业起步。于2024年，中国的资产管理占中国实时数据基础设施及分析 ...

集团已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件的规限下，按发售价认购可以总金额约 3957万美元(约3.078亿港元)购买的若干数目的发售股份。假设发售价为51.50港元(即本招股章程所载发 售价范围的中位数)，则基石投资者将认购的发售股份总数为597.65万股发售股份。基石投资者包括中 视金桥(00623.HK)、Alphahill基金、New Golden Future Limited、富策控股有限公司("富策控股")、Infini Global Master Fund("Infini")、蔷薇控股(香港)有限公司("蔷薇香港")、Cithara基金、Factorial Master Fund("FMF")、Joy Mobile Network Pte. Ltd.("Joy Mobile")。 假设发售量调整权及超额配股权未获行使及假设发售价为每股51.50港元(本招股章程所述指示性发售价 范围的中位数)，集团将自全球发售收取所得款项净额约10.402亿港元。其中，所得款项净额约65%将用 于进一步推展集团的现有解决方案、开发新解决方案及提升技术能力；约15%用于深化集团在一系列其 他产业的渗透 ...

智通财经APP讯，迅策(03317)于2025年12月18日至12月23日招股，该公司拟全球发售2250万股，其中香 港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权，每股发售价48-55港元。每手100股，预期股份 将于2025年12月30日在联交所开始买卖。 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商。公司为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据 分析的实时信息技术解决方案。公司的系统整合服务促进客户拥有的环境(包括自主管理云端及本地部 署系统)中的无缝部署。 数据基础设施根据处理机制及效率分为实时及非实时两类。2024年，中国实时数据基础设施及分析市场 价值为人民币187亿元，占中国数据基础设施及分析市场总量4.5%。按收入计算，公司在此分部中排名 第四，市场份额为3.4%。实时及非实时的分类满足不同的资料处理需求且不可互换。 公司产品组合的核心是实时数据基础设施，一个统一数据平台，可以在数毫秒至数秒内收集、清理、管 理、分析及治理来自多个来源的异构数据。这意味着数据一经收集后，几乎可以立即处理并可用于决 策、分析或进一步行动。建立在该基础上的是公司的数据分析应用层面，利用相关基础设施来产生洞 ...

公司上市进程与市场定位 - 迅策科技已通过港交所聆讯并于12月17日披露通过聆讯后的资料集，有望成为港股“大模型Data Agent第一股” [2] - 公司将成为中国AI数据赛道第一家完成港股IPO里程碑的企业 [1][2] - 当前美股市场已有Palantir、Snowflake等AI数据企业累计市值高达7500亿美金，国内尚无类似企业登陆资本市场，中国AI数据赛道才刚刚开始 [2] 公司业务与产品 - 公司是一家实时数据基础设施和分析解决方案供应商，为全行业企业提供涵盖数据基础设施及数据分析的实时信息技术解决方案 [2] - 产品核心是云原生的统一实时数据平台，可在数毫秒至数秒内收集、清理、管理、分析和治理来自多个来源的异构数据，数据一经收集几乎可立即处理 [2][3] - 公司的解决方案以超过行业平均速度进行实时数据处理，并具有100%的数据一致性和可追溯性 [3] 行业发展路径与市场地位 - 公司选择从资产管理行业起步，该行业数据集复杂且对数据准确性和及时性要求最高 [3] - 按2024年收入计算，迅策科技在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [4] - 按2024年收入计算，迅策科技在中国实时数据基础设施及分析市场总量中的市场份额排名第四 [4] 客户与行业拓展 - 在资产管理行业的客户涵盖全部中国前十大资产管理人，包括保险公司、共同基金、银行资产管理部门等 [4] - 2024年，客户已扩展至金融服务（资产管理除外）、城市管理、生产管理、电信等多元化行业，涵盖中国三大国有电信运营商 [4] - 2024年，资产管理以外各行业产生的行业应用收入占总收入的61.3%，2022年和2023年占比分别为25.6%和34.1% [4] 财务表现 - 2022年至2024年，营收分别为2.88亿元、5.30亿元和6.32亿元，复合年增长率为124.5% [5] - 2022年至2024年，毛利率分别为78.0%、79.0%和76.7%，保持相对稳定 [5] - 同期研发开支、行政开支以及销售与经销开支占总收入的比例不断下降 [5] 发展战略与股东背景 - 公司重点不仅是立即盈利，而是扩大收入以获取市场份额并吸引优质客户，市场领先地位有助于实现口碑传播效应 [5] - 已获得腾讯集团、云锋基金、KKR集团、高盛集团等众多顶级机构支持 [6] - IPO前，腾讯持有迅策科技7.55%的股份，为最大机构投资方 [7] 全球化布局 - 2024年收入中有5.9%来自香港，2022年仅为0.3% [5]

公司上市与市场地位 - 公司向港交所主板提交上市申请并由国泰君安国际担任保荐人 [1] - 按2024年收入计在中国实时数据基础设施及分析市场排名第四 市场份额达3.4% [1] - 在资产管理行业细分市场位居第一 市场份额达11.6% [1] 业务定位与服务领域 - 是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商 服务全行业企业 [1] - 战略重点聚焦资产管理人员 [1] - 解决方案覆盖投资组合监控 订单执行 估值 风险管理及合规环节 [1] 技术能力与产品特性 - 产品组合能以毫秒至秒级速度处理多源异构数据 [1] - 实现数据收集 清理 管理 分析及治理全流程实时化 [1] - 技术架构支持跨行业数据基础设施构建 [1]

上市申请进展 - 深圳迅策科技股份有限公司于2024年9月22日向港交所主板提交上市申请书，国泰君安国际为独家保荐人 [1] - 公司曾于2024年3月12日及2024年9月12日两次向港交所递交上市申请 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国实时数据基础设施及分析解决方案供应商，战略重点是资产管理人 [4] - 按2024年收入计，公司在中国实时数据基础设施及分析市场排名第四，市场份额为3.4% [4] - 按2024年收入计，公司在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中排名第一，市场份额为11.6% [4] - 核心产品为实时数据基础设施，是一个云原生的统一数据平台，可在数毫秒至数秒内处理来自多个来源的异构数据 [4] - 公司为资产管理人提供解决方案，优化投资组合监控、订单执行、估值、风险管理及合规等环节 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别约为2.88亿元、5.30亿元、6.32亿元人民币 [5] - 2024年及2025年截至6月30日止六个月，收入分别为2.83亿元及1.98亿元人民币 [5] - 2022年、2023年、2024年期内亏损分别为9651.2万元、6339.1万元、9784.5万元人民币 [5] - 2024年及2025年截至6月30日止六个月，期内亏损分别为9775.9万元及约1.08亿元人民币 [5] - 2022年、2023年、2024年毛利分别为2.25亿元、4.19亿元、4.85亿元人民币 [6] - 研发开支较高，2022年、2023年、2024年分别为2.59亿元、3.79亿元、4.50亿元人民币 [6] 行业与竞争环境 - 中国实时数据基础设施及分析市场，尤其是资产管理行业细分市场，面临激烈竞争、价格压力及快速的技术发展 [5]