IPO基本信息 - 迅策科技于12月18日开启H股上市招股，计划12月30日在港交所主板挂牌上市 [1] - 本次IPO计划发行22,500,000股H股，其中香港公开发售2,250,000股，国际发售20,250,000股 [1] - 以最高每股55港元的发行价计算，公司至多募集12.375亿港元 [1] - IPO引入9家基石投资者，累计认购约4000万美元，包括云锋基金、富策控股、Infini无极资本等知名机构 [1] 业务模式与市场定位 - 公司是领先的AI实时数据基础设施及分析公司，业务形态常被与Palantir对标，核心在于“数据×AI”的平台能力 [1] - 业务模式并非单一数据分析工具，而是以AI赋能的云原生实时数据基础设施为底座，向上延展支持分析、预测与决策应用，覆盖数据聚合、处理到应用的完整链路 [2][3] - 公司选择从高门槛的资产管理行业切入，该行业对数据实时性、准确性和可追溯性要求极端苛刻 [5] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国资产管理行业实时数据基础设施及分析市场占有率达11.6%，排名第一 [5] - 公司已开发332个模组，产品向标准化、模块化方向演进，以提升部署效率和降低复制成本 [7] 财务表现与增长动力 - 公司收入从2022年的2.88亿元增长至2024年的6.32亿元，复合年增长率达48.2% [10] - 2024年在行业承压背景下，收入仍保持19.1%的同比增长 [10] - 毛利率始终稳定在70%以上 [10] - 经调整净亏损（非香港财务报告准则计量）从2022年的9651万元收窄至2024年的8236万元，盈利能力初步改善 [10] - 单客户价值（ARPU）持续提升，从2022年的158.2万元跃升至2024年的272.4万元 [11] - 增长动力之一来自产品“乐高式”模块化架构，客户使用越深，单客户价值越稳定，替换成本越高 [11] - 来自资产管理以外行业的收入占比从2022年的25.6%大幅提升至2024年的61.3%，绝对收入规模增长超过四倍 [14] - 业务已扩展至金融服务、电信等高实时数据依赖行业，基于统一基础设施进行模块组合，可扩展性与复用性较高 [14] 客户策略与市场拓展 - 公司战略聚焦于各行业灯塔客户，再向中腰部市场渗透 [16] - 客户名单涵盖中国前十大资产管理人、三大国有电信运营商、城市管理平台、电力电网等 [16] - 服务头部客户能验证产品可靠性与安全性，降低其他客户决策门槛，并推动产品标准化和提高交付效率 [16] - 销售费用率长期稳定在7%以下，明显低于计算机板块平均水平，增长更依赖产品驱动而非高强度销售投入 [19] 股东背景与投资逻辑 - 公司股东背景横跨顶级科技平台、长期资本、产业资本与金融机构，包括腾讯、阿里（通过云锋基金）、高盛、创新工场、KKR、中金公司等 [17] - 此类股东不仅是财务投资者，更是潜在长期使用者与合作方，其参与是对公司产品能力与安全性的背书 [17] - 股东生态覆盖资产管理、科技创新与产业资本，形成互补性网络效应，有助于降低新业务拓展的信任成本与验证周期 [17] 行业机遇与公司稀缺性 - 外部政策环境利好，“数字中国”顶层规划将数据资源体系纳入国家战略，数据要素市场建设持续推进，数据基础设施正从“可选项”变为“必选项” [18] - 公司商业模式具备稀缺性，收入同时存在订阅模式与以年度为周期签约的交易模式，构成类订阅制收入流，具备明确的续费与扩展属性 [19] - 与传统项目制公司相比，公司增长具备可预测性，扩张不必线性推高成本，运营效率更高 [19]