宏观：美国就业与地产市场 - 核心观点：美国私人部门就业维持韧性，但失业率上升和PMI偏弱使降息预期升温；高房价与高利率导致美国地产市场供需两弱，预计2026年特朗普政府将推出一揽子政策以改善住房负担能力[2][5] - 11月美国新增非农就业6.4万人，高于彭博一致预期的5万人，但10月数据为-10.5万人[2] - 11月失业率较9月上行0.2个百分点至4.6%，劳动参与率上行0.1个百分点至62.5%[2] - 11月小时工资环比增速回落0.3个百分点至0.1%，不及预期的0.3%[2] - 数据公布后，市场定价的2026年累计降息预期上行2个基点至60个基点，2年期美债收益率下行3个基点至3.48%[2] - 疫情期间美国房价大幅上涨、房贷利率跳升及信贷标准收紧，导致按揭市场呈冻结状态[5] - 预计2026年特朗普政府的短期政策可能集中在降低房贷利率和信贷准入门槛[5] 汽车：智能驾驶 - 核心观点：国内首批L3车型获准上路试点，标志着L3从测试评估迈向产品准入与上路通行，将加速智驾产业链价值重构，2026年智驾有望成为AI应用的重要方向[3] - 2025年12月15日，工信部对长安与北汽蓝谷各一款搭载L3功能的车型给予附条件许可，将在限定区域和场景下由指定使用主体开展上路通行试点[3] - 建议关注智能整车、线控底盘、域控芯片、激光雷达等核心环节的投资机会[3] 建筑建材：投资与政策 - 核心观点：投资端需求承压，但在扩大内需稳增长背景下，基建投资有望靠前发力，看好板块春季躁动行情[4] - 2025年1-11月，基建（不含电力等）投资累计同比-1.1%，地产投资累计同比-15.9%，制造业投资累计同比+1.9%，较1-10月增速分别变动-1.0、-1.2、-0.8个百分点[4] - 推荐亚翔集成、美埃科技、四川路桥、中材国际、中国巨石、华新建材、东方雨虹、兔宝宝[4] 策略与金融工程：港股IPO与量化模型 - 核心观点：港股IPO市场显著回暖，2026年预计仍将活跃；PortfolioNet 2.0模型通过引入风格预测，在回测中提升了年化超额收益[7][8] - 2025年以来，港股主板约100家公司合计募资超2500亿港元，打新胜率和表观收益率明显提升[7] - 估算2026年港股IPO募资规模中枢约3300亿港元[7] - PortfolioNet 2.0模型在回测区间（2023-01-03至2025-11-28）内，合成因子相比于经典AI量价模型，在300增强、500增强与1000增强场景下，年化超额收益分别提升7.5、7.5与8.5个百分点，信息比率同步改善[8] 医药健康：CXO行业 - 核心观点：CXO行业外部扰动因素边际改善，伴随海外降息、国内复苏及产业升级三重驱动，行业已开启新一轮高景气周期[10] - 中国CXO核心竞争力仍在，中短期全球地位难以撼动，格局有望向头部集中[10] - 外需型CXO已于2024年下半年陆续走出困境，2025年1-3季度订单、收入同比双增[10] - 内需型CXO经历2023-2024年集中降价后，目前订单端已量增价稳，收入端有望于2026年起陆续迎来曙光[10] - 推荐外需型且具备新分子布局优势的龙头，包括药明合联、药明康德AH股、康龙化成AH股、凯莱英AH股、昭衍新药AH股等[10] 互联网：本地生活 - 核心观点：全球本地生活市场处于存量优化与边界扩张共振的利润兑现期，各区域龙头业绩兑现能力或将成为股价核心驱动力[11] - 2025年第三季度，出行板块表现为存量优化、格局相对稳定，外卖板块表现为边界扩张、部分区域竞争激烈[11] - 市场一致预期出行业务分部2025-2028年利润率年均扩张在0.1-0.7个百分点；外卖分部年均扩张在0.25-1.31个百分点[11] - 重点推荐美团、Dash、Grab、Uber[11] 评级变动 - 英科再生评级由“增持”调整为“买入”，目标价40.04元，2025-2027年EPS预测分别为1.59元、1.95元、2.36元[12]

运动消费市场概况 - 广东运动消费人数稳居全国前三，深圳运动消费人数占广东省近40% [1][4] - 深圳夜间运动健身订单量和交易用户数均居全国首位 [1] - 广东地区运动消费用户数同比增长50% [4] 新兴运动趋势 - 广东省网球门店数同比增长超70%，消费用户数同比增长137% [4] - 深圳网球团购订单量同比增长超80% [4] - 广东地区攀岩搜索量同比增长超63%，攀岩门店数占全国20% [4] - 24小时自助网球发球机成为新型解压方式，运动需求从减肥塑形扩展至解压社交等多元玩法 [4][6] 平台举措与行业创新 - 美团“全民运动季”活动有超一万家运动健身商家参与 [1][8] - 美团推出“灵活付·跑路赔”解决方案，已覆盖近八成深圳健身商家，覆盖率全国之首 [7] - 该方案通过月卡季卡等模式取代大额年卡，并提供“门店跑路、平台赔付”的权益保障 [7] - 平台上线多人体验、团建预订等团购以满足用户多样需求 [6] 活动与推广 - 全运会期间，消费者可参与9.9元起运动健身体验、抽取千元运动基金等互动活动 [8] - 大众点评“必玩榜”中多家大湾区运动潮流体验馆上榜，运动链接年轻人多元生活方式 [6]

行业趋势 - 互联网流量推动医美消费热潮 医生群体正加速向"网红化"转型 但医疗美容本质仍是高度依赖专业性的严肃医疗行为 [2] - 行业存在医生陷入自证式流量营销的痛点 需要专业平台帮助医生专注技术价值 [2] 平台举措 - 美团医美推出"无忧医生"生态升级计划 核心是建立医生专属信息页系统 包含资质认证/真实评价/效果案例三大模块 打造医生"数字名片" [2] - 平台联合大众点评笔记开放医美内容生态 支持医生进行项目科普/原理解读等专业内容创作 并为优质创作者提供专属运营权益 [2] - 已吸引一批知名医生入驻 通过标准化产品降低消费者决策成本 同时反向保护优质医生权益 [2][3] 行业反馈 - 上海玫瑰医美院长张玮认为 该模式有效解决复杂决策产品的行业痛点 使医生能聚焦专业领域 推动行业良性发展 [2] - 美团医美负责人刘蓉表示 将通过严选专业供给+开放内容生态的双轮驱动 提升优质医生能见度 [2]