化学纤维板块整体表现 - 11月10日化学纤维板块较上一交易日上涨3.07%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内多数个股上涨，新乡化纤以10.00%的涨幅领涨，新凤鸣上涨7.59%，华峰化学上涨4.49% [1] 领涨个股表现 - 新乡化纤收盘价5.39元，涨停10.00%，成交量113.81万手，成交额6.01亿元 [1] - 新凤鸣收盘价18.15元，上涨7.59%，成交量45.69万手，成交额8.18亿元 [1] - 三房巷收盘价2.66元，上涨4.31%，成交量204.07万手，成交额5.50亿元 [1] 板块资金流向 - 当日化学纤维板块主力资金净流入3.8亿元，游资资金净流出1.14亿元，散户资金净流出2.66亿元 [2] - 华峰化学主力资金净流入1.57亿元，主力净占比21.24% [3] - 新乡化纤主力资金净流入1.30亿元，主力净占比21.66% [3] - 三房巷主力资金净流入3997.07万元，主力净占比7.27% [3] 个股资金流向详情 - 资金流入居前的个股包括神马股份（主力净流入3165.81万元，占比9.65%）、吉林化纤（主力净流入2843.88万元，占比7.97%）和新凤鸣（主力净流入3098.83万元，占比3.79%） [3] - 新凤鸣获得游资资金净流入4985.92万元，游资净占比6.10% [3] - 部分个股如聚合顺出现主力资金净流出498.86万元 [3]

股价与资金表现 - 11月10日盘中股价报11.77元/股，上涨2.17%，总市值37.04亿元 [1] - 当日成交金额5022.96万元，换手率1.37% [1] - 主力资金净流出98.77万元，其中特大单净买入75.61万元，大单净卖出174.38万元 [1] - 公司股价近5个交易日上涨7.00%，今年以来下跌0.57% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入43.67亿元，同比减少18.12% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.40亿元，同比减少40.25% [2] - 主营业务收入构成为：纤维级切片65.57%，工程塑料级切片30.63%，薄膜级切片3.33% [1] - A股上市后累计派现2.95亿元，近三年累计派现1.98亿元 [2] 股东与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为1.74万户，较上期增加2.77% [2] - 人均流通股为18111股，较上期减少2.69% [2] - 截至2025年9月30日，富国优化增强债券C为第四大流通股东，持股575.79万股，较上期增加359.65万股 [2] - 华夏价值精选混合A新进为第九大流通股东，持股259.80万股 [2] 公司概况与行业属性 - 公司全称为聚合顺新材料股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于2013年11月1日，于2020年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为尼龙新材料的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学纤维-锦纶，概念板块包括小盘、新材料等 [2]

全球风险资产波动原因 - 受海外流动性收紧担忧及AI泡沫叙事影响，本周全球风险资产大幅波动 [1] - 经济数据缺位、美联储频繁发表鹰派言论，市场对12月降息预期趋于谨慎，叠加美国政府停摆、财政持续抽水导致货币市场流动性压力上升，美元走强压制全球股市与商品价格 [1] - 美股科技巨头持续加码资本开支下，海外关于AI泡沫的讨论升温，加剧投资者对科技股估值担忧，科技占比较高的日经225、韩国股指及纳斯达克指数本周领跌全球市场 [1] 海外流动性风险评估 - 海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年钱荒和2023年SVB危机，风险暂时可控 [2] - 流动性紧张已令联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席威廉姆斯表示美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表以满足流动性需求 [2] - 随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻 [2] 市场修复窗口展望 - 若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口 [3] - 国会两党部分议员间的非正式会谈加速，地方选举结束后民主党阻挠投票的动力减弱，预期11月中旬左右或将重启开门，财政部释放资金后全球流动性将得到补充 [3] - 政府开门后更多经济数据出炉，市场关于美联储降息的预期重新校准，全球将迎来共振修复窗口 [3] 中国资产表现韧性 - 受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现将具备一定韧性 [3] - 国内政策持续呵护力度加大，11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，有助于释放流动性、稳定市场预期 [3] - 在国内经济预期平稳的环境中，顺周期板块可以在部分科技成长板块阶段性休整时承接市场资金与热度 [3] AI产业前景分析 - 当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是产业发展阶段还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论 [4] - AI产业发展逻辑清晰，全球科技巨头均在不断明确AI战略，美股M7为代表的龙头企业资产负债表、现金流量表和利润表均表现优异，持续的研发投入和资本开支使其基本面具有可持续性 [4] - AI发展虽仍处于偏早期的基设施建阶段，集中体现在算力领域的资本扩张，但未来将进入广泛应用场景落地阶段，基设施建将与应用落地相互促进形成良性正反馈循环 [4] 国内AI产业链机遇 - 十五五时期以AI为抓手推动大国竞争、自主可控、科技产业融合创新的发展路径逐步清晰，AI产业链仍将是明年具备景气优势的重点挖掘领域 [5] - 随着海外流动性担忧缓解、美联储降息预期重新校准、11月19日英伟达业绩发布提供新催化后，局部明年景气预期或将更加顺畅 [5] 年末行情布局策略 - 年末行情（11-12月）是布局明年景气预期的重要窗口，自2016年以来各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强正相关，而与当期业绩增速相关性较弱 [6] - 投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前布局，核心是寻找下一年强者恒强或困境反转的方向 [6] 科技成长行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的行业集中在AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务），其中风电设备、地面兵装、IT服务本轮涨幅偏低 [6] - 明年高景气行业包括电子（元件、光学光电子）、AI中下游（游戏、软件开发）、汽车（乘用车、商用车）、军工（航海航天装备、军工电子）、自动化设备、光伏设备 [6] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的行业包括医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、AI中下游（数字媒体、计算机设备）、机械设备（工程机械、专用设备、通用设备）、新能源（电网设备、电机）等 [7] 顺周期行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的顺周期行业集中在航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等 [7] - 明年高景气的顺周期行业包括能源金属、化学纤维、橡胶、零售、休闲食品等 [8] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的顺周期行业包括新消费（饮料乳品、饰品、文娱用品、化妆品、个护用品、小家电）、服务消费（教育、酒店餐饮、旅游景区）、农业（饲料）、化工（化学原料、化学制品）、特钢、装修建材等 [8]

板块整体表现 - 11月7日化学纤维板块整体上涨1.54%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，汇隆新材领涨，而三房巷和南京化纤跌幅居前，分别下跌1.54%和1.53% [1] 个股交易情况 - 三房巷成交量最大，达到184.10万手，成交额为4.78亿元 [1] - 天富龙成交额最高，达到1.66亿元，收盘价为46.67元，微跌0.47% [1] - 华西股份股价持平，收盘价为7.55元，成交量为19.53万手，成交额1.48亿元 [1] 资金流向分析 - 化学纤维板块整体呈现主力资金净流出4933.3万元，但游资和散户资金分别净流入1969.72万元和2963.58万元 [3] - 恒申新材获得主力资金最大净流入，达3630.53万元，主力净占比15.44%，但游资净流出3224.87万元 [3] - 同益中主力净流入1044.10万元，主力净占比高达11.68%，但散户资金净流出1083.30万元，散户净占比-12.12% [3] - 汇隆新材获得主力净流入477.06万元，同时游资净流入670.39万元，游资净占比7.55% [3]

合同概况 - 公司与客户A签订了碳纤维、碳纤维织物相关的《物资采购合同》，合同总金额为562,957,081.70元人民币 [1] - 该合同属于公司日常经营合同 [1] 合同重要性 - 合同金额占公司最近一个会计年度经审计的主营业务收入的69.34% [1] - 该事项需提交董事会或股东会审议 [1]

板块整体表现 - 11月6日化学纤维板块整体上涨2.41%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内领涨个股为三房巷 [1] 个股价格与成交 - 在所列个股中，多数出现下跌，神马股份跌幅最大，为-2.92%，收盘价9.98元 [1] - 皖维高新股价持平，收盘价5.98元，成交额为15.1亿元，是表中成交额最高的个股 [1] - 吉林化纤成交量最大，为74.50万手，成交额3.17亿元 [1] 板块资金流向 - 化学纤维板块整体呈现主力资金净流入2026.07万元，而游资资金净流出2912.79万元，散户资金净流入886.72万元 [3] - 三房巷主力资金净流入额最高，达4973.36万元，主力净占比为31.23%，但其游资和散户资金均为净流出 [3] - 新凤鸣和天富龙的主力资金净流入额分别为3554.86万元和3052.86万元 [3] - 蒙泰高新是表中唯一游资净流入的个股，净流入543.27万元，游资净占比10.82% [3]

公司重大合同 - 公司与客户A签订《物资采购合同》，合同总金额为5.63亿元 [1] - 合同标的为碳纤维及碳纤维织物 [1] - 合同金额占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的69.34% [1]

合同核心信息 - 公司与客户A签订《物资采购合同》，合同总金额为5.63亿元 [1] - 合同标的为碳纤维及碳纤维织物 [1] - 合同金额占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的69.34% [1] 合同意义与影响 - 合同体现了客户对公司新一代碳纤维产品品质稳定性、供应及时性及服务配套能力的高度认可 [1] - 合同的履行将有助于巩固公司在现有应用场景的优势 [1] - 合同的履行为公司拓展更广泛应用场景、切入新兴市场提供重要支撑 [1] 公司战略与发展 - 公司将以此次合同签署为契机，加快完善碳纤维及相关制品谱系化、多元化布局 [1] - 公司计划加快推广更多产品在不同领域的应用 [1] - 此次合作是新质生产力率先稳定批量应用于重点领域的具体实践 [1]

化学纤维板块市场表现 - 化学纤维板块在11月6日午后交易时段出现整体上涨 [1] - 新凤鸣股价触及涨停板 [1] - 桐昆股份股价涨幅超过6% [1] - 中复神鹰、南京化纤、华峰化学等公司股价跟随上涨 [1]

固定收益专题研究 - 报告构建了基于信用债主体的收益率曲线模型来观测成份券的成份溢价，通过基准曲线法、插值法或曲线平移法来估算参考估值 [4] - 当前做市成份券不存在显著成份溢价，而科创成份券和双边成份券的溢价在6月份前后快速走扩，中枢分别稳定在10bp和12bp附近，后者估值波动更大 [5] - 成份溢价主要源于成份券属性与科创债属性的双重赋能，建议关注成份溢价偏离中枢或出现倒挂的个券机会，以中位数为界挖掘潜在收益 [5][6] 新宙邦 (电池化学品) - 2025年前三季度公司营收66.16亿元(同比+16.75%)，归母净利润7.48亿元(同比+6.64%)；Q3单季营收23.68亿元(环比+5.45%)，归母净利润2.64亿元(环比+4.03%) [6][7] - 电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨正向传导，公司通过并购石磊氟材料实现六氟磷酸锂自供率50%-70%，规划产能提升至3.6万吨/年 [10] - 氟化液全球市占率稳中有升，氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年，未来将扩产应对数据中心、半导体等领域需求 [11] 稳健医疗 (医疗与个护) - 2025年前三季度营收78.97亿元(同比+30.10%)，归母净利润7.32亿元(同比+32.36%)；Q3单季营收26.01亿元(同比+27.71%)，净利润2.40亿元(同比+42.11%) [13] - 医疗板块Q1-Q3营收38.3亿元(同比+44.4%)，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入分别达11.5亿元、7.2亿元、3.6亿元(同比+185.3%、+26.2%、+24.6%) [14] - 消费板块Q1-Q3营收40.1亿元(同比+19.1%)，卫生巾品类收入7.6亿元(同比+63.9%)，抖音等兴趣电商平台增长近80% [15] SOFC 行业 (铬盐需求) - Bloom Energy的SOFC连接体采用95%纯铬，测算显示1GW SOFC需求拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠2.95万吨；10GW市场对应金属铬8.2万吨 [17][18] - AI数据中心电力需求激增，美国未来五年将新增55GW数据中心容量，约30%站点将采用现场电力系统，SOFC能源转化效率高且度电成本有下降空间 [19] - 铬盐供需缺口预计到2028年达34.09万吨(缺口比例32%)，推荐振华股份、三环集团、壹石通等产业链公司 [18][20] 龙旗科技 (消费电子ODM) - 2025年前三季度营收313.32亿元(同比-10.28%)，归母净利润5.07亿元(同比+17.74%)；Q3单季毛利率9.38%(同比+4.00pct)，AIoT业务营收占比提升至20.0% [21][22] - 公司推进"1+2+X"战略，AI PC业务获全球头部客户项目落地，汽车电子智控平板获两家头部客户定点，智能眼镜与互联网客户合作深化 [23] 敏芯股份 (MEMS传感器) - 2025年前三季度营收4.64亿元(同比+37.73%)，扭亏为盈实现归母净利润0.37亿元；Q3压力传感器与惯性传感器销量同比大幅增长 [25][26] - 公司为全球第三大声学传感器芯片供应商，布局六维力传感器、机器人IMU等前沿方向，产品应用于AR眼镜、TWS耳机等AI端侧设备 [27][28] 航材股份 (航空材料) - 2025年前三季度营收20.39亿元(同比-7.14%)，归母净利润4.00亿元(同比-8.23%)；公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司股权 [29][31] - Q3单季营收6.79亿元(环比-4.09%)，毛利率30.82%(环比-2.14pct)，研发费用率7.85%(同比-2.44pct) [32] 应流股份 (通用设备) - 2025年前三季度营收21.21亿元(同比+11.02%)，归母净利润2.94亿元(同比+29.59%)；Q3单季毛利率38.03%(同比+5.07pct)，净利率13.68%(同比+2.80pct) [35][38] - 公司拟募资15亿元投入叶片机匣加工涂层及核能材料项目，构建完整产业链，预计2026年完成建设 [37] 中南传媒 (出版) - 2025Q3营收21.53亿元(同比-12.94%)，毛利率46.96%(同比+4.13pct)，一般图书出版销售码洋14.7亿元(同比+1.49%)；归母净利润1.53亿元(同比-16.33%) [41] - 公司在手现金151.80亿元(同比+8.55%)，近一年股息率4.54% [43] 潍柴动力 (汽车零部件) - 2025年前三季度营收1705.7亿元(同比+5.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+5.7%)；Q3重卡行业销量同比+58%，公司天然气发动机市占率居首 [44][45] - 新能源动力系统业务收入19.7亿元(同比+84%)，大缸径发动机销量超7700台(同比+30%)，数据中心相关产品销量增超3倍 [46] 山西汾酒 (白酒) - 2025年前三季度营收329.24亿元(同比+5.00%)，归母净利润114.05亿元(同比+0.48%)；Q3省外营收66.71亿元(同比+31.14%)，电商渠道收入同比+124.93% [49][50] - Q3毛利率74.63%(同比+0.33pct)，销售费用率同比下降0.37pct，合同负债57.81亿元环比稳定 [51] 仙乐健康 (保健食品CDMO) - 2025Q3营收12.50亿元(同比+18.11%)，中国区营收增20%+，新消费客户占比超50%；欧洲区营收同比+35%+，泰国工厂预计2027年投产 [53][54] - Q3毛利率30.76%(同比+1.13pct)，净利率7.93%(同比-0.14pct)，BFPC业务若剥离将释放利润弹性 [55] 银行板块 - 沪农商行Q3归母净利润同比+1.15%，对公贷款余额较上年末增4.17%，拨备覆盖率340.10%环比提升 [58] - 邮储银行前三季度手续费及佣金净收入同比+11.48%，对公贷款余额较上年末增17.91%，不良贷款率0.94%环比略升 [66] - 长沙银行利润增速边际提升，拨备水平有所增厚 [85] 新凤鸣 (化纤) - 2025年前三季度营收515.42亿元(同比+4.77%)，归母净利润8.69亿元(同比+16.56%)；Q3因PTA利润收窄，归母净利润环比-60.13% [68][69] - 涤纶长丝行业未来可能淘汰200-250万吨落后产能，公司现有长丝产能845万吨(市占率超15%)，短纤产能120万吨居国内第一 [71][73] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025Q3营收2.51亿元(环比+11.43%)，归母净利润0.44亿元(同比-7.25%)；泰国基地优化产能结构，新增主动感知清洗系统及热管理部件 [75][78] - 公司基于谐波磁场电机技术开发机器人关节电机等产品，切入工业自动化及人形机器人领域 [79] 税友股份 (IT服务) - 2025Q3营收5.04亿元(同比+7.36%)，归母净利润0.39亿元(同比+42.33%)；AI产品"犀友"大模型推动代账机构客单价提升，续费率平均提升15pct [80][82] - 代账新规出台刺激行业IT投入，公司产品契合"降本、提效、过检"需求，覆盖企业超2000家 [83][84]