投资评级 - 报告对精工钢构的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩与现金流表现亮眼，海外业务继续发力 [1] - 公司公告2025年前三季度实现营收145.57亿元，同比增长20.85%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长24.02% [7][8] - 公司发布未来三年（2025-2027）高分红规划，每年现金分红不低于归母净利润的70%或4亿元孰高值，按4亿元测算当前市值对应股息率达4.8%，具备显著投资吸引力 [7][8] 财务业绩表现 - 分季度看，2025年Q1-Q3营业收入分别为48.20亿元、50.91亿元、46.47亿元，同比分别增长41.16%、20.08%、5.80% [7][8] - 分季度归母净利润分别为1.24亿元、2.26亿元、2.40亿元，同比分别增长27.34%、28.46%、18.57% [7][8] - 前三季度销售毛利率为11.52%，同比下降1.54个百分点；期间费用率为7.60%，同比下降1.34个百分点；归母净利率为4.05%，同比提升0.1个百分点 [8] - 前三季度经营活动现金净流入7.61亿元，较上年同期多流入5.33亿元；收现比为112.06%，同比提升12.08个百分点 [8] 订单与业务发展 - 前三季度公司新签合同额179.8亿元，同比增长4.8%，其中海外新签50亿元，同比大幅增长87.3% [7][8] - 海外订单占订单总额比例从2024年全年的13.7%提升至2025年前三季度的27.8%，业务已拓展至东南亚、中东等六大区域市场 [7][8] - 前三季度钢结构销量达118.0万吨，同比增长34.6% [7][8] - 新兴业务中，上半年工业连锁及战略加盟业务签约11.4亿元，同比增长57.1%；BIPV业务签约2.8亿元，同比增长51.6% [7][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为238.36亿元、283.35亿元、324.90亿元 [6][7][8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.40亿元、7.33亿元、8.38亿元 [6][7][8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.32元、0.37元、0.42元 [6] - 以2025年10月28日收盘价4.18元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为13.0倍、11.3倍、9.9倍 [6][7][8]

市场整体表现 - 2024年10月29日，上证指数报收于4016.33点，上涨0.7%，深证成指报收于13691.38点，上涨1.95% [1] - 当日，专业工程板块整体上涨0.47%，表现强于上证指数但弱于深证成指 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内涨幅居前的个股包括：时空科技（605178）领涨，收盘价57.71元，涨幅10.01% [1]；志特新材（300986）上涨4.89% [1]；铜冠矿建（920019）上涨4.85% [1]；圣晖集成（603163）上涨4.00% [1]；森特股份（603098）上涨3.94% [1] - 板块内跌幅居前的个股包括：镇海股份（603637）下跌3.96% [2]；日上集团（002593）下跌3.89% [2]；肥炭奥士（605598）下跌2.93% [2]；中岩大地（003001）下跌2.10% [2]；深绿达A（000032）下跌2.06% [2] 板块资金流向 - 从整体资金流向看，当日专业工程板块主力资金净流入677.05万元，游资资金净流入134.04万元，散户资金净流出811.09万元 [2] - 个股方面，中国中冶（601618）主力资金净流入1.10亿元，净占比15.97%，为板块内主力资金流入最多的公司 [3] - 志特新材（300986）主力资金净流入4600.49万元，净占比10.20% [3] - 圣晖集成（603163）主力资金净流入2509.28万元，净占比6.07% [3] - 日上集团（002593）虽然股价下跌，但主力资金净流入2238.30万元，净占比2.69% [3] - 时空科技（605178）主力资金净流入1398.89万元，净占比高达17.14% [3] 个股成交情况 - 成交量方面，中国中冶（601618）成交188.05万手，成交额6.86亿元，为板块内成交最活跃的个股 [1] - 日上集团（002593）成交147.12万手，成交额8.33亿元 [2] - 中铝国际（601068）成交57.81万手，成交额3.11亿元 [1] - 志特新材（300986）成交35.72万手，成交额4.51亿元 [1] - 圣晖集成（603163）成交8.58万手，成交额4.14亿元 [1]

专业工程板块市场表现 - 2023年10月28日，专业工程板块整体下跌1.22%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，日上集团和时空科技涨停，涨幅分别为10.06%和10.00%，而中国中冶领跌，跌幅为4.45% [1][2] - 日上集团成交额达6.23亿元，成交量106.70万手，为当日板块内成交最活跃的股票之一 [1] 板块资金流向 - 当日专业工程板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5679.41万元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，金额分别为1416.47万元和4262.94万元 [2] - 个股方面，日上集团主力资金净流入1.78亿元，主力净占比高达28.62%，但同时游资和散户资金大幅净流出 [3] - 时空科技主力净流入1219.59万元，但其主力净占比高达67.80%，显示资金集中流入 [3]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司经营拐点或已至，Q3单吨加工利润环比提升，降本增效成果逐步显现 [4][8][9] - 公司通过规模化应用机器人焊接技术（近2500台）巩固成本优势，为未来吨利润增长打开空间 [8][9] - 尽管2025年前三季度归母净利润同比下降24.29%，但扣非归母净利润实现0.78%的正增长，显示主营业务盈利能力稳健 [8][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润将稳步增长，增速分别为0.1%、21.2%、20.0% [5][8][9] 财务表现与预测 - **营收表现**：2025年1-3季度实现营业收入159.17亿元，同比增长0.19%；分季度看，Q1-Q3营收分别为48.15亿元、57.35亿元、53.67亿元，同比变化为+8.78%、-2.78%、-3.50% [8][9] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为227.78亿元、242.70亿元、258.62亿元，对应增长率分别为5.9%、6.6%、6.6% [5][8][9] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为7.73亿元、9.38亿元、11.25亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.12元、1.36元、1.63元 [5][8][9] - **估值水平**：以2025年10月27日收盘价19.28元计算，2025-2027年对应市盈率（PE）分别为17.2倍、14.2倍、11.8倍 [5][8][9] 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年前三季度销售毛利率为10.42%，同比上升0.24个百分点 [9] - **单吨利润**：2025年前三季度扣非口径下的平均单吨加工净利润为97.3元，同比下滑7.7%，但环比增长3.7% [8][9]；以（利润总额-其他收益）/季度产量计算的单吨加工税前利润在3Q2025达到130.62元，显著高于前几个季度 [8][9] - **回报率**：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的8.0%逐步提升至2027年的10.4% [5] 运营与效率 - **现金流**：2025年前三季度经营活动现金流量净额为3.78亿元，较上年同期多流入0.51亿元；收现比为99.98%，同比提升1.72个百分点 [9] - **资产周转**：预计总资产周转天数将从2024年的406天改善至2027年的363天 [10] - **负债情况**：截至2025年9月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为34.9亿元、106.4亿元、49.6亿元、11.1亿元，较年初变动-1.50%、+17.72%、+11.95%、+28.72% [9]

投资评级 - 报告对圣晖集成的投资评级为“优于大市” [1][3][5][16] 核心观点 - 公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，有望依托现有客户关系进一步拓展海外业务，推动收入与利润持续增长 [3][16] - 公司三季度收入利润延续同比高增长，2025Q3实现营业收入8.21亿元，同比增长59%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长94% [1][8] - 当前在手订单充沛，2025年上半年新签订单金额22.51亿元，同比增长70%，截至2025年三季度末在手订单22.14亿元，同比增长21% [1][10] - 毛利率有望在四季度修复，2025年第三季度毛利率为8.53%，较二季度下滑1.47个百分点，海外毛利率下滑主要源于个别大项目的合同外变更成本尚未完成议价确认，预计四季度相关变更条款将逐步达成一致 [2][11] - 现金流健康，2025年前三季度经营活动产生的现金流净额为1.21亿元，同比多流入0.99亿元，合同负债余额为1.75亿元，较去年同期增长34% [2][15] 财务表现与预测 - 2025年前三季度累计实现营业收入21.16亿元，同比增长46%，累计实现归母净利润0.96亿元，同比增长29% [1][8] - 预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比增长率分别为24.1%/45.4%/47.9% [3][16] - 预测2025-2027年营业收入分别为29.88/33.53/48.40亿元，同比增长率分别为48.8%/12.2%/44.3% [4] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.3%/17.0%/23.4% [4] - 预测2025-2027年市盈率（PE）分别为31.5/21.7/14.7 [4] 业务运营 - 公司单季度签约金额波动较大，2025年10月23日公告签订越南2.78亿元订单，预计四季度将有更多项目进入签约阶段，在手订单金额有望回升 [1][10] - 国内毛利率下降主要因策略性接案金额较大导致，属于阶段性影响 [2][11] - 得益于下游客户资金实力雄厚且对项目工期要求严格，公司回款周期相对短 [2][15]

公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为3824.2万元，同比下降49.26% [1] - 第三季度净利润亏损1178.75万元，同比下降702.07% [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为1.9亿元，同比下降38.30% [1] - 前三季度累计净利润亏损834.14万元，同比下降147.09% [1]

板块整体表现 - 10月27日专业工程板块整体上涨1.05%，领先于上证指数1.18%和深证成指1.51%的涨幅 [1] - 板块内呈现普涨格局，领涨股为永福股份，涨幅达12.52% [1] - 板块获得主力资金净流入2.61亿元，而游资和散户资金分别净流出1.08亿元和1.53亿元 [2] 领涨个股表现 - 永福股份收盘价27.42元，单日上涨12.52%，成交26.13万手，成交额7.27亿元，主力资金净流入1.15亿元，净占比达15.82% [1][3] - 时空科技涨停，涨幅10.01%，收盘价47.69元，成交4075手，成交额1943.37万元 [1] - 百利科技上涨6.19%，收盘价7.20元，成交52.10万手，成交额3.72亿元，主力资金净流入2946.20万元，净占比7.93% [1][3] 权重股资金流向 - 中国中冶上涨2.14%，收盘价3.82元，成交242.65万手，成交额9.27亿元，主力资金净流入9706.75万元，净占比10.47% [1][3] - 中材国际上涨2.73%，收盘价9.79元，成交45.11万手，成交额4.40亿元，主力资金净流入4593.96万元，净占比10.45% [1][3] - 中钢国际上涨2.88%，收盘价6.78元，成交68.56万手，成交额4.64亿元，主力资金净流入3803.36万元，净占比8.20% [1][3] 下跌个股表现 - 三维化学跌幅最大，下跌3.19%，收盘价8.49元，成交32.14万手，成交额2.73亿元 [2] - 中化岩土下跌2.94%，收盘价3.96元，成交156.29万手 [2] - 天沃科技下跌2.40%，收盘价8.95元，成交33.86万手，成交额3.05亿元 [2]

股价表现 - 截至2025年10月24日收盘，公司股价报收于5.41元，较上周的5.16元上涨4.84% [1] - 公司股价在10月23日盘中最高触及6.52元，为近一年最高点，10月20日盘中最低报5.08元 [1] - 本周共计出现1次涨停收盘，无跌停收盘情况 [1] 市值与排名 - 公司当前最新总市值为161.64亿元 [1] - 公司在专业工程板块市值排名为5/39，在沪深两市A股市值排名为1157/5160 [1] 龙虎榜交易信息 - 沪深交易所2025年10月22日公布的交易公开信息显示，公司因日收盘价格涨幅偏离值达到7%而登上龙虎榜 [2][3] - 此次登榜是公司近5个交易日内第1次上榜 [2][3]

股价表现 - 截至2025年10月24日收盘，公司股价报收于45.75元，较上周43.25元上涨5.78% [1] - 本周公司股价最高报47.1元（10月24日盘中），最低报42.14元（10月22日盘中） [1] - 本周共计1次涨停收盘，无跌停收盘情况 [1] 市值情况 - 公司当前最新总市值为45.75亿元 [1] - 公司在专业工程板块市值排名为28/39，在两市A股市值排名为3524/5160 [1] 公司业务动态 - 公司越南子公司Sheng Huei Engineering Technology Company Limited于2025年10月23日收到健鼎越南(周德)电子有限公司的中标通知书 [1] - 中标项目为“健鼎越南（周德）电子有限公司公设系统工程”，项目地址位于越南胡志明市周德工业区 [1] - 中标金额为越南盾1,028,000,000,000，折合人民币约2.78亿元（未税） [1] 项目影响 - 该项目有利于提升公司海外工程业务承接能力，积累项目经验 [1] - 项目将对公司业绩产生积极影响，且不影响公司业务独立性 [1] - 目前尚未签署正式合同，具体以最终签署合同为准 [1]

股价表现与市值 - 截至2025年10月24日收盘，公司股价报11.28元，较上周10.88元上涨3.68% [1] - 本周公司股价最高触及12.74元（10月22日），最低下探10.96元（10月20日） [1] - 公司当前总市值为120.85亿元，在专业工程板块中排名第7位（共39家公司），在全部A股中排名第1572位（共5160家公司） [1] 公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已获得深圳证券交易所审核通过 [1] - 深交所审核机构认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [2] - 该发行事项尚需获得中国证监会注册程序批准后方可实施 [2]