公司业务澄清 - 公司目前没有家纺板块 [1] - 公司未涉及智能可穿戴产品 [1] 当前市场运营 - 公司与各相关方合作稳定 [1] - 公司进一步深入开拓欧洲、南美等市场并获得市场认可 [1] 未来发展战略 - 公司将强化功能性面料及休闲化产品开发 [1] - 公司将依托全产业链优势和国际化布局提供面料服装一站式服务 [1] - 公司将强化联合开发以提高客户粘性推动持续高质量发展 [1]

公司经营理念 - 公司秉承做好主业和规范运营的理念 [1] - 公司注重防范风险并致力于提高盈利能力 [1] - 公司以提高上市公司质量为估值提升的核心 [1] - 公司以维护投资者长期稳定收益为目标 [1] 投资者关系与信息披露 - 公司通过互动平台回应投资者关于可转债下修条件的提问 [1] - 关于可转债下修的具体条件需参阅公司相关公告 [1]

公司订单情况 - 当前服装订单周期为2至3个月 [1] - 当前面料订单周期为1.5个月左右 [1] 功能性面料项目（鲁联公司）运营状况 - 前三季度实现营收8805万元 [1] - 因订单好转产能利用率有所提高 [1] - 目前项目仍处于亏损状态 [1] - 随着产量提升预计将进一步减亏 [1] 投资者关注问题 - 投资者询问在手订单排期是否已覆盖2026年第一季度 [3] - 投资者关注新兴市场订单占比同比是否有提升 [3] - 投资者询问鲁联新材新材料项目推进进度及预计贡献营收时间 [3] - 投资者关注功能性面料研发投入是否带来订单增量 [3] - 投资者询问2025年全年扣非净利润能否实现环比转正 [3]

纺织制造板块整体市场表现 - 2023年11月14日，纺织制造板块整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内呈现分化态势，部分个股领涨，其中孚日股份和欣龙控股均以9.99%的涨幅涨停 [1] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入1.32亿元，而游资和散户资金分别净流出1.18亿元和1379.55万元 [2] 领涨个股表现 - 孚日股份领涨板块，收盘价为11.56元，涨幅9.99%，成交量为6.43万手，成交额为7434.45万元，主力资金净流入3054.71万元，净占比高达41.09% [1][3] - 欣龙控股同样涨停，收盘价为7.38元，涨幅9.99%，成交量为33.67万手，成交额为2.46亿元，主力资金净流入1.02亿元，净占比达41.42% [1][3] - 古麒绒材涨幅为6.28%，收盘价30.45元，成交额为8.72亿元，主力资金净流入1.34亿元，净占比15.36% [1][3] 跟涨及下跌个股表现 - 宏达高科、万事利、聚杰微纤等个股跟涨，涨幅分别为3.53%、1.77%、1.56% [1] - 云中马、南山智尚、夜光明等个股领跌，跌幅分别为2.85%、2.73%、2.55% [2] - 部分下跌个股如新澳股份、联发股份、伟星股份等成交量较大，分别成交1.84亿元、2.10亿元、1.26亿元 [2] 板块资金流向分析 - 资金流向显示板块内部分化，主力资金集中流入少数领涨股，古麒绒材、欣龙控股、万事利三只个股主力净流入额居前，分别为1.34亿元、1.02亿元、4025.77万元 [3] - 游资资金整体呈现净流出状态，在多数个股中为净卖出，例如在古麒绒材和欣龙控股中分别净流出4482.67万元和5145.52万元 [3] - 散户资金在板块整体及多数个股中为净流出，净流出总额为1379.55万元 [2][3]

公司业务澄清 - 公司目前没有家纺板块 [2] - 公司未涉及智能可穿戴产品 [2] 当前市场与客户状况 - 公司与各相关方合作稳定 [2] - 公司进一步深入开拓欧洲、南美等市场并获得市场认可 [2] 未来发展战略 - 公司将强化功能性面料及休闲化产品开发 [2] - 公司依托全产业链优势和国际化布局，提供面料服装一站式服务 [2] - 公司将强化联合开发以提高客户粘性，推动持续高质量发展 [2]

投资评级 - 报告对裕元集团（00551.HK）的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度制造业务营收符合预期，盈利能力改善超预期，产品组合高端化趋势延续，毛利率环比显著回升 [2][3] - 零售业务全渠道板块表现优异，零售折扣同比保持稳定，线下门店精简预计接近尾声 [4][5] - 维持公司盈利预测，当前估值具有吸引力 [5][7] 制造业务表现 - 2025年前三季度制造业务实现收入42.32亿美元，同比增长2.3% [3] - 成品鞋履出货量1.89亿双，同比增长1.3%，销售均价同比增长3.2%至20.88美元/双 [3] - 前三季度制造业务产能利用率为93%，同比提升1个百分点，但第三季度环比下滑3个百分点至92% [3] - 前三季度制造业务毛利率同比下滑1.3个百分点至18.3%，但第三季度毛利率环比回升1.6个百分点至19.4% [3] - 公司推行降本增效，销售、分销及行政开支占营收比重同比下滑0.2个百分点至10.2% [3] - 前三季度制造业务归母净利润2.64亿美元，同比下降12.6%，归母净利润率6.2%，同比下滑1.1个百分点 [3] 零售业务表现 - 2025年前三季度零售业务实现收入129.03亿元，同比下降7.7% [4] - 收入下降主因实体店客流下滑导致同店销售下降及店铺精简，截至第三季度末中国大陆直营门店3338家，较年初净减少110家 [4] - 全渠道表现稳健，整体增长13% [4] - 前三季度零售折扣同比加深低单位数，但第三季度零售折扣同比保持稳定 [4] - 前三季度零售业务毛利率为33.5%，同比下滑0.5个百分点；经营利润率为2.3%，同比下滑1.4个百分点 [4] - 前三季度零售业务归母净利润1.71亿元，同比下降50.1%，归母净利润率1.3%，同比下滑1.2个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为81.35亿美元、85.88亿美元、90.51亿美元，同比增长-0.6%、5.6%、5.4% [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.53亿美元、3.80亿美元、4.11亿美元，同比增长-10.1%、7.9%、8.0% [5][7] - 以2025年11月12日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为8.7倍、8.0倍、7.4倍 [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.9%、23.0%、23.2% [9]

投资评级 - 报告对健盛集团维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点：展望未来，棉袜业务在优质客户逐步开拓叠加老客户库存去化进入尾声的背景下，有望恢复增长；无缝业务管理逐步理顺，利润开始兑现，期待客户开拓和放量下接力成为弹性增长曲线 [2][11] - 剔除资产处置收益后，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元、3.6亿元、4.0亿元，同比变动-4%、+14%、+12% [2][11] - 对应市盈率（PE）为13倍、12倍、11倍，在60%分红比例假设下股息率为4.5% [2][11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入7.15亿元，同比下滑5.2%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长71.2%；实现扣非净利润1.02亿元，同比增长7.3% [4] - 非经常性损益增加较多，主要原因是非流动性资产处置损益增加较多 [4] 分品类业务分析 - 棉袜业务：2025年第三季度收入预计小幅下滑，主要原因包括下游品牌销售较淡以及去年同期高基数的影响；第三季度毛利率同比提升1.7个百分点至33%，预计主要得益于原材料成本处于低位以及内部精细化管控 [11] - 无缝业务：第三季度收入预计同比下滑，预计主要受高基数以及老客户新产品较少影响；通过加强对以越南为主的基地管控，预计利润率有所提升 [11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升3.3个百分点，环比提升2.4个百分点，达到31.8%，棉袜和无缝业务毛利率改善共同驱动毛利率弹性恢复 [11] - 扣非净利率同比提升1.7个百分点，但提升幅度低于毛利率，主要在于管理费用率和销售费用率同比分别上升1.5个百分点和0.9个百分点 [11] 财务预测与估值指标 - 根据财务报表预测，公司2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为0.91元、1.04元、1.16元 [18] - 同期预计净资产收益率（ROE）分别为11.1%、11.2%、11.1%，净利率分别为11.9%、12.5%、12.9% [18] - 资产负债率预计从2024年的36.1%显著下降至2025-2027年的22.4%、15.5%、13.0% [18]

股指开盘表现 - 上证指数开盘报4007.13点，下跌0.56% [1] - 深成指开盘报13323.45点，下跌1.14% [1] - 创业板指开盘报3145.92点，下跌1.74% [1] 行业板块表现 - 燃气和纺织制造板块表现活跃 [1] - 贵金属、存储芯片、AI手机板块走低 [1]

公司治理与员工激励 - 为充分调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性，公司已实施第四期员工持股计划，并正在积极推动过户事宜 [1] - 公司表示其依法合规经营，严格遵守关联交易审批程序，不存在因关联交易而损害上市公司利益的情形 [1] - 公司股权结构规范，符合上市公司治理要求 [1] 股价波动说明 - 公司认为股价波动受市场环境、投资者预期等多重因素影响，与公司控股股东的股权结构没有必然的因果关系 [1]

中期业绩表现 - 公司取得收益约27.12亿港元，同比减少约9.65% [1] - 公司普通权益所有者应占溢利约1.12亿港元，同比增加约10.62% [1] - 每股盈利8.1港仙，每股股息4港仙 [1] 业绩变动原因 - 收益减少主要由于经济环境疲弱所致 [1] - 溢利增加主要受惠于集团在成本控制及营运效率提升方面持续努力所得的成果 [1]