股价六连跌之后，上市29年的公司面临市值退市危机。 沪市B股上市公司汇丽B（900939.SH）于5月20日晚间发布公告称，公司股票可能被终止上市。 公告显示，5月20日，汇丽B收盘总市值为人民币2.90亿元，首次低于人民币3亿元。根据上交所上市规则，仅发行B股股票的上市公司，如果连续20个交 易日的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元的，则公司股票可能被上交所终止上市交易。 当日晚间披露的公告显示，汇丽B通过集中竞价交易方式首次回购公司股份59.53万股，支付的资金总额为13.50万美元，折合人民币97.15万元。 | 汇丽B | > 00 | | | | --- | --- | --- | --- | | 900939 LT | | | | | 高 0.244 | 0.244 市值4428.6万 量比 5.34 | | | | 低 0.201 | 流通 2147.2万 换 | 3.53% | | | 0.022 9.91% # | 0.201 市盈™ 45.01 额 69.15万 | | | | 分时 日Ｋ 周Ｋ 月Ｋ 五日 更多▽ （の | | | | | 均价:0.223 最新:0.244 0.022 ...

公司股票可能被终止上市的原因 - 公司股票可能被终止上市的原因是连续20个交易日每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元 [2] - 2025年5月20日公司股票收盘总市值为人民币2.90亿元，首次低于人民币3亿元 [2] - 根据《股票上市规则》第9.2.1条第一款第（六）项的规定，仅发行B股的公司若市值持续低于3亿元可能被终止上市 [2] 终止上市风险提示公告的披露情况 - 公司首次出现市值低于3亿元时需在次一交易日披露风险提示公告 [2] - 若连续10个交易日市值低于3亿元，需每日披露风险提示公告直至市值恢复或终止上市 [2] - 本次公告为公司可能触发市值退市的第一次风险提示公告 [3] 交易类强制退市相关规定 - 若公司触及交易类强制退市情形，上交所将在15个交易日内作出是否终止上市的决定 [3] - 交易类强制退市公司股票不进入退市整理期交易 [3] 公司回购股份相关情况 - 公司已披露《公司关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》 [3] - 公司回购专用证券账户、银行本外币账户正常，本币资金充足且外币账户已有部分留存美元 [3] - 公司可随时通过开户银行向国家外汇管理局上海市分局发起购汇审批程序以补充回购外汇资金 [4] 公司经营及信息披露情况 - 公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [4] - 公司董事会及管理层高度重视并密切关注股票走势，将及时履行信息披露义务 [4] - 公司所有信息均以指定信息披露媒体披露为准 [4]

德州欧文斯新型建材有限责任公司 - 公司主营彩石金属瓦产品，通过新工艺使产品更轻巧耐用，2024年销售额同比增长约30%突破2亿元 [1] - 产品覆盖国内北京市场并出口南亚、非洲，700片彩石金属瓦可覆盖350平方米屋顶面积 [1] - 公司近期投入300万元购置新生产设备，并利用800万元银行贷款扩大厂房1万平方米进行技术改造 [4] 德州市金融支持政策 - 德州市推行"重点金融服务企业工作制度"，截至2024年3月末民营经济贷款余额达1440.66亿元同比增长11.92% [4] - 建立金融辅导专班机制，通过线上平台实现银行抢单匹配，成功为山东安颂和德医疗科技授信1.2亿元 [5] - 配置"流动银行车"提供上门服务，组织银行审批人员实地考察民营企业 [5] 山东安颂和德医疗科技 - 公司专注骨科及齿科领域研发，人工陶瓷髋关节假体项目因缺乏抵押物曾遇融资障碍 [5] - 最终获得1.2亿元授信，基于技术领先性和市场前景获得银行总部特批信贷额度 [5] a1德州食品智慧科技产业园 - 项目总投资超16亿元，获得7家银行约4亿元银团贷款支持 [7] - 一期3栋厂房计划2024年7月投产面包、蛋糕等产线，采用自动化技术实现2-3人管理整栋厂房 [7] - 预计投产后年产值达5亿元，利用德州农产品优势辐射华北、东北市场 [10]

经贸对接会概况 - 会议聚焦工业与建材类产品 设置产业推介环节促进中沙政企交流 [3] - 山东省贸促会与沙特商工总会等机构举行闭门会议 探讨建材海外仓合作等议题 [5] - 活动促成2个现场签约 近百场一对一洽谈达成10余个合作意向 [5] 山东企业参与情况 - 70余家山东企业参团 主要来自济南 滨州等地 覆盖建材与工业领域 [6] - 博兴县重点推介金属板材 商用厨具产业集群及招商政策 [3] - 富海材料科技 金佰特商用厨具等企业展示技术实力与核心产品 [3] 沙特企业需求反馈 - 沙特阿尔法门业公司提出门业制造与市场拓展合作需求 [3] - 沙特联合公司关注大理石板材制造领域合作机会 [3] - 沙特企业对山东企业技术水平表示认可 计划赴山东实地考察 [7] 后续合作动态 - 沃尔德集团拟推动建材供应链与海外仓建设合作 [7] - 星科控股集团将就沙特产业园运营进行深度探讨 [7] - 爱柏派门业现场斩获订单 增强沙特市场开拓信心 [7] 配套活动安排 - 50余家企业将参加2025沙特国际建筑与建材展览会 [6] - 会议同期举办沙特法律法规培训会 解读当地营商环境 [6] - 山东省贸促会制定2025海外行计划 分行业开拓新兴市场 [6]

文章核心观点 北新建材2025年一季度业绩稳健增长，“两翼”业务发力、海外业务亮眼，毛利率微增、费用率小幅增长，盈利能力稳定，“一体两翼”战略有望带动业绩稳步提升，维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 业绩表现 - 2025年一季度公司实现营业收入62.46亿元，同比增长5.09%，环比增长14.45%；归母净利润8.42亿元，同比增长2.46%，环比增长67.82%；扣非后归母净利润8.19亿元，同比增长3.53%，环比增长67.36% [1] 业务增长原因 - 2025年一季度业绩增长得益于“两翼”业务收入及利润较快增长，带动整体业绩提升 [2] - 防水业务顺应下游市场向存量需求转型趋势，聚焦旧改和翻新改造市场，规模不断扩大，2025Q1营业收入10.54亿元，同比+10.54%，净利润0.43亿元，同比+19.89% [2] - 涂料业务2025年一季度加速深度融合发展，收入及利润大幅提升，25Q1营业收入9.08亿元，同比+111.44%，净利润0.44亿元，同比+48.17% [2] - 公司国际化持续推进，海外收入及利润大幅提升，25Q1海外营业收入同比+73.00%，净利润同比+143.08%，后续海外基地产能逐步投产将贡献更多业绩增量 [2] 盈利指标 - 2025Q1销售毛利率为28.94%，同比/环比分别+0.30pct/+1.96pct，降本增效、优化产品结构带动毛利率恢复 [3] - 2025Q1期间费用率为13.69%，同比+0.26%，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.97%/4.47%/3.06%/0.19%，同比分别+1.03pct/-0.20pct/-0.51pct/0.06pct，销售费用率增加系新并购子公司导致销售费用增加 [3] - 25Q1销售净利率为13.68%，同比/环比分别-0.27pct/+4.01pct，盈利能力保持相对稳定 [3] - 2025Q1经营性现金流量净额为-2.22亿元，同比多流出1.96亿元，系去年同期嘉宝莉原股东回购部分应收账款使去年一季度经营活动现金流入增加 [3] 业务布局与战略 - 子公司北新涂料拟在安徽安庆投资建设年产2万吨工业涂料生产基地，有利于开拓华中、西南市场，提高生产配送和服务效率，增强市场竞争力 [4] - “两翼”业务加速布局，防水及涂料业务有望贡献更多业绩增量，主营石膏板业务规模扩大，巩固龙头地位，“一体两翼”战略有望带动业绩稳步提升 [4] 投资建议 - 预计公司25 - 27年归母净利润为44.80/51.93/57.41亿元，每股收益为2.65/3.07/3.40元，对应市盈率11/9/8倍，维持“推荐”评级 [4]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入62.46亿元，同比增长5.09% [1] - 归属上市公司股东的净利润8.42亿元，同比增长2.46% [1] - 防水业务营业收入10.54亿元，同比增长10.54%，净利润0.43亿元，同比增长19.89% [2] - 涂料业务营业收入9.08亿元，同比增长111.44%，净利润0.44亿元，同比增长48.17% [2] - 国际化业务营业收入同比增长73%，净利润同比增长143.08% [2] 业务发展 - 公司持续稳固石膏板及石膏板+业务，推动防水和涂料业务"内生"和"外延"发展双轮驱动 [2] - 防水和涂料业务作为"两翼"快速发展，收入利润均实现显著增长 [2] - 国际化业务聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，加快全球布局 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年分别实现营业收入288.20亿元、323.73亿元、362.49亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润44.62亿元、49.99亿元、56.16亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为11.2、10.0、8.9倍 [3] - 公司为全球最大石板轻钢龙骨产业集团，业务多元化发展势头良好 [3]

北新建材2025年一季度业绩表现 - 25Q1实现营收62 5亿元 同比+5 1% 归母净利8 4亿元 同比+2 5% 扣非归母净利8 2亿元 同比+3 5% [4] - 经营性净现金流-2 2亿元 同比减少2 0亿元 主要因嘉宝莉股权转让协议中原股东回购部分应收账款导致24Q1基数较高 [6] 分业务板块表现 石膏板业务 - 25Q1石膏板及"石膏板+"业务收入42 0亿元 同比-7 0% 推测行业竞争加剧导致单价承压 [5] 防水业务 - 防水业务收入10 5亿元 同比+10 5% 净利润0 4亿元 同比+19 9% 净利率提升0 3pcts至4 1% [5] - 应收账款净额同比-7 7% 显示回款能力改善 [5] 涂料业务 - 涂料业务收入9 1亿元 同比+111 4% 主要因嘉宝莉并表 净利润0 4亿元 同比+48 2% [5] - 公司公告在安徽安庆建设年产2万吨工业涂料生产基地 专注工业防腐涂料及开发船舶汽车涂料 [5] 国际化业务 - 国际化业务收入同比+73% 净利润同比+143 1% [5] 盈利能力与费用控制 - 25Q1毛利率28 9% 同比+0 3pcts 主要受益于降本提效及产品结构优化 [6] - 期间费用率13 7% 同比+0 3pcts 其中销售费用率6 0%(+1 0pcts)系嘉宝莉并表及渠道投入增加 管理费用率4 5%(-0 2pcts) [6] - 销售净利率13 7% 同比-0 3pcts [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年财政政策更积极，货币政策适度宽松，关注消费提振和结构转型，重视新生产力和科技创新，出口有韧性，资本市场改革深化，政府债券供给前置，各行业有不同发展趋势和投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 2025 年政府工作报告设定增长目标约 5%，CPI 目标 2%左右，财政预算提高 4%达 1.6 万亿元，地方政府专项债从 3.9 万亿元提至 4.4 万亿元，超长期国债赤字 1.3 万亿元，比去年增加 3000 亿，货币政策适度降准降息 [2] - 政府将小幅提振国内需求放首位，强调消费重要性，有供给侧和需求侧专项行动，如以旧换新，还有结构转型表述 [4] - 预计 2025 年上半年经济平稳，但存在不确定性，如下半年政府项目推进情况和政策前置影响 [8] 房地产市场 - 2025 年房地产市场整体基调大概率缓和，未来房价跌幅将逐步缓和，一二手房总交易量下行空间有限，若环境稳定、政策发力，将经历交易量平稳、跌幅收窄阶段并在 1 - 3 年全方位止跌回稳 [21][22] - 政府工作报告对房地产行业提出需求刺激、供给调整、风险管控和长期发展四方面举措，与去年 9 月底政治局会议表态一致 [23] - 盘活存量将给予地方政府更大自主决策权，关注放开用途层面使各方使用再贷款构成住房存量收储 [24] - 2025 年房地产市场基本面可能波动，需求释放后若波动，应采取利率下调、优化限购、加强整改与收储等措施 [25] - 板块整体估值以稳为主，短期 3 - 4 月大概率二手房交易有韧性、新房交易略弱、价格缓跌，建议阶段性配置优质头部企业及受益收储与承改标的企业，多元板块选经营改善、有竞争力企业 [26] 资本市场 - 政府工作报告中资本市场相关内容集中在稳住楼市和股市、深化投融资综合改革、加强战略力量储备和稳市机制建设，今年优化股票发行上市和并购重组制度 [10] - 科技创新领域是部署重点，上半年科技成长领域是关注重点，全年预期比 2013 年乐观，若下半年政策力度增加，A股表现应优于 2013 年 [11] - 对于 A 股和港股配置，尤其是港股科技股配置应保持趋势延续，未来 1 - 3 个月 AH 价差可能收敛，可适当增加相关资产配置比例 [12] 债券市场 - 2025 年政府债券供给前置发行，全年可用限额 13.86 万亿，净增量 13.2 - 13.8 万亿，比去年增加 2 - 3 万亿，一二季度是供给高峰，财政发力对债市扰动有限，货币政策适度宽松，十年期国债收益率可能降至 1.5%或更低 [13] 家电市场 - 2025 年家电消费政策金额加码、品类扩张、机制完善，有利于空调等品类发展，预计实现中高个位数增长，白电品类有韧性，白电龙头具备长久期配置价值 [14] 建筑建材行业 - 政府工作报告提及超长期特别国债 1.3 万亿及专项债 4.4 万亿，财政宽松及发债政策落地改善建筑央国企订单与回款，托底建材需求，最终需求可能略超预期 [15] - 政府强调扩内需，对建材和造纸行业情绪有支持作用，城市更新和建设好房子政策对细分结构性品类有帮助，相关订单充裕 [16] - 近期建材板块因涨价表现较好，两会政策发力，短期市场风格切换下，板块关注度和估值低，一季度盈利预期改善，建议关注玻纤、水泥及消费建材等细分领域 [17][18] 银行业 - 2025 年货币增长目标更务实，金融货币预期目标降至 7%左右，新增社会融资规模约 33 万亿元，信贷增速略降，广义政府融资占比提升 [19] - 报告强调适时降准降息，二季度可能是合适窗口期，海外经济体升温 [19] - 报告提到发行 5000 亿特别国债支持银行补充资本，可能是首批注资，总额预计 1 万亿，可撬动 14 万亿长期资产投放 [19] - 银行股投资应关注政策推出情况及效果，建议配置高股息大型国有银行，关注区域经济边际改善预期标的 [20] 机械行业 - 财政政策积极，对工程机械产生积极影响，基建及大型工程项目开工率提升带动内需增长，建议关注细分龙头企业 [27][28] - 政府鼓励发展新产业，开展新技术应用示范行动，有助于带动新兴产业下游需求和商业模式闭环，投资需关注新兴技术应用场景和改造传统产业的企业 [28] 科技硬件领域 - 2024 年信息传输等服务业增加值增长 10.9%，数字经济核心产业增加值占比达 10%左右，集成电路等领域成果显著 [29] - 2025 年政府强调推动科技创新与产业创新融合，发展战略性新兴产业，推进高水平科技自立自强 [29] 科技创新领域 - 政府工作报告关注国产算力、端侧 AI、大模型及人工智能终端等领域，建议关注国产算力、端侧 AI 和智能驾驶方向及相关龙头公司 [30][31] - 核心技术源头创新重要，要发挥举国体制优势，强化关键核心技术攻关，大模型和国产软件是核心技术 [32] 人工智能领域 - 2025 年政府推动人工智能 DGI 行动，强调技术与实体经济深度融合，加大对中小企业数字化转型支持 [33] 智能终端领域 - 2025 年是 AI 手机和电脑大规模量产之年，L2 级自动驾驶向端到端模型牵引，中国在支架应用侧有大规模落地潜力 [34] 软件行业 - 软件行业受益于政策支持，应收账款改善提供支撑，2025 年人工智能应用大规模落地，产业链上游零部件有机会 [35] 互联网行业 - 互联网行业面临消费升级、人工智能+行动计划等机遇，监管促使形成良性监管模式，推动板块发展 [36][37]