财务业绩表现 - 第三季度实现营收14.25亿元，同比下降9.05%，但环比大幅增长68.04% [1] - 第三季度归母净利润达2.82亿元，同比增长39.58%，环比飙升256.85%，超出市场预期 [1] - 前三季度累计营收31.09亿元，同比下降29.63%，累计归母净利润4.42亿元，同比增长0.78% [1] - 第三季度归母净利率为19.75%，同比提升6.88个百分点，环比提升10.45个百分点 [3] 盈利能力与成本控制 - 第三季度综合毛利率为27.51%，同比大幅提升11.00个百分点，环比提升7.14个百分点 [2] - 前三季度综合毛利率为21.76%，同比提升8.81个百分点 [2] - 第三季度期间费用同比下降69.6%至0.17亿元，期间费率为1.18%，同比下降2.34个百分点 [2] - 财务费用同比下降，主因美元对新加坡币汇率变动确认汇兑收益较多 [2] 订单执行与项目进展 - 业绩超预期主因下半年逐步开始结算新加坡市场新签订单，且新加坡市场毛利率表现超出预期 [1] - 毛利率提升主因新签新加坡VSMC的MEP工程承包订单逐步执行结转，新加坡市场利润率表现较好 [2] - HBM项目有望在第四季度逐步进入结算周期 [4] - 根据公司年度预算目标，第四季度预计结算收入23.9亿元，同比增长148%，环比增长42% [4] 现金流与资产负债 - 前三季度经营性净现金流10.7亿元，同比下降20.3%，但第三季度经营性净现金流1.93亿元，同比增长5.0% [3] - 截至三季度末，公司账面货币现金为30.62亿元，较2024年底增加5.78亿元 [3] - 合同负债为9.48亿元，较2024年底增加4.8亿元，推测主要为海外业主支付预付款 [3] - 公司整体资产负债表优异，无有息负债 [3] 行业前景与盈利预测 - 公司受益于国内半导体自主可控及东南亚区域半导体产业投资景气，新签订单进度超预期推进 [1] - 盈利预测上调，预计25-27年归母净利润分别为7.38亿元、9.20亿元、11.64亿元，三年复合增速为22.33% [4] - 给予公司2026年15倍PE估值，目标价上调至64.65元 [4]

公司基本情况 - 公司是国内领先的工程系统设计及高端装备制造企业，具备全产业链优势，于2014年12月11日在上海证券交易所上市 [1] - 公司主要从事工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造 [1] - 公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为65.34亿元，行业排名4/20，行业平均数为206.75亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.17亿元，行业排名7/20，行业平均数为3.15亿元 [2] - 2025年上半年营业收入为38.58亿元，同比增长31.59%，归母净利润0.54亿元，同比增长47.07% [6] - 主营业务构成中，高端钢结构工程占比33.89%，物料输送系统工程占比24.76%，热能工程占比23.15%，海洋工程占比17.87%，氢能业务占比0.34% [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为59.25%，低于去年同期的59.57%，且低于行业平均61.18% [3] - 2025年三季度毛利率为10.99%，低于去年同期的11.98%，也低于行业平均16.47% [3] 业务亮点与新签订单 - 2025年上半年存货和合同负债共达20.19亿元，相较2024年末增长58% [6] - 2025年上半年新签合同71.23亿元，已中标暂未签订合同32.72亿元 [6] - 2024年新签订单规模142.72亿元，同比增长54.19% [7] - 2025年1至3月新签销售合同39.00亿元，同比增加8.15% [7] 细分业务表现 - 2025年上半年海洋与环境工程业务收入6.89亿元，同比增长141%，毛利率提升至4.35% [6] - 2025年上半年氢能业务收入0.13亿元，公司完善离网制氢技术，开发新能源+氢储氨醇投建营一体化产业 [6] - 氢能新业务布局碱性电解槽、PEM电解槽技术，核心原材料自制，开发完成相关工艺包技术 [7] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.93万，较上期增加3.03% [5] - 户均持有流通A股数量为2.96万，较上期减少2.94% [5] - 十大流通股东中，招商量化精选股票发起式A和招商成长量化选股股票A为新进股东，广发中证基建工程ETF持股较上期增加 [5] 券商业绩预测 - 国金证券预计公司2025至2027年实现归母净利润2.30/2.97/3.84亿元，对应PE分别为34.44倍、26.73倍和20.64倍 [6] - 中银国际证券将公司2025至2027年预测每股收益调整至0.26/0.36/0.42元，对应市盈率23.1/17.0/14.3倍 [7]

公司概况与业务构成 - 公司是国内领先的化工工程服务商，具备全产业链服务能力，于2007年在深圳证券交易所上市 [1] - 主营业务涵盖化工、环境治理及基础设施等工程业务、运营等实业和商业保理等现代服务业 [1] - 总承包收入是公司核心业务，2025年三季度收入达42.48亿元，占总营收比重为88.80% [2] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度公司营业收入达67.95亿元，在行业7家公司中排名第2，行业平均数为211.67亿元 [2] - 当期净利润为3.63亿元，行业排名同样为第2，行业平均数为7.8亿元 [2] - 天风证券指出2025年上半年公司收入、利润均实现较快增长，国内国外业务齐头并进 [5] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度公司毛利率为7.71%，低于行业平均水平20.49% [3] - 当期资产负债率为67.70%，高于行业平均水平50.95% [3] - 天风证券指出公司毛利率稳步提升，控费效果较好，净利率小幅提升 [5] 订单与增长动力 - 国盛证券指出公司2025年第二季度新签订单金额同比高增42%，在手订单充裕 [6] - 新疆煤化工投资加速趋势明确，化工“反内卷”有望提振行业搬迁改造需求 [6] - 天风证券也指出公司新签订单金额同比增长，在手订单充足 [5] 股东结构与管理层 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为4.34万，较上期增加48.21% [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股304.56万股，较上期增加7.28万股 [5] - 董事长李立新2024年薪酬为133.12万元，较2023年减少29.38万元 [4] 券商盈利预测与评级 - 天风证券预计公司2025-2027年归母净利润为4.87亿元、5.65亿元、6.51亿元，对应PE为15倍、13倍、11.3倍，维持“买入”评级 [5] - 国盛证券预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、5.5亿元、6.4亿元，同比增长16%、16%、16%，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级 [6]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年实现归母净利润61.9亿元、66.6亿元、72.6亿元，对应市盈率分别为7.6倍、7.0倍、6.5倍 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年1-3季度实现营业收入1358.45亿元，同比增长1.26%；实现归母净利润42.32亿元，同比增长10.28% [7] - 单季度看，第三季度实现营业收入454.24亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润11.31亿元，同比增长13.21% [7] - 公司2025年1-3季度实现新签订单2845.61亿元，同比增长0.17% [7] - 分业务看，建筑工程新签2735.64亿元（同比+0.94%），其中化学工程新签2261.7亿元（同比+6.84%）；实业及新材料新签78.51亿元（同比+23.37%） [7] - 分地区看，境内新签2309.09亿元（同比+5.74%），境外新签536.52亿元（同比-18.36%） [7] 盈利能力与现金流 - 公司2025年1-3季度销售毛利率为9.43%，同比提升0.35个百分点 [7] - 期间费用率为5.65%，同比增加0.26个百分点 [7] - 归母净利率为3.12%，同比提升0.25个百分点 [7] - 经营性活动现金流净流出55.75亿元，较上年同期少流出0.56亿元 [7] - 收现比为103.00%，同比提升10.9个百分点 [7] 财务数据预测 - 营业收入预测：2025年1923.62亿元（+3.5%），2026年2064.25亿元（+7.3%），2027年2248.52亿元（+8.9%） [6] - 归母净利润预测：2025年61.85亿元（+8.7%），2026年66.62亿元（+7.7%），2027年72.60亿元（+9.0%） [6] - 每股收益预测：2025年1.01元，2026年1.09元，2027年1.19元 [6] - 净资产收益率预测：2025-2027年均稳定在约9.3%-9.4% [6] - 市净率预测：2025年0.7倍，2026年0.7倍，2027年0.6倍 [6]

板块整体表现 - 2024年10月30日，专业工程板块整体下跌0.48%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局[1] 领涨个股表现 - 时空科技（605178）领涨板块，单日涨幅达10.00%，收盘价为63.48元，成交量为6.19万手，成交额为3.93亿元[1] - 精工钢构（600496）涨幅为2.86%，收盘价4.31元，成交量为96.90万手，成交额4.20亿元[1] - 中国化学（601117）涨幅1.30%，成交最为活跃，成交量达125.21万手，成交额9.80亿元[1] 领跌个股表现 - 能辉科技（301046）领跌板块，单日跌幅为4.03%，收盘价24.79元，成交额1.07亿元[2] - 圣晖集成（603163）跌幅3.91%，收盘价46.95元，成交额2.10亿元[2] - 亚翔集成（603929）跌幅3.69%，收盘价38.60元，成交额9502.92万元[2] 板块资金流向 - 当日专业工程板块主力资金净流出2.33亿元，游资资金净流入591.7万元，散户资金净流入2.27亿元[2] - 时空科技获得主力资金净流入4757.70万元，主力净占比达12.10%，但游资和散户资金呈净流出状态[3] - 精工钢构主力资金净流入1827.40万元，主力净占比4.35%[3] - 能辉科技虽股价领跌，但仍获主力资金净流入908.42万元，主力净占比8.52%[3]

股价表现与交易情况 - 10月30日盘中股价上涨2.02%，报12.10元/股，总市值85.67亿元 [1] - 当日成交金额6484.49万元，换手率1.00% [1] - 主力资金净流入826.49万元，其中大单买入1669.07万元，占比25.74% [1] - 今年以来股价累计上涨24.36%，近60日上涨18.63%，近20日上涨10.60% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为9月29日 [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-6月实现营业收入47.84亿元，同比增长9.29% [2] - 2025年1-6月归母净利润2.40亿元，同比增长14.64% [2] - 主营业务收入构成为：总承包收入88.80%，其他8.28%，设计、技术性收入2.92% [1] - A股上市后累计派现8.40亿元，近三年累计派现2.55亿元 [3] - 截至10月10日，股东户数为3.87万，较上期减少10.83% [2] 股东结构与机构持仓 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股297.27万股，较上期增加108.93万股 [3] - 中邮核心优势灵活配置混合A为第三大流通股东，持股200.00万股，较上期减少150.00万股 [3] - 世纪证券有限责任公司和国寿安保成长优选股票A为新进十大流通股东 [3] - 华夏新能源车龙头混合发起式A和富国改革动力混合退出十大流通股东之列 [3] - 人均流通股14042股，较上期增加12.14% [2] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务涉及化工、环境治理及基础设施等工程业务、运营等实业和商业保理等现代服务业 [1] - 所属申万行业为建筑装饰-专业工程-化学工程 [1] - 所属概念板块包括盐湖提锂、锂电池、医废处理、光热发电、氢能源等 [1]

投资评级 - 报告对深城交维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩有所承压，但看好其立足深圳，在低空经济“十五五”期间的发展潜力 [1] - 报告强调深城交在低空经济浪潮中的受益逻辑，看好公司在低空经济领域打造标杆并具备向全国乃至海外输出的潜力 [2][3] 业绩表现与预测 - 2025年前三季度公司实现收入6.7亿元，同比下降14%，归母净利润0.43亿元，同比下降27% [8] - 分季度看，2025年第三季度实现收入2.6亿元，同比下降19%，归母净利润0.52亿元，同比下降24%，但环比实现大幅增长（Q1-2归母净利分别为-0.28、0.18亿元） [8] - 2025年第三季度毛利率为51%，盈利水平呈现逐季提升态势（Q1-3毛利率分别为19.4%、46.5%、51%） [8] - 基于项目推进节奏放缓，报告调整盈利预测：2025年归母净利润预测至1.17亿元（原预测2.2亿元），2026年预测至1.55亿元（原预测2.7亿元），并引入2027年预测2.12亿元 [3] - 调整后净利润同比增速预测分别为：2025年增长10.6%，2026年增长32.2%，2027年增长36.9% [3][4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为：2025年0.22元，2026年0.29元，2027年0.40元 [3][4] - 对应市盈率（PE）分别为：2025年137倍，2026年104倍，2027年76倍 [3][4] 低空经济业务布局 - 规划咨询业务作为低空经济服务入口，公司通过提供咨询和技术服务，规划可落地方案，并进一步寻求项目总包和运营 [2] - 近两年公司已累计在深圳、成都、合肥、无锡、杭州、香港、阿联酋阿布扎比等超30个重点城市开展低空经济规划咨询设计项目 [2] - 低空数字化建设方面，公司参与研发的深圳智能融合低空系统（SILAS）项目总金额超5亿元，构建基于城市CIM的低空数字底座 [3] - 公司在低空新基建领域通过打造示范工程提升全链条服务能力，积极推动低空+气象、低空+网联、低空+警务等新业务融合场景 [3] 主要财务指标 - 营业总收入预测：2025年预测为12.88亿元（同比下降2.2%），2026年预测为14.51亿元（同比增长12.7%），2027年预测为16.63亿元（同比增长14.6%） [4] - 盈利能力指标预测：毛利率从2024年的32.5%逐步提升至2027年的36.7%；净利率从2024年的8.4%逐步提升至2027年的13.3% [9] - 回报率指标预测：ROE从2024年的4.5%逐步提升至2027年的7.7%；ROIC从2024年的5.3%逐步提升至2027年的9.1% [9]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、3.94亿元、5.04亿元，对应市盈率分别为17.9倍、13.8倍、10.7倍 [7] - 公司新签订单维持高增长，1-3Q2025新签订单10.2亿元，同比增长135.83%，其中单三季度新签订单3.82亿元，同比增长1006% [7] - 截至3Q2025公司累计已签约未完工订单16.41亿元，在手订单充足 [7] - 公司北方华锦项目截至3Q2025已结算营业收入8.04亿元，其中三季度结算2.36亿元，进展慢于预期，目前仍有5.03亿元收入有待结算，预计在今年四季度或明年一季度转化 [7] 财务表现与预测 - 公司1-3Q2025实现营收19.41亿元，同比增长14.63%；归母净利润1.53亿元，同比增长5.14% [7] - Q3单季营业收入为6.92亿元，同比增长3.61%；归母净利润0.33亿元，同比下降46.18% [7] - 1-3Q2025销售毛利率为17.77%，同比下降1.98个百分点；归母净利率7.91%，同比下降0.71个百分点 [7] - 预计公司2025年营业收入为27.62亿元，同比增长8.1%；2026年营业收入为32.28亿元，同比增长16.9%；2027年营业收入为37.64亿元，同比增长16.6% [6] - 预计公司2025年归母净利润为3.02亿元，同比增长15.0%；2026年为3.94亿元，同比增长30.4%；2027年为5.04亿元，同比增长28.1% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.78元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.2%、12.0%、13.7% [6] 盈利能力与效率 - 公司1-3Q2025期间费用率9.82%，同比下降1.2个百分点，其中销售费用率0.90%，管理费用及研发费用率8.94% [7] - 预计公司毛利率将从2025年的21.5%提升至2027年的23.3%，营业利润率将从2025年的13.0%提升至2027年的15.9% [8] - 预计公司总资产周转天数将从2025年的477天改善至2027年的413天 [8] 现金流与资产负债 - 公司1-3Q2025经营活动现金流净流入1.19亿元，较上年同期少流入1.31亿元 [7] - 1-3Q2025收现比100.64%，同比下降22.45个百分点；付现比94.35%，同比下降18.95个百分点 [7] - 截至1-3Q2025，公司应收账款及票据、存货加合同资产、应付账款及票据、预收账款加合同负债规模分别为1.5亿元、4.8亿元、4.9亿元、0.9亿元 [7]

业绩总结 - 2025年7 - 9月新承接业务量3.44亿元[3] - 2025年1 - 9月新承接业务量12.97亿元[3] 项目数据 - 2025年7 - 9月项目数13个，总金额34408.23万元[2][3] - 2025年1 - 9月项目数42个，总金额129678.43万元[2][3]

投资评级 - 报告对精工钢构的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩与现金流表现亮眼，海外业务继续发力 [1] - 公司公告2025年前三季度实现营收145.57亿元，同比增长20.85%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长24.02% [7][8] - 公司发布未来三年（2025-2027）高分红规划，每年现金分红不低于归母净利润的70%或4亿元孰高值，按4亿元测算当前市值对应股息率达4.8%，具备显著投资吸引力 [7][8] 财务业绩表现 - 分季度看，2025年Q1-Q3营业收入分别为48.20亿元、50.91亿元、46.47亿元，同比分别增长41.16%、20.08%、5.80% [7][8] - 分季度归母净利润分别为1.24亿元、2.26亿元、2.40亿元，同比分别增长27.34%、28.46%、18.57% [7][8] - 前三季度销售毛利率为11.52%，同比下降1.54个百分点；期间费用率为7.60%，同比下降1.34个百分点；归母净利率为4.05%，同比提升0.1个百分点 [8] - 前三季度经营活动现金净流入7.61亿元，较上年同期多流入5.33亿元；收现比为112.06%，同比提升12.08个百分点 [8] 订单与业务发展 - 前三季度公司新签合同额179.8亿元，同比增长4.8%，其中海外新签50亿元，同比大幅增长87.3% [7][8] - 海外订单占订单总额比例从2024年全年的13.7%提升至2025年前三季度的27.8%，业务已拓展至东南亚、中东等六大区域市场 [7][8] - 前三季度钢结构销量达118.0万吨，同比增长34.6% [7][8] - 新兴业务中，上半年工业连锁及战略加盟业务签约11.4亿元，同比增长57.1%；BIPV业务签约2.8亿元，同比增长51.6% [7][8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为238.36亿元、283.35亿元、324.90亿元 [6][7][8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.40亿元、7.33亿元、8.38亿元 [6][7][8] - 对应每股收益（EPS）分别为0.32元、0.37元、0.42元 [6] - 以2025年10月28日收盘价4.18元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为13.0倍、11.3倍、9.9倍 [6][7][8]