报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28%，归母净利润为2.84亿元，同比下降0.24%，环比下降38.32% [8] - 游戏业务存量产品稳健运营，期待《解限机》上线表现；办公业务持续聚焦AI、协作、国际化，关注出海进展 [8] - 持续研发投入，推进AI及新游品类开发 [8] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应当前股价PE分别为24/20/17倍，看好公司双主业稳健发展，期待游戏新品类新赛道突破，办公AI及出海持续落地，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为85.47亿元、103.18亿元、116.69亿元、131.49亿元、147.21亿元，同比分别增长11.74%、20.91%、13.09%、12.68%、11.96% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.8346亿元、15.5161亿元、18.6688亿元、23.0383亿元、27.3462亿元，同比分别增长107.99%、220.94%、20.32%、23.41%、18.70% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.35元/股、1.11元/股、1.33元/股、1.65元/股、1.95元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为93.52、29.14、24.22、19.63、16.53 [1] 市场数据 - 收盘价为35.15港元，一年最低/最高价为19.74/47.50港元，市净率为1.89倍，港股流通市值为451.6883亿港元 [5] 基础数据 - 每股净资产为17.04元，资产负债率为23.60%，总股本和流通股本均为14.0043亿股 [6] 事件 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28%，归母净利润为2.84亿元，同比下降0.24%，环比下降38.32% [8] 游戏业务 - 2025Q1网络游戏及其他收入为10.37亿元，同比增长13.71%，环比下降19.73%，占收入比44.33%，收入同比增长主要系《尘白禁区》《剑网3》贡献收益，环比下降主要系《剑网3》Q1商业化内容发布较少所致 [8] - 看好公司存量产品延续长线运营，《剑网3无界》推出促进《剑网3》用户增长和活跃度提升，《剑网3》《尘白禁区》等存量产品有望稳健贡献业绩 [8] - 新游《解限机》测试期间Steam同时在线人数最高超31.7万人，计划于2025年夏季上线，关注产品定档节奏、上线表现，看好其成为公司新品类新赛道的一大突破 [8] 办公业务 - 2025Q1办公软件及服务收入13.01亿元，同比增长6.21%，环比下降13.30%，占收入比55.67%，收入同比增长主要系WPS个人和WPS 365业务增长，部分被WPS软件业务下滑所抵消，环比下降主要系WPS软件业务的减少 [8] - WPS个人业务收入稳健增长得益于以提升AI活跃用户数为核心的运营策略以及丰富的会员权益，驱动用户基数及付费用户数增长，WPS 365业务增长主要来自公司持续助力组织级客户实现数智化办公，并加速覆盖民营企业及地方国企 [8] - WPS软件业务的减少主要受信创2025年新采购流程影响，截至2025Q1，公司办公软件主要产品月活跃设备数为6.47亿，同比增长8%，环比增长2% [8] - 公司将聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS个人业务通过本地化运营及差异化功能，有望快速增长贡献增量 [8] 费用情况 - 2025Q1公司研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60亿元，同比增长16.14%、30.30%、0.01%，环比增长13.34%、0.06%、4.96% [8] - 研发费用同比增长主要系员工人数及AI相关开支的增加，以支持金山办公集团发展AI及协作能力，以及游戏新品类投入，环比增长主要系人员相关开支（包括计提的绩效奖金）增加所致 [8] - 销售费用同比增加主要系新游推广所致 [8] 财务预测表 - 资产负债表预测了2024A - 2027E的流动资产、现金及现金等价物等多项数据 [9] - 利润表预测了2024A - 2027E的营业总收入、营业成本等多项数据 [9] - 现金流量表预测了2024A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流等多项数据 [9] - 主要财务比率预测了2024A - 2027E的每股收益、每股净资产等多项数据 [9]

文章核心观点 - 信息解决方案、软件和服务全球领导者Wolters Kluwer任命Greg Samios为健康部门首席执行官，自6月1日起生效 [1] 公司人事变动 - Wolters Kluwer任命Greg Samios为健康部门首席执行官，自6月1日起生效，接替于2025年5月15日成为公司执行董事会成员的Stacey Caywood [1] 新CEO履历 - Greg Samios是经验丰富的医疗行业高管，有超25年经验，曾担任健康部门两大业务单元执行副总裁，推动公司临床决策支持和临床药物信息产品增长，引入生成式AI并巩固与数字健康公司合作 [2] - 他曾担任Wolters Kluwer美国法律与监管业务执行副总裁，加入该公司前在爱思唯尔担任多个医疗相关职位超10年，拥有杜克大学商学院工商管理硕士学位以及罗切斯特大学工程学士和硕士学位 [3] 公司评价 - 公司首席执行官兼执行董事会主席Nancy McKinstry表示，全球健康部门需要经验丰富的领导者推动创新和应对市场挑战，相信Greg具备经验和热情来执行公司战略，为客户和业务创造价值 [4] 公司概况 - Wolters Kluwer是医疗、税务和会计、金融和企业合规、法律和监管、企业绩效和ESG领域信息解决方案、软件和服务全球领导者，通过结合专业知识、技术和服务的解决方案帮助客户做决策 [6] - 公司2024年年度收入为59亿欧元，服务超180个国家客户，在超40个国家运营，全球约有21900名员工，总部位于荷兰 [7] - 公司股票在泛欧阿姆斯特丹证券交易所上市，被纳入AEX、Euro Stoxx 50和Euronext 100指数，有一级美国存托凭证计划，存托凭证在美国场外交易市场交易 [8]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为人民币8900万元，同比增长38%[34] - 毛利润达到人民币5880万元，同比增长27%，毛利率提升520个基点[46][48] - 净亏损同比缩窄38%，显示出公司在控制支出方面的成效[54] 用户数据 - 客户数量实现环比增长25%[18] - 开发者服务的净美元留存率为96%，表明客户忠诚度高[30] 收入来源 - 开发者服务收入为人民币5350万元，连续三个季度收入超过5000万元[29] - 订阅服务收入同比增长26%，显示出海外市场的稳定增长[38] - EngageLab业务在第一季度新签合同总值超过人民币6300万元，累计合同价值超过人民币1.1亿元，同比增长132%[21] - 财务风险管理部门实现同比收入增长64%，创下历史最佳季度收入[29] 未来展望 - 延期收入达到历史最高水平，第一季度余额为人民币1.569亿元[57]

华为鲲鹏概念板块表现 - 截至5月29日收盘，华为鲲鹏概念上涨4.24%，位居概念板块涨幅第9，板块内164股上涨 [1] - 朗新集团、天阳科技等20%涨停，神州信息、启明信息、金证股份等涨停，杰创智能、飞天诚信、华峰超纤等涨幅居前，分别上涨13.15%、12.84%、11.74% [1] - 今日华为鲲鹏概念板块获主力资金净流入36.88亿元，其中100股获主力资金净流入，12股主力资金净流入超亿元 [2] 资金流入情况 - 天阳科技主力资金净流入3.46亿元，华峰超纤、中科金财、广电运通分别净流入3.10亿元、1.98亿元、1.66亿元 [2] - 启明信息、天阳科技、金证股份等流入比率居前，主力资金净流入率分别为39.59%、26.43%、21.95% [3] - 资金流入榜显示，天阳科技今日涨跌幅19.97%，换手率19.19%，主力资金流量34649.26万元 [3] 个股表现 - 朗新集团今日涨跌幅19.97%，换手率5.19%，主力资金流量15398.19万元 [3] - 长亮科技今日涨跌幅9.79%，换手率10.33%，主力资金流量15229.87万元 [3] - 科蓝软件今日涨跌幅8.50%，换手率14.30%，主力资金流量15152.03万元 [3] 概念板块对比 - 数字货币概念今日涨跌幅6.50%，位居概念板块涨幅第一 [2] - 电子身份证概念今日涨跌幅5.62%，跨境支付(CIPS)概念涨跌幅5.33% [2] - 草甘膦概念今日跌幅1.65%，黄金概念跌幅0.66%，供销社概念跌幅0.53% [2]

公司动态 - 品高股份全资子公司广州市微高软件科技有限公司与深圳元脉云算科技有限公司签订服务合同 合同金额为人民币3 97亿元（含税）[1] - 合同内容为提供算力资源服务 包括算力设备租用 算力软件平台使用以及五年技术支持[1] - 合同履行期限为2025年8月1日至2030年7月31日[1] - 该合同为公司日常经营重大合同 对公司业务发展及经营业绩产生积极影响[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 亚信科技是国内领先的数智化全栈能力提供商，在电信 BOSS 软件市场优势明显，客户留存率高，还将电信技术复用至多行业 [8] - 公司联合阿里、百度等构建行业级 AI 大模型交付体系，2024 年签约订单超 30 个，落地高价值场景 [8] - 数智运营业务构建差异化优势，2024 年企稳回升，多行业订单激增，按效果付费模式成增长新引擎 [8] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.53/7.06/8.20 亿元，对应增速分别为 -17%/56%/16%，对应 PE 分别为 17.5X/11.2X/9.7X，未来发展前景可期 [8] 各目录总结 公司概况 - **公司业务**：是领先的软件及数智化全栈能力提供商，为多行业提供全链路数智化转型服务，业务包括 BSS、OSS、数智运营和垂直行业数字化业务 [12][13] - **历史沿革**：1993 年成立 AsiaInfo Holdings，历经发展、上市、合并、私有化等阶段，2018 年亚信科技香港主板上市，2022 年收购艾瑞咨询 [23][24] - **公司治理**：2024 年亚信安全成第一大股东，优化股权架构；授出购股权增强团队凝聚力；重视股东回报，2024 年末期股息每股 0.252 港元，特别股息每股 0.160 港元 [25][26] - **财务分析**：2019 - 2024 年营业收入 CAGR 为 3.04%，2024 年同比降 15.8%；成本、费用随业务调整；2024 年经营现金流为负，投资现金流 3.16 亿元，融资现金流 -12.08 亿元，资产负债率 36.75% [33][42][57] BSS 业务 - 客户留存率超 99%，2017 年 BSS 软件市场份额 50.0%，2023 年 BSS 及 OSS 软件市场占有率约 35.5%，排名国内第一 [61][62] - 面临通信行业投资低谷、运营商成本压降等挑战，收入下滑；通过创新技术、注智、联合创新、拓展新市场应对 [66][67][69] 三新业务 - **OSS 业务**：2024 年收入 8.18 亿元，同比微降 1.8%；依托大模型提供解决方案，聚焦新兴领域，加入 AI - RAN 联盟，突破运营商市场 [75][76][80] - **数智运营业务**：2024 年收入 11.06 亿元，同比升 0.4%，多行业订单大幅增长；按结果付费模式占比 25.4%，同比提升 1.4 个百分点；构建数据 + AI 全栈能力 [83][84][85] - **垂直行业数字化业务**：2024 年收入 6.76 亿元，同比降 30.0%，聚焦 5G 专网与应用、大模型应用与交付领域 [89] - **5G 专网与应用领域**：在 Omdia 评估中排第 6，累计出货核心网 50 套，基站超 2.1 万台；领跑能源市场，拓展多元版图 [90][93] - **大模型应用与交付领域**：与阿里云等深度合作，2024 年签约订单超 30 个，服务多行业头部客户 [100] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 4.53/7.06/8.20 亿元，对应增速分别为 -17%/56%/16%，对应 PE 分别为 17.5X/11.2X/9.7X [8]

财务表现 - 2025年第一季度总收入同比增长1%至1015万加元 其中SaaS收入增长1%至723万加元 BDC收入增长4%至261万加元 [2][6] - 毛利率同比下降5%至483万加元 毛利率百分比从51%降至48% [2][6] - 调整后EBITDA为152万加元 同比下降29% 调整后EBITDA利润率从21%降至15% [2][6] - 现金EBITDA为102万加元 同比下降27% 现金EBITDA利润率从14%降至10% [2][7] - 净利润同比大幅下降95%至52533加元 每股收益从0.015加元降至0.001加元 [2] 战略与运营 - 公司实施130万加元年化成本节约计划 包括BDC毛利率改善 办公室租赁成本节约等 预计2025年第三季度全面实现 [2] - 2025年第一季度偿还BDC资本现金流贷款30万加元 5月8日再偿还50万加元 [2] - 公司拥有13种核心软件解决方案和服务套件 通过产品交叉销售推动增长 [2] 管理层与董事会 - 任命Steve Hammond为新任董事 接替任职16年的Scot Eisenfelder Steve在企业软件业务运营方面拥有数十年经验 [8] - 原董事Scot Eisenfelder在任期间为公司提供战略领导和汽车行业专业知识 [9] 行业背景 - 北美汽车行业开始受到关税影响 但公司仍实现收入稳定增长 [2] - 公司主要客户为汽车经销商和原始设备制造商 提供关键企业解决方案 [1][10] 产品与服务 - 经销商管理系统(DMS)自动化并整合经销商各部门关键流程 [10] - DealerMine CRM系统驱动经销商销售和服务部门收入增长 [10] - Autovance现代零售平台帮助经销商通过数字化零售吸引更多业务 [10] - Accessible Accessories数字平台帮助经销商增加车辆配件收入 [10] - VINN Automotive汽车市场平台简化消费者购车流程 [10]

公司动态 - Helport AI总裁兼临时首席财务官Amy Fong将参加2025年6月3-5日在纽约巴克莱洲际酒店举办的Baird全球消费者、科技与服务会议 [1] - Amy Fong将在会议期间与投资者进行一对一会议，并参加2025年6月2日的业务流程外包(BPO)晚宴 [3] 会议背景 - Baird全球消费者、科技与服务会议是消费、科技与服务领域的重要活动，汇集约250家上市公司和私营公司的高管与机构及私募投资者进行交流 [2] 公司简介 - Helport AI是一家为全球企业客户提供智能客户沟通软件和服务的技术公司，其旗舰产品AI Assist是客户联系团队的实时协导工具，旨在提升销售、改善客户参与度并降低成本 [4] - 公司使命是通过AI增强而非取代人类能力，使每个人都能像专家一样工作 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 豆包App实时通话功能升级，新增视频聊天问答功能，使用便捷，基于视觉理解模型重大升级，具备多模态信息融合处理、复杂任务处理及实时联网检索三大核心能力，实现从静态图像到动态视频的跨越，为场景化AI交互筑牢基础 [1][17] - 相比传统AI助手一问一答的交互方式，豆包视频通话功能通过视觉信息的引入构建自然语境，降低用户描述需求、整理prompt的门槛，交互更自然精准，在博物馆场景中用户提问准确率较纯语音输入提升40%，多模态交互令老年用户使用意愿提高65%，此次升级标志着AI交互的重大突破，未来有望催生更多创新交互方式与应用场景 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 豆包App实时通话功能升级，支持视频聊天问答 - 5月23日，豆包App实时通话功能全面升级，新增视频聊天问答功能，用户在工作、生活、学习场景中遇问题，可随时通过视频与豆包对话获取解答，更新至最新版后，于对话框选择“打电话”，点击“视频通话”即可开启 [1][11] - 视频通话功能基于豆包视觉理解模型的重大升级，具备多模态信息融合处理、复杂任务处理及实时联网检索三大核心能力，实现从静态图像到动态视频的跨越，技术团队优化模型架构，将平均响应延迟控制在800毫秒内，且模型具备情境保持能力，为场景化AI交互筑牢基础 [1][17] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息、阿里巴巴等多家公司 [3][21] - Agent：金山办公、泛微网络、金蝶国际等多家公司 [3][22] - 军工AI：品高股份、普天科技、能科科技、海格通信等 [3][23]

AI知识库行业发展趋势 - AI知识库正从技术工具演变为企业智能化转型的核心支点，关键在于重塑组织数据文化与管理范式[2] - 自2024年1月起，知识库落地速度显著提升，打破"Demo五分钟，上线花一年"的行业固有印象[2][3] - 摩根士丹利案例显示知识库使用率从20%飙升至80%，单次搜索时间大幅缩短，顾问可将更多时间投入客户互动[4] 技术驱动因素 - 2025年初DeepSeek等新兴工具推动大模型技术成熟度显著提升，厂商从技术竞赛转向应用落地[5] - RAG技术集成使大模型误答率显著降低，某健康咨询平台通过AI聊天机器人减少65%人力客服单量，年节省成本超5万美元[5] - 传统知识库构建需8年培养周期，AI加持后缩短至6年，文档上传后AI可自动生成问答内容，人工仅需审核[10][11] 市场格局与生态 - 2024年知识库需求呈现井喷式增长，增幅达200%-300%[8] - 阿里云百炼、腾讯云智能体开发平台等提供大模型+RAG检索增强技术，字节扣子、AI Agents Flow等Agent平台集成知识管理功能[8] - SaaS知识库提供商如腾讯乐享、HelpLook专注企业知识管理和在线问答云服务，行业生态逐步完善[9] 应用场景升级 - 某软件企业AI助手将自助解决问题比例提升至30%，释放过去80%闲置的"隐形知识"[10] - 传统全文检索仅提供文档位置，AI知识库能识别上下文并直接生成解决方案，查询效率大幅提升[11] - 知识库能力边界从文档存储扩展到企业智能服务"引擎"，支持不同场景快速部署轻量助手[11] 行业痛点与挑战 - AI知识库目前仅适用于流程标准化场景，对创造性任务和复杂推理覆盖有限[13] - 企业面临规模管理（百万级知识库）、信息时效性、权限安全（如防止行销线知晓采购成本）等系统性难题[14] - 数据迁移集成困难，初期需整合CRM、ERP等多系统分散数据，避免信息孤岛[15] 实施路径选择 - SaaS方案适合快速构建通用知识应用，部署便捷但扩展受限[15][16] - Agent方案支持跨系统自动化和多步骤任务，需更高设计成本但灵活性更强[16] - 自研+大模型API适合头部企业深度定制，但研发成本和人才风险较高[19] 未来发展方向 - 行业知识库成为新焦点，法律行业"案例推理库"、制造业"故障诊断库"需结合术语库和规则引擎[19] - 需建立"双轨制架构"：底层统一知识中台+上层轻量化应用，解决部门各自为政问题[19] - 服务商生态分化为基模厂商、Agent平台和垂直SaaS三大阵营，未来或形成互补格局[20]