丹阳眼镜产业发展现状 - 丹阳历经50余年发展成为"世界眼镜之都"，形成"至诚至精、创新图强"的产业特质 [1] - 产业已实现从生产型集群到创新型集群，再到产业创新集群的三阶段迭代，具备更优空间布局、更全配套系统和更浓创新氛围 [2] - 当前拥有"全球最大镜片生产基地"地位，正向"世界眼镜创新策源地"目标迈进 [1][2] 政府支持政策 - 打造"丹舒心"服务品牌提升营商环境，实现企业开办"一窗受理、一网通办" [1] - 连续出台品牌服务方案，举办专场招聘解决眼视光学专业人才短缺问题 [1] - 引导金融机构提供低息长期贷款，支持企业产品出海和跨境电商发展 [1] - 2025年将持续开展"惠企丹当"企业走访活动，破解经营主体急难愁盼问题 [1] 产业升级举措 质量提升 - 重点培育龙头企业争取省级质量荣誉，开展小微企业质量提升行动 [1] - 通过"产业链供应链质量联动提升""质量专家企业行"激发企业内生动力 [1] 创新驱动 - 利用国家级专利侵权纠纷行政裁决试点加强知识产权保护 [1] - 推进"丹阳眼镜"省级知识产权区域品牌项目提升整体创新水平 [1] - 企业将传统镜片升级为"视力干预系统"，向"让更多人不依赖眼镜"目标迈进 [2] 未来发展趋势 - 形成数字经济与实体经济深度融合的产业公地，向智能穿戴设备领域渗透 [2] - 构建科技创新与产业创新深度融合的高地，加强产学研合作推动技术转化 [2] - 打造生产性服务业与先进制造业深度融合的安全阵地，增强全球产业链竞争力 [2] - 聚焦技术突破与标准制定、数字化转型与绿色升级、品牌塑造与生态融合 [1]

财务业绩 - 2024年公司实现营业总收入7.70亿元，同比增加2.88%，毛利率为58.56%，较去年同期提升0.98pct，归母净利润1.77亿元，同比提升12.21% [1] - 2025Q1公司实现营业总收入1.97亿元，同比增加2.63%，归母净利润0.47亿元，同比增加11.70% [1] 产品表现 - 2024年镜片业务同比增长8.72%，常规镜片中的PMC超亮系列产品收入同比增长近45.6%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为54.6% [1] - 近视防控产品快速增长，2024Q4"轻松控"全系列产品销售额为4,158万元，同比增长23.6%，全年"轻松控"全系列产品销售额16,365万元，同比增长22.7% [1] - 2024Q3公司推出防控效果更好的轻松控Pro2.0系列产品，并主动召回轻松控Pro产品 [1] 战略合作与客户结构 - 2024年4月公司与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议，将在品牌运营、技术研发、光学设计等方面展开深入合作 [2] - 公司主要立足于国内市场，采取直销为主、经销为辅的销售模式，截至2024年末直销客户2,707家，"明月"品牌经销客户66家（含医疗渠道） [2]

行业概况 - 丹阳眼镜产业已形成集设计、生产、销售于一体的完整产业链，拥有近2000家相关企业和5万余名从业人员 [2] - 年产镜片超4亿副，占全国镜片生产总量的75%、全球总量的50%，是全球最大镜片生产基地和亚洲最大眼镜产品集散地 [2] - 隐形眼镜、高速工具钢、切削工具、人造板等产品产量位列亚洲第一或全球前列 [2] 技术实力 - 通过智能化车间实现纳米级光学薄膜误差控制，突破德国25度分阶标准，达到5度阶差精准验配 [5] - 与中科院长春光机所合作研发，引领中国镜片光学技术创新 [8] - 开发多点离焦、变色渐进、防蓝光等技术，并攻关智能眼镜、AR/VR等高附加值领域 [8] 产品创新 - 首创AI面部数据扫描仪和九色变色镜片，融合板材、TR、钛金等材质诠释多元艺术风格 [8] - 从传统光学镜片向健康视觉、时尚美学延伸，重新定义"清晰且时尚"的产品边界 [8] - 每副眼镜需经过上百道工序，从贴牌加工转向自主研发民族品牌 [5] 产业生态 - 政府搭建全产业链生态，涵盖知识产权保护中心、智慧门店体验、文旅定制路线等 [8] - 与30余所高校院所合作，建立7家高端技术服务平台，布局脑健康、低空经济等未来产业 [9] - 实施"丹凤朝阳"人才计划，吸引50余名国家级人才落户 [9] 企业案例 - 慧创医疗成长为全球脑科学明星企业，专注阿尔茨海默症治疗技术 [9] - 鱼跃医疗开发智能医疗器械，仅一公司创新包装产业形态 [9]

财务表现 - 2024年公司实现收入7.7亿元，同比增长3%，归母净利润1.8亿元，同比增长12%，扣非归母净利润1.5亿元，同比增长12% [1] - 2024Q4单季度收入1.9亿元，同比增长1%，归母净利润0.4亿元，同比增长13%，扣非归母净利润0.3亿元，同比增长18% [1] - 2025Q1实现收入2.0亿元，同比增长3%，归母净利润0.5亿元，同比增长12%，扣非归母净利润0.4亿元，同比增长19% [1] - 2024年公司毛利率58.6%，同比提升1.0个百分点，归母净利率23.0%，同比提升1.9个百分点 [2] - 2025Q1公司毛利率58.4%，同比提升0.4个百分点，归母净利率23.9%，同比提升1.9个百分点 [2] 产品表现 - 2024年公司镜片业务同比增长8.72%，2025Q1镜片业务同比增长5%，其中PMC超亮产品2024年收入同比增长45.6%，2025Q1收入同比增长44% [1] - 2024年三大明星产品收入占常规镜片收入比为54.6%，2025Q1占比提升至57% [1] - 2024Q4"轻松控"产品销售额4158万元，同比增长23.6%，2024全年销售额1.6亿元，同比增长22.7% [2] - 2025Q1"轻松控"系列产品销售额5013万元，同比增长22.1%，剔除产品升级回收影响后2024年销售额1.7亿元，同比增长29.5%，2025Q1销售额5496万元，同比增长33.8% [2] 费用管理 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%，同比变化-1.4/+0.6/+0.8个百分点 [2] - 2025Q1销售/管理/研发费用率分别为17.2%/9.5%/4.8%，同比变化-1.5/-2.8/+1.2个百分点 [2] 发展前景 - 近视防控产品渗透率提升前景广阔，公司作为国产品牌领军者有望凭借产品力获取更多市场份额 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.0、2.4、2.7亿元 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖康耐特光学，给予“买入”评级 [6][86] 报告的核心观点 - 康耐特光学作为全球树脂镜片龙头，经营稳健，定制化、功能化镜片占比持续提升，供应链壁垒深厚，携手歌尔加强XR领域协同，未来业绩有望增厚 [2][6][86] 根据相关目录分别进行总结 康耐特光学：镜片制造领军企业，前瞻布局XR领域 - 公司成立于2006年，从事树脂镜片研产销与车房成镜定制化加工服务，主营产品多样，客户网络覆盖全球，2024年布局海外生产基地并引入歌尔持股 [15] - 股权结构集中，创始人费铮翔持股44.33%，歌尔2025年3月31日持股11.11% [18] - 2024年11月发布股权激励计划，拟向7位高管及147名员工授予1193万股限制性股票，解锁条件为2025 - 2027年归母净利润增速不低于21%/17%/15% [20][22] - 2024年实现收入20.61亿元，同比+17.1%，2018 - 2024年CAGR为15.8%，归母净利润4.28亿元，同比+31%，2018 - 2024年CAGR为32.7% [23] - 2024年标准镜片、功能镜片、定制镜片营收分别为9.07/7.55/3.95亿元，同比+8.8%、+32.4%、+11.8%，占比分别44.0%/36.6%/19.2% [25] - 2024年中国/亚洲（中国除外）/美洲/欧洲/大洋洲/非洲营收分别6.55、5.22、4.74、3.19、0.65、0.24亿元，同比分别+13.9%/+37.9%/+16.9%/+6.4%/-13.8%/+0.8%，内销占比31.8% [30] - 毛利率从2018年的30.61%增长至2024年的38.6%，净利率从9.19%增长至20.8%，2023年定制镜片毛利率达57.6%，主营业务成本约60%为原材料，2024年期间费用率16.9%，同比下降0.7pct [32] 供应链壁垒深厚，高研发占成长先机 深度绑定核心供应商，产品矩阵丰富 - 能提供多种镜片，是国内少数提供1.74折射率树脂眼镜镜片的供应商之一，1.74高折镜片原料源于三井化学的MR - 174，加入多种功能设计 [44] - 三井化学为1.74单体主要供应商，2020年占中国1.74单体供应行业约99.9%的市场份额，公司向其采购比例持续保持在30%以上，且采购MR镜片材料的种类最全 [49] ODM稳健，创新C2M模式提供一站式服务 - 以ODM业务起家，第一大客户为豪雅，2018 - 2023年销售占比约10% - 15%，近年来丰富客户结构及销售网络，推广自主品牌，通过线下和线上渠道促进销售 [56] - C2M模式去除中间环节，降低成本、提高效率，制造商可精准预测市场需求，公司自动化车房实现镜片定制化智能生产，2024年定制镜片收入占比达19.2%，较2018年提升2.8pct，2023年定制片毛利率57.6%，24H1提升至59.5% [58][63] 携手歌尔加强XR领域协同，主流客户合作进展有序推进 - 智能眼镜是未来智能科技产品重要增长点，AI赋能下AR智能眼镜或成下一代通用计算终端，2024年全球AI智能眼镜销量为152万台，预计2035年AI + AR智能眼镜渗透率达71%，销量达14亿台 [68][70] - 2024年9月与跨国消费电子企业签署产品供应框架协议并接到订单，成立XR研发和服务中心，2024年研发费用总额8834万元，占营业收入比例达4.29% [75] - 24年12月多个研发项目进展顺利，收到研发费用和小试订单款项，2025年初歌尔成为第二大股东并承诺3年内不减持，配售款项用于相关研发、设计和制造 [77] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入增速分别为15.1%、14.0%、12.4%，归母净利润增速分别为23%、19%、15%，对应EPS分别为1.1元、1.3元、1.5元 [82] 投资建议 - 采取可比公司估值法，2025年可比公司一致预期对应PE平均值为40X，高于公司的20X，首次覆盖给予“买入”评级 [86]