行业趋势 - 民营眼科医疗机构屈光手术业务增长普遍放缓 多数企业收入增速降至个位数或更低水平[3][4] - A股5家上市眼科企业中3家屈光项目增速疲软 普瑞眼科同比增长4.13%至7.2亿元 何氏眼科增长3.26%至1.35亿元 光正眼科仅增长0.32%至1.42亿元[4] - 仅爱尔眼科和华厦眼科维持两位数增长 增速分别为11.4%和13.75% 显著高于行业平均水平[4] 市场结构 - 屈光手术需求分为刚需群体（学业职业需求）和非刚需群体（美容需求） 当前刚需群体增长稳定而非刚需消费决策周期延长[8] - 中国近视患者基数庞大约7亿人 但年手术量仅约100万例 市场渗透率存在巨大提升空间[8] - Z世代消费群体推动技术迭代 要求从"看得见"升级为"看得好""看得久" 进入个性化定制时代[9] 企业战略 - 头部企业通过新技术突破增长瓶颈 爱尔眼科推出全光塑、全飞秒4.0等新术式 推动业务结构优化和平均单价上升[8] - 技术升级有效扭转价格战趋势 爱尔眼科称实现"反内卷"并巩固行业领先地位[8] - 普瑞眼科通过引进专家团队和更新高端设备培育新增长点[8] 技术发展 - 个性化屈光手术成为新趋势 爱尔康全光塑技术结合波前像差、角膜地形图等数据进行定制化治疗[10] - 新技术推广仍需市场教育 全光塑设备上市9个月累计手术量超5万例 装机医院达100多家[10]

公司战略与活动 - 公司于8月28日至29日在南京举办2025年秋季近视防控内涵建设工作推进会 聚焦近视防控工作的内涵建设、转型升级、服务满意度提升和创新提效[1] - 公司启动"第11个全国近视防控宣传月"和"多城联动瞳爱中国行"大型公益活动 将"近防365"打造为全国性公益IP[2] - 公司为集团近防部及全国21个省级区域代表授旗 推动近视防控理念向全国全面拓展落地[2] 荣誉与项目 - 公司旗下45家医院获得"政府采购校筛服务卓越单位"与"政府指定公益筛查先进单位"殊荣[3] - 公司发布"学校近防内涵建设行动计划" 并与多家核心医院代表签署行动计划书 共同守护百万学子[3] 战略转型与实施 - 公司明确"主动转型、深耕内涵"的核心发展策略 深度解析市场变迁[4] - 公司部署涵盖筛查提质扩面、人才结构优化、全国品牌联动、AI技术赋能、医校联席会议机制、流程数智化升级、近防哨点建设以及"5个100行动计划"等关键实施要点[4] - 公司应用OKR目标管理与PDCA循环在近防工作中 为目标精准达成提供科学路径[4] 技术创新与数据应用 - 公司通过"眼科通"平台进行大数据分析 驱动业务流程优化与服务体验升级[5] - 公司分享系列成人眼视光解决方案应用场景 重点关注成人特殊视觉管理需求[5] - 来自全国30余家医院的分管领导分享筛查服务合规化、专业能力体系构建和"家校医"高效联动等核心议题[5] 团队建设与目标管理 - 公司表彰2024年在近视防控工作中表现卓越的团队与个人[6] - 公司与全国各院代表共同签署《秋季近视防控工作目标责任状》[6] - 公司形成15条核心工作共识 标志着策略从"会议共识"迈向"落地执行"阶段[7] 行业发展与布局 - 公司以公益活动开展、近防体系建构、先进技术推广和"政产学研"一体化协同发展为核心驱动力[7] - 公司不断升级构建近视防控工作新格局 为全国近视防控事业贡献力量[7]

收购概述 - 公司全资附属公司EuroEyes Swiss以1201万瑞士法郎约合117亿港元收购瑞士七间屈光手术诊所、一间治疗手术室及相关总部资产 [3] - 公司全资附属公司EuroEyes UK以20万瑞士法郎约合194886万港元收购英国眼科服务业务相关资产 [3] - 此次收购使公司立即在瑞士主要城市建立业务据点并巩固伦敦市场地位 [1] 战略意义 - 董事会认为此次收购是集团向瑞士市场进行战略扩张并巩固英国市场地位的重要举措 [1] - 预计此次收购将对集团的长期增长做出积极贡献 [1]

行业整体表现 - 2024年中国眼科医疗服务市场规模达2231亿元，同比增长11.05%，其中民营机构市场份额占比42%，规模突破937亿元 [3] - 行业进入"红海竞争"阶段，私立眼科医院数量在2021年至2023年以15%的复合增长率增加 [4] - 2024年下半年开始出现扩张趋势逆转，部分竞争力不足的眼科医院陆续关闭 [5] 企业营收表现 - 爱尔眼科以115.07亿元营收领跑行业，华厦眼科和普瑞眼科营收均突破14亿元，何氏眼科和光正眼科营收徘徊在5亿元左右 [1] - 何氏眼科营收同比下降4.22%，光正眼科营收同比下降9.49% [1] 企业盈利能力 - 爱尔眼科归母净利润20.51亿元，增速放缓至0.05% [1] - 何氏眼科归母净利润0.44亿元，同比增长84.19%，成为增速最快企业 [1] - 普瑞眼科归母净利润0.15亿元，同比大幅下滑66.12% [1] 业务结构分析 - 屈光手术与白内障手术合计占整体市场的47%，屈光手术市场规模达730亿元，白内障手术超339亿元 [3] - 屈光及视光项目成为企业主要营收来源，爱尔眼科这两大项目收入合计占总营收63.77% [3] - 华厦眼科屈光与视光业务占总营收比重超60% [3] 细分业务表现 - 爱尔眼科屈光项目收入46.18亿元，同比增长11.14%，毛利率56.12% [3] - 爱尔眼科视光服务收入27.2亿元，同比增长14.73%，毛利率54.21% [3] - 华厦眼科屈光项目收入7.89亿元，同比增长13.75%，毛利率55.21% [3] 白内障业务挑战 - 普瑞眼科坦言白内障项目受带量采购和医保支付改革影响 [4] - 华厦眼科白内障项目收入4.31亿元，同比下滑7.33% [4] - 何氏眼科白内障业务收入7660.96万元，同比下降17.67% [4] - 光正眼科白内障项目收入1.48亿元，同比下滑8.32% [4] 行业竞争格局 - 眼科医疗服务上市公司数量不断增加，竞争态势日益白热化 [2] - 市场资源向头部企业集中，行业集中度有望提升 [6] - 企业通过收购扩张，爱尔眼科上半年收购3家公司，确认商誉约1.23亿元 [6] 企业扩张策略 - 爱尔眼科加大眼科诊所开设力度，完善各级城市医院布局 [6] - 华厦眼科加快医院与视光中心建设，寻找海外投资机会 [6] - 何氏眼科上半年新增视光加盟签约23家，累计签约53家 [6] - 普瑞眼科并购赣州视明眼科医院，进入下沉市场 [6] 技术创新发展 - 屈光手术技术迭代成为差异化竞争关键，爱尔眼科推广全光塑、全飞秒4.0等新术式 [7] - 何氏眼科引进蔡司全飞秒SMILE pro等新一代屈光术式 [8] - Z世代群体视力矫正需求呈现"个性化"与"迫切性"特征，18-20岁人群需求占比50%，21-24岁人群达60%-70% [8] 新技术推广 - 全光塑技术累计手术量超过5万例，全国装机医院达一百多家，预计年底增至近150家 [9] - 设备将逐步进入公立医院眼科中心，扩大临床应用范围 [9] - 技术推广面临招标流程和市场教育两方面挑战 [10] 数字化转型 - 华厦眼科深化AI、大数据技术在临床诊疗中的应用 [10] - 普瑞眼科通过自主研发与生态合作将AI技术融入诊疗全流程 [10] - 行业从规模扩张转向质量提升，注重技术和服务深耕 [10]

收购交易概述 - 公司全资附属公司EuroEyes Swiss以1201万瑞士法郎（约1.17亿港元）收购瑞士资产 [1] - 公司全资附属公司EuroEyes UK以20万瑞士法郎（约18.442万英镑或194.886万港元）收购英国资产 [1] 收购资产明细 - 瑞士资产包括苏黎世、伯恩、卢塞恩、圣加仑、卢加诺、洛桑及日内瓦的七间屈光手术医疗诊所 [2] - 瑞士资产包含位于苏黎世的屈光手术治疗手术室及总部资产（商业合约、客户数据、知识产权、医疗设备等） [2] - 英国资产涵盖Betterview UK在英业务使用的财产及权利（不包括现金及税务可收回款项） [2] 战略意义与业务影响 - 收购使公司立即在瑞士主要城市建立业务据点并巩固伦敦市场地位 [3] - 被收购诊所已产生经常性收入并拥有稳固客户群 [3] - 此次交易代表公司向瑞士市场策略性扩张并强化英国市场地位 [3] - 董事会认为交易条款公平合理且符合公司及股东整体利益 [3]

行业趋势 - 屈光手术市场进入百花齐放的个性化定制时代，Z世代对视力矫正需求呈现个性化和迫切性特点，推动技术迭代与创新[1][4] - 中国近视病人数量约7亿，但每年接受屈光手术仅约100万例，渗透空间巨大[4] - 屈光手术人群分为刚需群体（学业职业需求）和非刚需群体（追求变美），前者需求稳定，后者受宏观环境影响决策周期延长[4] 公司业绩表现 - 2024年上半年A股5家上市眼科企业中，3家屈光项目收入增速个位数或更低：普瑞眼科屈光收入7.2亿元（同比+4.13%），占比49%；何氏眼科屈光收入1.35亿元（同比+3.26%），占比24%；光正眼科屈光收入1.42亿元（同比+0.32%），占比32.71%[1] - 爱尔眼科和华厦眼科屈光收入维持两位数增长：爱尔眼科同比+11.4%，华厦眼科同比+13.75%[1] - 前几年（如2023年）多数企业屈光项目收入可保持两位数增长[1] 技术发展与竞争策略 - 爱尔眼科通过全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等新术式优化业务结构，提升平均单价，实现技术迭代升级落实"反内卷"，扭转价格战倾向[3] - 普瑞眼科通过引进权威专家团队和更新高端诊疗设备应对市场竞争，培育新增长点[3] - 爱尔康引入全光塑个性化屈光手术解决方案，结合波前像差、角膜地形图、眼轴长等数据，自2023年底上市以来累计手术量超5万例，装机医院达100多家[4][5] 市场拓展与挑战 - 爱尔眼科通过完善境内外医疗网络扩大患者覆盖范围[3] - 新技术渗透仍需市场教育以普及技术认知[5]

行业趋势 - 民营眼科医疗机构屈光手术业务增长普遍放缓 今年上半年A股5家上市企业中3家屈光项目收入增速为个位数或低于个位数 [1] - 普瑞眼科屈光项目营业收入同比增长4.13%至7.2亿元 占公司营收比例49% [1] - 何氏眼科屈光不正手术矫正服务营收同比增长3.26%至1.35亿元 占公司营收比例24% [1] - 光正眼科屈光项目营收同比增长0.32%至1.42亿元 占公司营收比例32.71% [1] - 爱尔眼科和华厦眼科屈光项目收入维持两位数增长 增速分别为11.4%和13.75% [1] - 前几年如2023年多数眼科医疗企业屈光项目收入可保持两位数增长 [1] 市场竞争与战略 - 眼科医疗企业通过新技术应用应对激烈市场竞争 爱尔眼科推出全光塑 全飞秒4.0 全飞秒Pro等新术式推动业务结构优化和平均单价上升 [2] - 新技术应用帮助扭转价格战倾向 增强行业领先地位 境内外医疗网络完善扩大患者覆盖范围 [2] - 普瑞眼科通过引进权威专家团队和更新高端诊疗设备培育新业绩增长点 [2] - 屈光手术人群分为刚需群体和非刚需群体 刚需群体因学业或职业需求增长稳定 非刚需群体受宏观环境影响消费决策周期变长 [2] 市场潜力与技术发展 - 中国近视病人数量约7亿 每年接受屈光手术病人数仅约100万 存在大量未满足需求 [3] - Z世代对视力矫正需求呈现个性化和迫切性特点 推动屈光手术技术迭代与创新 市场进入个性化定制时代 [3] - 爱尔康引入全光塑个性化屈光手术解决方案 结合波前像差 角膜地形图 眼轴长等数据 [3] - 全光塑设备自2023年底上市以来累计手术量超5万例 全国装机医院达100多家 仍需市场教育普及技术认知 [3]

行业整体表现 - 眼科医疗服务行业呈现显著业绩分化态势 行业竞争格局发生变化[1] - 2024年中国眼科医疗服务市场规模达2231亿元 同比增长11.05% 其中民营机构市场份额占比42% 规模突破937亿元[4] - 屈光手术与白内障手术合计占整体市场的47% 屈光手术市场规模达730亿元 白内障手术市场规模超339亿元[4] 企业营收表现 - 爱尔眼科以115.07亿元营收领跑行业 同比增长9.12%[1][2] - 华夏眼科营收21.39亿元 同比增长4.31%[2] - 普瑞眼科营收14.59亿元 同比增长2.74%[2] - 何氏眼科营收5.60亿元 同比下降4.22%[1][2] - 光正眼科营收4.36亿元 同比下降9.49%[1][2] 企业盈利能力 - 爱尔眼科归母净利润20.51亿元 增速0.05%[1][2] - 华夏眼科归母净利润2.82亿元 同比增长6.20%[2] - 何氏眼科归母净利润0.44亿元 同比增长84.19% 为上半年净利润增速最快企业[1][2] - 普瑞眼科归母净利润0.15亿元 同比大幅下滑66.12%[1][2] - 光正眼科归母净利润0.01亿元 同比增长11.38%[2] 业务结构分析 - 屈光及视光项目成为企业主要营收来源 爱尔眼科这两大项目收入合计占比高达63.77%[4] - 爱尔眼科屈光项目收入46.18亿元 同比增长11.14% 毛利率56.12%[4] - 爱尔眼科视光服务项目收入27.2亿元 同比增长14.73% 毛利率54.21%[4] - 华夏眼科屈光与视光业务占总营收比重超60% 屈光项目收入7.89亿元 同比增长13.75%[5] 白内障业务挑战 - 多家企业白内障业务出现营收下滑 主要受集中带量采购政策和医保支付方式改革影响[5] - 华夏眼科白内障项目收入4.31亿元 同比下滑7.33%[5] - 何氏眼科白内障业务收入7660.96万元 同比下降17.67%[5] - 光正眼科白内障项目收入1.48亿元 同比下滑8.32%[5] 行业竞争态势 - 行业进入"红海竞争"阶段 2021-2023年私立眼科医院数量以15%的复合增长率增加[6] - 2024年下半年开始出现扩张趋势逆转 部分竞争力不足的眼科医院陆续关闭[6] - 市场竞争加剧主要由于医疗保险基金控制加强及宏观经济疲软影响[6] 企业扩张策略 - 头部企业通过收购和新建方式加速扩张 爱尔眼科上半年收购3家公司 确认商誉约1.23亿元[6] - 爱尔眼科商誉账面价值达87.22亿元[8] - 华夏眼科加快医院与视光中心建设速度 积极寻找海外投资机会[7] - 何氏眼科上半年新增视光加盟连锁签约23家 累计签约53家[7] - 普瑞眼科并购赣州视明眼科医院 通过并购整合进入下沉市场[7] 技术创新趋势 - 行业从"规模扩张"向"质量提升"转型 技术创新与政策适配能力成为核心竞争壁垒[3] - 屈光手术领域技术迭代与术式创新成为差异化竞争关键[8] - 爱尔眼科屈光项目增长主要来自全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等新术式临床推广[9] - 何氏眼科引进蔡司全飞秒SMILE pro手术、蔡司微创全飞秒精准4.0等新一代屈光术式[9] 市场需求变化 - Z世代群体视力矫正消费占比超过50% 是最关注的眼科服务类型[9] - 18-20岁人群存在视力矫正需求者占比达50% 21-24岁人群需求比例攀升至60%-70%[10] - 需求从"看得见"向"看得好""看得久"转变 推动屈光手术技术快速迭代[10] 技术推广进展 - 全光塑技术自2023年底上市以来累计手术量超过5万例 全国装机医院达一百多家[10] - 预计到2025年底全光塑装机医院将增至近150家[10] - 2025年下半年至2026年上半年 设备将逐步进入公立医院眼科中心[10] 技术推广挑战 - 新术式推广需等待招标流程推进 市场拓展与教育需要时间[11] - 屈光手术患者决策主导权较高 选择易受口碑影响 需要更长时间进行市场教育[11] 未来发展方向 - 行业可能进入持续重组阶段 市场资源向头部企业集中[6] - 企业需聚焦人才、技术、服务、品牌四大核心维度提升效能[8] - 华夏眼科深化AI、大数据技术在临床诊疗中的应用[11] - 普瑞眼科通过自主研发与生态合作将AI技术融入诊疗全流程[11]

业绩表现 - 1H25收入6.98亿元同比下降4.9% 归母净利润1.14亿元同比下降16.7% [1] - 消费眼科服务收入3.59亿元同比下降4.6%占比51.5% 基础眼科服务收入3.37亿元同比下降5.6%占比48.3% [2] - 门诊就诊52.2万人次同比下降8.6% 住院3.5万人次同比下降2.7% 视光中心就诊4.9万人次同比下降5.8% [2] 经营指标 - 1H25毛利率42.6%同比下降3.1个百分点 归母净利润率16.3%同比下降2.3个百分点 [4] - 管理费用与销售费用率合计21.6%同比下降1.5个百分点 [4] - 门诊服务平均消费797元同比提升4.3% 视光中心客单价978元同比增长12.7% [2] 业务动态 - 4家医院上半年采用屈光新术式 新术式使用占比明显提升 [3] - 白内障业务目前按DRGs/DIP收费 客单价调整造成经营压力 [3] - 设备升级驱动运营效率提升 白内障手术量有所增长 [2] 财务预测 - 维持2025年预测EPS 0.28元 2026年0.30元 [1] - 当前股价对应2025年9.9倍P/E 2026年9.0倍P/E [1] - 目标价3.90港元对应2025年13.0倍P/E 2026年11.9倍P/E 较现价有30%上行空间 [1] 发展前景 - 下半年加强屈光新术式推广 预计全年屈光手术单价将大幅提升 [3] - 白内障收费政策若优化 有望利好自费患者晶体升级及手术量恢复 [3] - 屈光高端术式推广将提升手术价格 价格压力释放支撑下半年毛利 [4]

眼科医疗概念股市场表现 - A股眼科医疗概念股9月1日盘中集体拉升 眼科医疗指数收报2008.96点 单日涨幅2.17% [1][2] - 多只成分股出现显著上涨 其中兴齐眼药涨14.65%至77.54元 创新医疗和莎普爱思涨停 涨幅分别为10.00%和9.95% 百诚医药涨8.46% 爱博医疗涨4.27% [1][2] 硫酸阿托品滴眼液市场动态 - 河南省立眼科医院0.01%硫酸阿托品滴眼液院内制剂因注册批件到期 将于2025年9月6日停止供应 该制剂已于2024年12月初停产 目前销售产品均为库存 [3] - 停供原因系已有药厂生产的同类产品上市 根据规定医院原有批文无法续签 但0.25%和0.05%浓度的院内制剂仍在正常生产 [3] - 低浓度硫酸阿托品滴眼液被《2024近视防控指南》等权威指南推荐为儿童青少年近视长期管理的基础用药 主要用于延缓6至12岁儿童的近视进展 [4] 兴齐眼药业务发展与业绩 - 公司硫酸阿托品滴眼液于2024年3月获批上市 成为首个获得"国药准字"批号的同类产品 推动股价在5月30日创下152.04元/股的历史高点 [4] - 2024年营收19.43亿元 同比增长32.42% 归母净利润3.38亿元 同比增长40.84% 2025年上半年营收11.63亿元 同比增长30.38% 归母净利润3.35亿元 同比增长97.75% [4] - SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%硫酸阿托品）于2024年10月获得III期临床试验总结报告 有望近期申报上市 持续迭代眼科产品 [5][6] 行业竞争格局 - 兆科眼科低剂量阿托品0.01%简化新药申请已于2025年1月获国家药监局受理 [5] - 恒瑞医药硫酸阿托品滴眼液上市许可申请于2025年2月获受理 [5] - 莎普爱思硫酸阿托品滴眼液研发进入III期临床试验 已完成全部受试者入组 [5]