**山东路桥 2025年半年度电话会议纪要关键要点** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营业收入285.75亿元 同比增长0.26%[3] * 净利润12.84亿元 同比下降1.17%[3] * 归母净利润10.29亿元 同比增长0.89%[3] * 经营活动现金流净额-17.23亿元 同比改善33.79%[3] * 研发投入4.69亿元 同比下降15.74%[3] * 资产总额1693.9亿元 较年初增长3.69%[3] * 负债总额1325.58亿元 较年初增长3.58%[3] * 归属于上市公司股东的所有者权益251.26亿元 较年初增长3.38%[3] **二 订单与市场拓展** * 上半年中标金额487.3亿元[2] * 订单涵盖路桥综合 房建 市政工程等15个领域[2] * 省内 省外 海外中标占比分别为43.9% 36.7% 19%[2][5] * 海外订单上半年达90亿元 全年目标超100亿元[10][13] * 海外市场营收占比仅6% 但订单占比19%-20%[15] * 海外业务涵盖铁路 公路 矿产和房建等领域[15] **三 海外战略与优势** * 聚焦"一带一路"沿线国家 深耕非洲 东欧等优势区域[6] * 拓展南美 中亚 中东和东南亚等新兴市场[6] * 通过"路桥国际"品牌和收购山东外经等公司拓展业务[13] * 属地化管理成熟 在国外设立子公司并进行本地招聘[16] * 大股东高速集团提供资源支持和项目介绍[16] * 海外项目无需投资 每月按时结算[10] **四 现金流与投资管理** * 预计下半年现金流将继续改善[9] * 投资回收高峰期预计在2026年[12] * 通过控制出资节奏缓解资金压力[10] * 融资成本低 银行贷款利率处于最低水平 中长期融资成本在2-3个百分点之间[11] * 高速集团提供财务支持 包括境外项目增信[11] **五 风险管控与减值计提** * 对城投平台项目按风险等级分类 根据财政情况及合作历史进行投标控制[7] * 将还款义务纳入征信系统以提高合同履约率[7] * 上半年减值计提金额同比下降 反映清收效果良好[17] * 采取加强催收 选择优质客户 强化内审管理等措施降低减值[4][17] **六 行业环境与未来展望** * 2025年山东省交通投资规划下降20% 但公司上半年未受显著影响[17] * 高速集团仍有430亿任务量 主要集中在下半年完成[17] * 高速集团有900多亿改扩建项目储备 预计年底或明年初释放[17] * 十五五期间基建投资预计继续快速增长[17] * 山东省计划到2025年实现1万公里高速公路通车里程 9月15日达到1.6万公里[18] * 政府在城市基础设施建设 民生工程 雨污管网改造等领域加大财政倾斜[18] * 水利 新能源等新领域投资力度逐渐增大[18] **七 竞争格局与业务布局** * 在全国三十多个省份有业务布局[4] * 在西南 西北 华中 华南地区设立区域总部 新增北京和上海区域总部[19] * 未感受到建筑央企在山东市场的激进态势[20] * 全国统一大市场趋势下 地方保护主义现象逐渐减少[21] * 利润水平维持在10%以上 全年收入和利润预期在3.5%左右[23] **八 PPP与F+EPC项目** * PPP项目占比不大 但财政部7月新政策允许使用专项债和一般债偿款[25] * 对F+EPC项目没有明确限制 会根据每个项目具体情况研判[26] * 在F+EPC项目中 公司自有资金出资比例相对较少[28] * 回款周期与普通EPC项目无显著差异 建设期3年情况下最多5年内完成政府回购[28] **九 其他重要信息** * 公司成立于1948年 具备丰富的机电施工经验和强大的市场开拓能力[8][31] * 每年提升分红比例 增加分红频次 并适时进行回购增持[31] * 通过借壳上市进行反向购买操作 导致合并报表股本比母公司多[29]

股份回购进展 - 公司董事会于2025年4月29日通过股份回购议案，计划使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购A股股份，用于股权激励或可转债转换 [2] - 回购金额范围不低于人民币1亿元且不超过2亿元，初始回购价格上限为12.54元/股 [2] - 因2024年年度权益分派实施（每股派现0.377元），自2025年7月11日起回购价格上限调整为12.16元/股 [2] - 截至2025年8月31日，公司尚未通过集中竞价交易方式回购任何股份 [2] 2025年半年度业绩说明会安排 - 公司计划于2025年9月8日16:00-17:00通过上证路演中心以网络文字互动形式召开半年度业绩说明会 [7][9] - 说明会将针对2025年半年度经营成果和财务指标与投资者交流，并回应普遍关注的问题 [7][8] - 投资者可在2025年9月2日至9月7日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或邮箱srbcdsh@163.com提交问题 [7][9] - 公司董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等管理层将参与说明会 [9]

核心观点 - 公司通过电话会议接受23家机构调研 详细介绍了现金流改善 资产减值计提 海外业务拓展 投资者回报举措以及山东省基建市场前景等关键经营情况 [1] 财务表现 - 2025上半年经营活动现金流量净额同比增长33.79% 主要因经济稳中向好 地方财政压力缓解 公司成立清收专班加强两金清收 融资渠道丰富且利率低 [1] - 半年报计提资产减值主要为应收款项和合同资产 严格按会计准则执行 计提随工程结算比例变动 不代表实际损失 [1] - 公司持续加强双清工作 优选优质客户 抓住市场机遇降低计提 [1] 海外业务 - 2025上半年海外施工业务实现中标额94.34亿元 [1] - 公司根据国别基建市场发展潜力和政治经济风险动态调整重点开发国别 在巩固中东欧 非洲市场基础上 加快开拓南美 中亚 中东 东南亚等新兴市场 [1] - 公司拥有完善产业链和齐全资质业绩 具备多平台海外竞标能力 深耕海外市场多年并培养自有团队 [1] 投资者回报 - 公司自满足分红条件以来分红总额持续增长 2024年起在年度分红基础上增加半年度及三季度分红 [1] - 2024及2025年在分红基础上采取股份回购提振市场信心 [1] - 未来将通过回购 提升现金分红 增加分红频次等组合方式维护公司价值和股东权益 [1] 行业前景 - 根据中央城市工作会议精神 将着力建设韧性城市 推进基础设施生命线安全工程 加快老旧管线改造 [1] - 2025年山东综合交通投资确保完成2500亿元 高速公路通车里程突破9300公里 [1] - 到2025年高速公路通车及在建里程达10000公里 双向六车道及以上占比36% 基本实现县区有两条以上高速通达 [1] - 到2035年全省综合立体交通网实体线网总规模达5.06万公里以上 其中高速公路15000公里以上（含研究线位约3000公里） [1] - 作为山东省最大高速公路发包方 公司将受益于省内交通基础设施建设持续推进 [1]

公司入选与品牌建设 - 山东泰山路桥工程集团有限公司入选2025年度第一批"齐鲁建造"品牌名单 标志着公司稳居省级建筑企业第一方阵 [1][9] - 公司深耕建筑领域三十一年 坚守诚信筑基业 匠心筑路攀高峰 未来将继续擦亮"泰山路桥"金字招牌 [9] 行业品牌战略 - 山东省住房和城乡建设厅持续推进建筑业公共品牌建设 2024年凝练"齐鲁建造"品牌精神内涵为"品质、创新、厚道、诚信" [1] - 品牌建设结合齐鲁文化、鲁班文化、泰山文化等地域文化与质量、安全、绿色、科技等高质量发展要求 [1] - 首批品牌名单包括47个服务品牌、37个部品建材品牌和7个区域品牌 [4] 行业发展导向 - 品牌单位需发挥示范带动作用 严格依法经营 维护品牌形象 增强品牌影响力和市场竞争力 [4] - 品牌建设旨在推动全省建筑业转型发展和走出去发展 [4]

现金流与财务管理 - 2025上半年经营活动现金流量净额同比增长33.79% [2] - 成立清收专班加强两金清收，优化付款模式减少资金错配 [2] - 融资渠道丰富且利率低，保障资金充足和现金流安全 [2] - 计提资产减值主要针对应收款项和合同资产，严格按会计准则执行 [3] - 通过加强双清工作、优选客户及把握市场机遇降低减值计提 [3] 海外业务拓展 - 2025年上半年海外中标额94.34亿元 [3] - 重点开拓南美、中亚、中东、东南亚等新兴市场 [3] - 拥有完善产业链、多类施工资质及海外竞标平台 [3] - 通过多年海外经验培养自有团队并建立当地合作关系 [3] 投资者回报策略 - 2024年起增加半年度及三季度分红，并实施股份回购 [4] - 未来将通过回购、提升现金分红频次等方式维护股东权益 [4] 山东省市场前景 - 2025年山东综合交通投资确保完成2500亿元 [4] - 高速公路通车里程突破9300公里，双向六车道及以上占比达36% [4] - 到2025年高速公路通车及在建里程达10000公里 [4] - 2035年全省高速公路规划里程15000公里以上（含研究线位3000公里） [4] - 山东高速集团2025年建设任务：6条通车、4条开工、432亿元投资 [5]

公司公告 - 四川路桥计划于2025年9月8日举行2025年半年度业绩说明会 [1]

公司股份回购进展 - 截至2025年8月31日公司尚未通过集中竞价交易方式回购股份 [1]

回购方案基本情况 - 公司于2025年4月29日通过董事会决议 以集中竞价交易方式回购A股股份 用于股权激励或可转债转换 [1] - 回购金额范围为人民币1亿元至2亿元 回购价格上限原为12.54元/股 后因2024年度权益分派调整为12.16元/股 [1] - 回购实施期限为2025年4月30日至2026年4月29日 使用自有资金或自筹资金进行回购操作 [1] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司尚未通过集中竞价交易方式回购任何股份 [1] - 累计已回购股数为0万股 占总股本比例0% 累计已回购金额为0万元 [1] - 公司按月披露回购进展 符合上交所监管指引第7号及相关回购规则要求 [1][2] 信息披露安排 - 公司承诺严格按照《上市公司股份回购规则》及上交所相关规定实施回购 [2] - 公司将根据市场情况择机做出回购决策 并及时履行信息披露义务 [2] - 回购进展公告按规定在每月前3个交易日内披露上月回购情况 [1]

交易表现 - 红利低波ETF（512890）9月1日收盘报1.191元，单日下跌0.25%，换手率2.33%，成交额4.81亿元，居同类ETF首位 [1] - 近5日累计下跌2.30%，近60日累计上涨1.88%，年初至今累计上涨5.96% [2] - 日内最高价1.201元，最低价1.186元，振幅1.26%，IOPV（参考净值）1.1900元，折价率0.08% [3] 资金流向 - 近5日资金净流出6643万元，近20日净流出10.4亿元，但近60日仍实现净流入25.1亿元 [2] - 最近3个交易日资金转为净流入1.05亿元，显示流出态势收窄 [2] - 截至8月29日，ETF流通规模达206.33亿元 [2] 持仓结构 - 前十大重仓股合计占比27.46%，以银行为主，包括成都银行（持仓占比3.13%）、兴业银行（2.97%）、四川路桥（2.92%） [4] - 持仓股当日表现分化：四川路桥上涨2.89%，渝农商行上涨1.43%，而兴业银行下跌2.68%，大秦铁路下跌2.22% [3] - 多只银行股持仓较上期显著增加，兴业银行增持36.98%，大秦铁路增持44.47% [4] 行业背景 - 2025年上半年银行业绩释放边际好转信号，制度层面有望为银行板块带来增量资金 [4] - 建议关注两类银行：高股息率、资产质量安全的银行（如成都银行、江苏银行），以及客群扎实、风控优秀的银行（如招商银行、宁波银行） [4] 产品概况 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF成立于2018年12月，累计回报率138.34%，显著超越业绩比较基准 [5] - 在502只同类产品中排名第54，体现红利低波策略的长期优势 [5] - 无股票账户投资者可通过联接基金（A类007466、C类007467等）参与 [5]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月8日16:00-17:00通过上证路演中心网络文字互动方式召开 [1][2] - 投资者可于2025年9月2日至9月7日16:00前通过网站预征集或邮箱srbcdsh@163.com提前提问 [1][3] - 公司董事长、总经理、独立董事、董事会秘书、财务总监及相关部门负责人将参会 [2] 会议内容与参与方式 - 公司将针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者交流 [2] - 投资者可通过登录https://roadshow.sseinfo.com实时参与互动 [2] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议主要内容 [3] 信息披露基础 - 公司已于2025年8月30日披露《四川路桥2025年半年度报告》 [2] - 会议将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2] - 联系人为董事会办公室 电话028-85126085 邮箱srbcdsh@163.com [3]