市场与需求情况 - 目前市场需求比较疲弱，零售业务需求与经济景气度和消费信心关联大，刚性需求受影响不大，改善性需求被抑制，若下半年经济景气度回升，改善性需求会逐步释放；工程业务需求受国家及当地政府政策影响更多 [2][3] - 二手房翻新或重装取决于装修年限，装修超10年重装概率大，未装修新房大概率较快装修 [2] 销售与策略调整 - 今年公司更强调“三高”定位，通过产品迭代升级和服务力提升给予消费者更好体验，树立品牌形象与口碑，打造良好生态 [2] 行业竞争格局 - 塑料管道行业竞争激烈，中小型企业生存困难甚至加速淘汰，行业集中度进一步提升，品牌企业间竞争加剧 [2] 原材料价格情况 - 上半年公司主要产品原材料价格处于“低位震荡”态势，铜件价格相对较高且有所上升 [2] 消费降级影响 - 管道、防水等功能性产品漏水修复成本高，采购成本占装修总支出比例低，消费者更愿意选择品质和服务优的品牌 [3] 合作关系 - 家装公司是公司重要合作伙伴，公司秉持“共赢”理念为其提供产品和服务，助力其发展 [3] 业务推进情况 - 防水业务与管道业务协同性强，通过“产品 + 服务”模式拓展市场，发展健康；净水业务商业模式处于探索与完善中 [3] 海外业务规划 - 目前海外业务收入占比低，处于国际化战略布局阶段，后续会加快国际市场布局与拓展 [3] 并购考虑 - 公司围绕“大建材”主业，基于战略需要和协同效应谨慎选择并购目标，目前未发现合适标的 [3]

纪要涉及的公司 中国联塑 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年一季度整体市场有一定修复，房地产端收入负增长，市政端好转，收入稳定但略有下滑，销量个位数增长 [2][3] - 论据：房地产保交楼项目竣工后订单减少，市政端受益于地方政府资金改善；同行PVC及家装领域下滑5% - 10%，公司市政端销量增长但原材料价格低致售价低 [3] 2. **业务布局** - 农业领域自2023年下半年布局，与经销商、农户合作获政府补贴，通过节水灌溉和无土栽培技术使农业管道保持十几个百分点增长 [4] - 工业领域开发输氢、输油管道系统及高腐蚀性气体应用于基础设施建设，加入玻纤等复合材料提高产品单价和利润 [4] 3. **海外市场扩展** - 计划2025年海外销量增长30%，已在坦桑尼亚建生产基地，计划新增15个轻资产工厂，鼓励国内经销商出海并招聘当地销售人员 [2][5] 4. **业绩目标** - 2025年设定全年销量增长10%目标，上半年基本实现，下半年预计环比增速更高，国内市政、农业、工业领域预计个位数增长，海外市场预计30%增幅 [2][6][7] 5. **经销商制度** - 有1900多个一级经销商，只代理公司产品，下有二三级经销商约18万家；对一级经销商严格管理，半年制定销售计划并拆分到月，达标有商业折扣和返利；45%一级经销商集中在华南，市场份额约40%，华南以外地区覆盖更广 [8] 6. **竞争格局** - 同行跨界进入管道行业面临技术壁垒和市场挑战，如东方雨虹进入管道领域面临技术问题，公司有电热熔配件技术和最多模具生产配件 [9][10] - 行业内夫妻档小工厂对公司业务影响不大，公司主要服务大型项目和高端市场 [11] 7. **成本与定价** - 小型夫妻店与大型工厂成本差异在材料使用和税费，大型企业采购成本低至少七八个百分点，税费优势消失 [12][13] - 采用成本加成定价模式，PVC产品毛利率约27%，非PVC产品约30%，通过调整战略库存应对成本波动 [18] 8. **下游客户结构变化** - 民用房地产端占比从60%下降到45%，市政基建从20%上升到30%，新增农业和工业板块各占10% [24] 9. **减值与负债** - 预计2025年半年报减值与2024年年报相似，24年计提5亿，25年半年报预计应收账款计提坏账，公抵房减值测试 [25] - 截至2024年底有息负债190亿，已还款5亿，计划调整债务结构降低资产负债率约两个百分点 [26] 10. **资本开支与板块情况** - 每年预计投入约15亿资本开支，三到四成用于海外项目 [27] - 光伏板块2023年达10亿规模，因产能过剩不再接新订单，每年亏损约一至两亿，已计提存货减值 [28][29] - 2024年海外收入22.9亿，管道业务超一半，计划2025年新增工厂，目标三年内境外收入占比达10% [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 市政管道市场发货量增长受城市更新改造和新建建筑需求驱动，未来十年预计稳定增长10% - 15%，因上游供大于求价格竞争激烈，公司推出低端品牌“领新” [3][13] 2. PVC加工费用存在，单吨加工费中约80%是原材料成本，5%左右是能耗，7%左右是人工费用 [14][15] 3. 单吨PVC管道毛利率预期约27%，目前单吨毛利约1700 - 1800元 [16] 4. 经销商毛利率波动比公司整体大，行业内存在互相挖经销商情况，公司受其他同行经销商青睐 [20][21] 5. 联塑产品定位高端价格高，但消费者对管道价格敏感度低，施工方倾向选质量和售后好的品牌 [22][23] 6. 海外市场毛利率低因当地国标低、多销售低端产品且家装管多为PVC材质 [31] 7. 海外出口产品包括工程管和家装管，PVC材质应用广泛 [32]

高管人事调整 - 中国联塑创始人黄联禧和左笑萍的儿子黄展雄接替林少全担任执行董事 [2] - 林少全辞任执行董事及集团副总裁职务 未来将更多时间投入北美销售业务发展 [2] - 黄展雄现年35岁 2014年加入公司 现任副总裁 负责物流及海外公司管理 新能源储能业务战略规划 [2] 公司治理结构 - 目前执行董事包括黄联禧（主席）、左满伦（行政总裁）、左笑萍等9人 [3] - 黄展雄任职从2025年5月20日起 任期3年 [2] 公司经营状况 - 2024年营业收入270.26亿元 同比下降12.45% 归属母公司净利润16.84亿元 同比下降28.89% [3] - 2020-2024年净利润连续下降 分别为37.51亿元、30.44亿元、25.17亿元、23.68亿元、16.84亿元 [3] 行业地位与发展战略 - 全球塑料管道领域"领头羊" 2023年上榜财富中国500强第450名 [3] - 积极布局新能源光伏、海洋养殖网箱等新产业 拓展海外业务 [3] - 发家于佛山市顺德区 通过科技投入和跨界经营实现快速发展 [3]

分红政策 - 公司分红政策稳定、透明，未来将遵循《公司章程》《公司未来三年股东回报规划》等规定制订利润分配方案 [2] 零售业务 - 2025 年第一季度零售业务销售收入同比下降，原因包括市场需求疲弱、同期基数高、强调“三高”定位稳定价格体系影响销售 [2] - 零售业务通过提升产品力和服务力支撑价格体系稳定，工程业务随行就市按单定价 [2] - 100 平米房屋使用公司 PPR 管材管件约 1000 - 2000 元，防水涂料类产品户均额与 PPR 产品相仿 [2] 服务特色 - 公司首创“星管家”服务，通过“三免一告知”减少安装隐患，包括产品真伪鉴定、检测服务、拍摄管路走向图、专业讲解产品知识和使用须知 [2][3] 行业格局 - 塑料管道行业竞争激烈，主要是品牌企业竞争，中小型企业生存困难甚至加速淘汰 [3] 政策影响 - “地下管网”政策对公司业务有一定积极影响，但前期以土建工程为主，塑料管道应用偏中后端且占比不大 [3] - “城市更新”政策对公司业务有两方面影响，老旧小区拆迁新建利于零售和建筑工程业务，老旧小区改造涉及建筑工程或市政给水及燃气等业务 [3] 海外业务与生产基地 - 2024 年度公司海外业务同比增长明显，但总体占比不高，未来希望继续稳健增长 [3] - 泰国工业园 2021 年 9 月投产，目前经营良好，未来希望发挥“桥头堡”作用，成为国际化示范基地和海外人才培养基地 [3] 激励计划 - 股权激励是公司长效激励机制之一，未来会持续开展，具体根据发展需要并综合多方面因素而定 [3]

文章核心观点 公司2025年一季度营收和利润下降，利润率降低但经营性现金流改善，行业集中度提升，公司推进同心圆战略，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩表现 - 2025年一季度营业总收入8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%；基本EPS为0.07元/股，同比下降30.00%；加权平均ROE为2.21%，同比下降0.51pct [1] - 2025Q1投资收益同比-295.63%至-556.05万元，其他收益同比-35.75%至1276.18万元，少数股东损益同比-39.87% [1] - 2025Q1销售毛利率40.45%，同比-1.03pct；销售净利率12.95%，同比-2.82pct [2] - 2025Q1期间费用率同比+1.57pct至25.46%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.13pct/+0.39pct/+0.02pct/+1.29pct至14.92%/7.35%/3.46%/-0.28% [2] - 2025Q1经营性现金流净额0.85亿元，同比增加148.13%，收现比1.33，付现比1.22 [2] 业绩影响因素 - 一季度装修市场偏弱，市场需求不足致收入利润承压 [1] - 投资收益减少因宁波东鹏合立股权投资持有的金融资产公允价值变动收益减少 [1] - 其他收益减少因收到政府补助减少 [1] - 少数股东损益减少因子公司浙江可瑞楼宇及广州合信方园亏损 [1] - 经营性现金流改善因原材料采购支出减少 [2] 行业情况 - 国内塑料管道行业竞争激烈，中小型企业出清多，行业集中度逐步提升 [2] - 当前市场需求仍较疲弱 [2] 公司发展举措 - 加强渠道建设和产品迭代管理应对行业波动 [2] - 设立乌鲁木齐全资子公司完善区域布局 [2] - 新加坡捷流收购后业务协同提升经营质量，开拓东南亚市场 [2] - 围绕“同心圆战略”加大防水涂料等新品类推广力度，以“产品+服务”模式推动户均额增长 [3] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.71元、0.76元，对应PE分别为18.3x、16.6x、15.6x [3] - 维持“强烈推荐”评级 [3]

文章核心观点 2025年4月30日伟星新材发布公告称当日接受机构调研，对公司零售、防水、净水等业务情况、行业竞争格局、公司经营策略等问题进行交流，同时公布2025年一季报及盈利预测信息 [1][10][12] 分组1：公司业务情况 - 2025年第一季度零售业务销售收入同比下降，原因是2024年同期基数高和市场需求弱，公司强调“三高”定位稳定价格体系影响销售 [2] - 2025年第一季度防水业务销售收入略有下降，但“咖乐涂”品牌影响力逐步提升，服务户数保持增长 [4] - 净水业务处于调整优化过程，2024年在组织变革等方面优化完善，未来有望见成效 [5] - 浙江可瑞和广州合信因收购时间短，处于融合调整期，公司将加强融合提升经营质量 [6] 分组2：行业竞争格局 - 塑料管道行业竞争激烈，品牌企业竞争加剧，中小型企业生存困难甚至加速淘汰，行业集中度不断提升 [3] 分组3：公司经营策略 - 零售业务通过提升产品力和服务力稳定价格体系，工程业务随行就市按单定价 [7] - 公司分红政策稳定透明，未来将综合考虑多种因素制订利润分配方案 [8] - 不会放松工程业务应收账款管控，严峻市场环境下加强风险管控 [9] 分组4：公司渠道优势与销售通路 - 在家装公司渠道优势为产品品质优异、品类齐全、营销及服务体系完善，采用“产品 + 服务”模式 [10] - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购，一、二线城市家装公司占比持续提升，其他区域以工长等为主 [10] 分组5：公司财务数据 - 2025年一季报显示主营收入8.95亿元，同比下降10.2%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非净利润1.14亿元，同比下降19.42%；负债率19.16%，投资收益 -556.05万元，财务费用 -246.99万元，毛利率40.45% [10] 分组6：盈利预测信息 - 多家机构对伟星新材2025 - 2027年净利润进行预测，如东兴证券预测2025年净利润10.42亿，2026年11.26亿，2027年12.37亿等 [12] 分组7：其他信息 - 二手房交易转化率取决于装修房龄等因素，装修房龄超10年重装概率大，未装修新房大概率全装修 [7] - 公司在全国不同市场市占率受当地消费习惯等因素影响，各区域有潜力，大幅提升需更长时间 [8] - 近3个月融资净流入41.04万，融资余额增加；融券净流出192.55万，融券余额减少 [12]

行业ESG发展趋势 - ESG成为塑料管道行业高质量可持续发展的必答题，涉及环境、社会和公司治理三个方面 [2] - 建筑与建筑业建造碳排放占全国能源相关碳排放的48.3%，塑料管道成为减碳关键一环 [2] - 塑料管道广泛应用于市政给排水、燃气输送、农业灌溉等领域，支撑城镇化进程和乡村振兴 [2] - 行业从高速扩张期转入平稳发展期，集中度提升，优化治理结构、保持创新研发、提升供应链稳定性成为企业发展关键 [2] 公司ESG实践成果 - 2024年实现光伏发电量5655万千瓦时，节省电费3989.58万元人民币 [3] - 循环利用水资源526.43万吨，回收利用塑料160389吨 [3] - 15项管道产品获得绿色建材产品认证，4项产品通过中国环境标志产品认证 [3] - 废酸铝渣年处置规模达21.5万吨/年，可循环利用制备各类净水剂产品约22万吨/年 [3] - 攻克"含油废弃物无氧低温热解"技术，促进资源高效循环利用 [3] 公司可持续发展目标 - 2025年单位产量范围二温室气体排放强度较2021年累计下降3% [4] - 有害废弃物单位产值产生量控制在1.1千克/吨以下，无害废弃物单位产值产生量控制在1.0吨/吨以下 [4] - 单位产量总耗水强度控制在1.60吨/吨以下，单位产量总电耗强度较2021年上升幅度控制在3% [4] 公司创新驱动发展 - 实现多项技术突破如"矿用钢帘线增强聚乙烯耐磨复合管关键技术"等 [6] - 高抗紫外线PVC-U排水管在多个领域广泛应用 [6] - HDPE克拉管DN2000入选中国首个生态核电建设示范基地 [6] 公司供应链与产业生态 - 2024年入选为国家级绿色供应链管理企业 [7] - 在库供应商总数达22751个，遍布海内外 [7] - 助力乡村振兴项目如茂名高州谷篢村乡村焕新升级等 [7] 公司治理与员工发展 - 坚持以人为本，尊重员工价值并激励员工热诚 [7] - 建立和改善责任管理和绩效评估制度，追求企业和员工共同成长 [7]

业务销售情况 - 2025年第一季度零售业务销售收入同比下降，原因是2024年同期基数高和市场需求弱，公司强调“三高”定位稳定价格体系影响销售 [2] - 2025年第一季度防水业务销售收入略有下降，但“咖乐涂”品牌影响力提升，服务户数增长，发展健康 [2] - 净水业务处于调整优化过程，2024年在组织变革等方面进行完善，未来将见成效 [3] 行业竞争格局 - 塑料管道行业竞争激烈，品牌企业竞争加剧，中小企业生存困难甚至加速淘汰，行业集中度提升 [2] 业务需求分析 - 装修消费属性强，需求与经济景气度关联大，刚性需求影响小，改善性需求受经济和消费信心影响被抑制，经济回升后有望释放 [2] 并购公司情况 - 浙江可瑞和广州合信因收购时间短，处于融合调整期，公司将加强融合提升经营质量 [3] 价格体系与业务管控 - 零售业务通过提升产品力和服务力稳定价格体系，工程业务随行就市按单定价 [3] - 公司不会放松工程业务应收账款管控，严峻环境下加强风险管控 [3] 业务转化率与分红政策 - 二手房交易不一定产生装修需求，转化率取决于房龄等因素，房龄超10年重装概率大，未装修新房大概率全装修 [3] - 公司分红政策稳定透明，未来遵循相关规定综合考虑制订利润分配方案 [3] 市场区域与渠道优势 - 公司在全国不同市场市占率不同，与当地消费习惯等有关，各区域有潜力，大幅提升需时间 [3] - 公司在家装公司渠道优势为产品品质优异、品类齐全、营销及服务体系完善，采取“产品 + 服务”模式 [3] 零售业务销售通路 - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购，一、二线城市以家装公司为主且占比提升，其他区域以工长等为主 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002372，证券简称为伟星新材 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 29 日在临海远洲国际大酒店举办的投资者接待日活动，参与单位众多，包括广发证券、中信证券等多家证券机构及基金公司，还有个人投资者 [2] - 上市公司接待人员有副董事长、副总经理施国军等 [2] 2024 年外部环境 - 全球经济增长动能不足，单边主义、保护主义蔓延，国际贸易摩擦、地缘政治冲突频发，国际环境不确定因素增加 [2] - 国内经济总体平稳，但有效需求不足、消费不振、投资乏力，新旧动能转换有阵痛，经济增长承压 [3] - 受房地产、基建投资需求下降冲击，建材行业工程类竞品挤入零售赛道，品牌建材跨界布局，消费需求与总量下降，行业价格战激烈，加速行业洗牌 [3] 2024 年公司经营情况 - 坚持以“可持续发展”为核心，围绕“战略聚焦”和“转型升级”，应对市场变化，保持高质量发展，零售市场占有率稳步提升 [4] - 实现营业收入 62.67 亿元，较上年同期下降 1.75%；归属于上市公司股东的净利润 9.53 亿元，较上年同期下降 33.49% [4] - 净利润下降原因：加大市场投入与品牌推广力度，销售费用同比增加 11,671.46 万元；合营企业东鹏合立的投资收益较上年同期减少 16,694.22 万元；收购浙江可瑞、广州合信等公司商誉减值准备增加 7,397.17 万元 [4] 2024 年重点工作 - 深耕零售、强化风控、推进海外业务、升级服务、提升品牌形象、坚持研发、加速智能制造转型、重抓组织变革与赋能转型 [5] 2024 年年报亮点与不足 - 亮点：销售收入相对稳定，零售业务有韧性且市占率提升；盈利水平相对稳定，净资产收益率较高；经营质量良好，应收账款和现金流控制较好；分红水平较高 [6] - 不足：部分市场价格及毛利率下降、工程业务转型慢、净水业务模式处于摸索完善阶段 [6] 2025 年发展规划 - 发展战略：以“可持续发展”为核心，“高质量发展”为指导思想，坚持经营理念，聚焦管道主业，推进新业务，探索新模式，布局国际化 [8] - 重点工作：聚焦零售业务、控制工程业务风险、推进国际化、完善保障体系 [8] - 奋斗目标：营业收入力争达到 65.80 亿元，成本及费用力争控制在 53.50 亿元左右 [8] 互动交流要点 - PPR 业务通过产品迭代升级及“产品 + 服务”组合营销维持毛利率稳定 [9] - 2024 年零售业务产品价格体系基本稳定，部分市场及产品价格策略有调整 [9] - 2025 年营收增长 5%左右有难度，零售业务多策并举夯实基本盘，工程业务依托外部政策和内部营销模式优化 [9] - 2024 年新加坡捷流步入良性发展轨道，浙江可瑞和广州合信处于融合调整期 [9] - 2025 年根据会计准则和审计机构评判决定是否计提商誉，2024 年对广州合信全额计提 2,126.10 万元，对浙江可瑞部分计提 5,271.07 万元，尚余 1,300 多万元未计提 [11] - 塑料管道行业价格竞争依然激烈 [11] - 2025 年加强销售费用管控，合理控制费用率 [12] - 基于战略规划和协同效应谨慎选择并购目标，目前依托内生增长发展 [12] - 船舶、渔旅、油田、工业厂房等是潜在增量市场，但单个细分领域容量小，业务占比小 [12] - 防水业务通过“产品 + 咖乐涂等服务”开展，发展健康；净水业务商业模式在摸索完善中 [12] - 遵循激励理念，通过完善员工绩效管理和薪酬福利体系平衡费用控制与员工激励 [12] - “家装补贴”对公司业务总体影响较小，部分净水产品参与“家电补贴” [13] - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购，一、二线城市家装公司占比持续提升，其他区域以工长等为主 [14][15] - 分红政策稳定、透明，未来按规定制订利润分配方案 [15]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 4 月 28 日上午，地点在公司，接待人员有谭梅、陈安门等 [2] - 参与单位包括长江证券、大成基金等众多机构 [2] 2025 年一季报情况 - 营业收入 8.95 亿元，同比下降 10.20%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；扣除非经常性损益的净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [2] - 亮点：毛利率保持相对韧性，得益于“三高”定位；费用管控成效明显，销售费用下降 10 多个点；经营质量良好，应收账款和现金流控制较好；“星管家”服务户数稳定 [2][3] - 不足：销售收入下降明显 [3] 业务相关情况 业务收入占比 - 2025 年第一季度零售业务、工程业务销售收入占比大致为 71%:29% [4] 零售业务 - 市场竞争格局变化不大，主要是品牌企业竞争，价格战激烈，公司强化“三高”定位和“共赢”理念应对 [4] 防水和净水业务 - 2025 年第一季度防水业务销售收入略有下降，但服务户数增长，发展健康；净水业务商业模式在探索完善中 [5] 二手房业务 - 行业无二手房转化成翻新或重装业务比例的统计数据，二手房翻新或重装取决于装修房龄等因素，装修房龄超 10 年重装概率大，未装修新房大概率全装修 [5] 区域市占率 - 公司在全国不同市场市占率不同，区域拓展受多种因素影响，大幅提高全国各区域市占率需更长时间 [6] 海外业务 - 2024 年度海外业务同比增长明显，但总体占比不高，公司将加速海外市场布局，对标欧美市场提升竞争力 [7] 策略及分红情况 价格策略 - 市场需求好产品和好服务，消费者更愿选品质和服务优的品牌，公司坚持“三高”定位，短期有阵痛但长远正确 [8] 股东分红 - 公司分红政策稳定、透明，未来遵循相关规定，综合考虑因素制订利润分配方案，保持良好分红回报率 [8]