纪要涉及的公司 鑫磊股份、美亚光电、美凯 纪要提到的核心观点和论据 鑫磊股份 - **核心业务与发展趋势**：核心业务为空气压缩机、暖通产品及相关技术研发 2022 - 2024 年营收从 7.1 亿增至 9.2 亿，复合增长率约 20%，净利润因磁悬浮产品研发投入下滑 战略一是传统空气压缩机业务稳步增长 10% - 20%，二是以磁悬浮技术为核心的暖通产品作为第二增长曲线 [2][4] - **空气压缩机领域发展历程**：1996 年起步于活塞机制造，扩展至欧盟市场 2003 - 2004 年经历欧盟反倾销事件 2011 年开始生产螺杆机，2013 年全线螺杆产品达超一级能效标准 2016 年引入离心机制冷技术 2018 年延伸至磁悬浮创新领域，2022 年推出磁悬浮中央空调及变频螺杆中央空调 [6] - **磁悬浮技术在暖通产品中的应用**：在暖通产品广泛应用，首创 8 公斤以上磁悬浮离心压缩机 空气源热泵匹数范围广，最大单头冷吨数达 1100 冷吨 双级压缩补气技术使制冷循环系统效率提高 5% - 6% 设备寿命长、效率高，稳定性与安全性好，COP 值高于国标 10% - 11.3%，IPLV 值高于国标 23.5 左右，能效行业领先 [7][8] - **极端工况表现**：螺杆式中央空调能在 - 35℃到 - 45℃平稳运行，提供 85℃出水温度，应用于极寒极冻及特殊制冷场景 [9] - **成功案例**：家用板块超 5 万客户选择新款空调产品 商用板块为多家酒店、医院实施节能改造，节能效率显著提升 集中供暖、工业和农业板块也有多个应用案例，节能效果良好 [10][11][12] - **磁悬浮压缩机业务**：2024 年销售额约两千多万，占比不高 采用双渠道供应模式，ToB 面向整机厂家，ToC 面向终端客户 与传统螺杆机制冷设备相比节能率 30% - 50%，与传统油轴承技术相比节能率高出 10% - 15%，显著降低全生命周期成本 单价较传统有轴承压缩机高 20% - 30%，除变频器外核心零部件自主研发生产 与新加坡南洋理工大学合作开发磁悬浮技术 型谱齐全，运行范围广，可靠性高，具有差异化竞争优势 [13][15][17][18][19][20] - **磁悬浮压缩机在数据中心应用**：未来几年数据中心对磁悬浮离心机制冷设备需求将显著增长，预计明年（2026 年）后年有 50%增长，近五年增长率约 10%，每年增长率达 30% 公司预计 2026 年上半年逐步上市或推广磁悬浮离心机制冷设备 [14] - **煤改电项目发展**：2023 年开始接触煤改电行业，采取差异化战略，2024 年筛选评估项目并投标，实现销售目标 [22] - **未来业务展望**：未来两年压缩机业务增速乐观，磁悬浮离心机市场容量大、国产替代潜力大 2025 年保守业绩目标 15 亿营收，未来工厂产能规划为百亿产能 [30][40] 美亚光电 - **门窗改造业务收入**：2023 年和 2024 年门窗改造业务营收规模均接近两亿 [23] - **暖通空调设备**：包括螺杆、活塞以及离心系统，活塞产品市占率处于行业前列，预计 2025 年营收增速 10% - 20% 正在拓展海外市场，与新能源汽车合作开发车载产品，离心和暖通产品是未来营收增长重要方向 [28] 美凯 - **地源热泵产品市场规划**：原来直销并与政府项目合作，未来规划经销渠道，引进营销团队人员 扩展磁悬浮暖通设备，结合核心部件压缩机销售，形成多元化市场布局 [24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **合同能源管理模式**：结合客户实际需求推广，但增速不大，每年基本持平，部分客户选择买断，公司未加大宣传力度 [31] - **各类压缩机业务毛利率**：螺杆和活塞压缩机制品毛利率基本稳定，离心机制品刚起步，毛利率稍低，未来目标 40% - 50% [32] - **压缩机制品竞争优势**：产品型谱多一个，自制率高达 85%以上，成本控制好、性价比高 能效比高出两到三个百分点，覆盖范围广、运行范围广 [33] - **渠道优势**：产品线齐全，结合整机与机头销售，为客户提供多渠道、多方面选择 [34] - **一季度归母净利润增速**：一季度归母净利润增速较高主要因政府收购拆迁验收收益，剔除后经营情况不及去年同期 [35] - **下游需求趋势**：整体需求状况良好，主要集中在国内市场，欧洲市场也较稳定 [36] - **螺杆压缩机生产**：一直生产有油和无油的螺杆压缩机 [37] - **无油螺杆压缩机国产化率**：暂无具体数据统计，逐渐替代喷油螺杆及离心替换是趋势 [38] - **浙江省政府政策影响**：关于小型螺杆机供应链改革对鑫磊市占率的影响需进一步关注 [39] - **磁悬浮离心机进展**：预计下半年样机会出来，经检测后，2026 年上半年实现小批量量产 [41]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收36.74亿元（-4.62%），归母净利润8.63亿元（-0.28%）；2025年一季度营收6.06亿元（-19.09%），归母净利润1.18亿元（-19.58%） [4] - 压缩机组业务2024年营收20.30亿元，占比55.26%，同比增长4.31%；真空泵业务2024年营收13.46亿元，同比下滑18.04%，半导体真空泵未来有望加速发展 [5] - 2024年研发费用1.82亿元，2025年将加大磁悬浮、气悬浮离心产品研发，抢占数据中心领域；2024年境外收入7.06亿元，同比增长8.32%，推进越南北宁工厂投产 [6] - 考虑大环境影响，修改盈利预测，2025 - 2027年营业收入预测34.84/35.68/37.74亿元，归母净利润预测7.62/8.12/8.93亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3674|3484|3568|3774| |收入同比（%）|-4.6|-5.2|2.4|5.8| |归属母公司净利润（百万元）|863|762|812|893| |净利润同比（%）|-0.3|-11.7|6.6|10.0| |毛利率（%）|38.3|36.5|36.9|37.4| |ROE（%）|20.4|16.3|15.6|15.5| |每股收益（元）|1.61|1.42|1.52|1.67| | P/E |11.48|12.89|12.09|10.99| | P/B |2.35|2.10|1.89|1.70| | EV/EBITDA |9.45|8.53|7.61|6.53| [9] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|3611|4598|5189|5796| |非流动资产（百万元）|2424|2147|2082|2017| |资产总计（百万元）|6036|6745|7272|7813| |流动负债（百万元）|1627|1875|1880|1848| |非流动负债（百万元）|166|165|165|165| |负债合计（百万元）|1793|2040|2045|2013| |少数股东权益（百万元）|23|25|27|29| |归属母公司股东权益（百万元）|4220|4680|5200|5772| |负债和股东权益（百万元）|6036|6745|7272|7813| [11][12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3674|3484|3568|3774| |营业成本（百万元）|2267|2214|2252|2363| |营业利润（百万元）|1012|894|956|1049| |利润总额（百万元）|1011|893|952|1047| |所得税（百万元）|147|129|138|152| |净利润（百万元）|865|763|814|895| |归属母公司净利润（百万元）|863|762|812|893| | EBITDA（百万元）|1044|1073|1133|1231| | EPS（元）|1.61|1.42|1.52|1.67| [11][12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|112|1100|923|1000| |投资活动现金流（百万元）|-161|-142|-69|-80| |筹资活动现金流（百万元）|-691|-377|-320|-349| |现金净增加额（百万元）|-731|578|534|571| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-4.6|-5.2|2.4|5.8| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-0.7|-11.7|6.9|9.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-0.3|-11.7|6.6|10.0| |获利能力 - 毛利率（%）|38.3|36.5|36.9|37.4| |获利能力 - 净利率（%）|23.5|21.9|22.8|23.7| |获利能力 - ROE（%）|20.4|16.3|15.6|15.5| |获利能力 - ROIC（%）|15.9|14.7|14.1|14.0| |偿债能力 - 资产负债率（%）|29.7|30.2|28.1|25.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|42.3|43.4|39.1|34.7| |偿债能力 - 流动比率|2.22|2.45|2.76|3.14| |偿债能力 - 速动比率|1.55|1.64|1.94|2.31| |营运能力 - 总资产周转率|0.58|0.55|0.51|0.50| |营运能力 - 应收账款周转率|5.20|4.99|5.30|5.37| |营运能力 - 应付账款周转率|3.24|3.66|3.26|3.48| [14]

【全新修订】：2025年5月 【出版机构】：中智信投研究网 【内容部分有删减·详细可参中智信投研究网出版完整信息！】 【免费售后 服务一年，具体内容及订购流程欢迎咨询客服人员 】 2025-2031全球与中国PET吹瓶无油空压机市场竞争建议及未来前景规划报告 报告目录 1 PET吹瓶无油空压机市场概述 1.1 产品定义及统计范围 1.2 按照不同产品类型，PET吹瓶无油空压机主要可以分为如下几个类别 1.2.1 全球不同产品类型PET吹瓶无油空压机销售额增长趋势2020 VS 2024 VS 2031 1.2.2 横流式 1.2.3 轴流式 1.3 从不同应用，PET吹瓶无油空压机主要包括如下几个方面 1.3.1 全球不同应用PET吹瓶无油空压机销售额增长趋势2020 VS 2024 VS 2031 1.3.2 化工 1.4.1 PET吹瓶无油空压机行业目前现状分析 1.4.2 PET吹瓶无油空压机发展趋势 2 全球PET吹瓶无油空压机总体规模分析 1.3.3 制药 1.3.4 环保 1.3.5 其他 1.4 PET吹瓶无油空压机行业背景、发展历史、现状及趋势 2.1 全球PET吹瓶无油空压机供需现状及预测（ ...

中瑞经贸合作历史与现状 - 瑞典超过1万家企业开展对华贸易，包括宜家、爱立信、沃尔沃等长期深耕中国市场的企业 [1] - 中瑞两国互为北欧地区和亚洲的最大贸易伙伴，2024年中国对瑞典投资同比增长70% [1] - 瑞典是古代海上丝绸之路重要节点，280年前"哥德堡号"商船开启中瑞经贸合作 [1] 瑞典企业在华研发与制造布局 - 阿特拉斯·科普柯集团启用无锡压缩机技术园区，作为全球制造、研发和客户互动核心枢纽 [2] - 阿特拉斯在中国拥有4家工厂和1个高科技研发中心，坚持本地开发、本地采购、本地生产策略 [2] - 斯堪尼亚计划在中国新建重型卡车制造工厂，传拓集团中国研发中心将覆盖创新研发和车联网开发 [4] 新能源汽车与汽车产业转型 - 沃尔沃在中国拥有亚太区总部、研发中心和三大制造基地，员工约9000人 [5] - 中国新能源汽车发展迅速，沃尔沃认为中国在软件和AI领域已从追赶变为引领 [5] - 中国汽车厂商在全球扩张并迈向高端化，本土供应商进入欧洲市场 [7][8] 人才与成本优势 - 中国每年高校毕业生达1000万人，瑞典企业需在中国等市场寻找专业人才 [7] - 中国汽车企业在成本控制方面具有显著竞争力，相同质量下能大幅降低成本 [7] 消费品与轻工业领域 - 斯帝卡在中国一线乒乓球拍市场占比约40%，2010年起在中国保持自营模式 [11] - 希丁安床垫品牌在中国市场增速全球第一，高峰期拥有300多家自营门店 [11] - 瑞典向中国出口领域包括工业设备、船舶、机器人及消费品 [9] 瑞典企业入华历程 - 改革开放后瑞典企业快速进入中国，部分企业要求供应商同步在华建厂 [9] - 爱立信1894年就将产品卖到上海，但大量瑞典企业从上世纪50-60年代开始入华 [9]

投资扩建 - 公司投资30亿元人民币扩建无锡园区，累计在华投资近80亿元 [1] - 无锡园区是公司压缩机技术业务领域二十余年来最大的一次投资 [1] - 新园区包含物流中心、培训中心、客户服务中心，并整合了服务培训学院和欧瑞进工业服务有限公司 [3] 中国市场战略 - 中国是公司及其压缩机技术业务领域最重要的市场之一 [1] - 公司从“满足需求”转向“预测需求”，注重帮助客户实现节能等衍生需求 [2] - 新园区将成为公司洞察中国本土市场的重要窗口，甚至可以进行需求预测 [1] 竞争与创新 - 公司在压缩机领域面临来自中国本地和其他国家竞争对手的激烈竞争 [2] - 竞争推动公司持续研发进步，保持更有竞争力的地位 [2] - 无锡园区采用多项创新技术，如新的机加工设备组合、自动化解决方案、喷漆工艺和油雾处理 [2] 本土化发展 - 公司1994年在无锡成立中国大陆首家压缩机生产基地，从组装起步 [3] - 随着对中国市场需求的观察，公司在无锡引入研发部门，具备产品研发和需求定制能力 [3] - 无锡逐渐成为公司的区域中心，拥有四家工厂设施及一个高科技研发中心，服务本地客户并出口至其他市场 [4] 供应链与政策支持 - 公司在无锡建立起了完备的供应链，促使持续在中国投资的决定 [5] - 江苏省出台《江苏省2025年稳外资若干措施》，鼓励外资企业通过利润再投资等方式扩大投资 [5] - 无锡计划提高对外商利润再投资的奖励比例，奖励比例或为2% [5]

公司经营与股价市值 - 公司关注股价波动，通过多种形式加强与投资者沟通交流，持续加强经营管理提升业绩和核心竞争力回报股东 [2] - 公司大股东没有减持计划 [3] 业绩增速 - 公司今年一季度业绩增速与同行业上市公司基本一致 [2] 产品研发与项目进展 - 磁悬浮压缩机项目组按产品研发流程执行，关注后续公告 [2] - 2024年离心式压缩机部分机型完成阶段性应用试验，性能稳定；2025年初系列产品款式增加，已有订单，预计今年形成出货 [3] 产品专利与业务拓展 - 公司目前产品专利有100多项，未来将根据战略规划参与新兴产业扩展业务 [2] 政策运用与收购计划 - 公司将根据战略规划合理运用并购贷款政策工具做大做强 [2] - 如有收购其他行业公司计划，将按规定进行信息披露 [2] 产能与厂房 - 关注定期报告，目前产能可满足市场需求 [3] - 查阅2024年年度报告了解新厂房投产时间 [3] 产品应用 - 公司压缩机产品可用于制造厂工业机器人，压缩空气驱动机械手臂作业，终端客户包含发那科、汇川技术 [3] - 公司产品目前未销售给数据中心客户 [3] 派息与海外业务 - 关注公司关于利润分配的相关公告了解派息计划 [3] - 2024年度公司境外收入占比5.69% [3]

公司战略布局 - 阿特拉斯·科普柯压缩机技术无锡园区正式开业 占地面积达21 7万平方米 总建筑面积约16万平方米 预计员工总数达1300人 [1] - 无锡园区是公司在中国战略扩张的关键里程碑 彰显对中国市场的坚定承诺 [1] - 园区定位为工业压缩机业务研发制造中国总部 将作为制造 研发 人才培养及客户互动的核心枢纽 服务于中国和全球市场 [1] 中国市场重要性 - 中国是公司压缩机业务最重要的市场之一 无锡园区开业有助于结合本地洞察与全球知识 更好满足当地客户需求 [1] - 公司1994年在无锡成立首家压缩机技术生产企业 截至2024年底在华共设45家公司 拥有约8600名员工 [2] - 无锡已发展为区域中心 拥有4家工厂及1个高科技研发中心 产品服务中国本土客户并出口其他市场 [2] 历史沿革 - 公司20世纪20年代开启在华业务 1994年在无锡建立首个压缩机技术生产基地 [2]

2024年经营业绩 - 公司转子式压缩机销量创历史新高，市场地位进一步巩固，2024年中国转子式压缩机行业销量2.97亿台，同比增长5.3%，公司压缩机销量增速高于行业 [1] - 压缩机及相关制冷设备业务毛利率12.30%，较上年同期增加0.75个百分点 [1] - 子公司海立马瑞利业绩显著改善，盈利状况改善明显，汽车零部件业务毛利率同比增长10.93% [1] - 2024年营业收入187.47亿元，同比增长10.08%，营业成本162.13亿元，同比增长7.94% [25] - 归属于母公司净利润3385万元，同比增长10.93%，扣除非经常性损益后的归母净利润为-4305万元 [25] - 经营活动产生的现金流量净额16.43亿元，同比增长53.27%，主要因营业收入增长导致销售收款增加 [33] 财务表现分析 - 财务费用1.36亿元，同比增长55.00%，主要因汇兑损失同比增加 [25] - 投资损失748万元，同比增加823万元，主要因对联营企业的长期股权投资损失增加及应收款项融资贴现费用增加 [25] - 资产减值损失1.14亿元，同比增加7176万元，主要因杭州富生业绩下滑计提商誉减值准备2189万元及海立马瑞利业务整合计提使用权资产和固定资产减值准备 [25][26] - 货币资金41.51亿元，同比增长20.73%，交易性金融资产2.5亿元，同比增长178.88% [29] - 存货56.38亿元，同比增长50.56%，主要因期末存货备库增加 [29] - 合同负债7.99亿元，同比增长413.45%，主要因预收货款及销售返利增加 [29] 董事会工作情况 - 董事会审议多项重要议案，包括战略委员会更名为战略与ESG委员会、泰国工厂投资项目、注册发行中期票据和超短期融资券等 [2] - 执行2023年度股东大会决议，以总股本10.78亿股为基数，每10股派送现金红利0.10元（含税） [2] - 回购注销限制性股票，因2名激励对象个人情况变化及170名激励对象未达解除限售条件，共注销442,600股，公司股份总数变更为10.73亿股 [3] - 2024年披露定期报告4次，临时公告52份，无错误及时间延误情形 [4] 内部控制与风险管理 - 实施内控审计项目35个，加强对海外企业的内控监督，内控评价范围扩展至海立马瑞利西班牙公司和美国公司 [10] - 完善全面风险评估模型，风险识别参与范围由重点企业扩展到下属全部实体企业，建立风险评估分级体系和量化指标 [11] - 提升审计问题整改质量，建立对账销号机制，推出英文版审计整改平台，优化系统操作便利性 [12] - 安永华明会计师事务所出具标准无保留意见的内部控制审计报告 [21] 2025年工作规划 - 坚定推进"冷暖关联解决方案及压缩机核心零部件"与"汽车零部件"双主业协同发展，以数字化转型、ESG治理、国际化布局为抓手 [12] - 冷暖关联解决方案产业加大海外市场开拓力度，加快海外区域中心建设，汽车零部件产业持续聚焦海外并购项目运营管理提质 [13] - 2025年预算目标压缩机销量3685万台，营业收入190亿元 [35] - 持续推动绿色低碳技术研发与应用，将低碳理念融入公司运营各个环节，优化ESG信息披露 [14] - 全面推动研发、供应链、营销、财务领域数字化，建立统一的流程、数据和IT系统 [14] 利润分配与审计 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.13元（含税），合计派发现金红利1395.35万元，占归属于上市公司普通股股东净利润的41.22% [37] - 拟续聘安永华明会计师事务所为2025年度财务及内部控制审计机构，审计费用共904万元 [38][40] 关联交易与担保 - 拟与上海电气集团财务有限责任公司签署《金融服务协议》，有效期三年，最高存款余额不高于6亿元，最高未偿还信贷余额不超过60亿元 [40][41] - 2025年度日常关联交易预计金额23.95亿元，主要关联方包括珠海格力电器、浙江盾安、上海电气控股集团等 [44][45] - 2025年度拟为各被投资公司提供最高限额担保14.475亿元，其中为资产负债率70%以下的全资子公司杭州富生担保2.0亿元，为海立香港担保5.0亿元 [50] 资金管理业务 - 公司及控股子公司拟开展资产池、票据池业务，质押票据即期余额不超过25亿元，用于开具银行承兑汇票支付供应商货款 [52] - 2025年度拟开展外汇衍生品交易业务最高余额不超过等值1.5亿美元，用于规避汇率和利率风险 [54]

行业趋势与市场机遇 - 全球磁悬浮压缩机巨头丹佛斯表示未来三年中国数据中心对磁悬浮压缩机的需求至少翻倍 [2] - 2024年丹佛斯在中国的数据中心相关业务增长三倍 2025年预计增速50% [2] - 磁悬浮压缩机在数据中心渗透率快速提升 2024Q4出货量同比翻倍 核心优势为高效节能(较传统提升40%)和适配高功率密度场景 [10] - AI算力需求爆发推动单机柜功率密度突破20kW 磁悬浮压缩机凭借无级变频技术和年均PUE低于1.2成为绿色数据中心标配 [10] - 工信部要求2025年重点行业压缩机能效提升15% 磁悬浮产品节能超30%被纳入推荐目录并享受最高30%购置补贴 [10] 公司动态与技术突破 - 鑫磊股份4个交易日内涨超67% 5月14日再涨3.38%股价续创新高 [2] - 公司磁悬浮压缩机采用多项核心技术 单机头冷量覆盖60-1100RT IPLV高达10.5(高于国标一级能效23.5%) [5] - 已完成磁悬浮变频离心式冷水机组和热泵机组研发创新 具备量产能力 [5] - 2024年专利申请量近600项 较2020年底增长4倍 其中7月和9月分别申请磁悬浮压缩机相关专利 [5][6] - 研发费用持续走高 从2022年3647万增至2024年6276万 涨幅超72% [9] 财务与专利数据 - 鑫磊股份2025Q1扣非净利-2131万元(上市以来最大季度亏损) 毛利率降至20.25%(上市最低值) [8] - 专利清单显示2024年11月27日申请"推力盘后置的磁悬浮电机安装方法"等4项发明 9月25日"磁轴承控制器"获外观专利授权 [8] - 2024年7月26日"集成式可独立控制磁悬浮压缩机"获实用新型专利授权 [8] 产业链与竞争格局 - 山东章鼓参股公司章鼓高孚已形成磁悬浮鼓风机/真空泵/压缩机等产品线 [10] - 光大证券指出全球70%市场份额由丹佛斯占据 国产替代逻辑明确 [11]

行业转型趋势 - 工业制造领域正经历从"制造"向"智造"的转型，技术+资本+生态模式推动全球产业链重构 [1] - 深市工业制造企业在技术创新、产能优化和市场拓展方面持续发力，为行业提供强劲动力 [1] - 新能源和先进制造领域涌现领军企业，代表中国工业整体水准 [2] 领军企业表现 - 中集集团2024年研发投入27.1亿元，近五年复合增长率达13.38%，拥有8项工信部制造业单项冠军产品 [2][4][6] - 中集集团集装箱、半挂车、空港登机桥设备连续10年全球第一，LNG装备、海工装备、氢能装备国内领先 [2] - 鲍斯股份螺杆压缩机主机被评为第五批全国制造业单项冠军产品，真空泵突破半导体国产化瓶颈 [3][4] - 三花智控2024年营收和净利润年均复合增长率分别超23%和25%，深度布局人形机器人执行器研发 [3][4] 技术创新与研发 - 中集集团利用工业互联网、云计算、人工智能等技术推进智能制造，拥有32个明星产品 [6] - 鲍斯股份秉持"节能减排、进口替代"理念，加速推进高效环保产品研发 [6] - 三花智控打造3层全球研发体系，优化核心产品设计结构和材料，实现"从0到1"开发 [7] 新兴领域布局 - 中集集团氢能、储能、海上风电业务快速增长，入选恒生沪深港通氢能主题指数 [5] - 三花智控推动生产智能化、信息化，打造智能工厂提升效率 [7] - 深市工业制造龙头在AI、新能源、人形机器人等赛道形成技术共振 [4]