业绩表现 - 2025年中期收入7.75亿美元 同比微增0.66% [1] - 母公司拥有人应占溢利7863.3万美元 同比下降14.48% [1] - 每股基本盈利9.5美仙 中期股息每股52港仙 [1] 盈利挑战因素 - 客户因巴黎奥运会前欧洲夏季旅游旺季需求激增 2024年上半年提前出货约一百万双订单 形成高基数效应 [1] - 印尼及菲律宾产能提升过程中出现短期营运效率问题 当地劳动生产力未达最佳水平 [1] - 为满足需求将部分生产转移至越南鞋厂 导致成本上升包括加班费用增加 [1] 市场反应 - 业绩公布后股价跌超6% 收盘跌6.25%至15.75港元 [1] - 当日成交额达3773.25万港元 [1]

机构持股概况 - 截至2025年8月21日共有21家机构投资者持有华利集团A股股份 合计持股量达10.69亿股 占总股本比例91.58% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达91.25% 较上一季度提升0.35个百分点 [1] - 前十大机构包括俊耀集团、中山浤霆鞋业、社保109组合、香港中央结算等主体 [1] 公募基金持仓变动 - 本期3只公募基金增持 包括鹏华优选价值股票A、鹏华盛世创新混合(LOF)A、华泰柏瑞沪深300ETF 增持比例0.14% [2] - 本期4只公募基金减持 包括富国天益价值混合A/B、易方达创业板ETF等 减持比例小幅下跌 [2] - 新披露5只公募基金持仓 包括贝莱德卓越远航混合A、工银添福债券A等产品 [2] - 17只公募基金未再披露持仓 包括富国天惠成长混合(LOF)A/B、南方行业精选等产品 [2] 社保基金与外资变动 - 全国社保基金109组合增持0.12% 全国社保基金503组合未再披露持仓 [2] - 外资机构出现减持 香港中央结算与俊耀集团有限公司合计减持0.40% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025H1收入同比增长10.36%至126.61亿元，但归母净利同比下降11.06%至16.71亿元，主要受老客户订单下滑、新工厂产能爬坡及产能调配影响 [2] - 新客户（如On、New Balance）订单大幅增长，前五大客户占比下降4.7个百分点至71.88%，欧洲地区收入同比增长88.94%，美国地区收入同比下降0.43% [3] - 毛利率同比下降6.38个百分点至21.85%，净利率同比下降3.2个百分点至13.20%，主要因新工厂爬坡阶段效率较低及产能调配 [4] - 下调2025-2027年收入预测至260.2/289.2/324.7亿元，归母净利预测下调至35.1/42.8/52.0亿元，对应PE分别为18/15/12倍 [8] 财务表现 - 2025H1运动鞋销量/单价为1.15亿双/110元，同比增长6%/4%，剔除汇率影响单价增长2.5% [3] - 分产品收入：运动休闲鞋113.36亿元（+10.78%）、户外靴鞋2.62亿元（-57.31%）、运动凉鞋及拖鞋10.52亿元（+74.35%） [3] - 分地区收入：美国98.87亿元（-0.43%）、欧洲23.98亿元（+88.94%）、其他3.64亿元（+45.87%） [3] - 2025H1存货同比下降3.42%至29.02亿元，存货周转天数减少8天至55天 [5] 运营与产能 - 越南/印尼/中国新工厂出货量分别为373/199/67万双，越南新工厂已实现盈亏平衡 [3] - 产能利用率同比下降1.58个百分点至95.78% [3] - 2025年下半年预计2家新工厂投产，2026年新工厂数量减少至2-3家 [7] 客户与市场动态 - 主要客户Adidas/DECKERS/NIKE/ON的2025Q2收入增速分别为2.2%/16.9%/-11%/32% [7] - 美国关税政策及消费疲软对Q2销量增长造成压力，但运动鞋供应链具备税负转嫁能力 [3][7] - 越南工厂原材料本地采购占比达56%，中国进口占比低于30%，降低关税风险影响 [7] 分红与现金流 - 中期分红预案为每10股派发10元，分红率70%，年化股息率3.7% [2] - 经营性现金流同比下降9.18%至15.64亿元，低于归母净利，主要因经营性应收项目增加 [2]

公司治理 - 第二届第十六次董事会会议于2025年8月20日在广东省中山市南朗街道佳朗路华利集团园区F栋二楼会议室召开 [1] - 会议审议《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成中运动鞋占比99.91% [1] - 其他业务收入占比0.09% [1] 市值信息 - 公司当前市值为630亿元 [1]

财务表现 - 营业收入126.61亿元人民币 同比增长10.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润16.71亿元人民币 同比减少11.06% [1] - 向全体股东每10股派发现金红利10.00元 [1] 运营数据 - 销售运动鞋1.15亿双 同比增长6.14% [1]

核心财务表现 - 营业收入126.61亿元，同比增长10.36% [8] - 归属于上市公司股东的净利润16.71亿元，同比减少11.06% [8] - 基本每股收益1.43元/股，同比下降11.18% [8] - 经营活动产生的现金流量净额15.64亿元，同比下降9.18% [8] - 总资产254.75亿元，较上年度末增长11.91% [8] 业务运营数据 - 销售运动鞋1.15亿双，同比增长6.14% [17] - 产能利用率95.78%，较上年同期97.32%有所下降 [20] - 越南工厂原材料本地化采购占比达56% [10] - 印度尼西亚工厂出货量199万双，中国新工厂出货量67万双 [11][17] - 境外产能占比99.42%，主要分布在越南和印度尼西亚 [20] 客户与市场结构 - 前五大客户收入占比由去年同期84.91%下降至80.91% [17] - On和New Balance跻身前五大客户行列 [17] - 欧洲地区营业收入同比增长88.94%，北美地区同比微降0.43% [18] - 运动凉鞋/拖鞋类产品收入同比增长74.35%，户外靴鞋收入同比下降57.31% [18] 产能扩张与布局 - 在越南、印度尼西亚及中国三大产能区均实现量产出货 [17] - 继续在印度尼西亚新建工厂，并在越南扩建或新建工厂 [20] - 四川新设成品鞋制造工厂于2025年2月开始量产出货 [11] 成本与费用分析 - 营业成本98.95亿元，同比增长20.18%，增速高于收入增速 [18] - 研发投入2.03亿元，同比增长33.40%，主要因拓展新品牌及研发人员增加 [18] - 管理费用同比下降39.67%，主要因净利润下降导致绩效薪酬减少 [18] - 财务费用-7187万元，主要受益于汇率变动带来的汇兑收益增加 [18] 分红政策 - 拟每10股派发现金红利10.00元（含税），合计派发现金红利11.67亿元 [1] - 2025年半年度现金分红占同期归属于上市公司股东净利润比例约70% [17] 行业环境与挑战 - 全球运动鞋行业面临宏观经济压力及国际贸易政策不确定性 [12] - 美国加征"对等关税"措施可能推高品牌客户进口成本，影响订单 [15] - 运动鞋品牌运营商和大型制造商加快分散制造基地步伐 [13] - 运动鞋制造商包括裕元集团、丰泰、九兴控股等，竞争格局分化 [14]

核心财务表现 - 营业收入达到126.61亿元，同比增长10.36% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为16.71亿元，同比下降11.06% [2] - 基本每股收益为1.43元/股，同比下降11.18% [2][3] - 加权平均净资产收益率为9.44%，同比下降2.52个百分点 [3] 资产与股东结构 - 总资产为254.75亿元，较上年度末增长11.91% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为174.32亿元，同比下降7.33% [3] - 控股股东俊耀集团有限公司持股比例为84.80%，持有9.90亿股 [3] - 前十大股东中包含全国社保基金一零九组合（持股0.87%）及香港中央结算有限公司（持股0.49%） [3][4] 产能扩张与并购活动 - 通过越南子公司收购多家鞋业公司股权，包括越南永弘鞋业（交易金额约8135.28亿越南盾）和越南威霖鞋业（交易金额约9900亿越南盾） [5] - 新收购的越南宇宏鞋业有限公司设计年产能约为1000万双运动鞋 [5] - 并购标的均纳入合并报表范围，用于强化鞋面车间运营管理 [5] 利润分配方案 - 董事会审议通过以116.70亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税） [2] - 分配方案不涉及送红股及公积金转增股本 [2]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止6个月收入7.75亿美元 同比增长0.66% [3] - 母公司拥有人应占溢利7863.3万美元 同比减少14.48% [3] - 每股基本盈利9.5美仙 拟派发中期股息每股5.2港仙 [3] 运营状况 - 运动及高端时尚类别新客户持续拓展 客户组合进一步多元化 [3] - 非客户专属制造设施以接近饱和状态运营 [3] - 收入及出货量实现同比增长 去年同期因提前出货100万双形成较高基数 [3]

财务业绩 - 收入7.75亿美元 同比增长0.66% [1] - 母公司拥有人应占溢利7863.3万美元 同比下降14.48% [1] - 每股基本盈利9.5美仙 拟派中期股息每股5.2港仙 [1] 运营状况 - 运动及高端时尚类别新客户持续拓展 客户组合进一步多元化 [1] - 非客户专属制造设施接近饱和状态运营 [1] - 出货量实现同比增长 去年同期因提前出货100万双形成较高基数 [1]

行业规模与地位 - 福建省莆田市年产鞋16亿双 占福建省产量三分之一 占全国产量十分之一 [1] - 莆田是耐克 阿迪达斯 斯凯奇 彪马等世界名牌运动鞋的定点生产基地 [8] - 莆田鞋服产业主导或参与制定27项鞋类国家标准 33项鞋类行业标准 19项鞋类团体标准 [8] 产业链布局 - 上游原材料端拥有华峰新材料 鑫瑞新材料等代表性企业 布局纤维 皮革 鞋面 鞋底等原材料 [9] - 中游生产制造端拥有双驰科技 鑫龙等大型制造企业 [9] - 下游销售端拥有青春之家 集途科技 新梓芽等代表性企业 布局电商 跨境电商等新模式 [9] 自主品牌发展 - 发展出玩觅 云戈 沃特 易佰达 好童学等一批细分自主品牌 [1] - 沃特品牌于1997年诞生 2005年荣获中国名牌产品 2007年荣获中国驰名商标 [9] - 玩觅品牌拥有国内外专利200多项 2015年创造8秒钟卖出一双 单款鞋卖出1.2万双的纪录 [9] 技术创新与定制化生产 - 双驰科技智能量测设备15秒完成脚部三维数据采集 2小时至7天内生产定制鞋 [5] - 定制鞋价格仅500元至1000元 通过消除库存成本实现平民化定价 [5] - 九成工序已联网实现数字化定制 鞋子成型后安装RFID芯片进行全流程追踪 [6] 产品专业化与市场认可 - 沃特品牌擅长篮球鞋 碳板技术使足弓受力 扩大脚部受力面积 [8][9] - 玩觅品牌擅长跑鞋 [9] - 达芙妮女鞋1995年至2014年连续19年保持同类产品全国销量第一 [9] - 洛弛红功能户外鞋于2009年和2012年两次成为中国商务部海外宣传片唯一指定鞋类品牌 [9]