公司运营动态 - Prinx Thailand生产基地于2025年9月4日完成相关整改工作 [1] - 生产基地自2025年9月5日00:00起暂停生产 [1] - 公司将在获准恢复生产后立即向股东及投资者发布更新 [1]

业绩表现 - 2025H1营业总收入35.2亿元 同比增长11.7% 归母净利润1.0亿元 同比下降55.4% 扣非归母净利润0.9亿元 同比下降57.0% [1] - 2025Q2营业总收入18.9亿元 同比增长12.4% 环比增长15.9% 归母净利润0.7亿元 同比下降52.2% 环比增长164.7% 扣非归母净利润0.7亿元 同比下降49.3% 环比增长299.1% [1] - 2025Q2销售毛利率16.14% 环比提升2.67个百分点 净利率3.96% 环比提升2.22个百分点 [2] 产销情况 - 2025H1轮胎产量299.6万条 同比增长7% 销量295.3万条 同比增长10.3% [2] - 2025Q2轮胎销量158.6万条 同比增长11.7% 环比增长16.0% 平均销售价格环比上升1.81% 同比上升1.35% [2] 成本结构 - 截至2025年8月31日原材料价格指数114.6 较2024年平均值下降8.8% [2] - 2025Q1原材料价格指数平均值131.5 环比下降3.0% 2025Q2平均值112.8 环比下降14.2% 2025Q3以来平均值112.2 环比下降0.6% [2] - 原材料成本下降对毛利率影响存在约一个季度滞后 预计2025Q3将形成正面影响 [2] 业务发展 - 巨型工程子午胎销量从2021年约3100条增长至2024年超5900条 年复合增长率近80% 2025Q1销量达1800条 [3] - 产品覆盖49-63寸全轮辋尺寸 销往全球140多个国家和地区 与三一重工等主机制造商开展配套合作 [3] - 高性能巨型工程子午胎扩能增效项目总投资14.64亿元 拟募集资金不超过11亿元 预计新增2万条产能 达产后年营业收入约15.63亿元 [3] - 项目主厂房土建工程于2025年4月启动 标志2万套巨胎产能建设进入实质性施工阶段 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元/4.5亿元/6.7亿元 对应PE分别为15倍/10倍/7倍 [4] - 特种轮胎产品矩阵持续丰富 雅下水电站项目有望进一步提振需求 [4]

投资评级 - 增持-B评级(维持) [4][8] 核心观点 - 轮胎产品呈现量价齐升态势 2025H1实现轮胎销量4439万条同比+11.2% 2025Q2销量2298万条同环比分别+9.8%/+7.3% 轮胎销售收入同比增长15.58% [6] - 原材料成本大幅下降 2025Q2原材料价格指数平均值112.8环比-14.2% 预计2025Q3将形成正面影响 [6] - 海外基地业绩分化 泰国子公司2025H1净利润4.1亿元同比-15.3% 塞尔维亚工厂净利润-1.26亿元但营收同比+148.1% [7] - 全球化布局持续推进 启动巴西投资建设项目 成为继泰国、塞尔维亚后第三家海外工厂 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入118.1亿元同比+13.8% 归母净利润8.5亿元同比-7.7% [5] - 2025Q2营业总收入61.2亿元同环比分别+14.6%/+7.3% 归母净利润5.1亿元同环比分别+6.1%/+50.9% [5] - 预计2025-2027年净利润分别为16.7/20.4/24.7亿元 对应PE分别为13/11/9倍 [8] 盈利能力指标 - 2025H1基本每股收益0.58元 每股净资产15.72元 净资产收益率3.71% [4] - 预计2025年毛利率16.8% 2026年回升至20.2% 2027年达21.2% [13] - 净利率预计从2025年6.5%提升至2027年8.2% ROE从2025年7.2%升至2027年9.0% [13] 估值指标 - 当前股价15.24元 总市值223.04亿元 [3] - 预计2025年P/E 13.3倍 2026年11.0倍 2027年9.0倍 [13] - P/B倍数从2025年1.0倍降至2027年0.8倍 [13] 经营数据 - 2025Q2轮胎产品单条价格环比提升0.29% 同比提升5.24% [6] - 2025年预计营业收入256.62亿元同比+16.3% 2026年285.94亿元同比+11.4% [13] - 总资产从2023年433.30亿元增长至2027年608.31亿元 [13]

投资评级 - 风神股份投资评级为买入-B 且评级为上调 [2] 核心观点 - 2025Q2盈利水平环比显著改善 销售毛利率和净利率分别环比提升2.67和2.22个百分点至16.14%和3.96% [4] - 原材料成本大幅下降 2025Q2原材料价格指数平均值环比下降14.2% 预计2025Q3将形成正面影响 [5] - 公司聚焦特种轮胎 巨胎项目成为新兴增长点 销量从2021年约3100条增长至2024年超5900条 年复合增长率近80% [6] - 公司推进高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 总投资约14.64亿元 预计新增2万条产能 达产后年营业收入约为15.63亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/4.5/6.7亿元 对应PE分别为15/10/7倍 [6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入35.2亿元 同比增长11.7% 归母净利润1.0亿元 同比下降55.4% [3] - 2025Q2实现营业收入18.9亿元 同环比分别增长12.4%和15.9% 归母净利润0.7亿元 同比下降52.2%但环比大幅增长164.7% [3] - 2025H1轮胎产量299.6万条 同比增长7% 销量295.3万条 同比增长10.3% 其中2025Q2销量158.6万条 同环比分别增长11.7%和16.0% [4] - 2025Q2轮胎产品平均销售价格环比上升1.81% 同比上升1.35% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为74.99/81.96/87.49亿元 同比增长11.8%/9.3%/6.7% [10] 业务发展 - 公司具备49-63寸全轮辋尺寸巨型子午胎产品自主知识产权和生产能力 [6] - 巨型工程子午胎产品主要面向海外市场和配套市场 在海外划分6大营销区域 产品销往140多个国家和地区 [6] - 与国内主要主机制造商如三一重工等开展配套合作 [6] - 2万套巨胎产能建设项目主厂房土建工程于2025年4月启动 进入实质性施工阶段 [6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入41.2亿元，同比增长0.2%，归母净利润6.7亿元，同比下降37.6% [1] - 单二季度营业收入20.6亿元，同比增长3.4%环比增长0.4%，归母净利润3.1亿元，同比下降45.8%环比下降14.0% [1] - 轮胎产品营业收入41.1亿元同比增长0.2%，营业成本31.1亿元同比上升13.2%，毛利率24.5%同比下降8.7个百分点 [1] 产销情况 - 上半年完成轮胎产量1557万条同比下降3.2%，其中半钢轮胎1504万条同比下降3.6%，全钢轮胎53万条同比增长7.7% [2] - 上半年完成轮胎销售1487万条同比下降1.5%，其中半钢轮胎1437万条同比下降1.7%，全钢轮胎50万条同比增长3.1% [2] - 二季度半钢胎产量735万条同比下降6.5%环比下降4.5%，销量721万条同比下降1.7%环比增长0.6% [2] - 二季度全钢胎产量30万条同比大幅增长90.5%环比增长26.9%，销量29万条同比增长81.1%环比增长34.0% [2] 产能建设 - 摩洛哥年产1200万条高性能轮胎项目累计投入33.1亿元，工程进度达93.9%，预计下半年实现大规模投产放量 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为96.4亿元、121.9亿元、134.7亿元，同比增长13.3%、26.5%、10.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.0亿元、23.6亿元、27.7亿元，同比增长-22.3%、+38.9%、+17.4% [3] - 按9月1日收盘价计算对应PE分别为12倍、9倍、7倍 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 25Q2营收61.2亿元同比+14.6% 销量2298万条同比+9.8% 归母净利润5.1亿元同比+6.2% [6] - Q2毛利率16.0%同比-6.0pct但环比+1.1pct 净利率8.4%环比+2.4pct [6] - 财务费用率-7.1%受益于显著汇兑收益 [6] - 预计25-27年归母净利润20.2/24.0/27.6亿元 同比增速15%/19%/15% [6] - 塞尔维亚工厂放量减亏 巴西生产基地2025年启动建设 [6] - 配套业务覆盖多款新车型 零售端与京东推进全渠道合作 [6] 财务表现 - 25H1营收118.1亿元同比+13.8% 归母净利润8.5亿元同比-7.7% [5] - Q2销售/管理/研发费用率分别为3.7%/2.7%/4.0% 同比+1.2/+0.1/+0.2pct [6] - 预计25年营收253.4亿元同比+15% 26年278.8亿元同比+10% [2][6] - 25年预测PE 11.1X 26年9.3X 27年8.1X [2][6] - 当前市值223.04亿元 股价15.24元 [3] 业务进展 - 全球化布局泰国 塞尔维亚 巴西三大生产基地 [6] - 配套业务深化国内外主流车企合作 覆盖经济型至中高端市场 [6] - 原材料成本压力缓解 美国关税成本逐步向下游转嫁 [6]

控股股东承诺与增持 - 控股股东贵阳工投承诺自2025年9月1日起十二个月内不以任何方式减持所持股份 [1] - 贵阳工投于2025年6月26日完成增持计划 实际增持2210.53万股（占总股本1.42%） 金额达9999.36万元（不含交易费用） 接近计划上限1亿元 [1] - 历史记录显示贵阳工投自2015年7月曾以7.46-8.44元/股价格增持100万股 且从未进行减持 [2] - 截至2025年9月1日 贵阳工投持股3.41亿股 占总股本比例21.91% [3] 财务表现与经营数据 - 2024年营业收入达106.91亿元（首次突破百亿） 同比增长11.35% 但归母净利润下降26.08%至6.15亿元 [3] - 2025年上半年营业收入51.93亿元（同比微增0.36%） 归母净利润2.49亿元（同比下降41.75%） [3] - 2025年上半年轮胎产量459.81万条（同比下降4.46%） 销量462.62万条（同比下降1.94%） [3] - 2025年第二季度归母净利润1.82亿元（同比下降16.8%） 较第一季度6611.65万元（同比下降68.13%）环比大幅增长175.92% [3] 现金流与经营状况 - 2025年上半年经营现金流净额8706.77万元 较上年同期-1.86亿元实现146.80%增长 [4] - 公司业绩承压主因原材料价格高位及市场需求疲软 但第二季度显现改善迹象 [3] - 公司为国内商用轮胎规格品种较齐全的制造企业 始建于1958年 主营轮胎研发生产及销售 [3]

财务表现 - 上半年营业收入118.12亿元 同比增长13.80% [1][3] - 归母净利润8.54亿元 同比下降7.66% [1][4] - 扣非净利润7.72亿元 同比下降16.86% [4] - 营业成本99.81亿元 同比增长24.44% [6] 成本与费用 - 天然橡胶STR20上半年均价每吨1905美元 同比上涨14.63% [6] - 销售费用4.16亿元 同比增长49.16% [8] - 广告费和销售服务费增加是销售费用上升主因 [8] 产品战略 - 推出新玲珑大师致途越野R/T轮胎与致控防爆超高性能轮胎两款新品 [3] - 构建覆盖城市SUV 豪华轿车 硬派越野及防爆胎的完整高端产品矩阵 [3] - 通过产品高端化实践优化销售结构 [3] 全球化布局 - 启动巴西投资项目 计划投资11.9亿美元（约87.1亿元人民币） [10] - 巴西基地规划年产1470万套轮胎（1200万套半钢子午胎 240万套全钢子午胎 6000吨再生胶） [10] - 项目分三期建设 2025年第三季度开工 2032年底全部投入使用 [10] - 本地化生产可进入通用 大众等车企配套市场 并辐射整个拉美替换市场 [10] 行业趋势 - 天然橡胶价格较2024年四季度高点下降2750元/吨（截至8月29日） [10] - 中国轮胎企业寻求近岸建厂规避贸易壁垒 发力高附加值领域 推进渠道变革三大突围方向 [11]

塞尔维亚工厂建设进展 - 塞尔维亚工厂产能建设按计划推进 半钢和全钢产线全部设备已基本到位[2] - 产线设备正在进行安装和调试工作 产能爬坡处于稳步提升阶段[2] 盈利能力展望 - 随着产线全面建成投产和产能利用率提升 盈利能力将逐步增强[2] - 公司未提供具体盈亏平衡时间表 仅表示盈利能力将随产能爬坡逐步改善[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收118.12亿元 同比+13.80% 归母净利润8.54亿元 同比-7.66% [1][5] - 2025年第二季度营收61.15亿元 同/环比+14.63%/+7.34% 归母净利润5.14亿元 同/环比+6.11%/+50.88% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润4.92亿元 同/环比-1.71%/+75.90% [1] - 2025年上半年整体毛利率15.50% 同比-7.23个百分点 归母净利率7.23% 同比-1.68个百分点 [1] - 2025年第二季度毛利率16.04% 同/环比-6.02/+1.12个百分点 归母净利率8.40% 同/环比-0.67/+2.43个百分点 [1] 产销与价格数据 - 2025年第二季度轮胎产量2286.36万条 同/环比+4.70%/-0.72% 销量2297.66万条 同/环比+9.82%/+7.32% [2] - 2025年第二季度轮胎平均价格264.82元/条 同/环比+5.24%/+0.29% [2] - 2025年第二季度主要原材料综合采购价格同/环比+0.68%/-5.24% [2] - 2025年第二季度轮胎产品实现营收60.85亿元 同/环比+15.58%/+7.63% [1] 全球化布局进展 - 计划投资11.93亿美元在巴西建设海外生产基地 预计2025年第三季度开工 [2] - 巴西项目设计年产能1470万套高性能子午线轮胎及6000吨液体再生胶 [2] - 巴西项目达产后预计实现年营收10.63亿美元 年净利润1.66亿美元 [2] - 正式启动H股发行以支持全球化发展战略 [2] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.67/21.48/27.52亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率13.5/10.5/8.2倍 [3] - 预计2025-2027年营收分别为257.84/276.10/306.12亿元 [4] - 预计2025-2027年营收增长率16.9%/7.1%/10.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.14/1.47/1.88元 [4]