公司财务表现 - 营业收入15.19亿元 同比减少25.52% [1] - 归属于母公司股东的净亏损2.96亿元 同比盈转亏 [1] - 基本每股亏损1.6770元 [1] - 主营业务收入同比下降25.56% [1] 行业市场状况 - 光伏玻璃产能阶段性供需失衡 [1] - 产品价格同比大幅下降 [1] - 光伏玻璃行业竞争加剧 [1] - 受供需矛盾和产能错配影响 [1] 公司经营措施 - 全力开展降本增效工作 [1] - 加快技术创新及高附加值产品的研发和量产 [1] - 对光伏玻璃产品计提资产减值准备 [1] 业务盈利能力 - 产品价格持续下跌导致光伏玻璃业务毛利率大幅下滑 [1]

公司业绩表现 - 营业收入15.19亿元 同比减少25.52% [1] - 归母净亏损2.96亿元 同比盈转亏 [1] - 基本每股亏损1.6770元 [1] - 主营业务收入同比下降25.56% [1] 行业环境分析 - 光伏玻璃产能出现阶段性供需失衡 [1] - 产品价格同比大幅下降 [1] - 行业竞争加剧受供需矛盾和产能错配影响 [1] 公司应对措施 - 全力开展降本增效工作 [1] - 加快技术创新及高附加值产品研发量产 [1] - 对光伏玻璃产品计提资产减值准备 [1] 业务财务影响 - 产品价格持续下跌导致光伏玻璃业务毛利率大幅下滑 [1]

光伏玻璃价格动态 - 部分光伏玻璃企业对9月新单报价进行上调 其中2.0mm单层镀膜面板基准价企业报价上调至13元/平方米 较7月新单价格上调2元/平方米 [1] 企业价格协商机制 - 光伏玻璃报价采用一月一议机制 9月新单报价仍处于与客户商议阶段 [1] - 行业龙头福莱特表示当前价格尚未最终确定 正在与客户进行沟通 [1]

行业价格动态 - 部分光伏玻璃企业对9月新单报价上调 2.0mm单层镀膜基准价报13元/平方米 较7月价格上调2元/平方米 [1] - 8月22日国内2.0mm镀膜主流价格为11元/平方米 3.2mm镀膜为18元/平方米 均环比持平 [6] - 7月中旬起组件企业低价囤货导致供不应求 推动2.0mm玻璃价格从10.5元低点回升至11元 [4] - 行业库存天数从7月中旬36天降至当前20天 创2024年5月以来新低 [4] 公司经营状况 - 福莱特上半年营业收入77.37亿元 同比下降27.66% 归母净利润2.61亿元 同比下降82.58% [1] - 营收下滑主因光伏玻璃销售价格和销售数量下降 [1] - 计提资产减值准备2.54亿元 同比增长172.92% 其中存货跌价损失1.13亿元 固定资产减值损失1.41亿元 [3] - 信用减值利得1327.06万元 资产减值损失2.54亿元 合计减少利润总额2.41亿元 [3] - 截至6月末存货余额19.58亿元 存货跌价准备1.53亿元 [3] 产能调整 - 福莱特冷修三座光伏玻璃窑炉 在产产能降至1.64万吨/天 较2024年底减少3000吨/天 [2] - 凯盛新能关停2条小生产线 减少1300吨/天日熔量 当前日熔量5000-6000吨 [4] - 国内在产产能从5月底10万吨/天降至7月底8.9万吨/天 [4] 行业供需与政策 - 工信部等六部委联合会议要求打击低于成本价销售行为 提高"反内卷"确定性 [4] - 下游基于组件出口退税取消政策加大囤货量 市场释放9月涨价消息 [6] - 终端电站未看到实质性改善 预计政策落地后光伏玻璃出货有大幅转弱风险 [6] - 行业低库存支撑价格上涨 多家厂家库存下降 个别企业库存不足一周 [6] 成本与利润 - 纯碱等原材料价格相对稳定 但四季度北方供暖期燃料价格上涨或支撑玻璃价格 [5] - 随着价格上涨 近期行业利润有所回升 [6] - 行业盈利承压导致规模小、成本高且技术落后产能退出或冷修 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.83亿元 同比下降38.16% [1] - 净亏损1582.43万元 上年同期净利润1355.1万元 [1]

核心观点总结 - 报告覆盖多家公司，普遍关注业绩表现、增长预期及估值调整，多数公司获买入评级，部分因短期压力下调评级或目标价 [1][3][7][9][11][13][15][17][19][20][21] - AI、清洁能源、生物医药等行业呈现强劲增长动力，传统行业则通过战略调整应对挑战 [1][2][7][8][19][20][21][22] - 全球主要指数及商品外汇市场表现分化，恒指、国指等年初至今涨幅显著，但近期出现回调 [5] 公司研究总结 第四范式 (6682 HK) - 上半年收入26.26亿元，同比增40.7%，其中先知AI平台收入增71.9% [2] - 预计到2029年收入达200亿元，2025-2029年年化增速30%，利润率或达8-10% [1] - 目标价上调至81港元，对应2026年4倍市销率，潜在涨幅27.6% [1] 欢聚集团 (YY US) - 2季度收入5.1亿美元，环比增3%，非直播收入同比增26% [3] - 经调整净利润7700万美元，超预期6300万美元，2025年经调整净利润预期上调至2.8亿美元 [3] - 目标价60美元，潜在涨幅14.2% [3] 康方生物 (9926 HK) - 1H25商业销售收入同比增49%至14.0亿元，主要因核心产品纳入医保 [8] - 依沃西单抗海外峰值预测上调至165亿美元，目标价上调至183港元，潜在涨幅16.6% [7][8] 锦欣生殖 (1951 HK) - 1H25收入下滑11%至12.9亿元，净亏损10.4亿元，毛利率降10个百分点至30.4% [9] - 经调整净利润同比下滑68%至0.82亿元，目标价下调至3.30港元，评级下调至中性 [9][10] 安踏 (2020 HK) - 1H25收入同比增14.3%至385.4亿元，经营利润率提升0.6个百分点至26.3% [11] - 归母净利润同比增14.5%至70.3亿元，目标价上调至117.90港元，潜在涨幅16.0% [11][12] 申洲国际 (2313 HK) - 1H25收入同比增15.3%至149.7亿元，毛利率降1.9个百分点至27.1% [13] - 目标价下调至84.00港元，维持买入评级，潜在涨幅41.5% [13][14] 中国平安保险 (2318 HK) - 1H25新业务价值同比增39.8%，超预期3.5个百分点，但归母净利润同比下降8.8% [15] - 目标价73港元，潜在涨幅27.1% [15][16] 华润置地 (1109 HK) - 1H25收入同比增20.0%至949亿元，毛利率升1.7个百分点至24.0% [17] - 上半年合同销售额1103亿元，同比下降11.6%，目标价上调至35.30港元，潜在涨幅16.1% [17][18] 中集安瑞科 (3899 HK) - 1H25清洁能源板块收入/毛利同比增22%/23%，但化工/液态食品收入同比下降14%/20% [19] - 目标价上调至8.40港元，潜在涨幅17.3% [19] 福莱特玻璃 (6865 HK) - 2Q25收入同比降26%至36.6亿元，盈利同比降79%至1.55亿元，计提资产减值2.38亿元 [20] - 目标价略上调至11.70港元，潜在涨幅15.3% [20] 京能清洁能源 (579 HK) - 1H25扣非经营利润同比增10%，气电/风电/光伏经营利润分别增8.3%/10.7%/14.2% [21] - 目标价上调至3.12港元，潜在股息率7.1-8.1% [21][22] 全球市场数据总结 - 恒指收25202点，年初至今涨22.94%，但当日跌1.20% [5] - 标普500收6481点，年初至今涨10.20%，当日涨0.24% [5] - 布兰特原油收67.22美元，年初至今跌9.87%，当日涨4.87% [5] - 期金收3388.60美元，年初至今涨28.88%，当日涨2.71% [5]

行业供需动态 - 光伏玻璃日熔量稳定在8.82万吨 较5月初高点9.94万吨下滑11% 较去年同期10.5万吨下滑15.8% [1] - 行业平均库存可用天数从6月至7月的32天以上快速降至17.7天 部分规格库存跌破10天警戒线 [1] - 2.0mm镀膜玻璃出现结构性短缺 宽度1297mm规格订单紧缺 整体库存回落至正常区间 [1] 价格变动趋势 - 8月2.0mm单镀光伏玻璃价格从10元/平方米涨至11-11.5元/平方米 预计9月进一步涨至13元/平方米 [2] - 紧缺规格需加价订购 下游企业接受度较高且拿货节奏未受影响 [2] - 光伏玻璃价格需维持在成本线12.5-13元/平方米以上才能持续带动纯碱消费增长 [6] 政策驱动因素 - 组件出口退税率拟从9%下调至零 政策预计2024年第四季度正式落地 [2] - 组件企业为规避政策风险开展抢出口行为 直接刺激7-9月组件生产并加大光伏玻璃采购量 [2] - 政策触发组件企业突击备货 采购量激增导致市场从供需错配转向阶段性供不应求 [2] 需求本质分析 - 8月组件产量环比增幅较小 行业整体仍处于供大于求局面 仅供需差额有所缩小 [3] - 当前需求好转源于组件企业阶段性补库 而非终端电站实际装机需求改善 [3] - 组件厂提前备货造成虚假繁荣 光伏玻璃仅从生产端库存转移至组件端库存 [3] 短期市场预期 - 9月市场需求维持稳定 受益于政策利多延续及前期订单支撑 [4] - 10月起预期转弱 因海外仓库库存偏高及年底抢装预期不及往年 [4] - 10月新投产能可能释放 供需差额或再次扩大 [4] 中长期核心变量 - 产能变量：冷修预期减弱 堵窑产能恢复加速 新投产能释放将加大供应压力 [6] - 政策变量：出口退税取消时间与执行力度影响出口 供给侧限产政策可能调整市场格局 [6] - 价格传导变量：涨价能否向下游顺畅传递决定行业供需格局是否真正改善 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收77.4亿元同比下滑28% 归母净利润2.61亿元同比下滑83% [1] - 第二季度营收36.6亿元同比下滑26%环比下滑10% 归母净利润1.56亿元同比下滑79%但环比增长46% [1] - 第二季度经营活动现金净流量12.3亿元同比增长8% 环比大幅增长639% [3] 光伏玻璃业务 - 上半年光伏玻璃营收69.45亿元同比下降28% 出货量同比略有下降 [2] - 第二季度销售毛利率环比提升4.93个百分点至16.65% 单平净利显著提升 [2] - 计提资产减值准备2.54亿元 其中固定资产减值1.41亿元 存货跌价损失1.13亿元 [3] 行业供需动态 - 3月起终端抢装带动需求增长和价格回升 5月起价格快速下跌 [2] - 7月2.0mm光伏玻璃价格跌至10.5元/平方米创历史新低 行业进入全面亏损状态 [2] - 2025年行业冷修产线合计1.5万吨/日 其中7月冷修7750吨/日 [2] - 8月21日行业库存下降至24.02天 较7月高点下降33% [2] 产能与展望 - 公司冷修三座窑炉合计产能3000吨/日 在产产能下降至16400吨/日 [2] - 9月光伏玻璃新单价格呈现上涨趋势 行业盈利有望改善 [2] - 2025-2027年归母净利润预测调整至5.0亿元/17.7亿元/26.4亿元 [4]

行业供需动态 - 光伏玻璃日熔量稳定在8.82万吨 较5月初高点9.94万吨下滑11% 较去年同期10.5万吨下滑15.8% [1] - 行业平均库存可用天数从6月至7月的32天以上快速降至17.7天 [1] - 2.0mm镀膜玻璃出现结构性短缺 个别企业库存跌破10天警戒线 [1] 价格变动趋势 - 2.0mm单镀光伏玻璃价格从10元/平方米涨至11-11.5元/平方米 [2] - 9月价格或进一步涨至13元/平方米 紧缺规格需加价订购 [2] - 价格维持在成本线12.5-13元/平方米以上才能带动纯碱消费增长 [6] 政策驱动因素 - 组件出口退税率拟从9%下调至零 触发企业抢出口行为 [2] - 财政部明确2024年第四季度起取消光伏组件13%出口退税 [2] - 政策落地后可能引发出口缩减 海外仓库库存偏高 [4] 需求端特征 - 当前需求由政策预期驱动 而非终端装机实际改善 [3] - 8月组件产量环比增幅较小 行业整体仍供大于求 [3] - 光伏玻璃库存从生产企业转移至组件企业 未实际用于装机 [3] 产能变化预期 - 市场好转减弱冷修预期 价格上涨刺激堵窑产能恢复 [6] - 10月新投产能释放可能加大市场供应压力 [6] - 需关注供给侧限产政策对市场格局的影响 [6] 短期市场展望 - 9月市场需求因政策利多和订单延续保持稳定 [4] - 10月起预期转弱 因前期抢装潮透支需求 [4] - 价格传导顺畅性将验证产业链供需改善真实性 [6]

行业供需现状 - 光伏玻璃日熔量稳定在8.82万吨 较5月初高点9.94万吨下滑11% 较去年同期10.5万吨下滑15.8% [1] - 行业平均库存可用天数从6月至7月的32天以上快速降至17.7天 [1] - 2.0mm镀膜玻璃出现结构性短缺 个别企业库存跌破10天警戒线 [1] 价格变动趋势 - 8月2.0mm单镀光伏玻璃价格从10元/平方米涨至11-11.5元/平方米 [2] - 9月价格或进一步涨至13元/平方米 紧缺规格需加价订购 [2] - 光伏玻璃价格需维持在成本线12.5-13元/平方米以上才能带动纯碱消费增长 [6] 需求驱动因素 - 组件出口退税率将从9%下调至零的政策预期触发企业抢出口行为 [2] - 财政部明确2024年第四季度起取消光伏组件13%出口退税 [2] - 7月至9月组件生产受刺激 光伏玻璃采购量激增 [2] 市场风险警示 - 8月组件产量环比增幅较小 行业整体仍处于供大于求局面 [3] - 需求好转源于阶段性补库而非终端装机需求改善 [3] - 光伏玻璃从生产企业库存转为组件企业库存 未真正用于装机 [3] 短期市场展望 - 9月市场需求受政策利多支撑 但10月起预期转弱 [4] - 7月至9月高出口量导致海外库存偏高 政策落地后出口可能缩减 [4] - 10月新投产能释放可能扩大供需差额 [4] 中长期核心变量 - 冷修减少且新产能加速释放 10月新投产能将加大供应压力 [5] - 出口退税取消的具体落地时间和执行力度将直接影响后续出口 [5] - 需观察涨价能否向下游顺畅传导以验证供需格局改善 [5] 产业链影响 - 短期价格上涨推动光伏玻璃企业增加原料补库 对纯碱需求形成支撑 [6] - 长期纯碱消费增长需光伏玻璃价格持续维持在成本线以上 [6]