被动投资发展趋势 - 全球被动基金发展超越主动管理 呈现爆发式增长趋势[3] - 中国市场以ETF为代表的被动策略产品核心优势包括费率低廉 政策支持 符合资金偏好 业绩优势[3][4] - 宽基指数ETF管理费率低至15bps 行业或主题ETF费率在20-60bps 主动权益基金管理费率120bps[3] - 10年期限60bps费率差异可创造6%收益差距[3] - 新"国九条"建立ETF快速审批通道 证监会放宽指数基金注册条件[3] - 美国指数基金持有人中个人退休金账户和企业年金计划持有占比超80%[3] 业绩表现比较 - 美国过去十年仅21%主动基金跑赢被动基金[4] - 2023年中国58%主动偏股型基金战胜同类被动基金 但较2022年下降5个百分点[4] - A股市场获取超额收益难度加大[4] 资管行业影响 - 被动投资对资管行业产生三大深远影响：Beta工具化 Alpha专业化 马太效应加剧[1][5] - 被动投资产品从"可选项"变为"必选项" 成为机构投资者资产配置重要工具[5] - 机构投资者需求包括透明化低波动配置 精细化多因子策略 低成本高效率运营[5] - 个人投资者偏好更低认知门槛 更清晰投资场景 更强抗波动性[5] - 百年保险资管内部实践显示ETF多策略组合投资实盘业绩跑赢沪深300指数及万得偏股混合基金指数[5] Alpha专业化路径 - 深度Alpha挖掘需聚焦定价效率低和信息不透明领域[6] - 美国房地产基金和债券基金等非公开信息占比较高领域超额收益获取能力显著[6] - 需强化非公开调研和信息获取拆解解读提炼能力[6] - 主动型ETF年复合增长率接近50% 可能成为Alpha专业化重要载体[7] - 主动ETF融合主动管理能力与ETF产品透明性流动性[7] 行业竞争格局 - 全球资管行业管理资产利润贡献率由2021年14.4bps下降至2023年11.6bps[7] - 北美和亚太市场利润贡献率下滑速率约每年10%[7] - 中国被动权益基金前十大机构占据66%市场份额[8] - ETF领域前十大机构规模合计占比达80%[8] - 主动权益基金前十大机构仅占据46%市场份额[8] - 被动化趋势演进使中小机构面临严峻挑战[8]

被动投资发展趋势 - 全球被动基金发展超越主动管理 呈现爆发式增长趋势[3] - 以ETF为代表的被动策略产品核心优势包括费率低廉 政策支持 符合资金偏好 业绩优势[3] - 被动投资对资管行业产生三大影响 Beta工具化 Alpha专业化 马太效应加剧[1][4] 被动投资产品优势 - 宽基指数ETF管理费率低至15bps 行业或主题ETF费率20-60bps 主动权益基金费率120bps[3] - 10年期60bps费率差异可创造6%收益差距[3] - 新"国九条"建立ETF快速审批通道 证监会放宽指数基金注册条件[3] - 被动投资降低认知门槛 投资主题明确 养老金融成为重要驱动力[3] - 美国指数基金持有人中 个人退休金账户和企业年金计划持有占比超80%[3] 业绩表现比较 - 美国过去十年仅21%主动基金跑赢被动基金[4] - 2023年58%中国主动偏股型基金战胜同类被动基金 但较2022年下降5个百分点[4] - A股市场获取超额收益难度加大[4] Beta工具化影响 - 被动投资产品从"可选项"变为机构和个人投资者的"必选项"[4] - ETF精准命中机构投资者对透明化 低波动配置需求 精细化多因子策略需求 低成本高效率运营需求[5] - 被动指数类产品以更低认知门槛 更清晰投资场景 更强抗波动性契合个人投资者需求[5] - 百年保险资管采用ETF多策略组合投资 近两年实盘业绩远跑赢沪深300指数及万得偏股混合基金指数[5] Alpha专业化要求 - 深度Alpha挖掘需聚焦定价效率低 信息不透明领域[6] - 美国房地产基金 债券基金等非公开信息占比较高领域仍显示显著超额收益获取能力[6] - 要求资管机构更勤奋开展非公开调研 强化信息获取 拆解 解读 提炼能力[6] 主动型ETF发展 - 主动管理ETF可能突破低成本 高流动性 超额收益的"不可能三角"[7] - 亚太和美国市场主动型ETF年复合增长率接近50%[7] - 主动ETF融合主动管理能力与ETF产品透明性 流动性 可能成为Alpha专业化重要载体[7] 马太效应加剧 - 全球资管行业管理资产利润贡献率由2021年14.4bps下降至2023年11.6bps[7] - 北美及亚太市场利润贡献率下滑速率约每年10%[7] - 中国被动权益基金前十大机构占据66%市场份额 ETF领域前十大机构规模合计占比达80%[8] - 主动权益基金领域前十大机构仅占据46%市场份额[8] - 被动化趋势继续演进将使中小机构面临严峻挑战[8]

在债券配置上，贝莱德更看好英国债券和美国的短期债券。在美元前景不确定的大环境下，贝莱德通过策略性汇率对冲操作来 增厚潜在收益。 在传统资产配置框架中更强调黄金的价值。范华表示，在正常波动时期，股票、黄金、债券通常均能提供正回报，其中股票的 回报潜力更高；而在高波动环境下，股票可能出现大幅回调，此时黄金和美债则能发挥稳定作用。 8月16日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的"2025资产管理年会"在上海浦东隆重举办。 在"被动投资大发展下的资管新趋势"主题论坛上，贝莱德中国区负责人范华表示，当前宏观环境动荡是多年来全球市场深度转 型的具体体现，其中既有地缘政治的分化与角力，也有人工智能及其他颠覆性趋势对全球经济格局的重塑，市场已从以往的周 期性波动到了更为复杂的结构性调整阶段。 范华指出，当前宏观环境延续过去数年转型新格局下的动荡趋势，同时，全球局势也因美国政策的剧烈转变及高度不确定性而 动荡加剧。与此同时，美元作为储备货币的地位短期内仍稳固，但中长期的演变值得持续观察。在这样的宏观框架下，贝莱德 强调必须把未来情景分析更深入地纳入资产配置流程，在短期可判断性的基础上提高组合的灵 ...

核心观点 - 国建集团推出新时代国企减债融资(DRF)课题 通过联合权益项目和产业投资基金为国企提供低成本资金并促进国企与民企协同发展 实现产融结合和产业链优化 [1][2][3][4] 金融解决方案设计 - DRF课题摒弃传统借新还旧模式 通过联合权益项目为国企提供不增加负债率的长期低成本资金渠道 [2] - 企业获得DRF资金后部分用于缓解短期流动性压力 部分参与国建集团成立的产业投资基金 [2] - 国建集团按照1:1到1:9比例与企业配资组建产业股权投资基金 投资于全产业链优质国企或民企 [2] 产融结合机制 - 通过资本纽带促进国企与民企在产业链上下游的技术协同与资源互补 形成以融促产产融协同的良性循环 [2][3] - 资金被定向引导至全产业链关键环节 特别是国家战略指向的新兴领域和未来产业 [3] - 搭建国企与民企在技术研发 市场开拓 管理模式等层面的深度协同平台 [3] 改革成效与战略意义 - 推动国企从应对债务的生存模式转向主动创造价值的高质量发展轨道 [2] - 国企规模实力与民企创新活力在资本平台上交融 催生新的生产力形态 [3] - 金融助力实体经济突破债务困局 重构发展模式 为现代化产业体系注入资本动能 [3][4] - 将国企债务压力转化为产业升级投资动能 强化产业链韧性和科技自主能力 [4]

战略合作 - 天图资产管理有限公司与Hashkey Capital Limited于8月18日订立战略合作备忘录以拓展业务合作机遇 [1] - 合作内容包括可能联合设立虚拟资产领域的投资基金并探索其他形式的联合协作 [1] - 任何协作将遵守适用法律法规 [1] 行业前景 - 虚拟资产愈发融入日常业务及运营 区块链技术的广泛应用将塑造各行业的未来发展 [1] - 虚拟资产及加密货币属资产管理及投资业务中具备重大增长潜力的领域 [1] 合作方背景 - 天图资产管理及Hash Key Capital均为香港持牌资产管理公司且均持有第9类虚拟资产管理授权牌照 [1] - Hash Key Capital为亚洲领先数字资产金融服务集团Hash Key集团旗下实体 拥有丰富的资产管理及投资专业知识 [1] 合作影响 - 协作将拓展集团资产管理业务 扩大投资产品类别 多元化投资者基础 [1] - 在快速发展的虚拟资产领域加强经验 [1]

公司战略合作 - 天图投资旗下天图资产管理有限公司与HashKey Capital于8月18日订立战略合作备忘录[1] - 合作旨在拓展业务机遇 包括可能联合设立虚拟资产领域投资基金[1] - 双方计划进一步探索其他形式的联合协作[1] 行业前景与公司观点 - 虚拟资产正加速融入日常业务及运营 区块链技术广泛应用将塑造各行业未来发展[1] - 虚拟资产及加密货币属于资产管理及投资业务中具备重大增长潜力的领域[1] 合作方背景与协同效应 - 天图资产管理及HashKey Capital均为香港持牌资产管理公司 且均持有第9类虚拟资产管理授权牌照[1] - HashKey Capital为亚洲领先数字资产金融服务集团HashKey集团旗下实体 拥有丰富资产管理及投资专业知识[1] - 协作将拓展集团资产管理业务 扩大投资产品类别 多元化投资者基础 在快速发展的虚拟资产领域加强经验[1]

公司战略合作 - 天图资产管理有限公司与HashKey Capital于8月18日订立战略合作备忘录 [1] - 合作内容包括可能联合设立虚拟资产领域的投资基金并探索其他形式联合协作 [1] 行业前景与业务定位 - 虚拟资产愈发融入日常业务及运营 区块链技术广泛应用将塑造各行业未来发展 [1] - 虚拟资产及加密货币属资产管理及投资业务中具备重大增长潜力的领域 [1] 合作方资质与协同效应 - 天图资产管理及HashKey Capital均为香港持牌资产管理公司且均持有第9类虚拟资产管理授权牌照 [1] - HashKey Capital为亚洲领先数字资产金融服务集团HashKey集团旗下实体 拥有丰富资产管理及投资专业知识 [1] - 协作将拓展集团资产管理业务 扩大投资产品类别 多元化投资者基础 加强虚拟资产领域经验 [1]

市场扩张和并购 - 8月18日天图资产管理与Hashkey Capital订立战略合作备忘录，或联合设虚拟资产投资基金[3] - 协作将拓展集团资管业务、扩大投资产品类别[5] 合作方信息 - 天图资管是公司香港全资附属公司，持第9类资管牌照[6] - HashKey Capital管理客户资产超10亿美元[7] 风险提示 - 协作未必落实，投资者买卖证券需审慎[9]

行业现状与机遇 - 理财行业在过去一年迎来"大年"，存款利率下行、房地产行业变化推动居民风险偏好下移、债券市场表现良好三因素叠加创造了有利发展环境 [3] - 农银理财抓住市场机会实现规模增长、产品结构优化和客户数量显著上升，零售客户已达4000万左右 [3] - 理财行业与基金等其他资管业态相比仍存在较大差距，需要保持清醒苦练内功 [4] 公司战略与实践 - 农银理财在投资端拓展资产配置边界，从固收类资产向权益类等多元资产延伸 [4] - 摒弃传统经验主义打法，转向量化分析和定量支撑的投资决策方式，在债券市场和新拓展资产类别上取得良好效果 [4] - 保持逆向思维和布局，未放弃"固收+"赛道坚守，加强相关团队和投研能力建设投入 [4] - "固收+"总量和权益市场配置比例保持较好态势，为未来发展奠定基础 [4] 行业未来发展趋势 - 理财行业是"新旧交融"的行业，真正市场化运作仅4年左右，当前格局更多是旧格局延续 [5] - 未来行业格局变化取决于三大因素：市场化机制建设能力、多元资产获取和组合能力、客户服务能力构建 [6] - 多元资产配置需要对单一资产深度钻研，不能仅依赖历史经验，需投入更多精力深入研究 [6] - 当前理财产品销售重前端轻后续服务，客户风险偏好与产品匹配度不足 [6] - 银行理财公司应充分发挥投资顾问与咨询牌照价值，从卖方模式向买方模式转变 [7] - 呼吁通过行业协会或自律组织建立统一规则，促进行业公平竞争和健康发展 [7] 行业标杆案例借鉴 - 引用胖东来从卖方模式向买方模式转变的成功案例，认为理财行业亟需类似变革 [7] - 公募基金行业前十名公司发生翻天覆地变化，产品前瞻性布局能力对资管机构至关重要 [5]

行业市场数据 - 中国高净值家庭数量从2020年206万户增长至2023年211万户 预计2025年突破220万户 [1] - 中国超高净值人群（资产≥3000万美元）全球占比达13.7% [1] - 全球家族办公室数量激增 2024年末单一家族办公室超10000家 联合家族办公室超3000家 [1] 公司战略定位 - 国金资管于2021年6月推出"定制家"品牌 专注超高净值客户资产管理赛道 [1] - 品牌集公司全体系之力打造 提供高品质一站式资产管理服务 [1] - 通过四年深耕产品设计与资产配置 构建差异化竞争力 [1] 服务核心优势 - 具备全谱系资产驾驭能力 覆盖传统投资、跨境配置、资产证券化及衍生品复杂场景 [2] - 拥有跨领域一站式服务团队 汇聚投研、产品、市场、法律等领域资深顾问 [2] - 提供全链条深度陪伴服务 从方案设计到执行全程跟踪调整 [2] 投研体系特色 - 投研团队基于宏观周期展望与大类资产研究 通过定性定量分析指导资产配置 [2] - 持续深耕产业研究 关注全球技术趋势与国家重点扶持行业方向 [3] - 投研端、产品端和资产端形成协同效应 兼顾标准化与定制化投资需求 [3] 渠道合作模式 - 与私人银行建立价值共创伙伴关系 非简单产品供应关系 [3] - 联合多家私行举办线上线下私享活动 覆盖行业研究、投教、财富规划等领域 [3] - 共同追求"跨越代际的可持续性" 涵盖资产延续与财富价值观传承 [3] 长期主义策略 - 以十年或数十年为周期规划财富路径 规避短期波动风险 [4] - 设计全天候策略 以"世代维度"评估资产保值增值能力与传承成本控制 [4] - 将客户服务与代际规划参与度纳入评估体系 避免短期投机行为 [4]