温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长） 王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任） 9月15日，国家统计局发布8月国民经济运行数据。相较7月，8月各项指标回落幅度有所收窄，呈边际改 善迹象。当前宏观政策处于"持续用力、适时加力"过程中，主要呈渐进式、托底式特征，以助力完成全 年经济社会发展目标任务。 温彬。资料图 8月经济指标回落幅度收窄 8月各项指标的边际改善大体符合市场预期。此前公布的景气数据显示，8月份制造业PMI为49.4%，较 上月回升0.1个百分点，显示经济景气度仍在收缩，但收缩幅度较7月份好转。近日公布的其他经济指标 也大体符合这一特征。 三是新动能表现强劲。在基建和房地产开发等旧动能表现偏弱的同时，新动能则保持快速增长。8月 份，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.1%、9.3%，均明显快于规模以上工 业。1~8月信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长 34.1%、28.0%、12.6%，远高于制造业投资整体增速。 四是物价结构性回暖。受食品价格偏弱拖累，8月CPI同比-0.4%，低于上月的0%，但核心CPI同比增长 0.9%，涨 ...

国家统计局发布的数据显示，8月份，宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推 进，高质量发展取得新成效。 第三批消费品以旧换新政策资金下达，接力发挥政策效能，促进了居民消费需求释放，带动相关商品销 售较快增长。8月份，限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类 商品零售额继续保持两位数增长。大规模设备更新对投资的带动作用继续显现，前8个月，设备工器具 购置投资同比增长14.4%，拉动固定资产投资增长2.1个百分点。 国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，下阶段，要落实落细各项宏 观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，深化改革开放创新，推动经济平稳健康发展。 稳的态势没有改变 从指标变化看，主要生产需求指标保持平稳增长。前8个月，规模以上工业增加值、服务业生产指数、 社会消费品零售总额、货物进出口增速与前7个月基本相当，经济增长"稳"的态势没有改变。 从就业看，8月份全国城镇调查失业率为5.3%，虽受毕业季因素影响比上个月略有上升，但与上年同期 持平，其中30岁至59岁就业主体人群调查失业率与上月和上年同期都是持平，就业"稳"没有改变。 ...

消费市场表现 - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比增长0.17% 较7月环比下降0.14%明显改善 [2] - 1-8月社会消费品零售总额323906亿元 同比增长4.6% [2] - 限额以上单位日用品类 粮油食品类 体育娱乐用品类零售额分别增长7.7% 5.8% 16.9% [2] - 消费品以旧换新政策效果显现 家具类 家用电器和音像器材类 文化办公用品类 通讯器材类零售额分别增长18.6% 14.3% 14.2% 7.3% [2] - 乡村消费品零售额5281亿元 同比增长4.6% 增速较城镇高1.4个百分点 [2] 工业生产情况 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 1-8月累计增长6.2% [3] - 采矿业增加值增长5.1% 制造业增长5.7% 电力热力燃气及水生产和供应业增长2.4% [3] - 装备制造业增加值增长8.1% 高技术制造业增加值增长9.3% 分别快于全部规模以上工业2.9和4.1个百分点 [3] - 规模以上集成电路制造 电子专用材料制造行业增加值增速均超20% [6] - 工业机器人 机器人减速器 民用无人机等新产品产量保持较快增长 [6] 固定资产投资 - 1-8月全国固定资产投资326111亿元 同比增长0.5% 扣除房地产开发投资后增长4.2% [4] - 8月固定资产投资环比下降0.20% 较7月环比下降0.63%明显改善 [4] - 基础设施投资同比增长2.0% 制造业投资增长5.1% 房地产开发投资下降12.9% [4] - 新建商品房销售面积57304万平方米 同比下降4.7% 销售额55015亿元 下降7.3% [4] - 民间投资同比下降2.3% 扣除房地产开发投资后增长3.0% [4] - 高技术产业投资快速增长 信息服务业 航空航天器及设备制造业 计算机及办公设备制造业投资分别增长34.1% 28.0% 12.6% [4] 政策效果显现 - 第三批消费品以旧换新政策资金下达 促进居民消费需求释放 [5] - 扩内需政策效能向生产端传导 相关行业生产较快增长 [5] - 人工智能+行动深入实施 智能终端产品受青睐 数字经济发展向好 [6] - 稳定和活跃资本市场政策作用下 8月沪深两市股票成交较为活跃 [6]

国民经济总体表现 - 8月份国民经济运行总体平稳、稳中有进 为三季度经济保持稳中有进发展态势进一步夯实基础 [1] - 8月份多项主要经济指标增速回落幅度较上月有所收窄 呈现边际改善迹象 多项主要指标走势曲线趋于平缓 [2] - 前8个月主要生产需求指标保持平稳增长 规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、货物进出口增速与1至7月份基本相当 经济增长"稳"的态势没有改变 [5] 生产端表现 - 8月份规模以上工业增加值同比增速较上月回落0.5个百分点至5.2% 回落幅度小于上月的1.1个百分点 [2] - 服务业生产指数回落0.2个百分点至5.6% 回落幅度与上月相当 表现出较强韧性 [2] - 规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.1%、9.3% 均明显快于规模以上工业 [7] 需求端表现 - 8月份社会消费品零售总额同比增速较上月回落0.3个百分点至3.4% 回落幅度小于上月的1.1个百分点 [4] - 1至8月固定资产投资同比增长0.5% 增速较1至7月放缓1.1个百分点 回落幅度低于上月的1.2个百分点 [4] - 以旧换新政策外的可选消费品零售额同比增速多数有所加快 可能受到股市上涨带来的财富效应提振 [4] 就业与价格表现 - 8月份全国城镇调查失业率为5.3% 与上年同期持平 其中30到59岁就业主体人群调查失业率与上月和上年同期持平 [5] - 8月份居民消费价格指数同比下降0.4% 扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 [5] 新质生产力发展 - 信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数分别增长12.1%和7.4% 增势较好 [7] - 智能车载设备制造、电子元器件及设备制造增加值分别增长17.7%、13.1% 集成电路制造增加值增长23.5% [7] - 1至8月份全国网上零售额同比增长9.6% 快于社会消费品零售总额增速 其中实物商品网上零售额增长6.4% 增速比1至7月份加快0.1个百分点 [7] 政策带动效应 - 前8个月设备工器具购置投资同比增长14.4% 拉动固定资产投资增长2.1个百分点 [8] - 锅炉及原动设备制造、电机制造等行业增加值同比分别增长11.9%和14.8% 相关的机床数控装置、包装专用设备等设备更新类产品增速都超过10% [8] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量同比分别增长22.7%、44.2% 充电桩、电动自行车产量均保持两位数增长 [8] 价格结构调整 - 集成电路封装测试制造价格同比上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格同比上涨0.9% 可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6% [8] 政策展望 - 增量政策正在密集出台 包括推动城市高质量发展的意见、要素市场化配置综合改革试点实施方案等 [9] - 宏观政策处于"持续用力、适时加力"过程中 下一阶段政策力度有望进一步加大 [9] - 四季度有可能推出新的增量措施 将在很大程度上对冲外需变化 确保顺利实现全年"5%左右"的经济增长目标 [10]

经济总体表现 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 较7月回落0.5个百分点 为2024年9月以来最低水平 [1] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 较7月回落0.3个百分点 创年内新低 [1] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 较1-7月放缓1.1个百分点 [1] - 8月固定资产投资环比下降0.20% [6] 新质生产力发展 - 1-8月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% 其中集成电路制造业增长22.3% 航空航天设备制造业增长14.6% [2] - 1-8月工业机器人产量增长29.9% 民用无人机产量增长53.7% [2] - 1-7月规模以上制造业企业利润同比增长4.8% [2] - 8月制造业企业业务活动预期指数为53.7% 服务业企业为57% 均较上月上升 [2] 消费市场表现 - 1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6% 服务零售额增长5.1% [4] - 8月汽车以外消费品零售额同比增长3.7% 增速放缓0.6个百分点 [4] - 8月社会消费品零售总额环比上升0.17% 结束连续两个月下降 [4] - 家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类零售额保持两位数增长 [4] 服务消费亮点 - 1-8月服务零售额同比增长5.1% 快于商品零售额增速 [5] - 旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长 [5] - 8月全国电影票房同比增长48.6% 观影人次增长66.9% [5] 投资结构分析 - 1-8月制造业投资同比增长5.1% 较前7个月回落1.1个百分点 [7] - 1-8月基础设施投资同比增长2.0% 涨幅较1-7月回落1.2个百分点 [7] - 1-8月房地产开发投资下降12.9% 降幅较前8个月扩大0.9个百分点 [8] - 扣除房地产开发投资后 全国固定资产投资增长4.2% [6] 外贸与民营经济 - 1-8月民营企业进出口额增长7.4% [2] - 8月规模以上工业企业出口交货值同比下降0.4% 为2024年以来首次下降 [2] - 扣除房地产开发投资后 民间项目投资基本稳定 [8] 政策预期 - 四季度可能推出财政加力、央行降息及房地产止跌回稳措施 [1] - 大规模设备更新支持资金规模有望上调 对制造业投资形成支撑 [7] - 部分城市住房政策调整效果显现 市场交易出现改善 [8]

消费需求释放 - 8月家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额同比保持两位数增长 [1] - 前8个月服务零售额同比增长5.1% 增速快于商品零售 [1] - 旅游休闲、演出赛事、信息通讯等领域服务消费表现活跃 [1] 生产端传导效应 - 8月锅炉及原动设备制造、电机制造行业增加值同比分别增长11.9%和14.8% [2] - 汽车用锂离子动力电池、充电桩、电动自行车产量保持同比两位数增长 [2] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3% 装备制造业增长8.1% 分别快于全部规模以上工业4.1和2.9个百分点 [2] 产业结构升级 - 通用设备、汽车、电气机械、电子信息制造业保持较高增速 [2] - 设备更新带动制造业结构持续升级优化 [2] - 全国统一大市场建设优化行业竞争秩序 推动供求关系改善 [2] 价格指标改善 - 8月工业生产者出厂价格指数环比由上月下降0.2%转为持平 [2] - 宏观政策推动产业结构调整 新兴产业需求释放收窄工业品价格降幅 [2] - 国内调控平抑国际大宗商品波动影响 PPI向合理区间回归 [2] 政策持续发力 - 第三批消费品以旧换新资金近期下达 带动居民消费需求释放 [1] - 服务消费与养老再贷款等政策推出 释放服务消费潜力 [1] - 要素市场化配置综合改革试点在10个地区开展 培育新质生产力 [3] 投资政策部署 - 国务院部署促进民间投资发展措施 扩大准入、打通堵点、强化保障 [3] - 扩大服务消费政策措施有望近期落地 [3] - 宏观政策呈现渐进式、托底式特征 下阶段政策力度有望加大 [3]

供给侧 - 工业增加值同比5.2%低于前值5.7%和预期5.7%[4] - 服务业生产指数同比5.6%较前值5.8%小幅回落0.2个百分点[4] - 高技术制造业增加值同比9.3%与上月持平成为生产韧性主要来源[4] 需求侧 - 社零同比3.4%低于预期3.8%其中商品零售增3.6%餐饮收入增2.1%[4] - 固定资产投资累计同比0.5%低于前值1.6%和预期1.3%当月同比-6.3%[4][6] - 出口同比4.4%大幅低于前值7.2%和预期5.9%[4] 投资细分 - 房地产投资当月同比-19.4%较前值-17.2%恶化累计同比-12.9%[6] - 广义基建投资当月同比-6.4%较前值-1.9%显著恶化累计同比5.4%[6] - 制造业投资当月同比-1.3%较前值-0.3%回落累计同比5.1%[6] 消费结构 - 10种无补贴商品平均销售增速从4.2%升至4.9%受金银珠宝销售16.8%拉动[4][5] - 6种补贴商品平均销售增速从12.7%回落至9.1%家电从28.7%降至14.3%[4][5]

国家统计局15日发布数据，8月份，宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推 进，高质量发展取得新成效。 权威数读 and 2017 工业生产较快增长 装备制造业和高技术制造业 增勢较好 全国规模以上工业增加值 - 同比增长5.2%,环比增长0.37% 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人等产品产量 同比分别增长40.4%、22.7%、14.4% 权威数读 / 权威 · · · 权威数读 固定资产投资保持增长 制造业投资增长较快 1-8月份,全国固定资产投资(不含农户) 326111亿元 同比增长0.5% 权威数读 / 制定四 Transport 权威数读 7 货物进出口持续增长 贸易结构继续优化 货物进出口总额38744亿元 同比增长3.5% 权威数读 / 权威数读 CPI环比持平 PPI降幅收窄 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.9% 涨幅比上月扩大0.1个百分点 全国工业生产者出厂价格(PPI) 降幅比上月 收窄0.7个百分点,环比持平 权威数读 / 策划：令伟家 权威数读 服务业较快增长 现代服务业发展向好 全国服务业生产指数同比增长5.6% 信息传输、软件和信息技术服务业 金融 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济发展质量提升但内生动能需巩固，维持全年经济增速前高后低判断，完成 5%目标无虞 [4] - 权益市场维持指数震荡偏强运行判断，关注高景气板块低吸轮动机会；债券市场上行有顶、趋势性做多动力不足，10 年国债收益率临近 1.8%附近可择机配置；商品市场分化加剧，预计表现为贵金属＞工业金属＞能源品 [4] 各部分内容总结 8 月份经济全貌梳理 - 经济发展质量提升，服务业高景气，新旧动能加快转化，“两新”政策支撑强，“反内卷”效果显现，资金活化程度提升，规上工业企业利润降幅缩窄 [4][5] - 内生动能需巩固，需求待提振，经济数据待改善，内生增长动能待巩固，海外需求不确定，房地产有拖累，规上工业企业利润结构分化或加剧 [4][6] 8 月份经济分项数据解读 - 制造业 PMI 低位震荡，服务业商务活动指数升至年内高点，建筑业商务活动指数下降，后续 PMI 走势待观察 [7][8] - 固定资产投资增速延续探底，房地产拖累明显，但高新技术投资延续景气 [9] - 消费端增速小幅回落，后续“国补”资金和服务消费政策或提供支撑 [10] - 出口短期回落，后续走势需观察，受基数效应、出口政策和关税政策等影响 [11][13] - 地产销售低位震荡，基本面改善待政策发力，短期出台大规模刺激政策概率偏小 [14] - 生产端保持较高景气，规模以上工业增加值总体增长较好 [15] - 物价端，“反内卷”对 PPI 影响显现，消费端 CPI 偏弱，生产端 PPI 环比持平、同比降幅收窄 [17][19] - 8 月社融总量略超预期但结构待改善，居民及企业中长期信贷需求恢复慢 [22] - 利润总额降幅缩窄，期待利润增速止跌回升，关键因素包括“反内卷”政策、PPI 走势等 [23] 后续经济展望 - 海外方面，美国经济走弱，影响我国出口，美联储降息预期升温 [24][25] - 国内政策端预留空间，着眼中长期结构性问题 [25] - 经济端维持全年增速前高后低走势，投资端或低位探底，消费端有韧性，出口端有不确定性 [25] 投资建议 - 权益市场关注自主可控、储能及新能源、服务消费、美联储降息受益等方向 [27][29] - 债券市场建议 10 年国债收益率临近 1.8%附近择机配置 [30] - 商品市场关注贵金属，预计表现为贵金属＞工业金属＞能源品 [31]

长江商报奔腾新闻记者李璟 国家统计局9月15日发布的数据显示，8月份，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，新动能培育壮 大，国民经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。 市场销售平稳增长，服务零售增长较快。8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%；环 比增长0.17%。1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%。全国网上零售额99828亿 元，同比增长9.6%。1-8月份，服务零售额同比增长5.1%。 固定资产投资保持增长，制造业投资增长较快。1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)326111亿元，同 比增长0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。民间投资同比下降2.3%；扣除房地 产开发投资，民间投资增长3.0%。 货物进出口持续增长，贸易结构继续优化。8月份，货物进出口总额38744亿元，同比增长3.5%。其 中，出口23035亿元，增长4.8%；进口15709亿元，增长1.7%。1-8月份，货物进出口总额295696亿元， 同比增长3.5%。其中，出口176056亿元，增长6.9%；进口119640亿元，下降1.2%。 就业形势总体稳定，城镇调 ...