收购交易核心信息 - 盛新锂能拟以现金14.56亿元收购启成矿业21%股权 交易完成后公司将直接持有启成矿业70%股权并将其纳入合并报表范围 [2][3] - 启成矿业核心资产为木绒锂矿采矿权 该矿评估价值高达84.3亿元 惠绒矿业全部股东权益评估价值为90.4亿元 [3] - 启成矿业净资产账面价值14.2亿元 股东全部权益评估价值69.3亿元 增值额55.2亿元 增值率388.77% 主要因采矿权评估增值 [3] 木绒锂矿资源与开发进展 - 木绒锂矿已查明氧化锂资源量98.96万吨 平均品位1.62% 为四川地区品位最高矿山之一 生产规模300万吨/年 [3] - 该矿于2024年10月17日取得采矿许可证 截至2025年8月31日资产总额23亿元 净资产21亿元 [3] - 采选尾工程项目已取得用地预审与选址意见书 并获得四川省发改委核准批复 目前正积极推进开发建设 [9] 评估价值与财务预期 - 木绒锂矿评估价值较2023年显著提升 惠绒矿业全部股权估值从2023年6月的42.1亿元升至2023年12月的78.7亿元 最终达90.4亿元 [3][4] - 采用现金流量折现法推算 木绒锂矿年销售收入预计达40亿元 评估采用锂精矿销售价格5600元/吨 [5][6] - 该矿预期收入规模接近公司2023年营收45.81亿元 相当于2022年巅峰营收120.39亿元的33% [7] 战略意义与行业背景 - 木绒锂矿位于"亚洲锂腰带"成矿带 该区域发现5处氧化锂资源量超50万吨超大型矿床 使中国锂矿储量全球占比从6%提升至16.5% 排名从第六跃升至第二 [8][9] - 收购将有效降低原料成本波动风险 增强抵御地缘政治风险能力 中国锂盐企业约60%原料依赖进口 [10] - 公司将利用四川高海拔地区开发经验 提升锂矿资源自给率并建立稳定供给体系 [10]

交易概述 - 盛新锂能拟通过全资子公司盛屯锂业以14.56亿元现金收购启成矿业21%股权 [1] - 交易完成后公司直接持有启成矿业70%股权 启成矿业及其控股子公司惠绒矿业将纳入合并报表范围 [1] - 本次股权收购不构成关联交易但增加与关联方厦门创益的共同投资 需提交股东大会审议 [3] 标的资产状况 - 启成矿业控股子公司惠绒矿业拥有木绒锂矿采矿权 位于四川甘孜州雅江县 2024年10月17日取得采矿许可证 [2] - 木绒锂矿已查明Li2O资源量98.96万吨 平均品位1.62% 为四川地区品位最高矿山之一 生产规模300万吨/年 [2] - 启成矿业总资产账面价值19.51亿元 评估价值74.66亿元 增值率282.62% 净资产账面价值14.18亿元 评估价值69.34亿元 增值率388.77% [4] 财务与资金安排 - 启成矿业存在对外借款10.51亿元 债务人为股东泰宸矿业 泰宸矿业承诺收到股权对价款后立即偿还 [2] - 公司计划以自有或自筹资金支付交易款 短期内可能对经营现金流产生压力 [4] - 2025年上半年公司归母净利润亏损8.41亿元 [4] 战略意义与风险 - 收购后将实现对木绒锂矿控制 充分发挥四川高海拔地区锂矿开发经验 推进矿山开发建设 [4] - 矿产资源开采具有建设周期长、资金投入大特点 存在建设资金紧缺或投资超预期风险 [5] - 锂精矿价格受下游需求、宏观环境和产业政策影响 若价格下滑将影响标的公司盈利能力 [5] 股权结构变化 - 交易前盛屯锂业和泰宸矿业分别持有启成矿业49%和51%股权 [2] - 交易后盛屯锂业和启成矿业将分别持有惠绒矿业15.10%和70.97%股权 厦门创益持有剩余13.93%股权 [2] - 厦门创益为上市公司关联方 盛屯集团及其子公司合计对其出资10亿元 占比33.33% [3]

收购交易 - 盛新锂能全资子公司盛屯锂业以现金人民币14.56亿元收购四川启成矿业21%股权 [1] - 交易完成后公司直接持有启成矿业70%股权并将其纳入合并报表范围 [1] - 启成矿业控股子公司惠绒矿业拥有木绒锂矿采矿权证其Li2O资源量98.96万吨平均品位1.62%生产规模300万吨/年 [1] 财务与经营状况 - 启成矿业2025年1-8月净利润亏损1.55亿元2024年全年净利润3531万元 [2] - 截至2025年8月31日启成矿业资产总额23.02亿元负债总额1.85亿元净资产21.18亿元 [2] - 2025年上半年盛新锂能营业收入16.14亿元同比下降37.42%归母净利润亏损8.41亿元亏损同比增加 [2] 产能与战略布局 - 公司金属锂规划产能3000吨/年已建成500吨超薄超宽锂带实现批量生产新建2500吨项目完成备案 [3] - 印尼建成6万吨锂盐项目为海外最大矿石提锂项目印尼盛拓已开始批量供货 [3] - 国际化战略为核心海外重点关注非洲阿根廷等地加速海外工厂产能释放 [3] 行业与市场背景 - 收购旨在增强锂矿资源供应保障能力提升锂矿原料自给率 [1] - 锂产品市场价格下跌导致公司毛利下降存货计提资产减值准备影响利润 [2] - 印尼锂盐项目在锂产品生产技术限制出口背景下竞争优势突出 [3]

收购交易结构 - 公司拟通过全资子公司四川盛屯锂业以现金人民币1456亿元收购四川启成矿业21%股权 [1] - 交易完成后公司将直接持有启成矿业70%股权 [1] - 启成矿业及其控股子公司雅江县惠绒矿业将纳入公司合并报表范围 [1] 标的资产股权关系 - 启成矿业原为盛屯锂业参股公司 盛屯锂业与泰宸矿业分别持股49%和51% [1] - 启成矿业控股子公司惠绒矿业持有木绒锂矿采矿权证 [1] 锂矿资源禀赋 - 木绒锂矿已查明Li2O资源量9896万吨 平均品位达162% [1] - 该矿为四川地区锂矿品位最高的矿山之一 [1] - 设计生产规模为300万吨/年 目前正积极推进开发建设 [1]

收购交易概述 - 公司拟通过全资子公司盛屯锂业以14.56亿元收购启成矿业21%股权 [1] - 交易完成后公司将直接持有启成矿业70%股权 [1] - 启成矿业及其控股子公司惠绒矿业将纳入公司合并报表范围 [1] 标的资产结构 - 启成矿业为盛屯锂业参股公司 盛屯锂业和泰宸矿业分别持股49%和51% [1] - 启成矿业控股子公司惠绒矿业拥有木绒锂矿采矿权证 [1] 锂矿资源详情 - 木绒锂矿已查明Li2O资源量98.96万吨 [1] - 平均品位达1.62% 为四川地区锂矿品位最高矿山之一 [1] - 生产规模为300万吨/年 目前正积极推进矿山开发建设 [1] 战略意义 - 收购完成后公司将实现对启成矿业和惠绒矿业的控股 [1] - 公司将控制木绒锂矿资源 [1] - 公司将利用四川高海拔地区开发经验推进矿山建设 [1] - 目标提升锂矿资源自给率并建立稳定供给体系 [1]

收购交易 - 公司拟通过全资子公司盛屯锂业以现金人民币145,600.00万元收购启成矿业21%股权 [1] - 交易完成后公司将直接持有启成矿业70%股权 启成矿业及其控股子公司惠绒矿业将纳入公司合并报表范围 [1] - 启成矿业原由盛屯锂业和泰宸矿业分别持有49%和51%股权 [1] 锂矿资源 - 启成矿业控股子公司惠绒矿业拥有木绒锂矿采矿权证 [1] - 木绒锂矿已查明Li2O资源量98.96万吨 平均品位1.62% 为四川地区锂矿品位最高的矿山之一 [1] - 矿山生产规模为300万吨/年 目前正在积极推进开发建设 [1]

收购交易概述 - 公司拟通过全资子公司四川盛屯锂业以现金14.56亿元收购四川启成矿业21%股权 [1] - 交易完成后公司将直接持有启成矿业70%股权 [1] - 启成矿业及其控股子公司雅江县惠绒矿业将纳入合并报表范围 [1] 交易战略意义 - 此次交易旨在增强公司锂矿资源供应保障能力 [1] - 交易将提升公司锂矿原料自给率 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场经过长期博弈后稍有休整，价格有所探涨，但周内走势平稳 [4] - 本周即将迎来月末，多空双方将在各种信息驱动下激烈博弈，锂价宽幅震荡 [4][14] - 基本面上，供给端产量维持高位，消费端储能热度延续，动力终端增速放缓，碳酸锂或围绕江西资源走向博弈，基本面实际驱动力度有限 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿、即期汇率、电池级氢氧化锂（粗粒）、电池级氢氧化锂（细粒）价格下跌，电池级碳酸锂现货价格、工业级碳酸锂现货价格、碳酸锂主力合约价格、磷酸铁锂价格、钴酸锂价格上涨，三元材料价格（811、622）持平，碳酸锂库存合计增加 [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年9月19日，广期所仓单规模合计39484吨，最新匹配成交价格74700元/吨，主力合约2511持仓规模28.12万手 [7] - 供给端：截止9月19日，碳酸锂周度产量21125吨，较上期增加125吨，海内外盐湖新增产能释放，国内江西云母提锂有回升迹象，供给端整体平稳，锂盐供给中长期或延续高位 [7] - 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比下降21.8%，同比下降42.7%，从智利、阿根廷进口量均环比下降 [8] - 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比增加30.3%，从澳大利亚、南非、尼日利亚进口量环比增加，从津巴布韦进口量环比下降 [9][10] - 需求方面 - 下游正极材料：截止9月19日，磷酸铁锂产量合计约78226吨，开工率68.84%，较上期下降0.06个百分点，库存50450吨，较上期增加900吨；三元材料产量合计约17960吨，开工率47%，较上期增加0.27个百分点，库存12825吨，较上期减少50吨；正极材料市场存在微幅结构性分化，后期储能市场需求强度或好于动力市场，铁锂价格韧性或强于三元 [11] - 新能源汽车：9月1 - 14日，全国乘用车新能源市场零售43.8万辆，同比增长6%，较上月同期增长10%，零售渗透率59.8%，今年以来累计零售800.8万辆，同比增长25%；新能源汽车消费增速转正，零售市场边际回暖，车企和渠道有主动去库行为，整车厂主动降库存意向明显，补贴政策对需求的驱动力度或有限 [12] - 库存方面：截止9月19日，碳酸锂库存合计130446吨，较上期累库约280吨，工厂库存、市场库存去库，交易所库存增加 [13] 本周展望 - 本周即将迎来月末，多空双方将激烈博弈，锂价宽幅震荡，基本面实际驱动力度有限 [14] 行业要闻 - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工 [15] - 紫金矿业阿根廷年产2万吨碳酸锂项目投产，二期项目规划产能4万吨/年，两期全部达产后年产能预计达6 - 8万吨 [15] - 湖北锂源磷酸铁锂产能升级投产，项目总投资30亿元，包含年产10万吨磷酸铁锂及5万吨磷酸铁生产基地 [15]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入48.33亿元，同比下滑24.71% [2][4] - 2025H1归母净利润0.84亿元，同比增长101.62% [2][4] - 2025H1扣非归母净利132万元，同比增长100.03% [2][4] - 2025Q2营业收入22.48亿元，环比下滑12.99% [2][4] - 2025Q2归母净亏损0.2亿元，环比下滑119.05% [2][4] - 2025Q2扣非归母净亏损0.43亿元，环比下滑197% [2][4] 业务分项表现 Greenbush业务 - 2025H1文菲尔德实现净利润17.42亿元，归属天齐公司净利润5.84亿元 [11] - 2025Q2锂精矿产量34万吨，环比持平；销量41.2万吨，环比增长12% [11] - 锂精矿平均销售价格725美元/吨，环比下滑8%；单位现金成本366澳元/吨，环比上升7% [11] - 测算Greenbush 2025Q2贡献归母净利约2.24亿元，环比有所增加 [11] - CGP3工厂预计推迟至2025年12月完工投产，届时锂精矿年产能将达214万吨 [11] SQM投资表现 - 2025H1 SQM实现净利润16.21亿元，锂盐销量10.81万吨，贡献投资收益2.35亿元 [11] - 2025Q2 SQM锂盐销量5.31万吨（智利锂盐5.17万吨，Mt Holland锂盐1300吨），平均销售价格8384美元/吨 [11] - 2025Q2 SQM实现税后归母净利8840万美元，环比下滑36% [11] - 2025Q2确认投资收益0.53亿元，其中对联营合营企业投资收益0.53亿元，环比下滑68.6%，主要因一季度按彭博预期确认，半年报按实际业绩调整冲回 [11] 锂盐冶炼业务 - 2025H1锂盐冶炼利润亏损5.3亿元 [11] - 2025Q2锂盐冶炼利润约亏损2.44亿元，环比有所改善 [11] - 假设2025Q2锂盐销量同比小幅下降10%，则倒算库存成本大幅下降至848美元/吨 [11] - 采用M-1精矿定价方式，预计2025Q3价格底部反弹背景下，冶炼利润有望转正并贡献弹性 [11] - 目前已建成锂化工产品年产能约9.16万吨，规划年产能共计12.26万吨 [11] 非经常性损益 - 2025H1计提库存减值1.85亿元，其他收益1.33亿元（主要为政府补助） [11] - 2025Q2库存减值1.64亿元，主因锂盐价格加速下跌 [11] 市场与价格环境 - 2025Q2电池级碳酸锂均价6.53万元/吨（含税），环比下滑14% [11] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益0.60元，2026年1.06元，2027年1.20元 [15] - 预计2025年市盈率74.61倍，2026年42.10倍，2027年37.23倍 [15] - 预计2025年净资产收益率2.3%，2026年3.9%，2027年4.2% [15] - 预计2025年净利率6.2%，2026年9.7%，2027年9.9% [15]

公司战略与资源布局 - 公司对四川加达锂矿的收购决策基于长期战略布局和严格的技术经济评估 [2] - 公司拥有鸡脚山锂矿探矿权100%所有权且无额外支付义务 [2] 锂矿资源储量数据 - 首采区已备案碳酸锂当量资源量达148.42万吨 [2] - 首采区氧化锂平均品位为1.38% [2] - 探矿权勘查面积达21.2247平方公里而首采区面积仅2.056平方公里 [2] 资源开发潜力 - 已备案矿区面积不足总勘查面积的十分之一 [2] - 未来增储潜力显著 [2]