财务表现 - 2025年上半年营业收入140.98亿元 同比下降23.99% [1] - 净利润9177.79万元 同比下降84.57% [1] - 基本每股收益0.03元/股 同比减少86.36% [1]

关税政策对美国进口行业的影响 - 中国商品单月关税达70.78亿美元 税率飙升至40.3% 占美国关税总收入65% [1] - 美国零售商下架中国制造微波炉 价格较年初上涨28% 自行车涨价19%导致滞销 [1] - 美国海关清关时效延长至72小时 230亿美元货物滞留港口 [4] 美国制造业与供应链成本压力 - 通用电气削减15%航空发动机产能 [2] - 苹果供应链成本激增12% 拟将iPhone 17起售价提高300美元 [2] - 中国玩具制造商因利润微薄转向东南亚市场 运动鞋加税后单件利润仅0.5美元 [4] 稀土贸易与战略物资管制 - 中国对7类稀土实施出口管制 弗吉尼亚级核潜艇每艘需4.17吨镝元素 [4] - 中国稀土精炼厂增产永磁体 主要用于C919客机 永磁板块股价月涨21% [4] 财政与债务负担加剧 - 美国财政赤字同比跃升19% 总额达1.63万亿美元 [2] - 关税收入仅覆盖国债利息十分之一 无法弥补赤字缺口 [2] - 10年期美债收益率若突破5% 利息支出将吞噬整个国防预算 [6] 全球贸易格局重构 - 特斯拉通过墨西哥组装实现免税进入美国市场 [4] - 欧盟加速签署中欧投资协定 东盟商讨联合反制措施 [8] - 美元指数百日暴跌9% 创1973年以来最差纪录 [8] 关税政策执行困境 - 美国海关人员缺口达5850名 国会仅批准新增150个岗位 [8] - 美国对印度加税被解读为威慑策略 中国准备对汽车化工品征收125%反制关税 [6]

罗尔斯-罗伊斯航空维修业务扩张计划 - 公司计划到2030年大幅扩展全球MRO(航空发动机维修)能力 [1] - 现有MRO设施已覆盖全球客户 但仍在提升英国 德国和新加坡工厂的产能 [1] - 与中国国际航空的合资企业BAESL进展顺利 预计2026年投入运营 [1] - 北京园区占地8 6万平方米 将配备新试车台 [1] - 北京园区预计2030年代中叶实现满负荷运转 [1]

核心观点 - MTU Aero Engines AG (MTUAY) 近期被上调至 Zacks Rank 1 (强力买入) 评级，反映出其盈利预期的上升趋势，这可能是影响股价的最强大动力之一 [1] - Zacks 评级完全基于公司盈利预期的变化，通过跟踪卖方分析师对当前和下一财年的每股收益 (EPS) 预估，形成共识预期——Zacks 共识预期 [1] - 盈利预期的变化与短期股价走势存在强相关性，机构投资者利用盈利预期计算公司股票的合理价值，从而影响股价 [4] Zacks 评级系统 - Zacks 评级系统利用与盈利预期相关的四个因素将股票分为五类，从 Zacks Rank 1 (强力买入) 到 Zacks Rank 5 (强力卖出) [7] - Zacks Rank 1 的股票自 1988 年以来平均年回报率为 +25%，表现优异 [7] - Zacks 评级系统在任何时候对其覆盖的 4000 多只股票保持“买入”和“卖出”评级的均衡比例，仅前 5% 的股票获得“强力买入”评级 [9] MTU Aero Engines 的盈利预期 - 公司预计在 2025 财年每股收益为 9.62 美元，与去年同期相比无变化 [8] - 过去三个月，Zacks 共识预期上调了 8.4%，表明分析师对公司的盈利前景持乐观态度 [8] - 公司被上调至 Zacks Rank 1，意味着其盈利预期修订表现优异，位于 Zacks 覆盖股票的前 5%，短期内股价可能上涨 [10] 盈利预期修订与股价关系 - 盈利预期修订的趋势与短期股价走势存在强相关性，跟踪这些修订可能带来投资回报 [6] - 机构投资者通过调整盈利预期来重新评估股票的合理价值，从而进行买卖操作，推动股价变动 [4] - MTU Aero Engines 的盈利预期上升反映了其基本业务的改善，投资者可能因此推高股价 [5]

美国政府与芯片企业的特殊协议 - 英伟达和AMD同意将对华芯片收入的15%分配给美国政府以获取出口许可协议[1] - 按2025年预测英伟达在华收入230亿美元计算，15%抽成达34.5亿美元[2] - 该成本可能转嫁给中国客户，最终由中国公司承担[2] 抽成模式的战略意图 - 避免直接禁售导致美国芯片企业收入锐减和股价暴跌[5] - 美国芯片行业竞争力得以维持，同时充实美国国库[5] - 延缓中国国产芯片如华为昇腾系、摩尔线程的市场扩张[5] 抽成模式的潜在扩展 - 可能推广至飞机发动机、精密机床、高端医疗设备等管制领域[6] - 15%抽成基于政治风险而非市场因素，可能成为地缘政治溢价成本[6] - 特朗普偏好直接收益，可能将此模式作为充实财政的捷径[6] 对美国企业的负面影响 - 15%抽成可能超过利润的三分之二，迫使企业转嫁成本或承受利润暴跌[9] - 通用电气航空发动机若涨价15%，可能失去中国商飞订单给英国罗罗[9] - 卡特彼勒工程机械面临日本小松竞争，价格敏感度高，市场份额可能萎缩[9] 对全球贸易体系的冲击 - 可能引发欧盟、日本等国家对美国商品征收类似特别费[10] - 国际贸易规则被破坏，成本不可控将抑制长期投资和大宗贸易[10] - 上世纪30年代斯姆特霍利关税法导致全球贸易量暴跌66%的历史教训[12] 抽成模式的长期风险 - 先例一开可能延伸至德国汽车、日本机床、法国飞机等领域[13] - 理由可多样化如国家安全、环境标准等，破坏贸易规则稳定性[13] - 全球贸易体系可能瓦解，美国意图削弱中国作为最大受益者的地位[14]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.84亿元同比增长9.11% 归母净利润1.88亿元同比增长23.91% 扣非净利润1.87亿元同比增长25.60% [1] - 第二季度单季营业收入7.21亿元同比增长19% 归母净利润9622万元同比增长56.8% 主要受益于航空发动机和燃气轮机业务订单集中交付 [1] 业务发展动态 - 燃气轮机叶片业务成为西门子能源F级燃气轮机叶片稳定供应商 同时承担H级燃气轮机叶片开发 系西门子能源燃机透平热端叶片中国唯一供应商 [2] - 航空发动机业务与中国航发商用航空发动机有限责任公司合作深化 CJ1000和CJ2000系列产品实现迅速交付并获得客户高度认可 [2] - 低空经济领域布局YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机 分别完成500小时和150小时寿命累积试验 未来有望实现批量化生产 [2] 订单与研发储备 - 累计开发完成809个产品品种 另有129个品种正在开发 燃气轮机和航空发动机领域在手订单超15亿元创历史新高 [1] - 公司坚持高质量发展路线 通过技术创新与市场拓展协同发力 加速产业布局调整 推动装备制造业绿色化、数字化转型 [3] 行业合作与战略 - 燃气轮机叶片在国内外主流厂商渗透率持续提升 受益于下游客户西门子能源等全球燃机龙头订单增长 [2] - 公司通过"两个调整"优化产业布局 巩固高端装备制造领域全球竞争力 战略目标实现全球化布局 [1][3]

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 数据来源：中国海关，智研咨询整理 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国涡轴发动机行业市场全景调研及未来趋势研判报告》 根据中国海关数据显示：2025年5月中国涡轮喷气发动机进口数量为78台，同比下降13.3%，进口金额 为4.46亿美元，同比增长20.3%。 ...

民营经济整体表现 - 四川省民营经济上半年实现增加值17787.9亿元 同比增长5.7% 增速高于全省GDP增速0.1个百分点 [1] - 民营经济增加值占全省GDP比重为55.7% 与上年同期持平 [1] 民间投资回暖与升级 - 上半年全省民间投资同比增长2.4% 由上年全年下降1.3%转为增长 增速高于全国3.0个百分点 高于上年同期3.5个百分点 [3] - 实现正增长的市（州）由10个增至15个 投资回暖面持续扩大 [3] - 高技术制造业投资同比增长10.2% 民间资本向高新技术、绿色低碳等领域集中 [4] - 成都扣除房地产开发投资的民间投资同比增长13.2% 政策组合拳见效 [3] 重点项目与产业案例 - 中发天信轻型航空发动机研发生产基地预计2027年投产 建成后年产500台轻型航空发动机 [2] - 四川星河动力二期项目计划2025年启动 建成后年产20发谷神星二号火箭 [4] 经营主体增长与结构 - 截至6月末全省民营经营主体总数达906.2万户 其中民营企业259.9万户（同比增长4.6%） 个体工商户636.2万户（同比增长1.5%） [5] - 上半年新登记民营企业17.5万户 同比增长16.0% [5] - 民营创新型中小企业、省级专精特新中小企业、国家级专精特新"小巨人"企业分别占全省比重93.1%、88.8%、78.2% [6] 政策支持与营商环境 - 四川省出台《营商环境评价管理办法》 推动21个市（州）服务效能提升 [2] - 成都推行"亮码入企"规范执法检查 惠企政策"直达快享"改革上半年兑现资金超50亿元 [3] - 开办餐饮店审批环节从17个精简为2个 材料从35份减至17份 时限从48个工作日压缩至13个工作日 [5] - 成都速易联芯科技获500万元贷款仅用3天 反映融资效率提升 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点公司航发动力、图南股份、华秦科技、航亚科技、航材股份、应流股份投资评级均为买入 [10] 报告的核心观点 - 航空发动机作为高值消耗品具备长坡厚雪优质属性，“十四五”期间航空行业高增长形成较大规模的存量市场，未来航空发动机后周期长尾效应有望开始显现；测算未来20年军用航发后市场空间超4千亿元，未来我国航发后市场的收入占比和盈利能力或将稳步提升，相关产业链上下游企业有望迎来长周期赛道景气红利 [2] 根据相关目录分别进行总结 当前时点需重视航发高值消耗品属性，维修后市场将带来产业革新 - 军用航空发动机服役总寿命周期内需要多次维修，我国某型发动机首翻期寿命为600 - 800小时，总寿命约2000小时；军用战斗机寿命指标远超航空发动机总寿命，存量战斗机生命周期内需要多次换发，实战化背景下航空发动机消耗属性更突出，或加大替换频率并推进技术迭代 [17][19][21] - 航空发动机产业后市场主要包括维修、维护，维修费用占发动机全寿命周期成本50%以上；英国罗罗2008 - 2023年防务业务中维修后市场营收占比几乎均超50%，近五年超55%；美国GE 2014 - 2024年航空发动机维修后市场占航空发动机业务营收占比从48%提升至69%，近五年超60% [25][30] - 建设航空发动机维修产线是型号顺利开展维修作业的前提条件，航发动力和航发控制建设专项修理项目或是型号进入维修周期的前瞻指标；“十四五”期间航空发动机产品快速交付，牵引维修需求有望高增长，航发动力2020 - 2024年航空发动机及衍生品业务收入增速分别为19%、22%、9%、18%、10%，核心子公司黎明公司2020 - 2024年营业收入增速分别为27%、17%、18%、19%、4% [33][35][37] 航发的定寿方法及维修过程梳理，未来20年后市场空间超4千亿 - 军用航空发动机寿命根据发动机主要零部件和附件试验、整机试验、实际飞行使用后确定，持久寿命试车和加速任务试车是核心环节；航空发动机翻修寿命一般通过多次抽样分解检查确定，先给1/4翻修寿命，抽样检查没问题则逐步延长到1/2、3/4、100%目标寿命 [40][43][45] - 航空发动机大修生产过程主要工作量在主承制商或专业修理厂，分为进厂、分解修理、配套及调整、试车油封、二次分解、调试与包装出厂6个阶段；材料成本在航空发动机维修成本的占比为60% - 70%，限寿件达到一定使用期限后必须更换，是维修主要材料成本 [48][51][53] - 随着飞机服役时间增加，航空发动机投入成本占比逐渐提升，航发后市场中备用发动机占比约5%，发动机修理占比约22%，零备件航材占比约51%；以2024年为观测点，测算未来20年军用航发后市场空间约4287.4亿元，平均每年后市场价值量为214.4亿元 [57][60][64] 航发行业进入后市场周期后将对产业链上下游企业带来哪些影响 - 航空发动机后市场需求将带动主机厂收入和利润持续增长，维修服务收入是新机交付收入的4倍以上，型号后期维修服务利润将超过新机交付利润；航空发动机业务营业利润率可能与航发后市场占比呈现正相关；随着我国航空发动机国产化率提升和新机快速上量交付形成庞大存量市场，未来后市场收入占比将稳步提升 [65][70][72] - 航发的控制系统约占发动机50%的外场可更换单元，10% - 30%的整机重量和研制成本；随着飞机作战性能提高，现代航空发动机所需控制变量逐渐增多，对维修需求量有望提升；航发控制维修收入占比提升明显，有望受益航发后市场红利 [76][79][82] - 航空发动机维修成本集中在高温高压部件，热端部件维修成本占比约为60%，叠加高压压气机部件的维修成本占比达到80%；航空发动机叶片是维修中成本占比最高的零组件；限寿件以及消耗件等供应商有望充分受益航空发动机后市场扩张 [84][88][91]

战略合作与研发进展 - 公司与研究院所建立战略合作关系，共同参与新型发动机的研制工作 [1] - 公司负责产品试制并配合完成试验验证等关键环节 [1] - 科研经费主要由研究院所拨付，减轻公司研发资金压力 [1]