宏观策略 - 核心观点：通过对比2024年与2025年12月政治局会议，政策重心从防御外部冲击转向主动统筹内外工作，从稳定资产价格转向稳定微观主体，从超常规短期刺激转向兼顾逆周期与跨周期的中长期平衡 [1][2][16] - 政策表述变化：对形势的表述从“防范化解外部冲击”变为“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，显示对外部环境把握更主动，不确定性减弱 [1][16] - 政策重心转移：对资产价格的关注从“稳住楼市股市”转向“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，显示稳定微观主体成为更重要的任务 [2][16] - 调节力度变化：政策调节从“超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，显示政策在稳增长的同时更多考虑中长期结构 [2][16] - 财政政策：预计2026年将继续实施积极财政政策，赤字规模、超长期特别国债、专项债规模预计小幅增加，以维持财政积极状态 [16] - 货币政策：预计2025年中央政治局会议和中央经济工作会议对货币政策的表述大概率延续“适度宽松”基调，以表现支持性立场 [5][16] - 扩内需政策：仍放在经济工作首位，具体举措可能包括居民增收、消费补贴（如延续3000亿“以旧换新”、900亿育儿补贴、400亿托育补贴）及扩大有效投资 [16] - 房地产政策：本次政治局会议未专门提及房地产，相关要求可能内化于“积极稳妥化解重点领域风险”和“做优增量、盘活存量”等表述中 [16] - 经济指数：截至2025年12月7日当周，ECI供给指数为49.93%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.87%，较上周回升0.01个百分点 [17] - 融资预测：预计2025年11月新增人民币贷款4500-5000亿元，同比少增800-1300亿元；预计11月社会融资规模新增约2.2万亿元，低于去年同期的2.33万亿元，11月末社融增速或小幅回落至8.4% [3][17] - 海外宏观核心观点：大幅不及预期的美国就业数据令市场基本定价美联储12月降息，但需关注12月FOMC会议可能释放的鹰派信号；预计明年1-4月美国经济“开门红”将令美联储难以降息，下次大幅宽松可能需待明年6月后 [4][19][20] - 海外资产表现：全周（12月1日至12月5日）10年期美债利率上升12.18个基点至4.135%，标普500指数收涨0.31%，纳斯达克指数收涨0.91% [19] - 海外经济数据：美国11月ADP新增就业人数为-3.2万人，创2023年3月以来最大降幅；美国9月PCE价格指数同比为+2.8%，符合预期 [19] 金融产品与A股市场 - A股市场核心观点：市场处于持续磨底阶段，大级别反攻行情仍需保持耐心，预计12月下旬前整体大盘将维持成交意愿平淡的窄幅震荡格局 [7][23] - 12月走势判断：宏观择时模型月度评分为-2分，历史上该分数下万得全A指数有一定概率调整，但空间相对有限；全月来看，红利板块性价比可能减弱，科技成长板块经过11月调整后吸引力回升 [7][23] - 市场观察：当周（2025.12.01-2025.12.05）有色金属行业领涨（+2.42%），传媒行业领跌（-4.67%）；成交量降低显示资金买卖意愿不强 [7][23] - 微盘股观点：历年微盘指数在12月表现相对较弱，叠加高位标的出现异动（如合富中国减持、平潭发展异常波动），对小微盘方向在12月中旬后持谨慎态度 [7][23] - 港股观点：恒生科技、恒生创新药等继续磨底，与A股节奏类似，后续调整空间可能相对不大，但仍需时间磨底 [7][23] - 基金配置建议：基于区间震荡行情研判，建议进行均衡偏积极型的ETF配置 [7][23] 固收与可转债市场 - 可转债新券分析：普联转债（123261.SZ）总发行规模2.43亿元，债底估值83.52元，YTM为2.97%，转换平价103.8元，预计上市首日价格在122.94~136.97元之间，建议积极申购 [8][24] - 正股普联软件分析：公司专注于能源行业管理软件开发，2020-2024年营收复合增速为18.64%，2024年实现营业收入8.36亿元，同比增加11.60% [24] - 债市策略观点：进入12月债券市场出现调整，在“资产荒”背景下对债市不悲观，建议在10年期国债收益率上行至1.85%的震荡区间上沿后，可逐步灵活加大配置力度，但需缩短久期 [8][26] - 可转债策略观点：国内权益市场风格短期转向博弈“十五五”开年指引，科技主线出现复苏迹象，转债建议关注科技主线扩散方向，如端侧AI相关的存量及待发标的 [8][29] - 绿色债券数据：本周（20251201-20251205）新发行绿色债券24只，合计发行规模约207.37亿元，较上周减少129.02亿元；周成交额合计661亿元，较上周增加26亿元 [8][30] - 二级资本债数据：本周（20251201-20251205）新发行二级资本债3只，发行规模为500.00亿元；周成交量合计约1949亿元，较上周增加164亿元 [9][32] 电子行业 - 行业核心观点：半导体行业未来两年投资核心围绕AI算力爆发带来的结构性机会和国产化加速展开，电子行业迎来戴维斯双击时刻 [10][11][33] - 云端算力芯片：全球CSP资本开支高企，25Q3海外四大CSP资本开支合计979亿美元，环比+10%；国内算力在Token需求紧迫下追赶空间广阔，重点关注寒武纪、海光信息及华为昇腾“超节点”战略 [11][33] - 端侧算力芯片：海外科技巨头端侧AI进入全面落地阶段，驱动SoC厂商突破；NPU协处理器（如瑞芯微）创新满足轻量化大模型需求 [11][33] - 存储板块：正经历由CSP加大采购推动的“超级周期”，DRAM指数在2025年9-11月合计上涨101%，NAND指数同期上涨79%；25Q3前五大存储厂企业级存储营收合计逾65.4亿美元，环比增长28% [11][33] - 模拟芯片：关注汽车需求增长、工业复苏及潜在反倾销政策带来的供给格局改善，核心看好Drmos和微泵液冷等AI新兴料号 [11] - 晶圆制造与设备：2026年国内Fab厂迎来存储与先进逻辑的“扩产大年”，半导体设备板块受益；产业链加速构建“光刻机自主可控+先进封装性能跃升”的双轮驱动格局 [11] - 消费电子：AI驱动的OS Agent将引领iPhone等手机换机潮；AR眼镜预计在2026年迎来放量元年 [11] - PCB/CCL：AI算力驱动需求爆发，英伟达和谷歌ASIC架构升级推动PCB价值量成倍增长，预计2026年AI PCB市场规模达600亿元，同比增长229.8%；上游石英布及HVLP4铜箔面临结构性短缺 [11] 机械行业 - 行业策略核心：确定性机会看设备出海与AI拉动，结构性机会看内需改善与新技术 [12] - 工程机械：重点推荐出口盈利贡献较高的三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [12] - 工业叉车：重点推荐布局智能叉车与自动化物流解决方案的杭叉集团、中力股份、安徽合力、诺力股份 [12] - 专用设备：油服设备重点推荐杰瑞股份、纽威股份；光伏设备重点推荐迈为股份、晶盛机电、奥特维、高测股份；锂电设备重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技 [12] - 半导体设备：重点推荐北方华创、中微公司、微导纳米、拓荆科技、迈为股份等 [12] - 新兴设备：液冷设备重点推荐宏盛股份；PCB设备重点推荐大族数控、鼎泰高科；燃气轮机重点推荐杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份；柴发重点推荐潍柴重机、科泰电源、苏美达 [12] - 人形机器人：推荐关注恒立液压、新坐标、绿的谐波、高测股份、天奇股份等 [12] 公司研究 - 遇见小面：公司处于中式面馆第一梯队，正加速开店，2024年在中式面馆/中式快餐餐厅市场份额分别为0.5%/0.14% [13] - 六福集团：公司是中国香港及内地领先的珠宝零售商，FY2026以来同店效益不断提升；预测FY2026-FY2028归母净利润为15.2/17.3/19.3亿港币，同比分别增长+39%/+13%/+12% [14]

天眼查App显示，近日，官渡区彦希滨珠宝店（个体工商户）成立，法定代表人为陈绍刚，注册资本2 万人民币，经营范围为一般项目：珠宝首饰零售；互联网销售（除销售需要许可的商品）；工艺美术品 及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；婚庆礼仪服务；服装服饰零售；化妆品零售；日用百货销售； 二手日用百货销售；礼品花卉销售；箱包销售；日用家电零售；玩具销售；母婴用品销售；文具用品零 售；办公用品销售；皮革销售；眼镜销售（不含隐形眼镜）；钟表销售(除依法须经批准的项目外，凭 营业执照依法自主开展经营活动)。 ...

公司新设实体 - 荆门市掇刀区琼笙黄金珠宝经营部于近日成立 为个体工商户 [1] - 法定代表人为陈德清 [1] - 注册资本为15万人民币 [1] 公司经营范围 - 经营范围为一般项目 涵盖珠宝首饰零售与批发 [1] - 业务包括珠宝首饰回收修理服务 旧货销售 钟表销售及箱包销售 [1] - 同时提供艺（美）术品、收藏品鉴定评估服务以及金银制品销售 [1]

公司成立与基本信息 - 合肥缘聚珠宝有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为张志敏 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务为珠宝首饰批发与零售 [1] - 公司业务多元化，涵盖服装服饰、文具、电子产品、母婴用品、塑料制品、卫生洁具、化妆品、箱包、日用百货、鞋帽、厨具卫具及茶具的批发与零售 [1] - 公司涉及互联网销售业务 [1] - 公司提供网络技术服务、网络与信息安全软件开发、市场营销策划、企业管理咨询、信息咨询服务、软件开发及计算机软硬件零售等技术支持与咨询服务 [1]

宏观策略 - 核心观点：对比2024年与2025年12月政治局会议，政策重心从防御外部冲击转向主动统筹内外工作，从稳定资产价格转向稳定微观主体，从短期超常规刺激转向兼顾中长期平衡的逆周期与跨周期调节 [1][2] - 政策基调：财政政策预计维持积极，赤字、超长期特别国债、专项债规模或小幅增加；货币政策大概率延续“适度宽松”基调，以体现支持性立场，措辞变化更多是对当前状态的描述而非政策收紧的信号 [3][15] - 扩内需举措：扩内需仍为经济工作首位，具体措施可能包括提高居民收入、延续消费补贴（如3000亿“以旧换新”、900亿育儿补贴）以及加大有效投资力度 [15] - 房地产政策：本次会议未专门提及房地产，相关要求已内化于“积极稳妥化解重点领域风险”和“做优增量、盘活存量”等表述中 [15] - 经济数据预测：预计2025年11月社会融资规模增速继续回落至8.4%，新增贷款或同比少增800-1300亿元；出口增速有望由负转正 [2][16] - 海外宏观：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，ISM制造业PMI录得48.2%，市场已基本定价美联储12月降息；需关注FOMC会议可能释放的鹰派信号；预计明年1-4月因经济“开门红”难以降息，下次宽松窗口或在明年6月后 [2][17][18] A股市场展望 - 核心观点：市场处于持续磨底阶段，大级别反攻行情仍需耐心等待；12月整体可能维持成交意愿平淡的窄幅震荡格局 [5][22] - 月度判断：2025年12月宏观择时模型评分为-2分，预示万得全A指数调整概率存在但空间有限；后续红利板块性价比或减弱，科技成长板块经过调整后吸引力可能回升 [5] - 市场观察：近期有色金属和通信行业领涨，但成交量进一步降低，显示资金买卖意愿不强；微盘股因财报效应历年12月表现较弱，且近期高位标的有异动，对小微盘方向在12月中旬后持谨慎态度 [5][22] - 港股市场：恒生科技、恒生创新药等指数与A股节奏类似，处于磨底阶段，后续调整空间可能不大，但仍需时间筑底 [5] 固收与可转债 - 债市策略：12月债市出现调整，超长端利率上行明显，原因包括对监管新规的担忧及机构主动降低久期；在“资产荒”背景下，对债市不悲观，建议在10年期国债收益率上行至1.85%附近时可逐步加大配置，但需缩短久期 [25] - 可转债关注方向：国内权益市场风格转向博弈“十五五”指引，科技主线出现复苏迹象；转债建议关注科技主线的扩散方向，如端侧AI软硬件相关的存量及待发转债标的 [6][28] - 新券分析：普联转债（123261.SZ）发行规模2.43亿元，债底估值83.52元，转换平价103.8元；预计上市首日价格在122.94~136.97元之间，建议积极申购 [23] - 绿色债券：本周（20251201-20251205）新发行绿色债券24只，规模约207.37亿元，较上周减少129.02亿元；二级市场周成交额661亿元，较上周增加26亿元 [6][29] - 二级资本债：本周新发行3只，规模500.00亿元；二级市场周成交量约1949亿元，较上周增加164亿元 [7][31] 行业投资策略 - 食品饮料行业2026年策略：消费长期承压后边际改善可期，投资以估值切换为抓手，五个方向选股：优先确定性，自下而上于成长和困境反转中捕捉收益；关注头部零食企业、优质连锁零售业态；低位布局白酒、乳业及大餐饮板块的拐点机会；高度重视保健品大健康领域；重视长生命周期高壁垒龙头及深度价值标的 [8][9][32] - 磷化工产业链：动储需求旺盛，看好磷化工发展前景；拥有磷酸铁产能及磷矿石资源的一体化企业优势显著；推荐关注电力设备领域的天赐材料、湖南裕能、中伟股份，以及基础化工领域的川恒股份、兴发集团等公司 [10] - 有色金属行业：降息预期强化叠加多个金属仓单告急，推动有色价格上涨；伦铜周环比上涨4.38%至11665美元/吨，沪铜上涨6.12%至92780元/吨；LME铜可交割库存不足10万吨，存在挤仓风险；铝价亦录得上涨，后续需观察需求及能源价格扰动 [11] - 公用事业行业：电改深化推动电力板块价值重估，红利配置价值显著；细分领域关注：绿电（龙源电力H、三峡能源等）、火电（华能国际H等）、水电（长江电力）、核电（中国核电、中国广核）以及光伏与充电桩资产的价值重估机会 [12] 个股推荐 - 遇见小面（02408.HK）：公司处于中式面馆第一梯队，正加速开店，2024年在中式面馆市场份额为0.5% [13] - 六福集团（00590.HK）：公司为中高端港资黄金珠宝品牌，同店效益显著回暖并积极拓展海外市场；预测FY2026-FY2028归母净利润为15.2/17.3/19.3亿港币，同比增长39%/13%/12%，对应PE为10/9/8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [14]

贵金属价格 - 2025年12月9日，实物黄金（周六福品牌）报价为每克1289元人民币，与前一交易日（12月8日）价格持平 [1][2][3] - 2025年12月9日，铂金报价为每克613元人民币，与前一交易日（12月8日）价格持平 [1][2][3] - 2025年12月9日，金条报价为每克1184元人民币，与前一交易日（12月8日）价格持平 [1][2][3] 地缘政治动态 - 乌克兰总统泽连斯基于2025年12月8日在伦敦与英国、法国及德国领导人会晤，讨论旨在结束俄乌冲突的“和平计划” [2][4] - 各方表示，该“和平计划”即将完成修改，完成后将提交给美国 [2][4] - 会晤各方一致强调，当前是关键时期，任何和平方案都必须保障乌克兰的领土完整、提供切实的安全保障并避免单方面让步 [2][4] - 各方同意，将继续加强欧洲、乌克兰与美国之间的战略合作 [2][4]

公司注册与基本信息 - 瑞丽市斗森珠宝店于近日成立，其企业类型为个体工商户 [1] - 公司法定代表人为陆凯 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 经营范围分析 - 公司核心业务为珠宝首饰的零售与批发，同时涵盖珠宝首饰回收修理及鉴定评估服务 [1] - 业务范围延伸至工艺美术品、收藏品的批发、制造与销售（象牙及其制品除外） [1] - 公司经营涉及多种矿产品销售，包括金属矿石以及非金属矿及制品 [1] - 业务多元化特征明显，涵盖日用陶瓷、农副产品、地产中草药、服装化妆品、日用百货等商品的销售 [1] - 公司提供多项服务，包括专业设计、包装、销售代理、艺术品代理、信息技术与教育咨询等 [1] - 公司布局线上渠道与文化活动，经营范围包括互联网销售、个人互联网直播服务、组织文化艺术交流活动及会议展览服务 [1]

公司注册与基本信息 - 瑞丽市谦钰珠宝店于近日成立，其企业类型为个体工商户 [1] - 公司的法定代表人为李彦明 [1] - 公司的注册资本为10万元人民币 [1] 经营范围与业务模式 - 公司的核心业务为珠宝首饰的零售与批发，同时涵盖珠宝首饰回收修理及鉴定评估服务 [1] - 业务范围广泛扩展至工艺美术品、陶瓷制品、金属矿石、农副产品、中草药、服装化妆品及个人卫生用品销售等多个非核心领域 [1] - 公司提供设计、包装、艺术品代理、销售代理、信息技术与教育咨询等配套服务 [1] - 公司经营模式明确为纯线上，所有经营活动均仅通过网络开展 [1] - 公司业务包含文化娱乐经纪、会议展览、视频制作及个人互联网直播服务，显示出向线上内容与营销拓展的意图 [1]

公司注册信息 - 土默特左旗务新圻珠宝店于近日成立，法定代表人为朱青 [1] - 公司性质为个体工商户，注册资本为6万元人民币 [1] - 公司经营范围广泛，涵盖日用百货、玩具、服装服饰、箱包、珠宝首饰、化妆品、办公用品等零售及互联网销售 [1]

公司注册与基本信息 - 乌拉特前旗汇翠阁珠宝有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为聂彪 [1] - 公司注册资本为1万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务为珠宝首饰的零售、制造与批发 [1] - 公司业务延伸至互联网销售，涵盖日用百货、塑料制品、日用杂品等 [1] - 公司同时经营服装服饰、鞋帽、箱包、化妆品及家用电器的零售与批发 [1] - 公司销售范围还包括针纺织品、金属工具、办公用品及文具用品 [1] - 公司涉及工艺美术品及收藏品的批发与销售，但明确排除象牙及其制品 [1]