投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 对应当前股价市盈率分别为21 4倍 18 7倍 17 0倍 [3][7] 核心观点 - 数字营销板块业务调整导致收入收缩 上半年数字营销板块收入5 2亿元 同比下滑41% 占总收入比重从上年同期46%下滑至36% [7] - 游戏业务中捕鱼类游戏玩家粘性强 多工作室持续输出优质内容 上半年游戏业务收入4 81亿元 同比下滑6% 占总收入比重上升至33% [7] - 扑克牌业务长期积累深厚 前瞻布局收藏卡牌赛道 上半年扑克牌业务收入4 29亿元 同比下滑13% 占总收入比重30% 战略投资国内最大卡片发行商DAKA文化和收藏卡交易平台卡淘Card Hobby [7] - 预计公司25-27年营业收入分别为33 86亿元 36 40亿元 38 47亿元 归母净利润分别为5 54亿元 6 35亿元 6 97亿元 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14 38亿元 同比下降24 64% 归母净利润2 56亿元 同比下降9 98% [1] - 二季度营业收入6 6亿元 同比下降28 84% 归母净利润1 15亿元 同比下降13 7% [1] - 预计2025年营业总收入33 86亿元 同比增长3% 归母净利润5 54亿元 同比增长3% [2] - 预计2026年营业总收入36 40亿元 同比增长7% 归母净利润6 35亿元 同比增长15% [2] - 预计2027年营业总收入38 47亿元 同比增长6% 归母净利润6 97亿元 同比增长10% [2] - 毛利率从2023年37 6%提升至2025E年43 7% 2027E年进一步提升至46 0% [10] - 净利率从2023年13 1%提升至2025E年16 3% 2027E年达到18 1% [10] - ROE从2023年19 0%下降至2025E年14 6% 之后稳定在14 9%左右 [10] - 每股收益预计从2025E年1 33元增长至2027E年1 67元 [2][10] 业务板块表现 - 数字营销板块收入5 2亿元 同比下滑41% 占总收入比重36% [7] - 游戏业务收入4 81亿元 同比下滑6% 占总收入比重33% 国内核心产品包括捕鱼品类游戏 海外主力产品包括Bingo系列 [7] - 扑克牌业务收入4 29亿元 同比下滑13% 占总收入比重30% [7] 估值指标 - 当前股价28 41元 总市值11 9十亿元 流通市值9 6十亿元 [3] - 2025E年PE 21 4倍 2026E年PE 18 7倍 2027E年PE 17 0倍 [2][10] - 2025E年PB 2 9倍 2026E年PB 2 7倍 2027E年PB 2 4倍 [2][10] - EV/EBITDA从2024年15 2倍改善至2025E年12 6倍 2027E年10 7倍 [10] 财务健康状况 - 资产负债率从2023年31 1%下降至2025E年26 1% 2027E年进一步降至22 6% [10] - 流动比率从2023年1 5提升至2025E年3 6 2027E年达到4 9 [10] - 速动比率从2023年1 2提升至2025E年3 2 2027E年达到4 5 [10] - 现金及等价物从2024年10 81亿元增长至2025E年18 73亿元 [8]

公司股价表现 - 9月2日股价上涨5.7%至6.12元/股 成交额35.13亿元 换手率10.00% 总市值414.43亿元 [1] 主营业务构成 - 媒体代理业务占比75.47% 机械制造业务占比20.00% 数字营销服务占比2.16% 金属材料贸易占比1.71% 其他业务占比0.34% [1] 基金持仓情况 - 广发中证传媒ETF联接A(004752)二季度增持85.07万股 现持有2611.3万股 占流通股比例0.45% 当日浮盈861.73万元 [2] - 广发中证传媒ETF(512980)二季度增持85.07万股 现持有2611.3万股 占基金净值比例3.57% 为第八大重仓股 当日浮盈861.73万元 [4] 基金业绩表现 - 广发中证传媒ETF联接A今年以来收益29.55% 近一年收益67.67% 成立以来收益2.03% 最新规模7.29亿元 [2] - 广发中证传媒ETF今年以来收益30.88% 近一年收益72.33% 成立以来收益1.26% 最新规模25.63亿元 [4] 基金经理信息 - 基金经理罗国庆累计任职9年328天 现任基金资产总规模675.65亿元 任职期间最佳基金回报82.12% 最差基金回报-48.08% [3][5]

研发投入增长 - 2024年研发投入同比增长11.77% [1] - 2025年上半年研发投入同比增长26.23% [1] 研发重点方向 - 聚焦AI技术与营销深度融合 [1] - 优化广告算法 AIGC创意生成及智能投放等关键技术 [1] 研发团队建设 - 已组建专业研发团队 [1] - 通过有竞争力薪酬体系与人才培养机制保障人才储备 [1] 未来研发规划 - 继续加大AI研发投入 [1] - 推进程序化广告平台升级及研发中心建设 [1] - 持续巩固和提升技术竞争优势 [1]

核心财务表现 - 报告期内销售收益录得2.91亿港元 [1] - 毛利同比大幅上升66.6%至6180万港元 [1] - 毛利率从7.3%提升14个百分点至21.3% [1] - 销售及分销开支同比下降10.9%至1140万港元 [1] - 行政开支显著下降29.3%至4480万港元 [1] - 净利润录得241.1万港元，实现扭亏为盈 [1] 业务运营策略 - 稳定硅橡胶核心业务，维护上下游供应链 [2] - 深耕数字营销业务，把握数字经济红利 [2] - 整合英国超市业务，聚焦优质选品和高效运营 [2] - 数字营销业务收益下降但盈利能力显著提升 [2] - 巨省科技作为抖音运营服务商提供全链路服务 [2] 战略转型方向 - 推进以Web 4.0为核心的战略转型 [3] - 以AI数字人为关键技术支撑 [3] - 通过RWA代币化构建新型价值流通机制 [3] - 聚焦教育、游戏及大健康三大重点领域 [3] - 布局AI人格化智能体和全球化创业平台 [3] - Web 4.0融合分布式架构与AI自主决策 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入96.35亿元同比下降9.62% [1][3] - 净利润4.78亿元实现扭亏为盈上年同期亏损7.44亿元 [1][3] - 扣非净利润1.48亿元同比增长1.88%体现主营业务盈利能力稳健 [1][3] - 经营活动现金流量净额2.05亿元同比大幅增长215.22% [1][5] - 资产负债率40.86%较2024年同期44.29%下降3.43个百分点 [6] 投资收益 - 理想汽车股票价格上涨带来公允价值变动收益是净利润增长主因 [1][2] - 持有及处置理想汽车股票合计确认损益2.07亿元对净利润影响金额1.55亿元 [2] - 剔除理想汽车投资收益后上半年净利润仍达3.23亿元 [3] 主营业务 - 机械制造业务实现营业收入21.31亿元聚焦民用泵工业泵园林机械研发制造 [3] - 数字营销业务实现营业收入74.77亿元覆盖完整营销服务链条 [3] - 两大业务板块协同发力推动经营质量提升 [1][3] 研发创新 - 三年半累计研发费用5.96亿元其中2022年1.96亿元2023年1.34亿元2024年1.77亿元2025年上半年8878万元 [5] - 核电领域签署联合研发框架协议突破动叶可调循环水泵关键技术 [5] - 推出智慧液冷系统全矩阵产品及RPC系列液冷屏蔽泵服务数据中心绿色升级需求 [5] 全球布局 - 依托五大现代化生产基地覆盖全球160多个国家和地区产品服务网络 [4] - 机械制造板块稳步推动国际国内市场开发强化AI应用加速智能制造转型 [3]

财务业绩表现 - 公司截至2025年6月30日六个月内实现收益2.91亿港元，同比下降43.5% [1] - 毛利率大幅提升至21.3%，期内净盈利241万港元，成功扭亏为盈 [1] - 2024年上半年净亏损3166万港元，2024年全年净亏损8500万港元，2023年全年净亏损1.2亿港元 [1] 战略转型进展 - 公司积极推进Web4.0战略转型，重点依托AI数字人技术和现实世界资产代币化(RWA) [2] - 转型战略聚焦教育、游戏和大健康三大领域，推动数据标准化建设和资产数字化表达 [2] - 公司通过收购北京巨省科技有限公司拓展数字营销业务，持续投入AI数字人技术研发 [2] 资本运作情况 - 上半年完成股份认购筹资约1200万港元，用于数字营销硬件和软件开发 [2] - 今年7月进行新一轮股份认购，预计进一步增强财务灵活性 [2] 行业地位与参与 - 公司董事长施琦出任新成立的"香港数字资产上市公司联合会"副会长 [3] - 联合会由香港数字资产代表性上市公司、持牌金融机构及全球合规科技平台共同发起 [3] 盈利能力改善原因 - 盈利改善得益于成本控制和业务优化，特别是数字营销分部盈利能力显著增强 [1] - Web4.0战略转型为公司未来注入强劲增长动力，将为股东和投资者带来长期价值 [1] 战略发展方向 - Web4.0时代强调AI与RWA深度融合，发展"镜像价值"新价值范式 [2] - 数字人通过AI赋能成为有经济产出能力的动态实体，价值通过区块链机制锚定 [2]

核心财务表现 - 2025年中期收益达3.82亿元 同比增长37.6% [1] - 母公司拥有人应占溢利1040.4万元 同比增长207.36% [1] - 每股盈利3.16分 [1] 数字营销业务 - 实现收入2.3亿元 同比增长47.0% 为核心业务 [1] - 年点击量达339.8百万次 展示量35,884.0百万次 点击率0.9% [1] - 通过AIGC技术提升广告创意生成系统智能化水平 [1] - AI算法实现广告客户需求与第三方渠道精准匹配 [1] - 市场拓展聚焦电商类客户及国内客户出海业务 [1] 数字阅读业务 - 累计注册用户达4700万 [2] - 平均月度活跃用户达2500万 [2] 增长驱动因素 - 收益增长主要来自数字营销服务与数字阅读平台服务收益增加 [1] - 技术研发投入持续加码AIGC领域 [1] - 在数据分析预测、投放优化、创意生成和智能客服环节建立核心能力 [1]

公司担保情况 - 公司对全资及控股子公司实际担保余额为29.05亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例22.54% [1] - 涉及金融机构的实际担保余额为20.43亿元人民币 占净资产比例15.85% [1] - 涉及数字营销业务合作的实际担保余额为8.62亿元人民币 占净资产比例6.69% [1] 业务收入结构 - 互联网业务收入占比77.6% 为最主要收入来源 [1] - 制造业业务收入占比22.12% [1] - 其他业务收入占比0.28% [1]

公司新业务布局 - 公司于2025年8月13日通过广东天天送科技在广东省深圳市成立全资子公司大金象人工智能科技 注册资本为人民币100万元[1] - 新公司专注于广告、搜索引擎营销、数据分析及运营管理服务 目标客户包括金融服务公司、电商平台及有数字营销需求的企业[1] - 业务采用基于项目及持续服务模式 合约周期与交付方式与现有业务相似[1] 技术架构与业务协同 - 现有核心技术涵盖数据处理、用户行为分析及交易系统运营 新公司技术聚焦数据分析、用户画像及广告优化[1] - 现有模式强调定制化交易解决方案与技术支持 新业务侧重定制推广方案与数据运营优化[1] - AI与大数据被视为技术升级 不改变集团主业本质[1] 战略意义 - 新业务为公司提供多元化发展机会与收入增长途径[2]

核心财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入96.35亿元 归属于上市公司股东的净利润4.78亿元 同比增长164.28% 实现扭亏为盈 [1] - 公司经营性现金流净额达2.05亿元 较去年同期实现由负转正 经营质量提升 [1] - 扣除公允价值变动收益后 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.48亿元 同比增长1.88% 核心业务保持稳健 [1] 业务板块表现 - 机械制造板块实现营业收入21.31亿元 国内客户资源与渠道布局持续完善 海外业务保持增长态势 [2] - 数字营销板块实现营业收入74.77亿元 公司持续优化客户结构并聚焦高价值客户群体 [2] - 公司通过加大AI技术驱动力度 推动数字营销业务向智能化高效化转型 [2] 新兴业务突破 - 公司推出智慧液冷系统"智冷解决方案"全矩阵产品 覆盖数据中心一次侧与二次侧全应用场景 [2] - 产品融合单泵产品 一体化泵房 配套服务及智慧运维系统 助力数据中心节能降耗 [2] AI业务布局 - 公司在AI应用层面打造专属AI智能体矩阵 涵盖策略 创意 投放及运营智能体 实现营销全链路智能化升级 [3] - 公司正式推出MCP服务 打通内外部AI生态壁垒 为营销服务智能化转型夯实基础设施 [3] - 通过"智能体+工作流"驱动的AI营销新范式 在618期间实现素材产出 转化效率及投放表现的全面提升 [3]