公司股份回购动态 - 截至2025年8月31日中国交建暂未实施股份回购 [1]

市场表现 - 红利低波ETF（512890）9月2日收盘价1.200元，单日涨幅0.76%，换手率2.34%，成交金额4.84亿元，位列同类策略ETF首位 [1] - 该ETF流通规模达205.97亿元，近60个交易日实现资金净流入26.12亿元，但短期存在资金流出压力，近5日、10日及20日分别净流出4083万元、3.19亿元和12.30亿元 [1][2] - 产品累计回报率138.00%，显著超越业绩比较基准，在502只同类产品中排名第63位 [8] 持仓结构 - 前十大重仓股集中于银行板块（占比超80%）及基础设施领域，银行类资产包括成都银行、兴业银行、中信银行等8只银行股，另含四川路桥与大秦铁路 [3][4] - 成都银行为第一大重仓股，持仓市值5.86亿元，占基金净值比3.13%，较上期持仓增加20.25% [4] - 前十大重仓股合计占基金净值比例27.45%，银行股普遍呈现持仓增长，其中大秦铁路持仓增幅达44.47% [4] 行业基本面 - 2025年上半年上市银行非息收入对净利润贡献由负转正，财富管理、投资收益及汇兑损益表现突出 [5] - 城商行与农商行归母净利润增速分别达6.74%和4.36%，资产端贷款规模扩张及负债端成本优化支撑息差改善 [5][6] - 监管政策推动稳信贷、规范利率竞争，并购贷款管理办法修订拓宽银行服务新质生产力企业的空间 [5] 策略定位 - 产品采用高股息、低波动策略，银行股高股息特性吸引保险、社保等中长期资金配置 [6][8] - 适合追求稳健收益、低波动或债券替代需求的投资者，可通过场外联接基金（A/C/I/Y类）参与 [8]

公司回购状态 - 截至2025年8月31日公司暂未实施股份回购计划 [1]

高层会晤与战略合作 - 中国能建总经理倪真与埃及总理马德布利在天津会晤 双方就深化能源电力规划、新能源、输变电、水利水务等领域务实合作进行深入交流 [1] - 会谈聚焦落实中埃两国元首战略共识 推进共建"一带一路"倡议同埃及"2030愿景"倡议对接 [1] - 埃及驻华大使、总理第一助理、内阁秘书长及中国能建副总经理等双方相关部门负责人共同参与会谈 [4] 埃及市场战略定位 - 埃及被确定为中国能建海外核心市场 公司近年来与埃及各方多次对接并达成系列务实合作 [3] - 公司已在埃及实施光伏、储能、输变电、市政等重要民生工程 [3] - 中国能建计划组建专门团队深度参与埃及新能源、水务等项目投资开发 全面推进能源电力规划咨询合作 [3] 合作领域扩展 - 埃及政府欢迎中国能建加大在新能源开发、海水淡化、电网规划等领域的投资建设力度 [3] - 双方将共同探索向欧洲等第三方输电合作 进一步拓宽合作广度与深度 [3] - 公司承诺加强产业本土化、属地化建设 积极带动重点产业链投资在埃及落地 [3] 企业认可与合作伙伴关系 - 埃及总理认可中国能建为全球能源电力和基础设施领域领军企业 称赞其以专业实力和高效履约赢得高度信任 [3] - 马德布利特别感谢公司为埃及绿色可持续发展作出的突出贡献 称其为"值得信赖的合作伙伴" [3] - 中国能建表示将充分发挥自身优势 助力埃及"2030愿景"目标实现 为中阿、中非关系发展注入新动力 [3]

政治关系升级 - 双方决定建立战略伙伴关系 拓展政治 经济 文化 社会人文等领域合作 [1] - 亚方坚持一个中国原则 承认台湾是中国领土不可分割的一部分 [2] - 中方坚定支持亚美尼亚政治独立 主权 领土完整和边界不可侵犯 [2] 经贸投资合作 - 双方致力于促进贸易增长 推动更多亚美尼亚商品向中国出口 吸引中国企业投资 [10] - 加强基础设施 信息技术 可再生能源 农业 工业等领域贸易投资合作 [11] - 探讨完善经贸领域条约法律基础 探索建立贸易和投资自由化便利化制度性安排 [12] 行业合作机遇 - 推动科技 教育 语言互通领域合作 支持数字教育和职业教育合作 [13] - 加强信息技术 创新和人工智能领域合作 以"工程城市"和"科学城"项目为合作平台 [14] - 深化卫生 劳动就业 社会保障 体育和青年领域合作 [15] 国际多边合作 - 双方将在共建"一带一路"倡议框架内加强政策协调和发展规划对接 [19] - 亚方加强同上海合作组织合作 中方支持亚方提升在上合组织中法律地位 [20] - 亚美尼亚加入亚洲基础设施投资银行 双方深化在该银行框架内合作 [20]

政策规范与指导文件 - 国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，分类分级推进实施，明确2024年底前未开工项目原则上不再采取PPP存量项目模式 [1] - 文件回应政府方、金融机构和社会资本方对明确政策预期的需求，为存量PPP项目处理提供依据 [1] - 《指导意见》鼓励平等沟通、互惠让利，优化项目实施内容、合作期限、融资利率等要素，加强项目运营监管和收费管理 [11] PPP行业发展历程 - PPP模式自2014年财政部大力推广，高峰时期管理库项目投资总额超16万亿元，覆盖能源、交通、水利、环保、医疗等公共服务领域 [2][5] - 2017年财政部清理整顿PPP市场，大量不规范项目清退出库，政策进入调整阶段，2023年新机制出台完成新老划断 [6] - 新机制下全国PPP项目信息系统显示入库项目仅254个，总投资约1.1万亿元，较高峰时期大幅缩减，以高速公路项目为主占比87% [13] 存量项目问题与挑战 - 社会资本面临地方政府拖欠已形成实际工作量账款，地方政府面临竣工结算拖延、贷款利率调整困难、增值税退税受阻等多重挑战 [7] - 问题成因包括政策导致项目停摆、社会资本投融资不到位、政企绩效考核分歧、地方政府财力不足、项目公司运营资金不足等 [8][9] - 典型案例：南方某市市政工程PPP项目总投资26亿元，政府累计欠付可行性缺口补助和运营补贴约10亿元，项目公司面临银行还款与工程款支付压力 [10] 资金与政策支持 - 《指导意见》提供一般债券、专项债券及中央转移支付资金等用于存量项目，要求相关部门和地方政府纳入增量政策统筹实施 [9] - 文件拓宽还款来源，鼓励使用者付费和合规调价，与《价格法修正草案（征求意见稿）》精神契合 [11] - 创新财政金融政策工具吸引社会资金参与，稳慎推进公用事业价格改革 [12] 行业影响与未来展望 - PPP模式逐步淡出，地方政府通过专项债、国有企业融资或直接对接金融机构开拓融资渠道，尚未形成可大规模复制的新路径 [13] - 行业观察人士认为不应完全否定PPP模式合理性，若存量项目能运行至移交或全生命周期，证明模式值得推广借鉴 [14] - 解决存量项目问题需中央层面加大问责、提供支持，中央国企与金融机构适当让步，地方政府开源节流按约履约，公众接受公共服务价格调整 [12]

财务表现 - 2025年上半年收入715.4万元 同比增长102.55% [1] - 母公司拥有人应占净亏损2955.1万元 较上年同期亏损505.8万元扩大484% [1] - 毛利率40.0% 较去年同期下降9.8个百分点 [1] 项目运营 - PPP模式投资项目中有5个项目进入运维期 [1] - 其余项目均处于在建或前期准备阶段 [1]

投资评级 - 优于大市评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司聚焦东南亚市场 核心业务包括消费性食品、电信、基建及自然资源四大板块 [1][9] - 受益于东南亚人口红利、快速城市化及消费升级 投资组合公司收入与利润增长潜力显著 [4][62] - 公司通过主动参与控股公司运营（如派驻董事、高管交叉任职）提升治理效率和协同效应 [3][42] - 核心资产Indofood在印尼方便面市场占有率超70% 面粉市场占有率超50% 具备强定价权 [2][41] - 2025H1收入50.3亿美元（同比+0.6%） 归母净利润3.9亿美元（同比+40.8%） 净利率7.8%（同比+2.2pct） [1][29] 业务结构 - 2024年利润贡献占比：Indofood（47.5%）、PLDT（19.1%）、MPIC（26%）、FPM Power（12.5%） [14] - 持有Indofood 50.1%股权、MPIC 44.6%股权、PLDT 25.6%股权（截至2025年3月28日） [3][42] - 供应链纵向整合：Indofood覆盖农业种植至分销全产业链 提升成本控制和抗风险能力 [47] 财务表现 - 2023年营收105.11亿美元（+2.0%） 2024年受汇率影响降至100.57亿美元（-4.3%） [5][26] - 2020-2024年归母净利润CAGR约31% 体现经营韧性 [26] - 毛利率稳步提升：2024年36.3% 2025E-2027E预计为36.7%/36.9%/37.1% [5][52][54] 盈利预测 - 2025E-2027E营收预测：105.1/112.2/118.8亿美元（同比+4.5%/6.8%/5.8%） [4][54] - 2025E-2027E归母净利润预测：7.9/9.3/10.5亿美元（同比+31.2%/17.7%/13.5%） [4][54] - 对应EPS 0.18/0.22/0.25美元 当前股价PE为4.5/3.8/3.4倍 [4][63] 行业背景 - 东南亚食品加工市场规模从2020年2990亿美元增至2024年3640亿美元 [2][32] - 印尼人均GDP五年累计增长23%-27% 失业率降至5%以下 驱动消费需求 [32] - 印尼食品市场头部企业占38%份额 本土龙头（Indofood、Wings Group）与跨国企业并存 [37][40] 估值分析 - 绝对估值（FCFF法）：8.03-8.96港元 [58] - 相对估值（PE法）：给予2025年4.8-5.2倍PE 对应合理估值8.13-8.81港元 [4][62] - 当前市值277亿港元 估值区间存在25%-35%溢价空间 [4][6]

贸易规模与结构 - 2024年中国与上合组织其他成员国贸易额达5124亿美元 同比增长2.7% 为2018年青岛峰会时的两倍[1] - 自成员国进口能源产品近900亿美元 占中国进口总额约20% 包括原油、天然气及煤炭[1] - 向成员国出口机电产品2100亿美元 占出口总额63% 支持成员国工业化进程与经济转型[1] 投资合作与产业布局 - 中国对其他成员国各类投资存量超840亿美元 合作领域从油气、矿产拓展至数字经济与绿色发展[2] - 中国企业在成员国设立超3000家企业 年均创造就业岗位超20万个[4] - 投资协定体系持续完善 与俄罗斯、哈萨克斯坦、塔吉克斯坦签署升级版投资协定 与白俄罗斯签署服务贸易和投资协定[2] 互联互通建设 - 中欧班列累计开行超11万列（截至2024年6月） 途经多数上合成员国保障供应链稳定[2] - 重大基础设施项目包括中俄同江铁路桥、黑河公路桥投运 中吉乌铁路启动建设[2] - 中国-中亚天然气管道及中俄油气管道运行良好 形成陆海联动互联互通网络[2] 电子商务合作 - 2024年上合成员国网络零售市场规模超3.2万亿美元 中国自成员国跨境电商进口同比增长34%[5] - 推动电商平台在成员国建设直采直供基地 支持更多国家馆落地中国[5] - 通过"丝路电商"合作先行区促进规则标准相通相容 共建数字人才队伍[5] 多边贸易体制支持 - 上合组织7国为世贸组织成员 3国正履行加入程序 各方共同支持多边贸易体制[3] - 2024年4月发表声明重申维护多边贸易体制 强调支持开放、包容、可持续的全球供应链[3] - 推动世贸组织改革 保障发展中成员融入全球价值链[3] 可持续发展合作 - 推动通过《可持续发展领域投资合作声明》 体现成员国可持续投资合作意愿[5] - 投资合作项目覆盖新能源、绿色矿产等新兴领域 与传统领域并行发展[4]

投资规模与领域拓展 - 截至2025年7月中国对上合组织成员国投资存量超840亿美元 [1] - 合作领域从油气矿产等传统行业拓展至数字经济与绿色发展新兴领域 [1] - 与俄罗斯哈萨克斯坦塔吉克斯坦签署升级版投资协定提升投资准入水平 [1] 贸易规模与结构 - 2024年中国与上合成员国贸易额达5124亿美元同比增长2.7% [1] - 中国自成员国进口能源产品近900亿美元占进口总额五分之一 [1] - 进口农产品136.6亿美元同时出口机电产品2100亿美元占比63% [1] 法律保障与合作协议 - 中国与所有上合成员国签署投保协定并与白俄罗斯签署服务贸易投资协定 [1] - 高质量共建一带一路推动产供链合作深化与投资规模扩大 [1] - 贸易合作助力成员国工业化进程与经济转型 [1]