股价表现 - 8月21日盘中上涨5.22%至0.806美元/股，成交额5.28万美元，总市值9347.09万美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额1.18亿人民币，同比增长8.85% [1] - 同期归母净利润-469.8万人民币，同比恶化133.77% [1] 公司业务 - 中国领先在线休闲旅游服务商，提供跟团/自助打包旅游产品及机票/酒店/签证等单项服务 [2] - 航线覆盖中国420多个出发城市及全球热门目的地，通过线上平台与线下500家零售店、34家自营旅行社提供服务 [2] - 拥有3000多名客服代表及7×24小时呼叫中心，提供一站式休闲旅游解决方案 [2] 信息披露 - 预计8月15日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2]

股价表现 - 8月21日开盘上涨2.59%至0.785美元/股 成交额9057美元 总市值9112.71万美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额1.18亿人民币 同比增长8.85% [1] - 同期归母净利润-469.8万人民币 同比恶化133.77% [1] 公司业务 - 中国领先在线休闲旅游服务商 提供跟团/自助打包旅游产品及机票/酒店/签证等单项服务 [2] - 航线覆盖中国420多个出发城市与全球热门目的地 通过线上线下渠道提供一站式解决方案 [2] - 运营3000多名客服代表/24小时呼叫中心/约500家线下零售店/34家自营旅行社 [2] 信息披露 - 预计8月15日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2]

6月打开航旅纵横还是用它值机，7月航旅纵横放出消息说它要卖票了，卖的还是源头直销机票。那么， 想要挑战携程等OTA巨头，航旅纵横有什么杀手锏呢？ ...

特步国际/服装家纺 - 2025H1总收入68.4亿元同比+7.1%，归母净利润9.1亿元同比+21.5%，归母净利率13.4%同比+1.6pct [3][4] - 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%，经营利润大幅提升236.8%至7900万，经营利润率提升6.1pct至10% [4] - 鞋履收入41.5亿元同比+6.3%，服装收入25.5亿元同比+9.5%，配饰收入1.3亿元同比-7.8% [4] - 毛利率45%同比-0.1pct，净现金增长94.3%至19.13亿元，存货周转天数94天同比持平 [5] - 截至2025H1拥有6360家特步成人店铺(70%为新形象店)及1564家少年店铺，索康尼中国店铺达155家 [6] 美图公司/软件开发 - 2025H1营收18.2亿元同比+12.3%，经调整归母净利润4.7亿元同比+71.3%，毛利率73.6%同比+8.7pct [8][9] - 影像与设计产品收入13.5亿元同比+45.2%，MAU达2.8亿同比+8.5%，付费渗透率5.5%对应1540万付费用户 [10] - AI智能助手RoboNeo于2025年7月推出，海外MAU达9800万同比+15%占总MAU35% [10] - 美业解决方案收入0.3亿元同比-89%，广告收入4.3亿元同比+5% [11] 波长光电/光学光电子 - 2025H1营收2.2亿元同比+17.8%，归母净利润0.14亿元同比-50.6%，毛利率30.1%同比-5.7pct [12] - 半导体及泛半导体收入3477万元同比+99%，AR/VR光学产品收入803万元同比+470% [14] - 财务费用率同比+3.2pct主要因利息收入减少，研发费用率5.8%同比-0.1pct [13] 东方财富/证券Ⅱ - 2025H1营收68.56亿元同比+38.65%，扣非归母净利润52.52亿元同比+35.38% [16] - 经纪业务收入38.47亿元同比+60.62%，融资融券收入14.31亿元同比+39.38% [17] - 天天基金非货保有量6752.66亿元，代销产品11143只全市场第一 [19][20] - 妙想AI应用于投研场景，2025年7月居民净存款减少1.11万亿元显示资金入市迹象 [21] 中科飞测/半导体 - 2025H1营收7亿元同比+51.4%，毛利率54.3%同比+8.1pct，净亏损同比大幅收窄 [22] - 存货22.7亿元环比+11.5%，合同负债6.1亿元环比+1%，研发费用率40.6%同比-4pct [24] - 明场/暗场检测设备在头部客户验证中，暗场设备已获积极反馈 [25] 同程旅行/旅游及景区 - 2025Q2营收47亿元同比+10%，经调整净利润7.8亿元同比+18% [26] - 国际机票销量同比+30%，国际酒店加强热门目的地布局 [27] - 微信平台新付费用户69%来自非一线城市，12个月年付费用户2.52亿同比+10.2% [28] 利民股份/农化制品 - 2025H1营收24.52亿元同比+6.69%，归母净利润2.69亿元同比+747% [30] - 代森锰锌均价2.4万元/吨同比+4%，百菌清均价2.8万元/吨同比+60% [32] - 代森锰锌国内市占率70%-80%，阿维菌素市占率25%-35%，目前满负荷生产 [35]

行业AI应用动态 - 2025年上半年各大在线旅游平台密集推出AI旅游助手应用 包括马蜂窝AI旅游助手APP和AI路书 途牛AI助手小牛 飞猪AI问一问 同程旅行程心AI 携程问道和TripGenie [1] - AI在在线旅游行业渗透速度相对较慢 主要因消费者需求高度个性化及场景数据复杂 但深度思考和学习能力进步提供了突破机会 [3] - 行业领袖携程创始人梁建章表示在线旅游AI智能体发展可能较慢但整体值得期待 同程旅行在财报中强调持续加大AI投入以实现从推荐到决策执行的闭环 [3] 功能对比分析 - 交通查询功能测试显示差异：同程程心AI提供高铁班次推荐并附时长、余票数量、停靠站点等详细解释 飞猪问一问以表格形式直观呈现并附加出行贴士 携程问道直接给出列车列表跳转预订 途牛小牛需精确指令才能识别 [4] - 酒店推荐功能对比：同程程心AI具记忆关联性 承接上文高铁查询推荐周边酒店并分析优劣势 飞猪按地理位置分类清晰呈现选项 携程按价位分层推荐并分析酒店卖点 马蜂窝选项简单需用户细化指令 [7][9][11] - 行程规划能力差异：马蜂窝注重景点餐厅打卡细节 如颐和园入口选择及餐厅景观位 同程关注出行保障 如长城装备建议和线路难度讲解 携程提供严谨地图路线并直接跳转预订 飞猪考虑出发日交通及落地午餐等前期安排 [14][15] 技术底层优势 - 携程拥有500万数据样本支撑推荐 能从500万个可能匹配中挑出5万个可靠推荐支持1次旅游决策 [11] - 飞猪和同程依托DeepSeek技术增强深度思考能力 飞猪集成DeepSeek和阿里通义千问后训练更细致 同程通过垂直数据拓宽思考维度 [11][13] - 途牛AI助手采用端到端多智能体设计 对接机票、酒店、火车票等子应用AI Agent相互协作 飞猪问一问内置行程助手、路线定制师等多专业助手共同驱动 [23] 行业挑战与应对 - 信息准确性受数据更新滞后和数据孤岛影响 航班景点信息变动快 中小景区及非连锁酒店数字化程度低加剧样本缺失 [18] - 场景化定制能力不足 攻略同质化严重 对带宠旅行、老年慢游等小众需求适配差 因训练数据源自模板化博主内容 [20] - 携程通过构建B-C两端AI生态网 借助AI能力帮助B端商家数字化升级并打通数据孤岛 马蜂窝AI路书通过多轮交互获取用户详细偏好生成个性化路书 但需20-30分钟响应时间 [22][24][25] 用户行为与需求 - 年轻用户趋向千人千面个性化规划 成为主流需求方向 [21] - 用户对AI推荐持谨慎态度 调查显示AI预订、比价等功能使用率较低 行程规划功能仅作参考而非完全信任 [18]

全球旅游业流量版图已然发生了巨大变化，而Agoda 在这场AI技术革命中的布局非常值得关注！ 在AI浪潮席卷之下，过去的流量规则正在失效。 传统的搜索引擎竞价、OTA排名，甚至社交媒体营销的流量红利都在见顶；而另一边，ChatGPT、DeepSeek等生成式AI应用正以加速度重新构建出旅行者 从行程规划、预订推荐到深度体验的"垄断式决策闭环"，其AI应用在无声无息中便夺走了用户的每一次选择机会。 Agoda CEO Omri Morgenshtern先生已确认参与9月10日9:45-10:00【主论坛】环球旅讯峰会的分享，届时将与环球旅讯 CEO李超先生对"AI正在改变全球 旅游业的流量入口"话题进行深入对话。 点击链接，一起来 2025环球旅讯峰会 现场听听旅游业的AI创新趋势和无限商机： Agoda是如何凭借AI创新技术构建差异化壁垒？ 在中国入境游市场中，Agoda又将如何通过AI让境外游客真正 "读懂" 中国的目的地魅力？ 2025环球旅讯峰会 旅游业大咖现场分享 Omri Morgenshtern 2025 TRAVELDAILY CONFERENCE 【主论坛】 环球旅讯峰会 9月10日 09:4 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价28港元 [1][6] 核心观点 - 核心在线旅游平台保持稳健增长势头 国际业务表现亮眼 [5] - 公司作为下沉市场OTA平台龙头 持续受益于国内长短途旅游需求释放 下沉市场渗透率提升 国际业务拓展以及线上线下流量深耕下的用户增长 [5] - 给予2026年目标市值601亿元人民币 对应目标价28港元 [6] 财务表现 - 2025Q2实现收入47亿元 同比增长10% [4] - 2025Q2实现经调整净利润7.8亿元 同比增长18% [4] - 经调整净利润率16.6% 同比提升1.1个百分点 [4] - 预测2025-2027年营收分别为193/219/244亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为28/32/37亿元 [6] - 预测2025-2027年摊薄EPS为1.2/1.4/1.6元 [6] - 对应2025-2027年P/E为15.8/14.0/12.1倍 [6] 业务细分表现 - 核心在线旅游平台2025Q2营收40亿元 同比增长14% [5] - 核心在线旅游平台经营利润率26.7% 同比提升2.4个百分点 [5] - 交通票务业务2025Q2营收19亿元 同比增长8% [5] - 国际机票销量同比增长近30% [5] - 住宿预订业务2025Q2营收14亿元 同比增长15% [5] - 其他业务2025Q2营收7.6亿元 同比增长28% [5] - 酒店管理业务表现强劲 截至2025年6月30日正在运营酒店数量超过2,700家 另有1,500家酒店在筹备中 [5] - 度假业务2025Q2营收6.6亿元 同比下降8% [5] 用户数据 - 2025Q2平均月付费用户数4,640万人 同比增长9.2% [5] - 截至2025年6月30日止12个月年付费用户数2.52亿 同比增长10.2% [5] - 12个月累计服务人次增长7.2%至19.9亿 [5] - 居住在中国非一线城市注册用户数超过87% [5] - 2025Q2微信平台新付费用户中约69%来自中国非一线城市 [5] 市场数据 - 当前价格21.12港元 [3] - 总市值49,461.28百万港元 [3] - 52周价格区间12.62-23.55港元 [3] - 总股本234,191.67万股 [3] - 日均成交额750.83百万港元 [3] - 近一月换手率1.54% [3] - 最近12个月股价表现63.4% 显著优于恒生指数的43.0% [3]

暑期旅游市场趋势 - 2025年暑期旅游呈现多元化趋势 包括传统文化游、避暑游、红色旅游和"跟着赛事去旅行"等热门主题 [1] - 学生和亲子游客成为主流客群 境内游热门目的地包括北京、上海、三亚、南京、黄山、杭州、成都、广州、重庆和贵阳 [1] 青春旅行市场表现 - 学生火车票日均抢票订单量环比增长超80% 北京、乌鲁木齐、重庆、西安、郑州、成都、济南、兰州、石家庄和广州成为学生流量前十目的地 [3] - 年轻旅客平均提前近12天抢票 显示旺盛出行需求 [3] 赛事旅游带动效应 - "苏超"赛事期间 苏州、无锡、常州、南京、南通、扬州六个城市出游总人次环比增长近19% [3] - 苏州目的地出游人次环比增长超30% 常州目的地出游人次环比增长超25% [3] - 常州各景区推出惠民活动 天目湖、中华恐龙园、茅山森林世界、天目湖南山竹海、东方盐湖城成为热门景点 [3] - "苏超"相关旅行热度暴增数倍 带动江苏过夜游客大增 南通、宿迁、徐州酒店预订量均翻倍增长 [4] - 中华恐龙园、东方盐湖城、天目湖旅游度假区等景点旅游商品预订量均翻倍增长 [4] 文化娱乐活动带动旅游 - 国潮市集、漫展、演唱会、音乐节等活动带动民俗文化游和圈层"抱团"游热度快速增长 [4] 错峰游市场特征 - 8月23-24日预计迎来出游小高峰 错峰游窗口期持续到9月中下旬 [5] - 50岁以上年长者在错峰游用户中占比较高 [5] - 境内错峰游热门目的地包括上海、北京、三亚、丽江、杭州、成都、西安、广州、重庆、昆明 [5] - 赏秋主题旅游产品预订热度近期增长 [5] 国庆假期旅游预订 - 国庆中秋8天长假 通过请假可获12天超长假期 [6] - 较多用户选择9月底提前开启国庆游 出境游用户更热衷"抢跑" [6] - 国庆境内游热门目的地包括北京、上海、重庆、三亚、成都、厦门、南京、广州、大连、威海 [6] 入境游市场变化 - 240小时过境免签政策扩容推动暑期入境游升温 [7] - 外国游客民宿预订覆盖32个省级行政区、253个城市 [7] - 外国游客民宿预订量前五城市为上海、广州、北京、成都和深圳 大理、昆明、丽江进入前十 [7] - 浙江义乌机票预订量同比增长2.6倍 越南和印度尼西亚游客前往义乌机票预订量同比增长超3倍 [7] 入境游下沉趋势 - 外国游客从大城市向特色小城深度游延伸 [8] - 三线及以下城市机场投运使"小城游"更便捷 [8] - 多语种配套服务完善推动中国成为外国游客"常来常新"的目的地 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 25Q2营收46.69亿元（同比+10.0%），经调整净利润7.75亿元（同比+18.0%），经调整净利润率16.6%（同比+1.1pcts），核心OTA业务利润率26.7%（同比+2.4pcts）[1] - 国际业务与酒管业务增长显著：国际机票业务量同比+30%，贡献交通票务营收6%（同比+2.0pcts）；酒管业务推动其他业务营收同比+27.5%，运营酒店超2700家，筹备中1500家 [2] - 盈利能力提升驱动因素：营收规模效应、补贴效率提升（ARPU增长）、AI应用（处理60%在线住宿咨询及30%电话咨询），25H1月付费用户/年付费用户分别同比+9.2%/10.2% [3] - 战略重心：优先发展国内OTA业务（预计25Q3核心OTA营收双位数增长），国际机票业务25年底或盈亏平衡，酒管业务26年贡献利润 [4] 业务分项表现 核心OTA业务 - 营收40.08亿元（同比+13.7%），分板块： - 住宿预订13.71亿元（同比+15.2%），受益于演唱会/体育赛事场景挖掘及ADR提升 [2] - 交通票务18.81亿元（同比+7.9%），国际机票占比提升，火车票变现能力优化 [2] - 其他业务7.55亿元（同比+27.5%），酒管业务为主要推动力 [2] - 度假业务6.62亿元（同比-8.0%），因东南亚出境团减少及买断业务收缩 [2] 财务指标 - 毛利率65.0%（同比+0.4pcts） [3] - 25-27年盈利预测：经调整归母净利润33.81/40.63/46.51亿元，对应PE 13/11/10倍 [4][5] - 25Q2现金及等价物120.65亿元（同比+50.4%），预计25-27年经营活动现金流净额51.00/62.60/71.67亿元 [9] 市场数据 - 当前股价21.12港元，总市值494.61亿港元，近1年股价涨幅45.26% [6][7] - 总股本23.42亿股，近3月换手率39.95% [6]

业绩表现 - 第二季度收入符合预期 经调整净利润略胜预期 [1] - 第三季度收入预计同比增长10%至55亿元人民币 [1] - 第三季度经调整净利润预计同比增长17%至10.6亿元人民币 [1] 业务展望 - 酒店收入势头维持稳定 可抵销交通票务业务放缓影响 [1] - 高利润率酒店业务贡献上升 推动整体利润率提升 [1] - 营销效率及营运杠杆持续改善 [1] 投资评级 - 目标价从25.9港元上调至27.2港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1]