报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周三（7 月 2 日）主板上市公司华电新能询价；公司是中国华电唯一风光电整合平台，业务布局广、项目资源多、装机容量和市占率居行业前列，在建项目丰富，未来装机规模有望提升；募投资金拟投入 4 个项目 [1][4][26][27] 根据相关目录分别进行总结 华电新能 - 主营业务为风力和太阳能发电新能源项目开发、投资和运营，主要产品是电力；主要资产分布国内 31 个省，截至 2024 年末控股发电项目装机容量 6861.71 万千瓦，其中风电 3202.45 万千瓦，太阳能发电 3659.26 万千瓦 [9] 基本财务状况 - 2022 - 2024 年营业收入分别为 246.73 亿、295.80 亿、339.68 亿元，YOY 依次为 13.49%、19.89%、14.83%；归母净利润分别为 85.22 亿、96.20 亿、88.31 亿元，YOY 依次为 17.49%、12.88%、 - 8.20%；2025Q1 营业收入 96.28 亿元，同比增长 16.19%，归母净利润 29.22 亿元，同比增长 5.89% [10] - 2024 年收入按业务分，风力发电 227.41 亿元（占 66.95%）、太阳能发电 109.39 亿元（占 32.20%）、其他业务 2.88 亿元（占 0.85%）；2022 - 2024 年风力发电是首要收入来源，太阳能发电收入及占比持续增长 [10] 行业情况 风力发电市场 - 风力发电污染小、造价降、效益好，是发展快的可再生能源；我国风能资源储量丰富，陆地和近海部分区域平均风功率密度大 [18] - 我国风电行业始于 20 世纪 50 年代后期，经历多阶段发展，2010 年新增装机超 18.9GW 居全球第一；后出现弃风限电和产能过剩，经政策改革 2013 年开始复苏，2013 - 2024 年装机量持续增长 [19] 太阳能发电市场 - 我国太阳能发电行业起步早，技术进步使发电效率升、成本降；太阳能资源储备丰富，多地可开发装机容量可观 [22] - 我国太阳能发电发展晚但在政策和技术驱动下成为全球重要应用市场，2013 年新增装机超德国居首，2013 - 2024 年新增装机连续 10 年全球第一，2024 年底累计装机 886.66GW 居全球首位 [23] 公司亮点 - 是中国华电唯一风光电整合平台，有渠道和政策优势，管理团队经验丰富；业务布局全面，项目资源广，装机容量和市占率居行业前列 [26] - 在建项目丰富，在建工程账面金额上升，截至 2024 年末 20 余项在建工程预计 2025 或 2026 年完工，装机超 1700 万千瓦；实控人获多个清洁能源基地开发权，项目超 130GW 预计 2025 年起开工，公司未来装机规模或提升 [2][27] 募投项目投入 - 风光大基地项目：布局新疆、黄河上游等清洁能源基地，平均资本金净利润率 9.39%，平均投资回收期（税后）12.67 年 [28] - 就地消纳负荷中心项目：在中东部开发分散式风电和分布式光伏，探索光伏融合，平均资本金净利润率 11.24%，平均投资回收期（税后）13.00 年 [28][29] - 新型电力系统协同发展项目：在甘肃、贵州等地布局风光配储，平均资本金净利润率 11.30%，平均投资回收期（税后）12.86 年 [34] - 绿色生态文明协同发展项目：融入生态概念，发展新能源发电与生态恢复一体模式，平均资本金净利润率 9.86%，平均投资回收期（税后）12.80 年 [34] 同行业上市公司指标对比 - 2024 年公司营收 339.68 亿元，同比增 14.83%，归母净利润 88.31 亿元，同比减 8.20%；预计 2025 年 1 - 6 月主营业务收入 189.50 - 210.0 亿元，同比增 9.84% - 21.72%，归母净利润 57.6 - 66.9 亿元，同比变动 - 7.19% - 7.79%，扣非归母净利润 57.0 - 66.40 亿元，同比变动 - 7.18% - 8.13% [30] - 选取节能风电、太阳能、三峡能源、龙源电力为可比公司，2024 年可比公司平均收入规模 194.63 亿元、平均 PE - TTM 17.98X、销售毛利率 46.35%；公司营收规模处同业中高位，销售毛利率与同业平均相当 [5][31]

担保情况概述 - 公司全资三级子公司左中恒硕为建设科尔沁左翼中旗28MW分散式风电项目，向中国建设银行沈阳城内支行借款人民币11,500万元，借款期限为120个月（2025年6月11日至2035年6月11日）[1] - 公司为左中恒硕提供连带责任保证担保，并签署《本金最高额保证合同》，担保范围包括本金、利息、违约金等费用[2] - 左中恒硕以其风电项目未来电费收入作为质押担保，签署《最高额应收账款质押合同》[2] 被担保人财务状况 - 截至2024年度审计报告，左中恒硕资产总额1.164亿元，负债总额0.95亿元，资产负债率达81.59%[4] - 2024年度营业收入153.44万元，净利润143.17万元，2023年度无营业收入和净利润[4] 担保协议主要内容 - 连带责任保证范围涵盖主合同项下1.15亿元本金及利息、违约金、实现债权费用等[5] - 应收账款质押担保以项目代码2402-150521-60-01-539695的风电项目电费收入为标的[5] - 质押回款资金需存入专用账户，银行有权直接扣划用于清偿债务[5] 担保决策与合理性 - 担保事项经2025年4月28日董事会、监事会及5月20日股东会审议通过[2] - 担保旨在支持新能源业务拓展，强化战略布局，公司认为风险可控且符合股东利益[6] 累计担保情况 - 公司对外担保总额8.676亿元，占最近一期经审计净资产的73.98%[7] - 其中对全资/控股子公司担保7.95亿元，对参股子公司担保0.726亿元[7]

中丹绿色经济合作 - 丹麦与中国在绿色经济领域积极推进合作 未来应继续深化绿色转型等领域的合作 [1] - 双方在风力发电 电池技术 新能源汽车等领域已有密切合作 [1] - 合作历史长达75年 各领域合作日渐深入 [1]

明阳集团海外风电项目受阻 - 明阳集团作为中国最大风力涡轮机制造商之一，计划在苏格兰建厂并参与欧洲首个商业规模浮式海上风电场"Green Volt"项目[1][3] - 该项目将取代燃气和柴油涡轮机产生的电力，为英国电网提供可再生能源，是英国实现2050年"净零排放"目标的重要贡献者[1][6] - 明阳集团2023年曾成功拿下德国北海海上风电机组项目大订单[1] 美英政府干预情况 - 美国政府就明阳集团在苏格兰建厂涉及的"潜在国家安全风险"向英国政府表达关切，并向德国政府传达类似立场[1] - 部分英国政客考虑阻止工厂建设，声称可能使英国"依赖中国技术"并威胁海域安全和能源基础设施[3] - 英国政府内部存在分歧，反对者主张阻止投资，支持者认为风险可通过监管控制且美国干预不合适[3] 行业现状与反应 - 英国目前缺乏重工业制造能力在国内生产风力涡轮机，尝试联系欧洲制造商未成功[6] - 风能行业人士指出美国未投资自身风力涡轮机供应链，无权干涉他国选择[3] - 苏格兰政府欢迎国际公司参与海上风电行业，认为中英务实经济关系具有创造就业和增长潜力[6] 项目进展与影响 - 2024年4月明阳集团被列入苏格兰海上风电发展项目"优先"候选名单[1] - 英国能源安全和净零排放大臣2024年3月刚访华讨论能源气候合作，叫停投资将意味着与中国为敌[4] - 中国驻英使馆强调清洁能源合作是机遇而非威胁，能支持英国实现气候目标并带来全球增长机遇[6]

债券基本情况 - 中节能风力发电股份有限公司于2021年公开发行面值总额30亿元的可转换公司债券（节能转债）[1] - 债券代码为113051 SH 债券简称为节能转债[3] - 债券期限为2021年12月25日至2027年6月20日（遇节假日顺延）[1][2] 股份回购计划 - 公司拟通过集中竞价交易方式回购A股股份并全部注销以减少注册资本[1] - 回购减资金额低于本期债券发行时最近一期经审计合并口径净资产的5%[1] - 回购方案已获第五届董事会第三十四次会议和2025年第一次临时股东大会通过[5] 债券持有人会议 - 会议名称为节能转债2025年第一次债券持有人会议 召集人为中信证券[4] - 会议采用简化程序线上召开 表决期间为2025年6月11日至17日[4] - 审议议案为《关于以集中竞价交易方式回购股份的方案》 表决结果为100%同意[2][5] 法律程序 - 会议程序经北京市天元律师事务所见证 确认符合法律法规及募集说明书规定[5] - 异议期内未收到任何书面或邮件异议 会议结果合法有效[5] 市场信心 - 回购决策基于对资本市场及公司未来发展的信心 综合考虑股价/财务状况/盈利能力等因素[1]

可转债发行上市概况 - 转债简称：节能转债，交易代码：113051 [1] - 发行日期：2021年6月21日，上市日期：2021年7月22日 [1] - 发行数量：3,000万张，票面金额：100元/张，发行总额：300,000万元 [1] - 票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00% [1] - 债券期限：6年，可转债开始转股日期：2021年12月27日 [1] - 初始转股价格：4.05元/股，最新转股价格因权益分派及配股调整至3.37元/股 [1] 本次付息方案 - 计息期间：2024年6月21日至2025年6月20日 [1] - 本期票面利率为1.50%（含税），每张面值100元可转债兑息金额为1.50元 [1] 付息时间安排 - 债权登记日：2025年6月20日 [1] - 除息日与兑息日：2025年6月23日 [1] 付息对象 - 付息对象为截至2025年6月20日登记在册的全体"节能转债"持有人 [1] 付息方法 - 委托中登上海分公司进行兑付，公司需在兑息日前2个交易日足额划付利息 [2][3] - 中登上海分公司通过资金结算系统将利息划付至兑付机构，投资者从兑付机构领取 [2][3] 利息所得税说明 - 个人投资者需缴纳20%利息所得税，每张实际派发1.20元（税后），由兑付机构代扣代缴 [3] - 居民企业自行缴纳所得税，每张实际派发1.50元（含税） [3] - 合格境外机构投资者（QFII/RQFII）暂免征收企业所得税，每张实际派发1.50元（含税） [4] 相关机构联系信息 - 发行人：中节能风力发电股份有限公司，办公地址为北京市海淀区节能大厦12层 [4] - 保荐人及受托管理人：中信证券股份有限公司，办公地址为北京市朝阳区中信证券大厦 [4]

全国固定资产投资总体情况 - 1-5月全国固定资产投资总额达191,947亿元 同比增长3.7% [2] 设备购置投资领域 - 设备工器具购置投资同比增长17.3% 增速高于整体投资13.6个百分点 [3] - 对整体投资增长贡献率达63.6% 拉动投资增长2.3个百分点 [3] 基础设施投资领域 - 基础设施投资同比增长5.6% 增速高于整体投资1.9个百分点 [4] - 对整体投资增长贡献率为34.5% 较1-4月提升1.9个百分点 [4] - 水上运输业投资增长27.2% 水利管理业投资增长26.6% [4] 制造业投资领域 - 制造业投资同比增长8.5% 增速高于整体投资4.8个百分点 [5] - 对整体投资增长贡献率达56.5% 较1-4月提升1.9个百分点 [5] - 消费品制造业投资增长13.2% 装备制造业投资增长7.3% 原材料制造业投资增长1.6% [5] - 高技术制造业中航空、航天器及设备制造业投资增长24.2% 计算机及办公设备制造业投资增长21.7% [5] 高技术服务业投资领域 - 高技术服务业投资同比增长11.6% 增速较1-4月加快0.3个百分点 [6] - 信息服务业投资增长41.4% 专业技术服务业投资增长11.9% [6] 民间投资领域 - 民间项目投资（扣除房地产开发）同比增长5.8% [7] - 住宿和餐饮业民间投资增长25.3% 增速较1-4月加快2.6个百分点 [7] - 文化、体育和娱乐业民间投资增长10.0% 基础设施民间投资增长10.0% 制造业民间投资增长8.1% [7] 绿色能源投资领域 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长25.4% [8] - 对整体投资增长贡献率达43.8% 拉动投资增长1.6个百分点 [8] - 太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长26.6% [8] 重大项目投资领域 - 计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5% 增速高于整体投资2.8个百分点 [9] - 拉动整体投资增长3.6个百分点 [9]

合作背景与核心内容 - 深圳绿交所与环球绿色签署国家碳排放权方法学编制研究合作协议 聚焦能源 农业 建筑及燃料飞逸性排放四大领域 [1] - 合作旨在为中国碳市场机制创新与行业低碳转型提供科学支撑 [1] - 方法学作为碳市场基础规则 通过技术创新与行业协同推动碳资产价值释放 [3] 方法学应用的经济影响 - 能源领域方法学应用在全球带动超过数十万亿元产业增值 [3] - 欧盟碳市场农业减排方法学推动相关技术研发及服务市场规模持续增长 [3] - 建筑领域方法学预计激活国内绿色建材 智能建造等产业链 潜在市场规模或达万亿元 [3] - 燃料飞逸性排放方法学有望撬动超万亿元低碳技术市场 [3] 合作具体内容 - 组建专业团队完成多项《国家方法学》及配套《编制说明》 [4] - 方法学编订覆盖四大类别下12个细分行业 包括汽车工业 电池工业 建筑工业 能源工业 光伏工业 BIPV 风力发电 水力发电 甲烷及甲醛工业 氢工业 农地 草原等 [4] - 项目聚焦数据调研 模型构建及行业适配性研究 提供可复制减排路径 [4] 战略意义 - 合作标志着碳信用开发与低碳技术领域的深度融合 [4] - 助力国家"双碳"目标实现 [4] - 为全球气候治理贡献中国方案 [3]

股价表现与市值 - 截至2025年6月13日收盘价为2.94元，较上周下跌0.34% [1] - 本周最高价2.97元（6月10日），最低价2.92元（6月13日） [1] - 当前总市值190.32亿元，在电力板块排名29/102，A股市场排名815/5150 [1] 债券持有人会议 - 中信证券将于2025年6月11日至17日线上召开"节能转债"债券持有人会议 [1] - 议案为《关于以集中竞价交易方式回购股份的方案》，已获董事会和股东大会通过 [1] - 异议需在6月17日17:00前书面提交，未回复视为同意审议结果 [1] 2024年度权益分派 - 每股派发现金红利0.074元（含税），总派发金额4.79亿元 [1] - 股权登记日为2025年6月17日，除权除息及红利发放日为6月18日 [1] - 分红基数为公司总股本64.73亿股 [1] 可转债转股价格调整 - 节能转债于2025年6月11日至17日暂停转股，6月18日恢复 [2] - 转股价格从3.44元/股调整为3.37元/股，调整生效日为6月18日 [2] 股份回购计划调整 - 回购价格上限从4.44元/股调整为4.37元/股，起始日为2025年6月18日 [2] - 回购资金规模1-2亿元，期限为股东大会通过后12个月内 [2] - 回购股份将全部用于注销并减少注册资本 [2]

外资投资概况 - 柬埔寨前5个月共批准290个投资项目，协议投资总额达42亿美元 [1] - 投资项目数量同比增长90%，投资额同比增长52% [1] - 中国为最大外资来源国，占总投资额的62% [1] - 柬埔寨本地企业投资占比23%，新加坡占比9.6% [1] 5月份投资情况 - 5月批准59个项目，协议投资额8.2亿美元，预计创造4.4万个就业岗位 [1] - 38个项目位于经济特区外，21个位于经济特区内 [1] - 中国投资占5月投资额的84.8%，柬埔寨本地企业占8.9%，新加坡占3.4% [1] 重点项目 - 香港绿洲电力能源开发有限公司投资2.1亿美元建设150兆瓦风力发电厂，预计创造144个就业岗位 [1] - 柴桢省新巴域经济特区轮胎制造厂协议投资额2.4亿美元 [1] 地域分布 - 柴桢省以19个项目居首，实居省15项，茶胶省8项，干拉省7项，金边市6项 [2] - 西哈努克省、蒙多基里省、国公省和磅清扬省各1项 [2]