豆神教育行政处罚事件 - 公司及董事长窦昕等四名当事人因未按规定披露5起诉讼仲裁事项收到北京证监局《行政处罚决定书》[2][3] - 未披露案件包括2022年7月察布查尔锡伯案（涉案1204.2万元）和2023年德峰广告案等5起累计涉案金额达1.24亿元[4][5][12] - 公司被罚款230万元 董事长窦昕个人被罚110万元（相当于其2024年全年薪酬104.84万元）[6][8] 公司财务状况与重整进展 - 2022-2023年连续亏损 扣非净利润分别为-6.5亿元和-5.05亿元 2023年被实施退市风险警示[11] - 2024年实现扭亏为盈 净利润1.37亿元 但营业收入同比下降23.77%至7.57亿元[12] - 2023年3月启动预重整程序 2024年1月完成重整并引入战略合作伙伴听力熊[14][15] AI教育转型布局 - 2024年10月与智谱华章等企业成立AI教育合资公司 推出自主研发的"豆神辞源大模型"[16][17] - 2025年7月发布AI教育生态矩阵 包括AI双师/学伴机器人等产品 覆盖全学习场景[20][21] - 近期股价受处罚影响下跌10% 从9.5元跌至8.15元 当前市值约168.43亿元[22][23] 管理层背景 - 董事长窦昕为80后 曾创办中文未来教育 2018年公司被收购后逐步掌舵 2021年10月起任现职[9]

教育政策与监管 - 教育部启动第四批"全国高校黄大年式教师团队"创建活动 拟创建团队200个并进行持续支持[1] - 北京海淀通报两起违规线下学科培训案例 涉及北京十励教育科技公司和戴某[2] - 北京市教委警示暑期电诈风险 发现多名11-17岁学生被诱骗发送诈骗引流短信[3] 教育行业合作与创新 - 内地与港澳49所中小学首次联合签署AI科创人才协同培养倡议 推动课程共建等四大合作目标[4] 教育上市公司业绩 - 盛通股份2025H1预亏400-750万元 印刷业务利润显著增长但整体仍亏损[5] - 中国高科2025H1预亏413-496万元 医学在线教育业务收入同比下降[6] - *ST传智2025H1营收1.5-1.8亿元 净亏损660-960万元[7] - 昂立教育2025H1预计营收6.3亿元 实现扭亏为盈净利润约280万元[8]

核心观点 - 华图山鼎实控人易定宏疑似陷入股权纠纷旋涡 核心矛盾源自华图宏阳原股东股份注入上市公司华图山鼎承诺不及预期 易定宏在2023年8月股东会承诺在1 5-2年内解决股权穿透问题 但截至6月该纠纷仍未解决 [1] - 华图教育通过"先控股后资产注入"策略曲线借壳上市 该方案是否存在设计瑕疵引发疑问 [3] 借壳上市历程 - 华图教育上市之路坎坷 2012年9月进行A股上市辅导备案 2014年7月在新三板挂牌 2018年终止挂牌 [3] - 2015年4月拟借壳新都酒店 因壳公司审计问题终止 2016年底拟借壳扬子新材 因股东分歧终止 2018年转战港股 两次递交招股书后IPO进程失效 [3][4][5] - 最终采取"先控股+后注入"策略完成借壳上市 [6] 控股过程 - 2019年9月 华图投资以7 50亿元现金对价受让山鼎设计30%股权 11月完成过户 华图投资成为控股股东 易定宏成为实控人 [7] - 2021年8月 华图投资以48 32元/股要约收购2922万股 10月完成收购后控股权提升至51% 原实控人持股比例降至16 47% [7] 资产注入 - 2023年7月 华图教育董事会通过支持上市公司拓展新业务议案 提供商标等无形资产无偿使用授权 [8] - 2023年9月 上市公司成立全资子公司华图教育科技 开展公务员等招录及考培业务 [8] - 2023年10月 签订《无形资产无偿授权使用协议》 华图教育将"华图"品牌等无形资产无偿授权给上市公司使用 [8][9] - 计划分四批次在全国设立分公司 逐步承接华图教育原有业务 [9] 财务表现 - 2024年教育培训业务收入占比达98 54% 营业收入28 32亿元 同比增加1046 34% 净利润5299万元 同比增加157 62% [9] - 分地区看 华东地区收入占比23 54% 同比增长3003 33% 华中地区占比16 14% 同比增长3063 14% [10] - 2025年一季度延续高增长 营业收入8 27亿元 同比增长18 91% 归母净利润1 21亿元 同比增长67 38% [10] 股权结构 - 实控人易定宏通过华图宏阳及华图投资架构控股上市公司 穿透后持股比例约10% 低于原股东车璐16%的持股比例 [11] - 截至2024年报 华图投资持股51% 车璐持股16 53% [13] 监管问询 - 监管曾就无形资产授权是否存在潜在纠纷发出问询 公司回复称授权资产无瑕疵 无抵押质押 无纠纷或潜在争议 [14] 实控人风险 - 2024年6月 易定宏因未履行2 5亿案款被限消 现存2条被执行人信息 被执行总金额达2 54亿元 [15][17] - 截至2025年6月12日 控股股东华图投资质押股份占其持股比例高达69 7% [18][19]

财务表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.28亿元-2.585亿元，同比增长41.14%-60.02% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为2.1亿元-2.44亿元，同比增长38.09%-60.12% [1] - 基本每股收益预计为1.91元/股-2.16元/股 [1] 经营策略 - 公司持续推进发展战略，保持个性化教育领域业务优势及品牌形象 [1] - 加强成本管控，推进提质增效，优化公司经营效率 [1] - 盈利能力显著提升 [1]

业绩预告核心数据 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约280万元 实现扭亏为盈[1] - 预计营业收入约6.3亿元 同比增长11.42%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润约-140万元 同比减亏1577.54万元[1] 上年同期对比数据 - 2024年上半年归属于上市公司股东净利润为-1712.41万元[1] - 2024年上半年扣除非经常性损益净利润为-1717.54万元[1] - 2024年上半年每股收益为-0.0638元[2] 业绩改善驱动因素 - 通过提升组织力和人才队伍建设强化校区运营管理[2] - 加强智能化建设和科技赋能提升经营和管理效率[2] - 严控各项成本费用使经营业绩大幅改善[2]

教育政策与资源 - 教育部开通2025年暑期高校学生资助热线电话 为家庭经济困难大学新生提供政策咨询与帮助 各省和中央部属高校同步开通热线[1] - 北京市中招志愿填报于2025年7月13日8:30至17日17:00进行 系统关闭后不可修改志愿 教育考试院发布志愿填报问题解答[2] - 北京市文旅局发布10条"夏日研学走读北京"主题游线路 全市120余处景区酒店民宿等推出学生专属优惠 包括免票半价联票特惠和住宿打折[3] - 北京市教委组织22所高校开放43个校内博物馆 面向中小学生和社会公众开展暑期主题活动 涉及北京大学北京交通大学等高校[4] 教育科技与成果 - 北京师范大学在校城融合论坛发布三项人工智能赋能基础教育代表性成果 在市教委和市科委支持下完成[5] 公司法律风险 - ST东时实际控制人徐雄因操纵证券市场罪被判处有期徒刑六年六个月 并处罚金1.7亿元 违法所得将被追缴 作案工具将被没收 为一审判决可上诉[6] - 豆神教育因未及时披露多起诉讼事项被北京证监局警告并处以230万元罚款 依据《证券法》相关规定处理[7]

公司概况 - 公司为华南地区教培龙头 成立于1997年 2018年在香港联交所主板上市 秉承"一切为了孩子健康生长"的初心 提供综合成长服务与解决方案 [1] - 2022年积极转型素质教育 2023/2024年扣非归母净利润同比+108 99%/74 21% 业绩大幅增长 [1] - 2024年推进"All in AI"战略 赋能教学体系 [1] 行业分析 - "双减"政策优化 政府鼓励高质量非学科类素质教育校外培训 K9非学科 高中阶段不再参照K9学科监管执行 [1] - 学科教培供给出清 机构数量较"双减"前压减率达9成 龙头有望受益 [1] - K12素质教育市场空间广阔 预计2025-2030年广州市/深圳市K12市场规模CAGR为5%/7% 2030年分别达202/279亿 [1] 竞争优势 - 拥有27年从业经验 积累良好声誉 广州暑期续课率接近80% [2] - "强语文"优势深入人心 "双减"后推动素质教育产品创新和升级 [2] - 推出人工智能编程课程 团队在世界机器人大赛等比赛中获奖 [2] 区域扩张 - 受益大湾区人口持续净流入 教育支出水平更高 助力提升广州本部市占率 [2] - 在深圳 佛山等地仍有较大拓展空间 业绩成长空间充足 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入19 95/23 81/28 11亿元 同比增长81 0%/19 3%/18 1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润3 25/3 82/4 46亿元 同比增长68 9%/17 6%/16 8% [3] 股东回报 - 注重股东回报 逐年提升分红率 2025/2026年计划派息比例分别为60%/70% [2] - 股息分末期和中期两次派付 股息率在同业中具吸引力 [2] 估值与评级 - 目标价6 89港元/股 对应2025年PE为15倍 约26 9%上涨空间 [3]

高考志愿填报困境 - 考生面临外界意见轰炸 父母聘请专业志愿填报老师分析计算机师范等热门专业的就业前景和薪资数据 但考生对专业选择与自身适配性产生强烈焦虑 [1] - 亲戚群体提出多元化建议 包括学医师范AI数据分析等方向 形成"现实"与"兴趣"的二元对立 加剧决策混乱 [2][3] - 长期依赖外部决策模式显现 从小学钢琴到高中选科均由他人主导 导致自主选择能力缺失 产生身份认同危机 [4] 职业兴趣探索方法论 - 提出三层兴趣模型：感官兴趣（享受过程）认知兴趣（探究原理）志趣（长期发展） 大学阶段适合探索志趣转化 [7] - 建议通过三个自测问题挖掘原始兴趣：童年自发专注事项忘我状态体验及无经济压力下的理想方向 [5] - 专业选择不等于职业锁定 大类招生转专业机制跨学科选修等提供路径修正机会 [8] 决策心理机制 - 诊断决策瘫痪现象 信息过载导致内心信号屏蔽 需主动切断外界干扰进行自我对话 [5] - 破除线性人生假设 用森林路径比喻职业发展 强调持续校准比初始选择更重要 [8] - 主体性建立关键期 需通过拒绝他人方案承担决策后果等行为实现心理断乳 [8][9] 家庭沟通策略 - 建议结构化沟通三步法：共情父母动机（"知道你们为我好"）明确需求边界（"先自己整理清单"）强化责任归属（"为选择负责"） [9] - 指出过度介入的危害 真正成长始于突破舒适区的自主决策 [8] 教育体系观察 - 志愿填报产业专业化特征明显 存在提供分数线分析就业率统计及岗位薪资数据的付费咨询服务 [1] - 高校专业设置呈现跨学科趋势 如中文系涵盖文学创作新闻专业结合社会记录 反映复合型人才培养导向 [7]

估值建模重要性 - 估值建模是金融行业必备技能 在一级市场 一级半市场 二级市场均具有极高重要性 [1] 当前估值建模体系问题 - 逻辑问题 表格数据过多但缺乏直观展示 导致公司领导难以理解 [2] - 估值方法搭配问题 DCF PE PB EV/EBITDA PS P/GMV P/MAU 终点估值法等不同方法结果差异大 需解决选择与融合问题 [2] - 假设缺陷问题 DCF模型中科目假设过多且部分缺乏依据 需改进假设合理性 [2] 主讲嘉宾背景 - 余老师 10年行业研究和投资经验 覆盖医药 消费领域 擅长现金流贴现估值 创新药疫苗管线估值法 峰值倍数法 曾为康XXX 贵XXX 宁XXX 长XXX等公司提供估值建模服务 [7] - 薛老师 5年行业研究经验 3年基金管理经验 覆盖周期 电新 消费领域 擅长企业盈利测算和量价拆解法 [8] - 袁老师 注册会计师 注册税务师 4年审计经验 5年投研经验 擅长成长行业和周期行业估值 曾为美XX 格XX 老XX 腾XX 阿XX 网XX 中XX等公司进行财务建模 [10] 课程内容 第一模块 - 估值问题和框架 包括估值方法选择 特殊行业估值 DCF局限性 估值规律 盈利预测 [13][14][16] 第二模块 - DCF估值建模实战演练 涵盖DCF底层原理 报表重构 同步实战演练 涉及现金流贴现公式 企业价值与股权价值关系 WACC计算 FCFF计算 利润表 资产负债表重构 各科目假设 现金流量表编制 配平问题 估值结果输出 [15][17][18][19][20] 第三模块 - 收入预测表构建及案例实战 包括量价拆分法 市占率法 综合法 涉及制药 电力 医药 芯片 新能源等行业案例 [21][22][23] 第四模块 - 特殊估值方法 包括EV/EBITDA NAV等 [22] 第五模块 - 估值实战问题 涵盖周期 因子 估值 安全边际 景气跟踪 信息定价 能力圈等 涉及某公司周期实例 某行业景气度跟踪案例 [22][24][25][26] 课程案例清单 - 医药行业公司 电力行业公司 半导体行业公司 新能源行业公司等实战案例 [29] 课程收获 - 现场分步骤演示指导 掌握Excel建模公式函数 可比公司分析 可比交易分析 独立搭建完整DCF模型 获得DCF建模方法论系列视频长期观看权 [30][31]

行业概况 - 近两年"AI智习室"新型学习空间快速扩张，核心模式为智能助学系统+线下督学/托管服务，一年内全国注册成立超4000家智能自习室 [1] - 行业存在部分机构通过捆绑销售学习机、无证教师督导等方式游走于政策灰色地带 [1] 商业模式 - 典型门店约60平方米容纳40+学生，标配隔断书桌+学习机，学习内容覆盖小初高全学段教材及网课资源 [2] - 收费模式灵活：单次体验100元至年卡18800元不等，高价套餐附赠标价5780元的学习机（实际进货成本1500元/台） [4][5][11] - 加盟模式明确规避教育资质，以"软件/硬件销售"为经营范围，强调"不实际授课"仅提供课程规划督导 [3] 产品与服务 - 学习机内置智能系统可进行知识点薄弱点诊断，标榜"精准刷题"而非题海战术，覆盖济南多区县中小学生用户 [6] - 部分机构提供作业答疑服务，但四家受访机构均未配备持证教师，答疑人员身份合规性存疑 [3] 市场反馈 - 家长态度分化：部分认可成绩提升主动续费，部分质疑其本质为"高科技包装的托管班"，学习效果依赖学生自主性 [6] - 技术争议：行业研发人员指出当前AI评估依赖题海战术，培养自主学习能力的有效性存疑 [7] 政策监管 - 现行政策未明确将AI智习室纳入学科类培训监管，地方执法以"学习辅助手段"定性 [7][9] - 银川、江西等地已开展专项治理，查处以售卖学习机名义变相开展学科培训的行为 [9] - 专家指出行业兴起与现有教育评价体系直接相关，需从评价机制源头规范 [9]