涵盖蔚来、小鹏、理想、比亚迪、特斯拉、小米等 11 个核心汽车品牌月销量，同时还包括 蔚来、小鹏和理想的重点车型销量，多维度展现新能源汽车销售全景图。 ➡【中金汽车】核心新能源品牌月度销量速览 图：核心新能源品牌月度销量 数据来源:乘用车市场信息联席会，中金公司研究部 02 港股周度数据观察 全方位紧跟港股最新动向，解析市场表现的核心驱动逻辑，洞察资金流向、市场情绪与盈 利趋势变化。 ➡【中金策略】港股周度数据观察 图：MSCI中国指数近一年表现拆解 数据来源:Bloomberg，中金公司研究部 03 存量住房市场监测体系 我们基于市场销售数据，构建了一个多维的存量房市场监测体系，全面覆盖存量房市场的 价格、活跃度、景气度以及租赁的关键指标。 ➡【中金房地产】存量住房市场监测体系 图：中金同二手住宅成交价格指数环比涨跌情况 数据来源:搜房、58、贝壳等房产中介网站，中金公司研究部 04 光伏产业链价格数据库 中金点睛"精品数据上新"栏目将带您回顾近期上新的数据看板。 01 核心新能源品牌月度销量速览 法律声明 周度追踪光伏各环节价格走势、毛利与成本估算，精准把握光伏产业链运行情况。 ➡【中金风光公用环保】光伏 ...

公司战略举措 - 计划在日本大阪设立新子公司 标志着全球扩张战略重要里程碑 [1] - 与大阪当地领先住宿运营商签署战略合作协议 包括一家资产管理规模约5亿美元的综合物业管理公司 [2] - 在大阪建立总部 收购沿海度假村和精品住宿用地 开发民宿酒店和豪华度假村 打造文化旅游套餐 建设当地司机专用车队 [2] 市场拓展细节 - 合作伙伴业务涵盖土地收购 房屋建设与交易 以及租赁和民宿酒店运营 为公司在房地产全价值链提供广泛资源 [3] - 将利用"WeTour"品牌拓展日本市场 专注于中高端旅游 通过精品小团和私人定制游为国际游客提供深度文化体验 [4] - 通过自建住宿和交通资源确保全年可靠的高品质服务 特别是在旅游旺季期间 [4] 日本旅游市场数据 - 大阪去年GDP增长约4% 仅上海与大阪之间每日直达航班就达28班 吸引中国 欧洲和北美游客 [3] - 2023年大阪接待国际游客1560万人次 超过2019年峰值 消费达226.7亿美元 [5] - 2024年日本接待游客3690万人次 消费8万亿日元（512亿美元） 对GDP贡献达7.5% [5] - 2025年目标接待4000万游客 消费9-10万亿日元 2030年目标6000万游客和15万亿日元消费 [5] 公司业务背景 - 全球领先的AI驱动移动解决方案提供商 专注于高端定制化 chauffeur 服务 [1][6] - 通过创新"MaaS"（移动即服务）模式 凭借全球豪华车队和专业司机提供个性化交通体验 [6] - 旗舰品牌"WeTour"提供机场接送 城际交通 私人导游和豪华包车服务 配备实时AI支持和24/7多语言行程管理 [7]

文章核心观点 节目围绕财报季展开讨论，涉及大银行财报、机器人行业发展、消费行为受关税影响等内容，还推荐了两只值得关注的股票 [1][4][7] 市场表现 - “Magnificent 7”股票今年均下跌，跑输市场，特斯拉下跌近 40%，英伟达下跌近 23% [6] - 标普 500 指数年初至今仍下跌约 15%，10 年期国债收益率从 4% 以下升至 4.3% [9] - 过去 20 年，黄金 ETF 涨幅达 571%，标普 500 指数总回报率为 565% [11] 消费行为 - 消费者和供应商为应对预期关税影响和价格上涨，提前拉动需求，汽车库存下降，新车供应天数从 91 天降至 70 天，二手车供应天数减少 4 天至 39 天 [12][13] 公司财报 航空公司 - 美联航本季度财报表现良好，提供了 2025 年两种盈利情景预测，稳定情景下每股收益在 11.5 - 13.5 美元，衰退情景下为 7 - 9 美元 [16] 银行 - 高盛、摩根士丹利、摩根大通、美国银行一季度股票交易收入创纪录，预计这种情况将持续 [18] - 摩根大通季度营收同比增长 8%，每股收益增长 14%，回购 70 亿美元普通股，股息提高 12%，市场业务收入同比增长 21%，固定收益增长 8%，股票市场增长 48% [19] - 美国银行营收增长超 6%，每股收益同比增长 18.5%，全球市场业务收入增长 12%，账面价值增长 8%，自 2020 年以来流通股数量减少 12.5% [20] 工业地产 - Prologis 本季度核心 FFO 增长 9%，租赁 5800 万平方英尺，投资组合平均入住率接近 95%，维持 2025 年业绩指引不变 [25] 机器人行业 机器人材料与应用 - 研究人员开始探索使用硅胶、纸张甚至食物等材料制造机器人，以实现与人类更安全的协作 [30] 机器人类型 - 机器人可分为辅助机器人、增强人类能力的机器人和完全自主运行的机器人，人机协作的“协作机器人”概念具有强大潜力 [32] 自主程度 - 实现 Level 5 自动驾驶仍面临挑战，Level 4 自动驾驶在受控环境中已具备应用条件，研究人员采用“守护”或共享自主方法逐步提升机器人智能驾驶辅助能力 [35][36] 未来应用 - 未来 10 - 20 年，家庭可能会出现洗衣折叠机器人、厨房助手机器人等消费级机器人，但面临规模化和成本挑战 [38] 资金来源 - 机器人行业资金来自私人企业、政府研究资助和学术机构，但面临前期成本高、开发周期长和基础设施挑战 [39] 股票推荐 Ryman Hospitality Properties - 拥有大型度假村和著名场馆，客户预订提前期长，收入具有粘性，股票估值低于 11 倍管理层盈利预期，股息收益率为 5.5% [44][45] Alphabet - 全球搜索领域主导者，但面临竞争、AI 发展和反垄断诉讼等挑战，谷歌全球搜索市场份额自 2015 年以来首次降至 90% 以下，正在收购网络安全公司 Wiz [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月70城一手房加权平均房价经季节性调整后环比年化下跌2.2%，一线城市房价环比上涨但涨幅放缓，二三线城市房价环比下跌，二手房市场过去一年价格下跌5%-15%，尽管政策持续宽松但市场仍面临压力，未来或有更多宽松措施稳定市场 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 一手房价格变化 - 3月70城一手房加权平均房价经季节性调整后环比年化下跌2.2%，2月为下跌2.6%；同比变化降至-4.5%，2月为-4.8% [2][8] - 3月一线城市一手房价格环比年化上涨0.5%，2月为上涨0.8%；二线和三线城市房价环比年化分别下跌1.5%和4.2%，2月分别为下跌2.5%和4.2% [8] 交易与库存情况 - 4月截至目前30城新房交易量同比下降14% [12] - 3月主要城市库存月数从2月的25.5个月微升至26.0个月，主要由一线城市带动 [12] 政策与市场展望 - 自9月政策转向以来，政策进一步加强住房宽松力度，在提振房屋销售和稳定二手房价格方面比前几轮更有效 [10] - 由于外部冲击，房地产市场未来几个月可能面临新的下行压力，预计将有持续的住房宽松措施，包括进一步降低房贷利率、扩大对“白名单”房地产项目的银行贷款、加快地方政府购买土地和现有住房库存、为现金支持的城中村改造项目提供更多政策支持等 [12]

DPRG IM is a management owned and run partnership, uniting investment managers and entrepreneurs with more than 50-years’ experience in the real estate and financial markets. Branching out of DPRG’ private equity business, throughout our history, we have focused on building the best possible understanding of industries, markets and companies with their investment/business cycles. While navigating perfectly well among ins-and-outs of real estate, DPRG IM turned to the arguably the most undermanaged asset in ...

行业表现 - 截至2025年4月17日10:04，中证内地地产主题指数(000948)强势上涨3.11%，成分股新城控股、滨江集团、保利发展、万科A、招商蛇口等个股跟涨 [1] - 截至2025年4月16日，房地产ETF近2周累计上涨0.73%，近1年净值上涨15.30%，近1年超越基准年化收益为2.26% [1] - 截至2025年4月16日，房地产ETF自成立以来，最高单月回报为34.85%，最长连涨涨幅为34.85%，上涨月份平均收益率为10.98% [1] 产品情况 - 房地产ETF(159768)上涨3.46%，最新价报0.57元，盘中换手6.14%，成交3021.05万元，近1年日均成交4169.73万元 [1] 政策导向 - 存量房收储仍需支持，未来或导向“抓长放短”，目前存量土地收储已有落地，截至4月10日，全国公示拟使用专项债收储土地金额达128亿元，已发行金额达402亿元 [2] - 政策助力销售回暖，地方调控宽松或是主调，24Q4以来政策带动下地产销售有回暖迹象，预计一线城市或以外围区域限购放松为主，其他城市或由限制转向补贴支持 [2]

楼市洗牌驱动因素 - 供需关系逆转：城镇化率达65%增速放缓 城镇居民平均住房面积41平方米 户均1.5套房 建筑总量六亿栋显示供应远超需求[3] - 炒房热潮终结："房住不炒"纳入十四五规划 房产税试点扩大 持有成本增加使投机行为难以为继[6] - 90后购房需求变化：63%首要考虑通勤便利性而非资产升值[10] 远郊房市场困境 - 产业缺失：郑州远郊新区十年未引入大型企业 人口流失严重[11] - 配套匮乏：三线城市远郊楼盘交房五年未建成学校 通勤时间达三小时[13] - 人口逆流动：东北远郊新区2024年人口流失率20% 二手挂牌量飙升致房价持续下跌[13] 海景房价值崩塌 - 配套缺失：海南文旅项目十年未兑现规划 紧急情况依赖直升机转运[20] - 季节性冷清：海滨小区暑期入住率70% 寒假骤降至8% 物业服务水平下降[18] - 维护成本高：年维护费为普通住宅两倍以上 业主面临"买得起养不起"困境[19] 超高层住宅结构性风险 - 安全隐患：消防云梯仅达15层 30层以上灾难救援困难[25] - 居住成本高：广州某超高层物业费8元/㎡为普通住宅三倍 设备老化加重负担[26] - 拆迁困难：开发商回避高成本拆迁 老化后更新换代可能性低[28] 资产配置策略 - 转向一线城市：出售三四线房产置换一线优质资产以规避贬值风险[28] - 分散投资：房地产占比降至40%以下 配置国债/黄金ETF对冲楼市波动[29][30]

公司信息 - Hoya Capital是Hoya Capital Real Estate的附属公司，后者是一家注册投资咨询公司，为ETF、个人和机构提供投资咨询服务 [2] - Hoya Capital提供非咨询服务，包括市场评论、研究和指数管理，专注于房地产行业的公开交易证券 [2] 分析师持仓 - 分析师在RIET、HOMZ、IRET、ALL HOLDINGS IN THE IREIT+HOYA PORTFOLIOS有实益多头头寸，通过股票、期权或其他衍生品持有 [1]

公开市场操作 - 央行4月9日开展1189亿元7天期逆回购操作 利率1.50% 投标量和中标量均为1189亿元 [2] - 当日逆回购到期2299亿元 单日净回笼1110亿元 [2] 资金面 - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双下行 隔夜回购加权利率下行近3个bp [4] - 美国隔夜融资担保利率为4.33% [5] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.77%附近 较上日下行 [8] 银行间利率债 - 国债收益率多数下行：1年期下行4.75bp至1.4850% 2年期下行4.00bp至1.4300% 3年期下行3.75bp至1.4650% 5年期下行2.00bp至1.5175% 7年期下行1.25bp至1.6275% 10年期下行1.05bp至1.6525% [11] - 国开债收益率多数下行：1年期下行2.50bp至1.5900% 2年期下行2.00bp至1.6100% 3年期下行2.50bp至1.6350% 10年期下行0.50bp至1.6900% [11] - 口行债收益率涨跌互现：1年期上行1.00bp至1.5600% 3年期下行1.00bp至1.6700% 10年期上行0.50bp至1.8250% [11] - 农发债收益率多数下行：1年期下行1.00bp至1.5900% 3年期上行1.50bp至1.6450% 5年期下行0.75bp至1.7000% 10年期上行0.25bp至1.8200% [11] - 地方债收益率持平：1年期1.5500% 3年期1.5850% 5年期1.7000% 7年期1.8250% 10年期1.9100% [11] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.16% 10年期主力合约涨0.09% 5年期主力合约涨0.12% 2年期主力合约涨0.09% [14] 要闻资讯 - 中央周边工作会议强调构建周边命运共同体 聚焦战略互信 发展融合 地区稳定和交往交流 [15] - 国务院发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书 强调中美经贸关系互利共赢本质 [15] 全球宏观 - 美国总统特朗普宣布将对药品征收关税 认为此举将促使制药公司在美设厂 [17] 债券发行 - 国投集团300亿元小公募债项目获上交所受理 [18] - 南京医药拟申请发行中期票据 [18] - 吉林省完善企业上市服务机制 帮助企业上市融资和发行债券 [18] 债券负面事件 - 碧桂园地产H1碧地01债券展期 [18] - 深圳市中装建设集团和江苏华宏科技主体评级下调 [18] 城投非标风险 - 汉中市城市建设投资开发有限公司非标资产违约 [18]

文章核心观点 - 英美烟草和奥驰亚股息收益率高但有长期财务风险，企业产品合作伙伴、安桥和 Realty Income 收益率可观且业务风险小，是更好的投资选择 [1][2] 英美烟草和奥驰亚问题 - 两公司股息收益率有吸引力且短期内无风险，因能提高香烟价格提升股息 [3] - 两公司香烟销量多年来持续下降，2024 年英美烟草销量下降 5%，奥驰亚下降 10.2% [4] - 提价只能暂时抵消销量下滑影响，两公司尚未找到替代香烟业务的明确解决方案 [5] 中游行业公司 - 企业产品合作伙伴和安桥等中游公司拥有能源基础设施，通过资产使用收费，受油气价格波动影响小，能源需求强劲就能产生稳定现金流支持股息 [7] - 全球能源需求大，未来几十年对两公司服务有需求 [8] - 企业产品合作伙伴专注能源领域，安桥约 25%业务分布在受监管天然气公用事业和小型可再生能源业务，两公司运营都能产生可靠现金流，企业产品合作伙伴连续 26 年、安桥连续 30 年增加股息 [9][10] Realty Income 公司 - Realty Income 属于房地产投资信托行业，拥有单租户净租赁物业，租户承担大部分物业运营成本 [11] - 虽单个物业风险高，但该公司有超 15600 处物业，通过物业多元化降低风险，净租赁模式可抵御通胀对运营成本的影响 [12] - 该公司是净租赁领域巨头，规模和财务实力使其在资本市场融资有优势，能承接大型交易，有望实现缓慢稳定增长，已连续三十年增加股息，适合构建长期收益投资组合 [13][14] 投资建议 - 英美烟草和奥驰亚虽可能成功替代香烟业务，但多年未成功且香烟销量持续下降，对长期股息投资者有风险 [15] - 建议避开烟草行业，选择企业产品合作伙伴、安桥和 Realty Income 等可靠股息支付公司 [16]