低空游览市场发展 - 今年"五一"期间多地推出低空游览项目，包括海南、浙江、广东、四川、安徽、上海等地，直升机游览观光线路受游客追捧 [1] - 贵州黄果树瀑布景区首次开展eVTOL低空观光飞行活动，使用全球唯一获得载人类适航三证的无人驾驶航空器EH216-S [1] - 重庆"五一"期间启动低空飞行消费周，发放消费券，参与企业达35家，较去年增长45% [2] - 安徽黄山设立多个低空游览点位，上海杨浦复兴岛飞行基地开启黄浦江昼夜游览项目，成都上线首条城市低空观光线路 [2] 低空游览需求增长 - 成都1-4月低空文旅飞行达4.5万余架次，同比增长18.1% [2] - 海南2024年空中游览和跳伞飞行起降架次分别达20.98万架次和1.49万架次，位居全国第一 [2] 政策支持 - 低空经济连续两年被写入政府工作报告，多地出台政策支持低空旅游项目 [3] - 广州提出支持开发低空旅游和航空运动项目，海南计划拓展低空飞行器旅游观光场景 [3] 监管挑战 - "五一"期间民航华东地区管理局要求开展通航排查，部分辖区暂停空中游览活动 [4] - 通航飞行监管严格，禁止在人口稠密区开展无法确保安全的运行活动 [4] - 亿航智能获批运营的航空器有诸多运行限制，包括气象条件、昼间运行、隔离空域等 [5] 适航审定压力 - 国内无人机制造企业达700余家，需适航审定的中大型无人机型号800余个，而过去40年完成审定的有人机型号仅81个 [5] - 目前受理审查的44个无人机型号使适航审定资源难以承受，建议扩充审定队伍人数 [5]

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 162.64 亿元，同比增长 0.35%；归母净利润 6.53 亿元，同比下滑 10.14%；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）[1] - 2025 年一季度公司实现营业收入 35.67 亿元，同比增长 0.75%；归母净利润 2.75 亿元，同比增长 21.3%[2] - 汽车金属部件轻量化业务 2024 年实现营业收入 134.50 亿元，同比增长 0.09%；汽车铝合金轮毂销量为 2234.01 万套，同比增长 17.27%[2] - 通航飞机创新制造业务 2024 年实现营业收入 28.14 亿元，同比增长 1.62%，通航飞机订单充足，MPP 特种用途高附加值机型订单取得突破[2] 低空产业规划 - 通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制，实现三地联动和统筹协调，推进新机型引进和国内新基地及交付中心建设与资源整合[2] - 2025 年 3 月收购 Volocopter 核心资产后与钻石通航飞机资源整合，推进 eVTOL 领域业务整合，构建城市空中交通系统[3] - 2025 年全力推进特种用途 DART 机型、纯电动通用飞机 eDA40、eVTOL 部分机型 TC 取证进程并推向市场[3] eVTOL 领域产品 - 构建“固定翼 + 垂直起降飞行器 + 无人机”多场景产品出行矩阵，提供 1500 公里以内载人 + 载货多场景解决方案，300 - 1500 公里载人场景依托钻石飞机现有固定翼通用机型[4] - 城市空中交通出行场景依托 Volocopter 2X 和 VoloCity，Volocopter 2X 计划 2025 - 2026 年完成 TC 取证并力争商业化订单，VoloCity 正推进 EASA 的 TC 取证[5] - 城际空中交通出行场景依托 VoloRegion 和 VoloConnect，为 4 - 5 座 eVTOL 产品，具备长续航、高时速特点，符合 EASA 更高标准[5] - 无人机载物场景依托 VoloDrone，可在 40 公里范围内携带最高 200 公斤货物，部署于传统运输难触及领域并扩展物流基础设施[5] eVTOL 生态布局 - eVTOL 生态依托 Volo IQ（智能化系统）和 Volo - Ports（智能起降平台）[5] - Volo IQ 为智能生态系统，涵盖预订和电子商务等多方面[5] - Volo - Ports 为可移动式起降平台，普及后形成立体交通圈，可无缝集成到城市基础设施实现快速复制[5] eVTOL 产品应用场景 - 针对城市内空中交通、城际空中交通、城市空中生命救援通道、商务出行、消遣娱乐、特定环境接驳等场景拓展[5] 关税影响及应对 - 2024 年公司从中国出口至美国市场产品销售收入占比 4%以下，大部分产品关税由客户承担，其余小部分由公司和客户共同承担，中美关税政策对整体经营业绩影响可控[6] - 立足全球市场布局，发挥全球产业基地协同，降低贸易壁垒风险；加大亚太市场开拓力度，切入核心客户供应链提升市场份额[6]

战略合作与订单 - 昆山峰飞航空与中信海直、中信金租签署战略合作协议，包括100架大型eVTOL意向采购订单 [1] - 订单包含2吨级货运航空器"凯瑞鸥"及5座载人航空器"盛世龙" [1] - "凯瑞鸥"是全球唯一获颁型号合格证和生产许可证的吨级以上eVTOL [1] - "盛世龙"可载5人，核心模组100%国产自研，航程200公里，巡航时速200公里 [1] 应用场景规划 - "凯瑞鸥"将应用于海上石油平台运输、低空物流、紧急物资运输和应急救援 [1] - "盛世龙"将开发低空观光、城际出行、城市通勤和交通接驳等场景 [1] - 三方与深圳市罗湖城市发展有限公司合作打造"低空应用+生态圈" [1] 合作方背景 - 中信海直是中国规模最大的通用航空企业，国内唯一的通用航空主板上市公司 [2] - 中信金租是中信银行全资子公司，在船舶、飞机租赁领域成绩显著 [2] - 峰飞航空是中国最早投入eVTOL赛道的科技企业之一 [2] 峰飞航空发展 - 公司2022年落户昆山淀山湖镇后发展迅速 [2] - 自主研制的eVTOL已完成首次跨海跨城飞行、首次跨长江飞行 [2] - 产品已在中东、日本完成海外飞行 [2] 行业发展趋势 - 低空经济成为全球竞逐的新兴产业 [2] - 昆山正通过招引优质企业、开放应用场景、开发空域管理平台等措施推动低空经济发展 [2]

低空文旅消费增长 - 2025年1-4月成都市低空文旅飞行架次达4.5万架次，同比增长18.1% [1] - "五一"期间成都通用航空机场预计累计接待游客超1.8万人次，其中驼峰通用航空项目客流量预计破万，豪芸通用航空基地预计接待4500人次 [1] - 成都淮州机场推出假日文旅活动，预计假期客流量超4000人次，包含航展、车展、游艇展及拉烟飞行展 [1] 新航线与项目推出 - 四川驼峰通用航空推出"熊猫飞的"航线，为成都市首条城市低空观光线路，价格区间300元至上千元，观光里程6-12公里 [3] - 洛带通用机场开通10条空中游览线路，涵盖客家古镇及花海俯瞰，都江堰项目假期接待量预计破万 [3] - 豪芸通用航空新增12条体验航线（含5条赏花线路），覆盖白塔湖、重庆路等，价格399-1700元/人，计划年内新增5条航线并升级机型 [5] 活动与消费刺激 - 成都淮州机场推出"低空文旅嘉年华"，免费体验无人机穿越、模拟飞行，展陈10余架飞机及eVTOL未来航空器 [7] - 金堂县发放60万元低空消费券，体验立减100元，机场打造"水陆空博览会"展示飞机、超跑及游艇 [7] - 四川一诺航空假期拉烟飞行展示每日15点进行，赏花飞行均价300-600元/次，家庭游客占比超60% [9] 游客数据与趋势 - "五一"首日成都外地游客175.2万人次（同比+5.7%），A级景区接待139.3万人次（同比+28.4%） [9] - 四川一诺航空假期次日接待游客超300人次，飞行架次100+（同比+45%），预计5天接待1500人次、飞行500架次 [9] - 豪芸通用航空假期前3天预订饱和，单日赏花游客超1000人次，预计假期总接待4500+人次 [5]

通过平时的观察，吴雨庭发现很多人对低空经济这一新兴行业了解并不多，"很多人连飞行制服也不认识，我们穿着制服走在外面，很多 人以为我们是保安。"尤其对青少年来说，这更是他们平时很难接触到的领域。 孩子们在航空研学中，听真飞行员讲课，亲手摸飞机，感受飞行的魅力，"这是普通课堂给不了的体验。"吴雨庭说。 一名此前跟随队伍前来研学的小学生给吴雨庭留下深刻印象，"这个孩子全程眼睛里是泛着光的。"研学结束后，家长又单独带着这名学 生来机场参观过几次，吴雨庭邀请他到飞机驾驶舱拍照，还赠送他一枚机长肩章。参观期间，这名小学生坚定地对吴雨庭说："叔叔，以 后我一定要像你们一样去当一名飞行员。" 随着低空经济写入《政府工作报告》，在吴雨庭看来，航空研学不仅是低空经济的重要组成部分，更致力于在孩子们心中播下航空梦想 的种子，激发他们对低空经济的兴趣，为未来航空领域培养人才。 "孩子们能亲手摸飞机、坐进驾驶舱，这是普通课堂给不了的体验。"随着低空经济热度攀升，航空研学成为五一假期新宠。五一假期期 间，山东省翊森通用航空有限责任公司（以下简称翊森航空）总经理吴雨庭介绍，五一期间的青少年航空研学课已于4月初全部报满，5 天假期预计接待青 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 中信海直2025年一季度业绩为历史当季最高，仅次于24Q4单季度，且利润率有所提升，在通航领域实践创新，eVTOL领域合作深化，持续看好其在低空经济浪潮下的三重受益逻辑，基于原油价格下行小幅调整盈利预测，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为21.63亿、23.78亿、26.34亿、29.23亿，同比增速分别为9.8%、9.9%、10.8%、11.0%；归母净利润分别为3.03亿、3.60亿、4.00亿、4.36亿，同比增速分别为26.8%、18.7%、11.1%、9.0%；每股盈利分别为0.39元、0.46元、0.52元、0.56元；市盈率分别为57倍、48倍、43倍、39倍；市净率分别为3.2倍、3.1倍、2.9倍、2.8倍 [2] 公司基本数据 - 总股本77577.01万股，已上市流通股77577.01万股，总市值172.14亿元，流通市值172.14亿元，资产负债率22.85%，每股净资产6.98元，12个月内最高/最低价为33.10/14.11元 [3] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 05 - 06至2025 - 04 - 30中信海直与沪深300近12个月的市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 2025年一季报显示，一季度收入4.96亿元，同比增长8.37%，归母净利0.91亿元，同比增长9.2%，扣非净利0.91亿，同比增长9.6%；25Q1毛利率21.85%，同比提升2.3个百分点，扣非归母净利率为18.4% [6] - 子公司海直通航接收人影专用型“双尾蝎A”无人机系统，是低空经济领域重要实践创新 [6] - 中信海直、中信金租与峰飞航空签署战略合作协议，中信金租有100架大型eVTOL航空器意向采购订单，三方合作有可商业化落地场景 [6] - 公司2024年报展望未来，要打造全球领先的低空经济龙头企业，拓展新场景、新业态，贯彻中信集团实业“星链”工程 [6] - 持续看好公司在低空经济浪潮下开拓C端消费市场、参与新型低空运营网络标准建设、集团赋能与产业链延伸的三重受益逻辑 [6] - 基于2025年原油价格下行，小幅调整25 - 26年盈利预测至3.6亿、4.0亿，维持2027年4.4亿预测，对应EPS分别为0.46、0.52、0.56元，对应PE分别为48、43、39倍，强调“推荐”评级 [6] 中信海直分季度拆分 - 展示了2024Q1 - 2025Q1各季度营业收入、营业成本、毛利、归母净利润等指标及同比变化情况 [7] 华创交运|低空60产业链维度建议关注可比公司估值 - 列出了通航 + eVTOL、主机厂、无人机等多个环节相关公司的24年涨跌幅、25年涨跌幅、市值、归母净利润、PE等数据 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等信息 [9]

公司战略与产品矩阵 - 零重力采用"销售一代、取证一代、研发一代"的产品迭代策略，构建电动固定翼、多旋翼、倾转旋翼三大产品矩阵 [2][25] - 当前商业化重点为飞行培训（RX1E-A）和文旅观光（ZG-ONE）场景，终极目标是城际空中交通（ZG-T6） [2][19][23] - 电动固定翼RX1E-A已取得适航证并交付60架，意向订单超1000架，2025年3月首批交付帛莱恩通航 [13][15] - 多旋翼ZG-ONE计划2026年取证，目标以百元级票价替代传统直升机观光 [16][18] - 倾转旋翼ZG-T6全尺寸工程机即将下线，设计载荷6人/续航300km/时速250km，定位未来空中交通 [23][25] 行业现状与市场选择 - 欧洲eVTOL企业Lilium和Volocopter因商业化路径不明朗相继破产，警示行业需聚焦可行场景 [4] - 公司避开不成熟的"飞行汽车"概念，选择具备"三高一低"特性的文旅和培训场景（低频次、高附加值、高安全性、高体验需求） [4][7] - 中国5A景区日均客流超4万（黄山案例），直升机观光价格从2000-3000元降至186元促销时需求激增 [5][18] - 全球飞行员培训市场规模预计从2023年85亿美元增至2033年208亿美元（CAGR 9.36%） [7] 产品技术优势 - RX1E-A电动固定翼运维成本仅为燃油飞机50%，换电5分钟/续航280km，累计安全飞行超25000小时 [13][15] - ZG-ONE采用12旋翼分布式动力，270度观景视野，自动驾驶支持一键操作，静音且无需专用起降场地 [16][18] - ZG-T6采用倾转旋翼构型，完成缩比工程机转换飞行测试，技术难度大但被视作空中交通终极方案 [23][25] 商业化进展 - 培训市场：RX1E-A已获生产许可证，成为国内唯一可商业化运营的电动固定翼飞机 [15] - 文旅市场：与祥源通航合作开发"大湘西"等景区低空观光，探索航空主题营地联动模式 [18] - 交通探索：在重庆组建RX1E-A机队运营跨省短途航线，为未来机型铺路 [20][22] 行业展望 - 预测2028年为行业转折点，届时法规、基础设施和用户接受度将支撑eVTOL交通场景爆发 [26]

行业活动 - 安徽肥东白龙机场举办航空科普研学活动 吸引近千名青少年参与 创下该机场科普研学活动参与人数新纪录 [1] - 活动通过创新课程与实践体验 为青少年打造集知识学习 科技探索与飞行体验于一体的"逐梦之旅" [1] - 作为安徽省唯一获评"中国民航科普教育基地"的通用机场 白龙机场在航空科普教育方面具有权威地位 [1] 教育内容 - 机场工作人员通过案例讲解强化学生航空安全意识 系统学习通用机场安全规范和保密守则 [3] - 学生们近距离观察阿若拉SA60L 浙江野马AG60（B610C）两款固定翼运动类飞机的空气动力学外形 [3] - 飞行员讲解低空飞行原理 空域管理以及通航产业知识 将复杂理论转化为生动实践 [3] 科技展示 - 览翌航空试飞中心展示中型物流无人机LEU100 电动垂直起降载人飞机LE200等前沿科技 [5] - 学生在教员指导下了解发动机 操纵系统等关键部件功能原理 并体验模拟飞行 [5] 活动亮点 - 飞行表演环节展示本场五边起降 低空通场 大坡度拉升等高难度动作 [6] - 机场自主研发"航空科普+"研学课程体系 打造"认知学习-实践操作-职业体验"航空教育平台 [6] - 机场曾获"合肥市科普教育基地""肥东白龙航空科普研学旅行基地""合肥市科技旅游示范基地"等多项认证 [6]

CCAR-135部资质全称为《小型商业运输和空中游览运营人运行合格审定规则》，自2022年7月1日起施 行。该资质的取得，使黄山迎客通航公司可以开展长途/短途空中游览、商务包机、载货运输等飞行业 务，为游客提供多元化航空服务。 自3月29日接收首架贝尔407直升机后，黄山迎客通航公司立即启动CCAR-135部运行合格证申请工作。 在民航安徽监管局的大力支持和指导下，公司高效完成了政策咨询、文件申报、应急演练、现场验证飞 行等关键环节，最终通过严格审核，实现资质高效落地。 《中国民航报》、中国民航网 记者胡夕姮 报道：4月29日，安徽通航控股集团旗下黄山迎客通航公司正 式获得民航安徽监管局颁发的CCAR-135部运行合格证，标志着该公司具备了短途空中游览飞行资质。 五一期间，其将在东黄山悠悠湖正式开设空中游览项目。 黄山迎客通航公司始终以"安全第一、服务至上"为宗旨，致力于为游客提供全新的空中游览体验。其将 推出定制化空中游览项目，助力游客多维度体验黄山"奇松、怪石、云海"的绝美风光。下一步，黄山迎 客通航公司还将多方位探索低空经济应用新场景，重点布局"低空+文旅""低空+应急"等特色服务，提升 山区应急救援、 ...

公司业绩 - 2024年公司实现营收16264亿元同比增长035归母净利润65亿元较上年同期略有下滑主要原因为计提资产减值减少合并利润总额262亿元 [1] - 2025年第一季度公司实现营收357亿元同比增长075归母净利润275亿元同比增长213 [1] - 汽车金属部件轻量化业务2024年营收1345亿元同比增长009其中汽车铝合金轮毂销量223401万件同比增长1727 [1] - 通航飞机创新制造业务2024年营收2814亿元同比增长162 [1] 业务发展 - 公司产业定位"大交通"领域实施"双引擎"发展战略目标成为全球汽车金属部件轻量化推动者和通用飞机创新制造全球领跑者 [1] - 通航飞机订单充足MPP特种用途高附加值机型订单取得突破生产工艺持续改进并开发新供应链配套以克服产能和交付问题 [1] - 2025年将加快电动固定翼飞机DART系列和eDA40机型eVTOL新机型的研发和型号合格证取证进度争取尽快推向市场 [3] 低空经济布局 - 2024年低空经济首次写入《政府工作报告》成为未来增长新引擎eVTOL成为各国厂商研发重点 [2] - 2025年3月通过控股子公司万丰飞机完成对全球eVTOL先驱企业Volocopter核心资产的并购重组构建"飞行器制造+智能系统与起降设施"的城市空中交通系统 [2] - 制造端已形成"固定翼+无人机+垂直起降"多引擎驱动的全场景出行矩阵 [2] - 万丰飞机通过Volocopter整合在北美南美欧洲非洲中东亚洲和太平洋地区布局全球业务 [3] - 万丰飞机在北美欧洲亚洲设有工厂具备先进制造技术和设备支持Volocopter系列机型规模化生产 [3] - 万丰飞机全球拥有192个服务中心为Volocopter提供广泛售后服务 [3]