储能新品发布 - 公司携多款储能新品和解决方案在海外首次亮相 包括Center L Max 8 338MWh储能系统 783Ah及587Ah大容量储能电池 30Ah固态电池等 [1] - Center L Max 8 338MWh储能系统搭载自研超大容量固态电池 系统能量密度和安全性大幅提升 单箱容量突破8 338MWh 相比常规20尺5MWh系统能量密度提升167% 创行业新纪录 [1] - 30Ah全固态电池采用超高镍三元正极与限域生长硅碳负极体系 能量密度达350Wh/kg 通过多项安全性测试 确保不起火不爆炸 [1] 电池技术创新 - 587Ah储能专用电池通过材料创新和工艺升级 体积能量密度大于430Wh/L 循环寿命高达15000次 能量效率超96% 通过多项安全检测实验 [1] - 783Ah超大容量储能电池采用叠片工艺 保证结构平整内阻小的同时提高空间利用率和能量密度 [2][3] - 公司20年前即选择锂电叠片工艺而非卷绕工艺 因叠片工艺能实现更高能量密度 极片膨胀收缩时应力分布均匀 使用更安全 [2] 系统集成方案 - 587Ah储能电池尺寸设计在满足应用需求的同时 实现了性能 安全与系统集成的最优解 [2] - 公司发布基于783Ah及587Ah电池的6 25MWh双电池兼容方案储能系统 [4]

固态电池行业趋势 - 固态电池凭借更高能量密度、安全性、寿命、快充性能和宽温域优势成为全球研究热点和战略布局高地[1] - 正在推动固态电解质、固态电解质膜、硅基负极等新材料及干法电极等新技术发展[1] - 行业聚焦低成本和高性能化两大核心诉求[1] 企业技术进展 东风汽车 - 复合固态电池采用聚合物柔性离子传输材料和刚性骨架支撑材料 兼具安全性、能量密度和经济性[2] - 2025年8月将在东风奕派、东风纳米等车型开展全固态电池装车试验 电动汽车满电续航突破1000公里[2][3] 广汽埃安 - 新型固态圆柱电池技术开发项目（编号79szn9）已完成审批 计划在4月科技日披露进展[4] - 战略聚焦全固态电池开发量产及下一代锂金属电池研发创新[4] 溧阳中科固能 - 研发全球首款可连续成卷生产的硫化物全固态电解质膜 厚度15-25微米 离子电导率3.82 mS/cm 机械强度提升40%[5] 万向一二三 - 半固态电池能量密度达350Wh/kg 通过全针刺和pack级别热失控实验 已获超50项固态电池专利[5] 浙江金羽新能源 - "扶摇"系列半固态电池能量密度300-340Wh/Kg 已实现数千万元批量交付[6] - "无际"系列准固态无负极电池通过无负极技术提升安全性和能量密度 高能版已批量交付[6] - 与武汉逸飞激光合作开发全极耳和方形铝壳固态电池[7] 江苏固芯能源 - 量产400Wh/kg超高能量密度电池（1000圈循环寿命） 超宽温域（-40℃到65℃）[7] - 产品通过枪击测试 应用于特种领域和民用高端消费电子[7] 四川华宜清创新材料 - 独创"一步法"硅碳负极制备技术 成本远低于同类产品 完成A轮融资（力合资本投资）[8] 大会内容 - 议题涵盖固态锂电池产业化现状、固态钠电池/锂金属电池研究进展、固态电池制造技术与装备、固态电解质开发等[14] - 硅基负极专场讨论产业化现状、先进工艺及装备、低成本多孔炭制备方案[14] - 特色活动包括AI赋能固态电池制造、终端应用闭门对接、新品发布等[14]

SES电池专用AI4S解决方案"分子宇宙"中国场路演 - 公司将于5月14日15:00在中国举办SES电池专用AI4S解决方案"分子宇宙"路演活动 [1] - 该解决方案聚焦AI技术在电池创新领域的应用潜力 [2]

中美经贸关系 - 中方坚决反对美国滥施关税的立场是一贯的 要求美方纠正错误做法并取消单边加征关税 [1][5] - 美英达成新贸易协议 部分撤回特定领域关税 但10%对等关税未取消 英国出口美国前10万辆汽车按10%额外关税征税 超过部分按25% [2] - 欧盟拟对价值950亿欧元美国商品征税以反制美国关税 公众咨询开放至6月10日 [3] 新能源汽车 - 4月全国新能源乘用车零售92.2万辆 同比增长37% 渗透率达52.3% 今年以来累计零售334.2万辆 同比增37% [1][8] - 宁德时代发布全球首款可量产9MWh储能系统TENER Stack 在容量和安全性等维度实现突破 [14] 金融与投资 - 银行间市场36家企业发行210亿元科技创新债券 14家企业申报180亿元注册规模 [11] - 招商银行拟出资150亿元 中信银行拟出资100亿元设立金融资产投资公司 [13][6] - 比特币突破10万美元 日内涨幅超5% 为2025年2月以来首次 [3] 科技与创新 - 百度Apollo与神州租车合作推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [15] - 华为发布首款鸿蒙电脑 搭载HarmonyOS 5 采用鸿蒙内核 宣布终端全面进入鸿蒙时代 [16] - 人社部拟新增17个职业包括跨境电商运营管理师等 新增42个工种如生成式AI系统测试员 [6] 宏观经济 - 国家发改委推出3万亿元优质项目 重点覆盖交通、能源、水利等领域 [7] - 德国3月工业产出环比增3% 一季度环比增1.4% 为2022年初以来单季最高增幅 [3] - 马来西亚央行降准100基点至1% 释放约190亿林吉特流动性 [3] 公司动态 - 中国船舶重大资产重组获上交所受理 [6] - 中不国际季度净利润同比增166.5%至13.56亿元 [6] - 宁波华翔合作打造具身智能机器人生态体系 [6]

恩捷股份硫化物固态电解质项目 - 湖南恩捷硫化物固态电解质中试生产线项目正式签约，总投资3亿元，选址玉溪高新区九龙片区 [1] - 项目分三期建设：一期2024年6月建成10吨生产线，二期2026年建成100吨生产线，三期规划1000吨产能，全部投产后年产能达1000吨 [1] 硫化物固态电解质市场前景 - 2030年全球硫化物固态电解质需求预计达2万吨，市场空间106亿元；全固态电池市场规模预计366.2亿元，硫化物电解质占比65% [1] - 当前市场以氧化物和聚合物电解质为主，但硫化物电解质需求将随丰田、宁德时代等企业2027-2030年量产全固态电池显著提升 [1] - 奔驰与Factorial Energy合作的硫化物基电池"Solstice"能量密度达450Wh/kg并完成道路测试 [1] 全球企业研发动态 - **丰田**：与出光兴产合作开发硫化物电解质，目标2027-2028年量产能量密度500Wh/kg以上的全固态电池 [2] - **松下**：与丰田共同推动硫化物电解质全固态电池产业化 [3] - **三星SDI**：计划2027年量产能量密度600Wh/kg的硫化物全固态电池 [4] - **LG新能源**：聚焦硫化物电解质与高镍正极、锂金属负极的兼容性研发 [5] - **Factorial Energy**：与奔驰合作测试450Wh/kg硫化物基电池，采用锂金属负极 [5] - **Solid Power**：建成20Ah硫化物全固态电池中试线，计划2026年量产 [6] - **宁德时代**：建成10Ah级全固态电池验证平台，计划2027年小批量生产硫化物固态电池 [7] - **清陶能源**：布局硫化物与卤化物复合路线，重点突破低成本Li₂ZrCl₆材料 [8] - **上海屹锂**：建成硫化物全固态电池中试基地，开发出能量密度410Wh/kg的软包电芯 [10] - **赣锋锂业**：一体化布局硫化物电解质并推动量产 [11] 第四届固态电池大会信息 - 会议主题涵盖固态电池产业化、固态电解质开发、硅基负极工艺等，设置固态电池专场和硅基负极专场圆桌论坛 [16][18] - 特色活动包括AI赋能固态电池制造、终端应用需求闭门对接及新品发布 [18]

电动车行业财务表现 - 25Q1板块营收7902亿元，同比+9%，环比-26%，归母净利409亿元，同比+38%，环比+41% [1][2] - 利润结构：电池占比38%（同比-4pct），整车37%（同比-7pct），中游材料8%（同比+0pct），碳酸锂4%（同比+10pct），核心零部件9%（同比+0pct） [1][2] - 24Q4营收10749亿元，同比+11%，环比+22%，归母净利289亿元，同比-6%，环比-27%，主要受上游及中游材料亏损拖累 [2] 细分领域盈利变化 - 24Q4归母净利环比增速：添加剂+53%最高，电池-1%，整车-3%，碳酸锂-294%，铁锂正极-298%，六氟磷酸锂及电解液-1588% [3] - 25Q1归母净利同比增速：铝箔+506%，碳酸锂+174%，铜箔+95%，电池+26%，整车+16%，三元正极-1%，隔膜-1% [3] - 24Q4储能出货量119GWh，同比+16%，环比+11%，电动车销量582万辆，同比+33%，环比+28% [2] 盈利水平与现金流 - 24Q4毛利率14%（同比-4pct，环比-6pct），净利率4%（同比-1pct，环比-3pct） [4] - 25Q1毛利率17%（同比-1pct，环比+4pct），净利率8%（同比+1pct，环比+4pct） [4] - 24年末存货2128亿元，较年初+11%，25Q1末环比再+7%，24年经营活动净现金流1614亿元，同比-4%，25Q1为321亿元，同比+27%，环比-51% [4] 行业趋势与投资方向 - 25年行业需求预期增长25%，其中国内电动车+25%，新兴市场及欧洲储能翻倍以上增长 [4] - 推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利），材料龙头（湖南裕能、天赐材料等），碳酸锂资源企业（赣锋锂业、中矿资源等） [4][5]

公司动态 - 公司宣布将参加2025年5月15日至17日举办的深圳国际电池技术展览会[1] - 公司销售团队、研发部门及管理层关键成员将出席展会[2] - 公司展位位于12号馆，展位号为12T008[5] 公司概况 - 公司是中国领先的高科技企业，从事新型高功率锂离子电池和钠离子电池的开发、制造和销售，并生产高功率锂离子电池原材料[3] - 公司产品及解决方案的应用领域包括电动汽车、轻型电动车、储能及其他高功率应用[3] - 公司于2006年1月成为中国首家在纳斯达克上市的锂电池制造商，在大连、南京、绍兴、商丘设有多个运营子公司，并在大连拥有大型研发和生产基地[3] 行业活动 - CIBF 2025是全球电池行业规模最大、最具影响力的国际展览会之一[4] - 该展会预计展览面积超过300,000平方米，参展商超过3,000家，专业观众超过400,000人[4] - 展会将展示动力电池、储能解决方案、氢燃料电池、电池管理系统及可持续能源创新等领域的最新进展[4]

公司融资动态 - 壹金新能源完成数亿元C轮融资 由国投招商领投 国中资本联合投资 [1] - 融资资金将主要用于扩大硅碳负极产能建设 加速产品研发和应用场景落地 [1] - 公司计划新增万吨硅碳年产能 进一步巩固在下一代电池负极材料领域的优势 [1][2] 公司业务与技术 - 公司专注于锂电池材料及下一代电池技术研发与生产 核心产品包括硅基负极材料 高镍三元正极及固态电池技术 [1] - 业务覆盖消费电子 动力电池及储能领域 [1] - 已获得宁德时代 上汽集团 欣旺达 基石资本等知名机构投资 并导入宁德时代 比亚迪 ATL等大厂供应链 [2] 公司背景与产能 - 公司成立于2017年 总部位于中关村科技园 是国家级高新技术企业 [1] - 目前拥有江西宜春和山西太原两大生产基地 [2] - 硅碳负极材料主要满足新能源汽车 消费电子 机器人等行业对高比能电池材料的爆发式需求 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 25Q1业绩基本符合预期，营收25亿元，同环比-2％/-17％，归母净利润-0.2亿元，扣非净利润-0.49亿元，同环比大幅下滑，毛利率21.4%，同环比-3.3/-3.9pct，归母净利率-0.9%，同环比-1.3/-6.3pct [8] - 消费Q1出货0.8亿支，同比微增，25年预计增长15%，预计消费业务实现收入120亿元，盈利水平有望提升，贡献利润11 - 12亿元 [8] - 动力Q1权益亏损6千万，25年放量进一步减亏，25 - 26年进一步翻倍增长，预计25年减亏，26年有望盈亏平衡，25Q1无人机收入1.5亿元，销量稳步提升 [8] - 研发投入力度持续、存货略有增长，25年Q1期间费用6.6亿元，同环比-4%/+2%，费用率26.4%，同环比-0.5/+5.1pct；经营性现金流5.1亿元，同环比-18%/-35%；25年Q1资本开支8.4亿元，同环比+32%/-21%；25年Q1末存货22.3亿元，较年初增加18% [8] - 维持25 - 27年公司归母净利润预期8.6/13.3/16.1亿元，同增100%/55%/21%，对应PE为17/11/9倍，给予25年25倍，目标价19元 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,446|11,541|14,474|17,729|21,088| |同比（%）|4.29|0.83|25.41|22.49|18.94| |归母净利润（百万元）|344.19|430.36|862.31|1,332.60|1,614.23| |同比（%）|278.45|25.03|100.37|54.54|21.13| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.31|0.38|0.76|1.18|1.43| |P/E（现价&最新摊薄）|41.47|33.17|16.55|10.71|8.84| [1] 市场数据 - 收盘价12.66元 - 一年最低/最高价11.45/20.55元 - 市净率2.04倍 - 流通A股市值14,275.01百万元 - 总市值14,275.01百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.22元 - 资产负债率62.68% - 总股本1,127.57百万股 - 流通A股1,127.57百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9,287|10,042|13,130|17,128| |非流动资产|11,666|11,836|11,452|10,779| |资产总计|20,953|21,878|24,583|27,907| |流动负债|8,097|8,362|10,004|11,835| |非流动负债|5,590|5,590|5,590|5,590| |负债合计|13,686|13,952|15,593|17,424| |归属母公司股东权益|7,147|7,948|9,163|10,634| |少数股东权益|119| - 22| - 174| - 151| |所有者权益合计|7,267|7,926|8,989|10,483| |负债和股东权益|20,953|21,878|24,583|27,907| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11,541|14,474|17,729|21,088| |营业成本(含金融类)|8,576|10,991|13,246|15,764| |税金及附加|86|108|132|157| |销售费用|66|72|80|84| |管理费用|1,155|1,303|1,596|1,792| |研发费用|1,458|1,447|1,684|1,898| |财务费用|35|93|80|60| |加:其他收益|192|217|248|274| |投资净收益|24|43|53|63| |公允价值变动|2|10|10|10| |减值损失| - 247| - 72| - 32| - 32| |资产处置收益| - 18| - 1| - 2| - 2| |营业利润|116|656|1,189|1,645| |营业外净收支| - 7| - 1| - 8| - 8| |利润总额|110|655|1,181|1,637| |减:所得税| - 178| - 66|0|0| |净利润|287|721|1,181|1,637| |减:少数股东损益| - 143| - 142| - 152|23| |归属母公司净利润|430|862|1,333|1,614| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.38|0.76|1.18|1.43| |EBIT|157|552|991|1,392| |EBITDA|2,126|1,973|2,574|3,065| |毛利率(%)|25.69|24.06|25.29|25.25| |归母净利率(%)|3.73|5.96|7.52|7.65| |收入增长率(%)|0.83|25.41|22.49|18.94| |归母净利润增长率(%)|25.03|100.37|54.54|21.13| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,444|3,082|3,167|3,791| |投资活动现金流| - 3,328| - 1,559| - 1,157| - 947| |筹资活动现金流| - 458| - 1,575| - 314| - 339| |现金净增加额| - 1,241| - 52|1,696|2,505| |折旧和摊销|1,969|1,420|1,583|1,674| |资本开支| - 2,986| - 1,602| - 1,210| - 1,010| |营运资本变动|93|717|230|318| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.99|6.71|7.78|9.09| |最新发行在外股份（百万股）|1,128|1,128|1,128|1,128| |ROIC(%)|3.04|4.57|7.34|9.42| |ROE - 摊薄(%)|6.02|10.85|14.54|15.18| |资产负债率(%)|65.32|63.77|63.43|62.44| |P/E（现价&最新股本摊薄）|33.17|16.55|10.71|8.84| |P/B（现价）|2.11|1.89|1.63|1.39| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，营收123亿元，同环比+12％/-31％，归母净利润3.9亿元，同环比+21%/+51％，扣非净利润2.6亿元，同环比-6%/-41%，毛利率16.9%，同环比+0.4/+3.5pct，归母净利率3.1%，同环比+0.2/+1.7pct [8] - 消费锂电持续亮眼，电芯自供率升至40%，预计2025年贡献利润25亿元+，同增10 - 20% [8] - 动储客户持续拓展，后续亏损预计缩窄，2025年预计动储电池出货35 - 40GWh，权益亏损预计4亿，同比缩窄35%+ [8] - 研发费用有所增加，现金流表现亮眼，2025年Q1期间费用19亿元，同环比+19%/-8%，经营性现金流净额15.3亿元，同环比+116%/+127% [8] - 基本维持2025 - 2027年归母净利润预测20.5/24.9/30.1亿元，同增+40%/+21%/+21%，对应PE为17x/14x/12x，给予2025年25xPE，对应目标价27.8元 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|47,862|56,021|65,332|74,072|84,119| |同比（%）|(8.24)|17.05|16.62|13.38|13.56| |归母净利润（百万元）|1,076|1,468|2,051|2,490|3,008| |同比（%）|0.77|36.43|39.68|21.42|20.80| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.58|0.80|1.11|1.35|1.63| |P/E（现价&最新摊薄）|32.40|23.75|17.00|14.00|11.59| [1] 市场数据 - 收盘价18.89元 - 一年最低/最高价13.53/26.35元 - 市净率1.44倍 - 流通A股市值32,662.27百万元 - 总市值35,195.82百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产13.07元 - 资产负债率64.59% - 总股本1,845.81百万股 - 流通A股1,711.69百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|45,137|48,071|55,875|65,814| |非流动资产|42,186|45,067|43,307|41,815| |资产总计|87,323|93,138|99,182|107,629| |流动负债|40,369|44,609|48,163|53,230| |非流动负债|15,027|15,110|15,110|15,110| |负债合计|55,396|59,719|63,273|68,340| |归属母公司股东权益|23,728|25,823|28,313|31,321| |少数股东权益|8,199|7,597|7,597|7,968| |所有者权益合计|31,927|33,419|35,909|39,289| |负债和股东权益|87,323|93,138|99,182|107,629| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|56,021|65,332|74,072|84,119| |营业成本(含金融类)|47,519|55,382|62,153|70,086| |税金及附加|190|222|230|252| |销售费用|523|621|696|757| |管理费用|3,132|3,528|3,926|4,458| |研发费用|3,330|3,724|4,074|4,627| |财务费用|289|432|278|192| |加:其他收益|506|653|593|673| |投资净收益|127|0|0|0| |公允价值变动|(309)|0|0|0| |减值损失|(411)|(270)|(215)|(215)| |资产处置收益|(154)|0|0|0| |营业利润|798|1,806|3,093|4,205| |营业外净收支|(24)|5|20|20| |利润总额|775|1,811|3,113|4,225| |减:所得税|254|362|623|845| |净利润|520|1,449|2,490|3,380| |减:少数股东损益|(948)|(602)|0|372| |归属母公司净利润|1,468|2,051|2,490|3,008| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.80|1.11|1.35|1.63| |EBIT|1,444|2,243|3,391|4,416| |EBITDA|4,300|4,869|6,249|7,506| |毛利率(%)|15.18|15.23|16.09|16.68| |归母净利率(%)|2.62|3.14|3.36|3.58| |收入增长率(%)|17.05|16.62|13.38|13.56| |归母净利润增长率(%)|36.43|39.68|21.42|20.80| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3,290|4,949|6,006|7,480| |投资活动现金流|(6,062)|(5,536)|(1,078)|(1,577)| |筹资活动现金流|(1,439)|(847)|(370)|(377)| |现金净增加额|(4,203)|(1,409)|4,559|5,526| |折旧和摊销|2,857|2,626|2,858|3,090| |资本开支|(6,172)|(5,087)|(1,078)|(1,577)| |营运资本变动|(1,544)|(108)|(144)|203| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|12.86|13.99|15.34|16.97| |最新发行在外股份（百万股）|1,846|1,846|1,846|1,846| |ROIC(%)|1.81|3.29|4.79|5.91| |ROE - 摊薄(%)|6.19|7.94|8.79|9.60| |资产负债率(%)|63.44|64.12|63.79|63.50| |P/E（现价&最新股本摊薄）|23.75|17.00|14.00|11.59| |P/B（现价）|1.47|1.35|1.23|1.11| [9]