价格表现 - 现货黄金周二盘中大跌超5%，日内大跌超200美元，失守4130美元，创四年来最大跌幅[2] - 白银日内暴跌超7%，从年内累计近80%的涨幅中回落[8] - 在周一大跌前，现货黄金将历史新高刷新至4380美元上方[2] 市场动态与驱动因素 - 黄金此前的猛烈上涨使相对强弱等指标显示价格已深陷超买区域[2] - 美元走强使得贵金属对多数买家而言变得更昂贵[2] - 全球贵金属避险需求似乎有所降温，印度的季节性购金热潮也已结束[5] - 白银的推动力包括与黄金相似的宏观因素以及伦敦市场的历史性挤压[8] 技术分析与市场情绪 - 交易员对修正与盘整的担忧升温，市场的真正强度往往在调整期显现[5] - 白银54美元位置已形成短期顶部，50美元下方市场情绪动摇[8] - 潜在买盘可能会限制任何回调的幅度[5] 交易活动与数据 - 与全球最大黄金支持型ETF挂钩的期权合约在上周四和上周五两天的成交量合计超过200万张，打破先前纪录[8] - 在美国政府停摆期间，大宗商品交易员失去了CFTC的每周持仓报告，投机者可能更倾向于建立异常庞大的头寸[6] - 持仓数据的缺失发生在微妙时点，黄金与白银的投机性多头可能正在累积，使其更易遭遇回调[8] 行业前景与评估 - ETF所持黄金的绝对规模尚未触及过去的峰值，涨势往往还能持续更久，但历史显示动能终会消退[8] - 若延迟发布的数据最终显示美国经济比预期更稳健，金价出现更大幅度的回撤或许为时不远[8] - 只要黄金保持相对坚挺，白银仍将在剧烈波动中横盘整理[8]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格大幅下跌5%至4135.46美元/盎司 [1] - 现货白银价格跌幅超过7.3%至48.45美元/盎司 [1] - 贵金属市场整体呈现持续下跌趋势 [1]

金价近期表现 - 截至2025年10月20日夜间，国际现货黄金价格强势突破4350美元/盎司关键整数关口，较日内低点反弹超100美元，日内涨幅达近2%，盘中最高触及4381美元/盎司 [1] - 黄金市场本周初上演V型反转，从周一亚市早盘一度失守4230美元/盎司（日内下跌0.54%），最终逆转大涨约2%，收复全部失地并突破4350美元大关 [2] - 近期黄金表现强劲，上周伦敦金现最高触及4380.79美元/盎司的历史高点，周涨幅高达5.69%，尽管上周五出现1.8%的技术性回调，但本周一的强势反弹表明上升动能未衰竭 [2] 推动金价上涨的因素 - 避险需求持续升温：美国区域性银行风险再度引发市场担忧，美银行相继披露遭遇贷款欺诈引发对信贷体系稳定性的忧虑，美国联邦政府停摆已进入第20天，政治僵局持续，加沙地带违反停火协议的事件重新点燃对更广泛地区冲突升级的担忧 [3] - 货币政策预期支撑：市场已完全定价美联储将在10月与12月政策会议上各降息25个基点，美联储主席鲍威尔暗示央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表，进一步强化鸽派预期 [3] - 技术面买盘推动：金价在4200-4250美元区间形成强劲共振支撑带，该区域汇聚百日平均线和月线平均线涨势的38.2%黄金分割线，周一金价正是从此支撑区域展开反弹表明逢低买盘兴趣浓厚 [3] 关键技术信号 - 黄金周线图支撑位在4200美元关口，为关键周线支撑，需有效跌破该水平才能确认重要顶部正在形成，阻力位参考4378美元成为本周关键阻力阈值，若周线收于该水平上方可能引发新一轮加速上涨 [4] - 短期来看，4350美元关口是日内关键枢轴点，突破后可能进一步挑战现货黄金历史新高区域，相对强弱指数（RSI）在从超买区域回落后目前保持在57左右，只要维持在50以上就有利于健康盘整而非深度修正 [4] 市场展望与操作策略 - 尽管黄金中长期前景依然向好，但短期回落风险不容忽视，多头拥挤度较高，做市商可能集中获利了结，贸易局势出现缓和迹象可能对金价上行空间形成制约，美国10月CPI报告将在美联储FOMC利率决议前起决定性作用 [5] - 人民币公斤条实物黄金长期配置价值显著，央行购金趋势未改，全球央行持续购金，中国央行已连续11个月增持黄金，去美元化趋势支撑使得黄金有望成为新一轮定价锚 [6] - MT5现货黄金短期操作可关注4300-4320美元支撑区域逢低分批北上，若金价跌破4300美元支撑则考虑南下 [6]

黄金投资需求与市场状况 - 韩国金银价格创下新高导致投资需求激增，首尔各大黄金交易所及金店库存告罄 [1] - 订购10钱（37.5克）黄金需要等待4周时间 [1] - 首尔钟路区贵金属一条街汇集上百家销售门店，全国七成以上贵金属商品在此交易，工作日顾客也络绎不绝 [1] 白银市场表现与消费者行为 - 由于投资黄金所需本金较多，韩国消费者开始关注价格相对亲民的白银及其制品 [1] - 白银价格屡创新高，韩国黄金交易所数据显示17日白银价格为每克2467韩元（约合人民币12元） [1] - 白银价格年初至今累计涨幅近70%，高于同期的黄金涨幅 [1]

金价近期波动分析 - 国际金价先飙升至4059美元/盎司高位 随后出现超过100美元的暴力回调 [1] - 金价上涨受三大因素推动：美国联邦政府于10月1日停摆引发避险需求 全球央行购金需求创55年来新高 美联储9月降息25个基点且市场预期10月再降息25个基点 [3] - 金价回调受两大因素影响：美元指数创近两个月新高 以色列和哈马斯达成停火协议削弱避险属性引发获利盘了结 [3] 黄金市场长期前景 - 多家投行看好黄金长期牛市 瑞银中长期看涨金价至4200美元 花旗银行指出若2026年降息持续金价有望冲击5000美元 [4] - 长期支撑因素包括：全球地缘紧张局势根源未除 全球央行“去美元化”背景下购金趋势不变 美联储可能进入降息周期 [4] - 高盛预测美联储年内还将再两次降息 2026年续降两次 [4] 黄金交易特征 - 黄金市场具备多空双向交易特征和T+0交易机制 投资者可随时买入卖出 [5] - 黄金现价已突破4200美元/盎司 每一次深度回调被视为下一波流动性溢价的蓄势机会 [5]

黄金市场表现 - 黄金价格维持历史高位震荡，盘中一度飙升3.1%至每盎司4381.52美元，刷新纪录高位 [1] - 技术面指标如相对强弱指数显示，8月以来的凶猛涨势或已过度，难以再出现狂热涨势 [1] - 截至发稿，现货金小幅下跌0.11%至每盎司4351.70美元 [4] 黄金市场驱动因素 - 黄金已连续第九周上涨，2025年迄今涨幅超65% [4] - 主要受央行持续购金、ETF资金流入以及地缘政治风险、财政债务攀升、美联储独立性受质疑等多重避险因素驱动 [4] 白银市场表现 - 白银年内涨幅超80%，表现更为亮眼 [4] - 截至发稿，白银价格跌近1% [4] 白银市场驱动因素 - 除共享黄金的宏观避险逻辑外，伦敦市场历史性供应紧缺推动其价格走高 [4] - 当前白银基准价仍高于纽约期货价，两大市场价差已从上周3美元收窄至约1美元，跨市场套利机会仍存 [4] 宏观市场环境 - 市场焦点集中于中美关系最新进展，美国总统特朗普表示在双方重返谈判桌前将与中国友好相处，但重申若11月1日前未达成协议将对中国商品加征关税 [4] - 美国国家经济委员会主任哈塞特暗示，美国政府关门状态或于本周内结束 [4] - 美元指数微跌0.1% [4] 其他贵金属 - 铂金小幅上涨，钯金则维持稳定 [4]

黄金T+D价格行情 - 2025年10月21日上海黄金T+D价格为996.36元/克 [1]

地缘政治风险 - 中东局势升级成为黄金价格上行的首要推手，以色列国防军对加沙地带南部拉法地区实施空袭和炮击，摧毁总计83个目标[1] - 俄乌冲突谈判僵局难解，俄罗斯总统普京提出停火条件要求基辅彻底放弃顿涅茨克，西方对乌克兰援助评估趋于悲观[3] - 地缘政治事件的连锁反应直接刺激市场避险情绪，黄金作为传统不确定性对冲工具获得强劲支撑，上周一度有望创下自2008年全球金融危机以来最大单周涨幅[3] 国际贸易局势 - 美国总统特朗普言论打压金价，表示对中国征收100%关税“不可持续”，并将贸易僵局归咎于中国加强稀土出口管制，但确认将在两周后于韩国与中国国家主席会晤[4] - 中美经贸牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮磋商，围绕落实两国元首共识聚焦双边经贸重要问题，释放出建设性信号[4] - 美中贸易从紧张向缓和的转变削弱了黄金的避险需求，导致金价从高位回落[5] 宏观经济与货币政策 - 美联储货币政策预期是支撑黄金全年大涨的核心动力，市场已完全消化10月会议降息25个基点的可能性，甚至有1%的几率降息50个基点[5] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示将支持月底降息，但警告不应过度降低信贷成本，因通胀风险未完全消退，这种鸽派基调为非孳息资产黄金提供了有力支撑[5] - 美国联邦政府停摆已达19天，关键经济数据发布受阻，进一步增加了不确定性[5] 市场供需与价格表现 - 亚洲实物需求依然坚挺，印度黄金溢价在节日前创下十年新高，显示出实体买盘的韧性[3] - 黄金今年涨幅超过64%[5] - 现货白银盘中现价52.19美元/盎司[1]，现货黄金报4259美元/盎司附近[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黄金白银冲高回落但周线仍大幅上涨，主要因美国政府停摆、欧日政治动荡、美国地区银行贷款问题等提升避险需求，且美联储降息预期强化，驱动贵金属价格上涨；周五夜盘因中美贸易局势缓和，市场避险情绪降温，多头获利了结致贵金属价格下挫 [3] - 短期在中美贸易局势缓和背景下，贵金属价格有调整需求，但因美国政府停摆和美联储10月降息，预计难持续下挫，或转为震荡走势；白银需关注伦敦实物紧张情况，若缓解，银价或进一步调整；策略上短期观望，长期调整后逢低做多 [3] - 中长期贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务攀升加剧美元信用走弱风险，叠加美联储年内约2次降息预期、全球地缘局势复杂、全球央行购金延续，将支撑黄金价格中枢上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金价格：伦敦现货黄金本期4251.448美元/盎司，周度涨5.81%；沪金主力本期966.42元/克，周度涨7.19%；基差（TD - 期货）本期 -2.8元/克，周度变化 -19.08%；内外价差（TD - 伦敦）本期 -2.48元/克，周度变化 -76.95% [3] - 白银价格：伦敦现货白银本期53.0500美元/盎司，周度涨5.83%；沪银主力本期12017元/千克，周度涨8.44%；基差（TD - 期货）本期 -29元/千克，周度变化 -53.23%；内外价差（TD - 伦敦）本期 -1614元/千克，周度变化39.98% [3] - 金银比价：SHFE金银比价本期81.62，周度涨0.33% [3] - ETF和CFT持仓：黄金SPDR - ETF持仓量本期1047.21吨，周度涨2.95%；COMEX黄金非商业净多持仓（滞后一周）本期266749张，周度涨0.13%；白银SLV - ETF持仓量本期15497吨，周度涨0.35%；COMEX白银非商业净多持仓（滞后一周）本期52276张，周度涨1.43% [3] - 库存数据：上期所黄金库存本期84.606吨，周度涨19.62%；COMEX黄金库存本期1216.37吨，周度降2.09%；上期所白银库存本期920吨，周度降21.30%；COMEX白银库存本期15846吨，周度降2.49%；SGE白银库存（滞后一周）本期1108吨，周度降5.49% [3] 主要宏观指标跟踪 - 汇率和利率：美元指数本期98.6659，周度降0.16%；美元兑离岸人民币本期7.1301，周度降0.25%；2年期美债收益率本期0.0000%，周度降100.00%；10年期美债收益率本期0.0000%，周度降100.00%；美国10年期实际利率本期1.75%，周度无变化；VIX波动率指数本期20.6400%，周度降4.71%；标普500指数本期6671.06，周度涨1.81% [3] - 经济数据：美国二度GDP增速强劲，消费者信心指数再度回落；制造业、服务业PMI双双回落；零售销售数据方面，零售销售环比和同比有变化；就业显著降温，8月非农走弱，失业率回升，职位空缺下降，劳动参与率上升，薪资增速环比、同比双双回落；通胀开始显现回升压力，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [3][55][62][68] - 央行购金：中国央行连续11个月购金，9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨）；2025年全球央行延续净购金步伐，上半年全球央行和其他机构净购金415.1吨，同比下降约20.4%，二季度购金水平降至12个季度以来新低 [87]

贵金属市场行情 - 今年以来现货白银价格首次突破50美元/盎司，年内涨幅超过70%，表现优于黄金 [1] - 国际现货黄金价格盘中曾创下3500美元/盎司的历史新高 [9] - 今年以来贵金属累计涨幅均超过40% [11] 白银市场供需状况 - 全球白银总供给量持续小于总需求量，2022年需求量达3.99万吨，超出供给量7762吨，预计2025年供需差值仍有3659吨 [6] - 实物交割需求大增，但COMEX白银仓单库增加有限，伦敦白银租赁利率显著走高反映实物需求偏紧 [10] - 白银在绿色经济中的关键作用使其具备长期成长性 [11] 白银投资与销售现状 - 深圳水贝市场1000克投资银条价格在每克12.82元至13.82元之间，购买整块15公斤银板料价格约为每克11元多 [4] - 大量购买银条需排队预订约1个月，小批量有现货 [4][5] - 有网络平台所有规格白银投资银条均已售罄，客服表示白银非常缺货 [6][7] - 部分电商平台商家表示货源充足，预订次日可发货 [8] 价格上涨驱动因素 - 全球经济与地缘风险推升避险需求，主要经济体政策分歧、地区冲突反复促使投资者增加避险资产配置 [9] - 美联储降息预期周期下美元走弱，实际利率下行，支撑贵金属投资价值 [9][10] - 全球央行购金热潮，新兴市场央行持续增持黄金，强化金价长期支撑 [9] - 贵金属作为抗通胀工具受青睐，部分资金为对冲股市与房地产风险增加配置 [9]