股价表现与交易情况 - 集海资源股价下跌6.49%至1.44港元 成交额1651.16万港元 [1] - 非执行董事陈立北减持170万股 每股均价1.5353港元 总金额约261万港元 [1] - 陈立北持股比例降至0.69% 本月内已多次减持公司股份 [1] 安全生产许可证更新进展 - 宋家沟北矿区安全生产许可证于2025年9月11日到期 [1] - 附属公司烟台中嘉已于2025年8月向山东省应急管理厅提交续期申请 [1] - 公司自9月1日起自主暂停矿区主要生产活动以配合安全检查 [1] - 管理层预计10月底前可获得新安全生产许可证 [1] 监管环境变化 - 应急管理部门实施更严格的安全检查措施 [1] - 监管部门在申请过程中会进行突击安全检查 [1] - 公司主动配合隐患排查和安全整改工作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美联储降息定价充分，预计市场交投重心侧重于交易现实，随着国内终端旺季到来，市场将更多交易黑色系自身基本面变化 [3] - 短期铁矿石供给稳步回升，高炉利润大幅下滑背景下需求端高位回落，中期供需关系由平衡偏紧向平衡转换，但短期节前补库需求仍将支撑价格，预计铁矿石更多维持高位震荡走势 [3] - 价格区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周受几内亚政府要求当地矿山开发商建设深加工厂和冶炼厂消息刺激，以及美联储9月份降息预期趋于一致，铁矿石价格高位偏强运行 [2] - 当前铁矿石供应回升预期不变，华北地区复产将带动铁水回升，但从钢厂利润回落至盈亏平衡线以及螺纹库存高企来看，短期铁矿石需求难以维持在前期高位，铁矿石期现价格难以独立持续走强，后期仍需终端需求变动以及宏观驱动 [2] 供应方面 - 外矿发运显著回落，主要因淡水河谷发运以及非主流回落明显，澳洲发运相对稳定 [2] - 到港量水平略低于去年同期，随着前期高发运量持续到港，预计供给端压力将逐步体现，整体看，供给端支撑力度持续减弱 [2] 需求方面 - 随着华北地区环保限产结束，国内需求回升至前期水平，本期日均铁水产量240.55（环比+11.71） [3] - 钢厂盈利率虽持续回落但仍处于近五年历史同期高位(仅低于2021年)，高炉利润高位回落后趋近盈亏平衡水平，短流程处于全面亏损状态 [3] - 临近十一假期，钢厂存在集中补库需求且钢厂库存水平偏低，短期补库需求或支撑铁矿石价格 [3] 库存方面 - 钢厂端日耗随着多地区复产而同步增加，库存水平小幅增加但低于去年同期，中下旬进入节前补库阶段，钢厂库存将季节性回升，后期关注十一补库力度是否超预期 [3] - 本期港口库存延续小幅增加态势，随着环保解除，疏港量回升显著，同时国内节前补库将推动库存水平下降 [3]

铁矿石早报 研究中心黑色团队 2025/9/15 数据来源：MYSTEEL 免责 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及 建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信 息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货 交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。 未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬 件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系 统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。 声明 15 20 25 30 35 40 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 - 2022 2023 202 ...

美巴矿产投资协议 - 美国两家战略金属公司与巴基斯坦签署5亿美元投资协议 涉及稀土、铜、金、锑等战略矿产开发及多金属精炼厂建设 [1] - 巴方总理、副总理、陆军参谋长及外长等高层全员出席接待 规格等同国事访问 [1] - 协议旨在为美国市场建立直接供应链 缓解巴基斯坦外汇储备仅90亿美元却面临1300亿美元外债的压力 [1] 巴基斯坦经济背景 - 该国月度进口额约30亿美元 外汇储备仅能维持三个月基本需求 [1] - 美国投资被视为增强与国际货币基金组织谈判筹码的关键信号 [1] 美国战略动机 - 在中美科技竞争背景下 美国全球布局稀土替代供应链 已考察澳大利亚、巴西、印度及巴基斯坦等国 [3] - 旨在减少对中国稀土供应链依赖 中国曾运用稀土出口管制作为外交手段 [3] 巴基斯坦矿业现状 - 全国矿产资源普查未完成 具体储量和分布未知 [5] - 采矿设备陈旧 多矿区采用人工开采 效率低且安全隐患突出 [5] - 缺乏稀土化学提纯技术能力 安全形势动荡（如俾路支省袭击事件）可能阻碍项目推进 [5] 全球稀土产业格局 - 中国掌握全球85%稀土加工能力及90%永磁材料专利技术 [7] - 即使澳大利亚等资源国也需将稀土矿石运往中国精加工 [7] - 在巴基斯坦建立完整稀土产业链需5-10年时间及持续数十亿美元投入 [7] 中国产业优势 - 中国拥有三十年发展的完整稀土生态 从勘探开采到高端应用 [8] - 全球制造业供应链深度依赖中国稀土产品 如新能源车电机磁材与电池正极材料 [8] - 美国重构供应链需面对中国规模优势、成本优势及巨大时间成本 [8] 巴基斯坦外交策略 - 强调协议为纯商业合作 不针对第三方 同时持续推进中巴经济走廊与瓜达尔港项目 [10] - 采用经济多元布局与外交平衡策略 体现大国竞争中的中小国家生存智慧 [10] 全球供应链重构展望 - 竞争核心涉及美国资金技术、中国全产业链控制力及资源国产业升级诉求 [12] - 胜负取决于技术研发、成本控制、政策连续性等长期战略定力 [12] - 资源丰富的发展中国家需平衡外资吸引与国家主权维护 [12]

安全生产许可证更新进展 - 烟台中嘉矿业宋家沟北矿区地下矿安全生产许可证已于2025年9月11日到期 [1] - 公司已于2025年8月向山东省应急管理厅提交许可证延续申请文件 [1] - 截至公告日尚未取得新许可证 预计应急厅将于2025年10月底前颁发新证 [1] 生产调整安排 - 自2025年9月1日起自主临时停止地下矿主要生产活动以配合安全检查 [1] - 停产目的是便于应急厅全面排查隐患并有效跟进安全整改工作 [1] - 当前利用已开采矿石进行选矿作业 露天矿开采维持正常运作不受影响 [1] 监管环境变化 - 应急厅在申请过程中会进行不定时突击安全检查 [1] - 2025年安全检查力度明显加大 导致许可证颁发时间较正常流程延后 [1] - 正常情况下如按时提交文件 许可证应在到期前完成更新 [1]

中美经贸会谈 - 中美双方在西班牙马德里就经贸问题举行会谈 [2] 2025年服贸会成果 - 服贸会达成建筑、信息技术、金融等领域超900项成果 [2] - 举办13场主题论坛、81场专题论坛、75场洽谈推介 [2] - 吸引近2000家企业线下参展、近5600家企业线上参展 [2] - 线下参展企业整体国际化率超20% 覆盖26个服务贸易前30强国家和地区 [2] - 将制定出台促进服务出口和扩大入境消费的政策措施 [2] 粮食收购与铁路投资 - 全国累计收购小麦超1亿吨 夏粮旺季收购进展顺利 [2] - 1至8月全国铁路完成固定资产投资5041亿元 同比增长5.6% [2] 中美贸易调查 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查 [2] - 就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视调查 [2] - 中国通信企业协会表示坚决支持商务部调查决定 [2] 外资并购活动 - 摩根士丹利、巴克莱银行、瑞银集团、高盛国际等外资机构在上市公司筹划重组前精准进场 [2] - 多家外资机构成为上市公司新进前十大股东 [2] 金融行业动态 - 招商银行（欧洲）有限公司与法国博杜安公司签署1.1亿元人民币融资协议 [2] - 中证协投行业务自律监管平台第二阶段功能拟于9月18日上线 [2] 能源与矿产项目 - 紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖年产2万吨碳酸锂项目投产 [2] - 二期项目规划碳酸锂产能4万吨/年 两期达产后年产能预计达6-8万吨 [2] - 埃及通过增加天然气生产节省35亿美元进口费用 [4] 国际事件影响 - 乌克兰袭击俄罗斯基里希炼油厂 重点打击俄能源、武器和弹药生产设施 [4] - 日本65岁以上老年人达3619万人 占总人口比例29.4%创历史新高 [4] 上市公司公告 - 科林电气拟定增募资不超15亿元用于补充流动资金 [4] - 慧博云通申晖金婺拟收购宝德计算22.0875%股份并取得控制权 [4] - 上海机场浦东机场和虹桥机场8月旅客吞吐量均实现同比增长 [4] - 达实智能签署2386.9万元小米武汉二期智能化项目合同 [4] - 万达信息股东和谐健康拟减持不超3%股份 [4] - 普蕊斯股东观由昭泰拟减持不超3%股份 [4] - 云浦科技股东肖相生拟减持不超2.99%股份 [4] - *ST紫天股票于9月15日复牌并进入退市整理期 [4] - 永悦科技实控人陈翔被取保候审 [4]

中国—东盟自贸区升级 - 中国东盟自贸区3.0版谈判全面完成 系统性构建数字基础设施硬联通与规则标准软联通的全链条合作框架 实现规则升级 中方将与东盟积极推进签署程序 推动年底前正式签署议定书 [1] 财政货币政策协同 - 央行国债买卖操作自1月暂停后 市场对重启操作的预期升温 财政部与央行联合工作组就政府债券发行管理及国债买卖操作进行深入研讨 年底前央行重启国债买卖概率增加 财政政策与货币政策将更好协调配合 保持市场流动性充裕及稳定金融市场运行 [1] 大宗商品进口数据 - 前8个月铁矿砂进口量8.02亿吨减少1.6% 进口均价下跌14.1% 原油进口量3.76亿吨增加2.5% 均价下跌12.9% 煤进口量3亿吨减少12.2% 均价下跌25% 天然气进口量8191.3万吨减少5.9% 均价下跌7.1% 大豆进口量7331.2万吨增加4% 均价下跌11.9% 成品油进口量2673.3万吨减少17.8% 均价下跌3.9% 初级形状塑料进口量1791.8万吨减少6.8% 均价下跌0.4% 未锻轧铜及铜材进口量353.6万吨减少2.1% 均价上涨5% 同期机电产品进口值4.72万亿元增长5.2% [1] 期货市场交易 - 8月全国期货市场成交量838812989手增长13.98% 成交额650793.42亿元增长21.38% 1-8月累计成交量5973946003手增长21.74% 累计成交额4761195.95亿元增长22.85% [1] 欧佩克+减产补偿 - 欧佩克+自愿减产但超配额国家需在2026年7月前补偿477.9万桶/日过剩产量 哈萨克斯坦补偿263万桶/日占总量一半以上 伊拉克补偿140万桶/日 俄罗斯同意年底前补偿31.1万桶/日 [1] 工业硅与多晶硅期货调整 - 广期所调整工业硅及多晶硅期货相关合约交易手续费标准及交易限额 多晶硅期货PS2511合约交易手续费调整为成交金额万分之一点五 日内平今仓手续费同标准 非期货公司会员或客户在工业硅SI2511及多晶硅PS2511合约上单日开仓量不得超过1000手 [2][3] 新能源汽车发展 - 中国新能源汽车产量从2020年140万辆跃升至2024年1300万辆 销量同期增长 市场规模翻3倍多 销售占比从2020年5.4%提升至40.9% 产销量连续10年保持全球第一 [3] 装备制造业和高技术制造业增加值2020-2024年年均分别增长7.9%和8.7% 占规上工业比重分别提升至34.6%和16.3% [3] 西芒杜铁矿开发 - 几内亚政府要求力拓及宝武等开发商在当地配套建设加工冶炼厂 停止50年纯矿产出口转向本地加工 力拓考虑投资中级加工方案并研究建设球团厂可行性 首要任务确保项目11月首批矿石顺利出货 [3] 美国就业数据修订 - 美国截至3月的12个月内就业岗位少增91.1万个 2023年4月至2024年3月就业水平下调59.8万个岗位 8月就业增长几乎停滞 6月出现四年半以来首次就业岗位减少 [3] 马来西亚棕榈油数据 - 马来西亚8月棕榈油库存量2202534吨环比增长4.18% 产量1855008吨环比增长2.35% 出口1324672吨环比减少0.29% 进口49036吨环比减少19.66% [5] 美国CPI数据 - 美国8月季调后CPI月率0.4%为1月以来新高高于预期的0.3% 未季调CPI年率2.9%为1月以来新高符合预期 7月CPI上涨0.2% [7] 巴西大豆预测 - CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量1.714723亿吨同比增加2018.89万吨增长13.3% 播种面积4735.06万公顷同比增加125.47万公顷增长2.7% 单产3.62吨/公顷同比增加339.399千克/公顷增长10.3% [7] 欧佩克原油数据 - 欧佩克维持2025年全球原油需求增速预期129万桶/日 2026年138万桶/日 8月欧佩克+原油产量4240万桶/日比7月增加50.9万桶/日 [7] 汽车行业政策 - 八部门印发汽车行业稳增长工作方案 目标2025年汽车销量3230万辆左右增长约3% 新能源汽车销量1550万辆左右增长约20% 汽车制造业增加值增长6%左右 2026年产业规模和质量效益提升 [11] 支持汽车以旧换新及新能源公交车更新 促进梯次消费和更新消费 优化限购政策 落实二手车销售反向开票等措施 [11] 加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能及固态电池等关键技术 [11] 美国大豆预测 - USDA预计2025/26年度美国大豆产量43.01亿蒲式耳高于预期的42.71亿蒲式耳 期末库存3亿蒲式耳高于预期的2.88亿蒲式耳 单产53.5蒲式耳/英亩高于预期的53.3蒲式耳/英亩 全球大豆期末库存1.2399亿吨低于预期的1.2477亿吨 [11] 钢材社会库存 - 9月上旬21个城市5大品种钢材社会库存920万吨环比增加32万吨上升4.2% 比年初增加261万吨上升39.6% 比上年同期增加36万吨上升4.1% 螺纹钢库存增量最大 线材库存增幅最大 [11] 美国经济预测 - 美国国会预算办公室下调2025年经济增长预测至1.4%低于1月预测的1.9% 通胀率上升至3.1%高于1月预测的2.2% 失业率预计第四季度达4.5%高于1月预测的4.3% [12] 锂矿项目进展 - 紫金矿业阿根廷锂业科思3Q锂盐湖年产2万吨碳酸锂项目投产 二期项目规划碳酸锂产能4万吨/年 两期达产后年产能预计6-8万吨 [13]

行业表现与公司定位 - 有色金属行业在A股31个申万一级行业中累计大涨近70% 排名第二 [2] - 洛阳钼业年内涨幅超100% 市值突破2800亿元 成为行业仅次于紫金矿业的龙头企业 [3] 业务扩张与资源储备 - 公司通过海外收购获得刚果TFM铜钴矿56%股权、KFM铜钴矿95%股权等核心资源 [5] - TFM铜钴矿资源量达3014万吨铜/331万吨钴 KFM矿达430.5万吨铜/209万吨钴 [5] - 2024年铜产量65万吨（同比+65%） 钴产量11.4万吨（同比+106%） [5] - 金属贸易业务覆盖80余国 2024年收入占比88%但毛利贡献仅14% [5] 财务表现与驱动因素 - 2020-2024年营收CAGR达17.2% 归母净利润CAGR高达55% [6] - LME铜价从4371美元/吨涨至10064.5美元/吨 累计涨幅130% [6] - 销售毛利率从7.47%提升至21% 净利率从2.2%升至10.4% [6] - 2025H1归母净利润86.7亿元（同比+60%） 尽管营收下滑7.83% [8] 成本控制与经营优化 - 2025H1财务费用9.79亿元（同比-44%） 主因借款规模及利率下降 [9] - 衍生品交易带来公允价值变动收益19亿元 [10] - 阴极铜均价9431美元/吨（同比+3.8%） 钴均价132美元/磅（同比+7.7%） [8] 未来增长预期 - 规划2028年铜产量达80-100万吨 钴产量超15万吨 [12] - 铜价受益美联储降息及供需紧平衡 资本开支仍低于2012年峰值 [12] - 当前PE17倍/PB3.97倍 估值处于合理区间 [27] 市场风格切换背景 - 金融板块2024年涨46.7% 2025年前7月涨20% 但PB仅0.74倍 [16] - 科技大类指数PE达49.6倍 远超10年中位数17.6倍 [18] - 消费板块估值14倍 较2021年高点下跌35% [23] - 周期板块中新能源PB2倍 化工PB2.3倍 显著低于2021年峰值 [24]

黄金市场表现 - 2024年黄金以美元计价全年上涨27.2% 以欧元计价涨幅达35.6% [3] - 2025年截至9月9日现货黄金从2657美元/盎司涨至3600美元/盎司 累计上涨近1000美元/盎司 年内涨幅近40% [3] - 所有法定货币计价体系下黄金均创历史新高 反映长期趋势 [3] 价格预测与历史规律 - 机构预测基准情景下本十年末黄金价格达4800美元/盎司 较强通胀情景下可能触及8900美元/盎司 [4] - 历史牛市呈现后半程加速特征 1970年代前五年涨452%后五年涨162% 2000年代前五年涨52%后五年涨150% [4] - 当前处于牛市中途 预示未来仍有巨大空间 [4] 核心驱动逻辑 - 黄金双重属性重塑 避险属性应对全球地缘政治动荡与经济不确定性 抗通胀属性应对全球宽松政策与债务高企 [4] - 全球央行连续三年净购买超1000吨黄金 2024年达1086吨历史峰值 [5] - 波兰目标黄金储备占比提升至20% 中国央行连续10个月增持 2025年8月末储备7402万盎司 [5] - 全球央行黄金储备占比从2016年9%升至2024年18.2% 黄金再货币化趋势提供支撑 [5] 债务危机驱动 - 美国2024财年利息支出8810亿美元首次超过8550亿美元军费 突破弗格森极限 [8] - 美国联邦债务突破36万亿美元占GDP超120% 日本政府债务占GDP达260% 法国113% 意大利135% [8] - 2024年美国需再融资超7万亿美元债务占总债务25% 黄金作为无负债资产对冲债务风险 [9] 通胀压力驱动 - 2024年美国核心CPI为3.2% 核心PCE为2.8% 欧元区核心HICP为2.7% 均高于2%目标 [10] - 通胀波动性上升 第二波通胀风险未消除 [10] - 1970年代美国通胀超10%时黄金年涨35% 2021-2022年全球通胀期间黄金创新高 [10] - 薪资价格螺旋 供应链中断 能源转型成本推高通胀 黄金作为天然抗通胀工具 [10] 地缘政治驱动 - 美国平均关税升至近30% 对北约盟友施压 与中国贸易摩擦加剧不确定性 [11] - 金砖国家扩至11国 占全球GDP37%与人口45% 推动去美元化加速 [11] - 2024年新兴市场央行贡献全球80%黄金购买量 黄金无国界属性受青睐 [11] 资产配置变革 - 传统60/40组合失效 2022年标普500跌18% 美国10年期国债跌17% 股债同跌 [13][15] - 黄金展现逆周期属性 2022年涨0.4% 2024年涨27% 与标普500相关性0.1 与美债相关性-0.2 [15] - 新60/40组合含45%股票 15%债券 15%避险黄金 10%表现型黄金 10%大宗商品 5%比特币 [16] - 2024年5月至2025年4月新组合收益率12.3% 高于传统组合7.8% 波动率更低 [16] 弹性资产机会 - 白银作为黄金影子 黄金/白银比率达100远高于历史中位数62 补涨空间显著 [16] - 2024年黄金涨27%但黄金矿业指数仅涨17% 存在低估 [17] - 金价从2000美元升至3600美元可使矿业公司毛利率从30%升至50%以上 [17] - 矿业股市盈率18倍低于历史均值22倍 估值优势明显 [17] 美元走弱催化 - 美元指数跌破关键支撑位100 可能跌至90或更低 [18] - 美元指数每下跌10% 黄金平均上涨15% [18] - 全球外汇储备美元占比从70%降至58% 石油贸易美元结算比例从90%降至80% [18] - 黄金购买力上升 黄金/啤酒比率达182杯/盎司远高于76年平均91杯/盎司 [18]

合作概况 - 河南豫光金铅集团与中国地质调查局发展研究中心签署合作协议[1] 合作领域 - 双方将在国内地质调查与矿产勘查领域开展务实合作[1] - 双方将在境外地质调查和矿产勘查领域开展务实合作[1] - 双方将在矿业信息与资料共享领域开展务实合作[1] - 双方将在科技创新领域开展务实合作[1]