核心观点 - 中金维持江南布衣跑赢行业评级 上调目标价18%至23.70港元 对应19%上行空间 [1] - 公司FY25业绩符合预期 收入55.5亿元同比增4.6% 归母净利润8.9亿元同比增5.3% [2] - 高价值会员规模扩大至超33万个 新兴品牌收入同比增107.4% 线上渠道增长强劲 [3] - 盈利能力保持稳定 归母净利率微增至16.1% 库存周转天数增加至161天 [4] - 公司重申FY26百亿零售目标 预计终端流水优于同业 计划自建物流中心 [5] FY25财务表现 - 实现收入55.5亿元 同比增长4.6% [2] - 归母净利润8.9亿元 同比增长5.3% [2] - 宣派末期股息0.93港元/股 全年派息率约75% [2] - 毛利率65.6% 同比下降0.3个百分点 [4] - 归母净利率16.1% 同比提升0.1个百分点 [4] 业务运营分析 - 高价值会员账户数增加约2万个至超33万个（购买总额超5000元） [3] - 直营渠道收入20.8亿元同比下降6% 经销渠道收入22.7亿元同比增长10% [3] - 电商渠道收入12.0亿元同比增长18% 主要受益于onmygame增长 [3] - 直营门店净减少24家至492家 经销门店净增加116家至1625家 [3] - 库存周转天数161天 同比增加5天 [4] 品牌表现 - 主品牌JNBY收入30.1亿元同比增长2.3% [3] - jnby by JNBY收入8.3亿元同比增长2.9% [3] - LESS收入6.2亿元同比增长0.2% [3] - 速写收入7.2亿元同比下降4.6% [3] - 新兴品牌收入3.6亿元同比大幅增长107.4% 主要因收购品牌并表 [3] 未来展望 - 维持FY26盈利预测9.26亿元 引入FY27盈利预测9.83亿元 [1] - 重申FY26百亿元零售目标 [5] - 预计7-8月终端流水表现优于同业 [5] - 计划自建物流中心 预计将减少财务收益净额 [5] - 当前股价对应10.1倍FY25市盈率和9.7倍FY26市盈率 [1]

临沂商城月价格指数总体表现 - 月价格总指数为102.47点 环比下跌0.03点 跌幅0.03% 同比下跌0.74点 跌幅0.72% [1] 商品类别价格指数涨跌分布 - 14类商品中5类上涨 3类持平 6类下跌 [3] - 钢材类和灯具类为上涨前两位 服装服饰类和板材类为下跌前两位 [3] 钢材类价格指数变化及驱动因素 - 月价格指数收于97.66点 环比上涨0.34点 [5] - 型材类上涨0.51点 管材类上涨0.40点 板材类上涨0.26点 建筑钢材类下跌0.07点 [5] - 价格上涨受稳增长政策发力 基建项目落地 钢坯价格攀升 钢厂减产供应收紧 铁矿石和焦煤成本支撑影响 [5] - 建筑钢材下跌因房地产低迷 终端需求疲软 库存压力 [5] 灯具类价格指数变化及市场表现 - 月价格指数收于104.41点 环比上涨0.10点 [8] - 灯具配件类上涨0.55点 商业照明类上涨0.12点 户外照明类微涨0.01点 家居照明类微跌0.02点 [8] - 市场销售情况较好 开关 灯头 光源价量双涨 高档金卤灯 灯盘成交量增加 道路灯销量稳中有升 [8] 服装服饰类价格指数变化及市场动态 - 月价格指数收于103.57点 环比下跌0.34点 [11] - 服饰类指数下跌0.49点 服装类指数持平 [11] - 秋装大量上新 夏装清货收尾 服装价格趋稳 鞋品价格创新低 商家采取折扣甩卖清理过季库存 [11] - 市场处于传统淡季 终端零售需求减少 批发业务占比提升 秋装新品需求未完全释放 [11] 板材类价格指数变化及行业状况 - 月价格指数收于95.85点 环比下跌0.25点 [13] - 材料板材下跌0.16点 周转板材下跌0.65点 [13] - 市场需求清淡 建筑行业受房地产低迷影响 终端消费需求减弱 销售以小规模采购和零户散售为主 [13] - 原木 铝型材等原材料价格震荡 铝塑板 实木板 密度板等产品价格下调 [13] 其他商品类别价格指数变化 - 家用电器和音像器材上涨0.05点至103.17点 [14] - 粮油和食品上涨0.02点至95.50点 [14] - 文教办公用品上涨0.01点至109.15点 [14] - 日用品持平于102.77点 [14] - 陶瓷持平于105.92点 [14] - 农资持平于87.05点 [14] - 汽摩配件及装具下跌0.01点至93.76点 [14] - 五金电料下跌0.02点至119.61点 [14] - 家具类下跌0.06点至88.88点 [14] - 建筑装潢材料下跌0.11点至105.36点 [14]

展会概况 - 首届广东优品展于9月12日在广交会展馆B区开幕 展览面积5万平方米 设置家电电子 服饰美妆 玩具文创 健康食品和家具家居5大主题展馆 吸引超千家企业参展 [1] - 展会以"广东优品·粤见美好"为主题 旨在打造内外贸一体化新平台 帮助广东企业找市场找买家 让优质产品和品牌触达更多消费者 [1] - 展会吸引超两千家国内外优质专业采购商参与 并在9月13-14日设置公众开放日对普通市民开放 [2] 企业参展动态 - 广东凌丰集团股份有限公司展示32年创新成果 依托云浮不锈钢产业基地供应链优势 以自动化制造和超过1000项专利技术为支撑 推出多款针对年轻消费群体设计的厨具明星产品 [2] - 凌丰品牌将在展会现场直播带货 通过线上线下结合方式拉近与消费者距离 [2] - 明华堂品牌通过参展让消费者实际接触汉服产品 致力于中华民族传统服饰传承 [2] 配套活动安排 - 展会期间将举行2场主题论坛和50场供采对接或新品发布活动 助力参展商把握商机 [2] - 展会为外贸企业转内销拓市场提供连接器 在全球贸易不确定性增加背景下帮助企业发力国内国外两个市场 [1]

财务表现 - FY25收入同比增长4.6%至55.5亿元 归母净利润同比增长5.3%至8.9亿元 [1] - 毛利率同比下降0.3个百分点至65.6% 派息率保持75% [1] - 期末存货同比增长24%至9.3亿元 渠道调研显示7-8月奥莱渠道存货去化较好 部分存货增加与25秋冬备货相关 [1] 经营指引 - 公司维持FY26百亿零售目标 对应营收目标60亿元 [1] - 毛利率目标65%以上 净利润率目标15%以上 派息率保持75% [1] - 据iFind一致预期和收盘价 股息率约为7~7.5% [1] 运营能力 - 以设计驱动加精细化全域零售管理 通过独特调性产品和品牌体验构筑高粘性粉丝会员群体 [2] - FY25在客流承压背景下保持同店持平 [2] - 今年以来流水维持单位数以上正增长 7月零售流水同比高单位数增长 8月同比双位数以上增长 表现优于中高端女装行业整体 [2] 品牌发展 - 新兴品牌高速增长 [1] - 作为多品牌布局的设计师品牌集团 具备独特经营alpha和韧性 [2]

财务业绩 - FY25收入同比增长4.6%至55.5亿元人民币 [1] - FY25归母净利润同比增长5.3%至8.9亿元人民币 [1] - 毛利率同比下降0.3个百分点至65.6% [1] - 派息率保持75%水平 [1] - 期末存货同比增长24%至9.3亿元人民币 [1] 运营表现 - 同店销售保持稳健持平 [2] - 7月零售流水实现高单位数同比增长 [2] - 8月零售流水实现双位数以上同比增长 [2] - 奥莱渠道存货去化情况良好 [1] - 部分存货增加与2025年秋冬备货相关 [1] 品牌与会员 - 通过设计驱动和精细化零售管理构建高粘性会员群体 [2] - 多品牌布局的设计师品牌集团具备独特经营韧性 [2] - 新兴品牌呈现高速增长态势 [1] 未来指引 - 维持FY26百亿零售目标 [1] - 对应营收目标60亿元人民币 [1] - 毛利率目标维持在65%以上 [1] - 净利润率目标设定在15%以上 [1] - 派息率继续维持75%水平 [1] 行业比较 - 零售流水表现优于中高端女装行业整体水平 [2] - 在客流承压背景下保持稳定经营表现 [2]

公司成立与基本信息 - 广州帕特纳包装有限公司于近日成立 注册资本为20万元人民币[1] - 公司经营范围涵盖包装材料及制品销售 食品用塑料包装容器工具制品销售 包装专用设备销售[1] - 业务范围包括金属制品销售（金属丝绳及其制品制造 金属链条及其他金属制品销售）和橡胶制品销售[1] 多元化业务布局 - 公司涉及电子产品销售 母婴用品销售以及鞋帽零售与批发业务[1] - 开展服装服饰零售与批发 技术玻璃制品销售 日用玻璃制品销售及玻璃纤维制品销售[1] - 布局有色金属合金销售 卫生洁具制造和塑料制品销售领域[1] 贸易与销售渠道 - 公司获得货物进出口和技术进出口资质[1] - 开展互联网销售业务（除需要许可的商品外）[1]

公司股价表现 - 9月10日公司股价盘中涨停报2.79元 收盘报2.69元/股 涨幅5.91% 最新市值约68亿元[1] - 股价在连续两个交易日下跌后重新上涨[1] 创始人直播营销举措 - 董事长周成建在抖音直播间跳团舞吸引关注 直播在线观看人数超20万人[1] - 通过LABUBU主题娃衣系列等潮玩元素吸引年轻消费者[2] - 提出品牌新定位：年轻 潮流 适穿 品质且具备性价比[2] - 曾表示花几百万请贾乃亮团队带货效果非常一般[2] 公司战略转型 - 启动电商直播布局并优化渠道结构 关闭较难盈利店铺[3] - 直营门店54家 加盟门店655家（截至2025年上半年）[3] - 发布5.0新零售战略并提出"万馆计划"[3] - 从潮流休闲赛道转向潮流户外赛道 更换品牌标识和口号[3] - 新口号为"不寻常的户外 青春自在" 对标始祖鸟做大牌平替[3] 财务业绩表现 - 2024年营业收入6.81亿元同比下降49.79% 净利润-1.95亿元同比下降715.4%[4] - 2025年上半年营业收入2.27亿元同比下降45.23% 净利润993万元同比下降87.07%[4] - 上半年净利润大幅下滑主因缺少资产处置收益[5] - 2024年上半年通过处置南昌物业使净利润同比增长648.07%达7678万元[5] 公司历史业绩 - 2011年全年营收近百亿 2016年营收65.19亿元 2023年营收缩减至13.56亿元[3] - 2017-2023年净利润合计亏损超32亿元 股价曾跌破1元[3]

核心财务表现 - 2025财年总收入同比增长4.6%至人民币55.48亿元 毛利润36.4亿元 毛利率稳定在65%以上 净利润8.97亿元同比增长6% [2] - 净利润率达16.2%超预期 线上渠道收入增长18.3%至12.01亿元 存货系统升级带动增量零售额11.37亿元上升3.1% [3] - 会员贡献零售额占比超80% 活跃会员数提升至逾56万个 其中消费超5000元会员账户逾33万个 会员消费零售额达48.6亿元 [8] 多品牌战略 - 成熟品牌JNBY收入占比54.3%为核心支柱 新兴品牌组合收入3.61亿元同比增107.4% 占比6.5% [4] - 运动童装品牌onmygame年收入增长率超70% 时尚百货品牌B1OCK收入增长近50% [4] - 速写、jnby by JNBY和LESS品牌收入微降0.5% 合计占比39.2% 整体毛利率达65.6% [4][5] 零售网络布局 - 全球实体零售店总数由2025家增至2117家 覆盖中国内地所有省级区划及全球10个国家和地区 [6] - 一二线城市店铺数量占比超40% 零售额占比超50% 单店业绩与去年同期持平 [6] - 直营与经销比例将保持稳定 直营聚焦重点城市精细化运营 经销覆盖其他城市 [7] 渠道发展 - 线上收入占比首次突破20% 外部并购品牌onmygame线上表现显著 拟2026财年开设首间线下门店 [7] - 全渠道融合持续推进 快反追单占比6%带来新增零售额4.8亿元 优化库存结构 [9] - 开发货品共享分配系统 计划筹建智能化货品调配中心 运营"不止盒子"等数智零售渠道 [9] 战略方向 - 2026财年百亿零售目标不变 核心战略聚焦国内市场深化本土布局 海外拓展侧重品牌与生活方式输出 [2] - 通过孵化与并购优化品牌组合 强化设计与品牌双轮驱动 重点城市深化布局 [5] - 新兴品牌采取双轨策略：优先夯实产品力与品牌基础 同步以成熟品牌主导孵化新增长曲线 [5]

行业活动概览 - 2025中国国际时装周秋季在北京举办 包含180余场时尚发布与展览 [1] - 过半品牌秀场及多个展览聚焦东方美学与非遗创新元素 [1] 非遗技艺创新应用 - 设计师将汉服宽衣薄袖 明代立领与盘扣融入现代设计 [3] - 鲁锦 鲁绣 傣锦等五大非遗技艺被创新应用于马面裙设计 [3] - 马面裙结合国际流行色彩 从节日服饰转型为日常穿搭文化符号 [3] 面料与织造技术升级 - 非遗织锦系列在云锦 宋锦传统基础上创新织造技艺 [5] - 采用桑蚕丝与多功能环保纤维 满足个性化及可持续发展需求 [5] 民族元素现代化演绎 - 乌蒙村秀系列以彝族青红白黑黄五色为基底 [7] - 羊角花 太阳图腾等彝族符号经重构成为现代时尚元素 [7] - 运用不对称拼接 立体裁剪技术将传统厚重造型转化为前卫线条 [7] 文化展示形式创新 - 30位彝族模特身着传统盛装展示土特产 还原丰收场景 [9] - 秀场通过彝家欢歌与民俗道具营造沉浸式民族村寨体验 [9]

执法检查行动 - 新疆乌苏市市场监管局开展知识产权保护专项执法检查 检查经营主体60户次 抽查商品30余件 [1] - 立案查处涉嫌知识产权违法案件3件 重点打击假冒专利和商标侵权行为 [1] - 检查覆盖食品药品 家居用品 服装鞋帽 儿童玩具 电子产品等重点领域 [1] 检查方式与范围 - 执法聚焦大型商超 专业市场 校园周边 电商线下体验店等重点场所 [1] - 通过现场检查 抽样送检 查验进销货台账 核对专利商标标识等方式开展稽查 [1] - 对存疑商品进行证据固定和抽样送检 核查商标侵权 假冒专利 虚假宣传等违法行为 [1] 宣传教育措施 - 向市场开办方和经营主体发放宣传资料 开展专利商标地理标志法律知识宣传 [1] - 引导市场主体增强知识产权法律意识 督促把好商品准入关 [1] - 鼓励建立知识产权商品索证制度 强化源头管控 [1]