美股市场表现 - 美国股市周三午盘大幅回调 标普500指数下跌约0.8% 纳斯达克指数重挫约1.3% 道琼斯指数微跌0.3% [1] 行业与板块动态 - 投资者抛售此前涨幅较大的科技股 并重新评估人工智能（AI）相关交易的基本面经济性 [1]

市场整体表现 - 美国股市周三早盘走高 道琼斯指数上涨约150点 涨幅0.31%至48,264.92点 纳斯达克指数上涨0.12%至23,139.88点 标普500指数上涨0.13%至6,809.04点 [1] - 欧洲股市涨跌互现 欧元区STOXX 600指数上涨0.3% 西班牙IBEX 35指数上涨0.1% 英国富时100指数大涨1.6% 德国DAX 40指数下跌0.2% 法国CAC 40指数下跌0.4% [7] - 亚洲市场周三多数收高 日本日经指数上涨0.26% 香港恒生指数上涨0.92% 中国上证综指上涨1.19% 印度BSE Sensex指数下跌0.14% [8] 行业板块动态 - 能源股领涨 周三上涨1% [1] - 信息技术股表现落后 周三下跌0.1% [2] 商品市场 - 油价上涨1.4%至每桶56.06美元 [6] - 金价上涨1%至每盎司4,376.70美元 [6] - 银价大幅上涨4.6%至每盎司66.26美元 [6] - 铜价上涨1.7%至每磅5.4490美元 [6] 公司新闻：财报与业绩 - Jabil Inc第一季度业绩超预期 调整后每股收益为2.85美元 高于市场预期的2.70美元 季度销售额为83.05亿美元 高于预期的80.86亿美元 [3] - Children's Place Inc第三季度财务业绩不及预期 股价下跌34%至4.83美元 [10] 公司新闻：股价异动（上涨） - Vyne Therapeutics Inc股价飙升66%至0.67美元 原因是公司宣布与Yarrow Bioscience达成最终合并协议 [10] - Agape ATP Corp股价大涨55%至0.14美元 公司就近期股价波动发布声明 称管理层未意识到任何可能解释近期价格波动的重大未披露公司发展或不利经营状况 [10] - Aditxt Inc股价上涨51%至2.14美元 此前公司提交了定于2026年1月30日举行的特别股东虚拟会议的最终委托书 [10] 公司新闻：股价异动（下跌） - Vistagen Therapeutics Inc股价暴跌79%至0.90美元 原因是公司宣布PALISADE-3三期研究未达到其主要终点 [10] - Kyverna Therapeutics Inc股价下跌31%至7.08美元 此前公司宣布了1亿美元普通股公开发行的定价 [10] 宏观经济数据 - 截至12月12日当周 抵押贷款申请量下降3.8% 而前一周为增长4.8% [11]

人工智能与芯片行业 - OpenAI正与亚马逊洽谈融资至少100亿美元并可能采用其Tranium芯片 潜在交易估值超过5000亿美元 [1][2] - Waymo计划在新的一年筹集150亿美元资金 融资方包括母公司Alphabet及外部投资者 估值可能高达1100亿美元 [2] 媒体与娱乐行业 - 华纳兄弟探索公司计划建议股东拒绝派拉蒙的敌意收购要约 并支持公司与Netflix的现有交易 [3] - 贾里德·库什纳旗下的私募股权公司Affinity Partners确认不再支持派拉蒙的收购要约 [3] - 精神航空已重启与边疆航空的合并谈判 交易可能在本月宣布 此前边疆航空长期任职的CEO刚刚离职 [4] 金融与政策动态 - 据报道 特朗普总统计划签署行政命令 限制项目延期且超支的国防承包商的股票回购和股息支付 [3] - Robinhood推出了新的预测市场功能 允许用户对NFL比赛和球员进行道具和串关投注 此举使其与传统体育博彩公司直接竞争 [5] 医疗与IPO市场 - Medline将其IPO定价为每股29美元 筹集资金63亿美元 成为今年规模最大的IPO [5] - 此次发行使这家医疗用品分销商估值超过500亿美元 公司股票将于今日在纳斯达克开始交易 [6]

核心观点 - 分析师对2026年市场持乐观态度 认为将是快速、大胆、波动且充满机会的一年 尽管股市表现挣扎 但美国实体经济状况可能好于普遍担忧 [1][2][4] - 分析师创建的“现代经济家庭”指数近期转好 小盘股和运输股创历史新高 零售和地区银行股反弹 被视为经济有韧性的迹象 [2][4] 行业与板块观点 贵金属 - 支撑贵金属大幅上涨的所有因素依然存在 包括债务、美元走弱和地缘政治担忧 [4] - 对白银比以往更加看涨 认为尚未出现预示见顶的抛物线式上涨 [4] - 认为黄金有上涨至每盎司4700美元的空间 [4] 加密货币 - 对债务和美元贬值的担忧同样对加密货币构成支撑 [4] - 尽管经历了痛苦的回调 但认为大量投机盘和空头已被清洗出局 该板块开始感觉像“压紧的弹簧” [4] - 如果比特币在80000美元的支撑位得以守住 则将变得非常有吸引力 [4] 金融业 - 监管放松可能最终刺激并购活动 从而利好投资银行 [4] - 利率可能下调、贷款需求回升以及交易活动增加 使得很难看空金融业 [4] - 但指出该行业面临世代变革 人们通过银行投资或借款的方式正在向更数字化、更偏向数字银行的方向演变 [4] 科技行业 - 目前科技板块表现“出人意料地平淡” 量化模型已退出英伟达(NVDA)、Palantir(PLTR)甚至谷歌(GOOG) [4] - 长期看好该行业及人工智能 但认为当前是“暂停 且可能是健康的暂停” [4] - 部分大型科技公司股价看似过度扩张 但正密切关注IBM 特别看好其量子计算业务 认为其未被过度炒作 股价明年有理由达到400美元 并关注310美元附近的加仓机会 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 本次调查为美国银行全球基金经理调查 涵盖全球宏观市场、资产类别、区域及行业配置 [1][8] * 调查涉及科技行业 特别是“七巨头”和AI相关资本支出 [3][34] * 调查涉及银行业、医疗保健业、能源业、必需消费品业、材料业、工业、公用事业、房地产等行业 [4][56][57][159][162][169][172][175][179][180][183] * 调查涉及美国、欧元区、新兴市场、日本、英国等区域股市 [4][58][64][145][148][151][155][157] 核心观点和论据 **宏观与市场情绪** * 市场情绪为过去三年半以来最看涨 宏观乐观程度为2021年8月以来最高 基于“经济火热运行”的信念 [1] * 对全球经济的预期为2021年8月以来最乐观 净18%的投资者预期未来12个月经济走强 较上月上升15个百分点 [25][81] * 57%的投资者预测经济将软着陆 37%预测不着陆 仅3%预测硬着陆 为过去两年半以来最低水平 [2][19] * 盈利预期为2021年8月以来最看涨 净29%的投资者预期全球利润将改善 [2][26] * 流动性状况被视为自2021年9月以来最佳 净61%的投资者认为各资产类别流动性状况良好 [41][43] **资产配置与仓位** * 现金水平降至创纪录低点的3.3% 低于上月的3.7% [1][5] * 股票和大宗商品的配置为2022年2月以来最高 股票配置净增持42% 为2024年12月以来最高 大宗商品配置净增持18% 为2022年9月以来最高 [1][16] * 债券配置净减持29% 为2022年10月以来最大减持幅度 [4][121] * 投资者对股票的增持程度为2024年12月以来最高 对债券的减持程度为2022年10月以来最高 对大宗商品的增持程度为2022年9月以来最高 [4] * 最大的增持板块是银行和医疗保健 最大的减持板块是现金、必需消费品和能源 [4] * 出现大规模轮动：资金流入美国股票、科技股（为2024年7月以来最大流入）、材料股（为2024年4月以来最大流入） 流出债券、医疗保健、必需消费品 [4][58][60] **风险与担忧** * AI泡沫（37%）被视为最大的尾部风险 其次是债券收益率无序上升（19%）和通胀（17%） [3][31][32] * 最可能引发系统性信贷事件的来源是私募股权/私募信贷（40%）和AI超大规模资本支出（29%） [3][34][36] * 最拥挤的交易是做多“七巨头”（54%）和做多黄金（29%） [3][38][39] * 对债券收益率上升的预期为2022年4月以来最高 净38%的投资者预期长期利率将在12个月内上升 [44][45] * 净75%的投资者预期收益率曲线将在12个月内变陡 为2025年9月以来最高水平 [47][48] **行业与区域观点** * 科技股配置净增持21% 为2024年7月以来最高 [50][55][164] * 能源股是股票板块中减持程度最大的 配置净减持26% 相对于历史水平 配置比过去20年平均水平低近2个标准差 [56][183] * 必需消费品是第二大减持板块 配置净减持20% [57][172] * 投资者对新兴市场股票净增持39% 对英国股票净减持24% [64][151][157] * 净53%的投资者认为美元被高估 估值比长期平均水平高1.3个标准差 [136] **市场信号与历史对比** * 美国银行牛熊指标升至7.9 非常接近8.0的“卖出”信号 [1][76] * 现金规则发出“卖出”信号 历史数据显示 当现金水平低于3.6%时 全球股市（MSCI ACWI）在接下来一个月的平均回报为-2% [5][76][102][103] * 看涨的仓位本身仍是风险资产面临的最大阻力 [1] * 当前乐观程度与历史上多个市场过热或泡沫时期（如2005-2006年次贷泡沫、2020-2021年疫情后繁荣等）相似 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 * 调查时间为2025年12月5日至11日 共有238名参与者 管理资产规模3640亿美元 [8] * 69%的投资者预期凯文·哈塞特将成为下一任美联储主席 [2][100] * 关于公司应如何使用现金流 32%的投资者选择“回报股东” 30%选择“改善资产负债表” 30%选择“增加资本支出” [92] * 净65%的投资者预期高质量盈利股票将跑赢低质量盈利股票 [96] * 投资者对商业周期风险的感知降至2022年1月以来最低 对货币风险的感知降至2021年2月以来最低 [111] * 调查列出了逆向交易建议：做多现金和债券 做空股票和大宗商品 做多英国股票 做空新兴市场股票 做多能源和必需消费品 做空科技和银行 [4]

The Nasdaq Composite rallied late on Tuesday to snap its losing streak at three days.The tech-heavy index rose 0.2% after falling nearly 0.6% at its low earlier in the day. The S&P 500 dipped 0.2%. The Dow Jones Industrial Average fell 302 points, or 0.6%.The Nasdaq's turnaround was propelled by late gains among large tech stocks including Tesla, Meta Platforms, Nvidia, and Microsoft. ...

核心观点 - 分析师认为当前市场环境下 投资于使用技术的企业对企业(B2B)公司比投资于制造技术的科技巨头更具吸引力[1][2] - 宝洁公司作为消费巨头 通过应用新技术提升效率并节省成本 在当前水平被视为买入机会[1][2][3] 宝洁公司分析 - 公司旗下拥有多个知名家用及个护品牌 包括帮宝适 佳洁士 玉兰油 吉列 Dawn Febreze和Mr Clean[2] - 公司利用人工智能优化供应链并更高效地设计工厂 据称已节省数百万美元[2] - 公司股价年内下跌超过13% 市盈率为20倍 股息收益率为2.91%[3] 科技行业观点 - 分析师对科技股整体热情减退 原因在于竞争加剧和巨额支出[4] - 所谓的“科技七巨头” 包括英伟达 微软 Meta 苹果 谷歌 亚马逊和特斯拉 此前大幅上涨但现已回调 因其未来前景不明朗[4] - 观点认为除非这些大型科技股能够控制支出 否则难以继续上涨 但对其实现方式存疑[4]

LIVE Stocks Give Back Early Gains Last Updated: 28 min ago Tech Selling Picks Up Again. Major Indexes Turn Lower. By Jacob Sonenshine The stock market is giving back its early gain Monday. Selling of technology stocks is picking up again. After all three indexes were in the green to start trading Monday, they all moved into the red about a half hour after trading opened. Now, the Dow has inched its way back to flat, but the S&P 500 is down 0.2% and the tech- heavy Nasdaq Composite is also down 0.2%. This co ...

Google breaking through prior support to reach new record highs. Key Points Alphabet has surged 65% YTD as AI strength, broad-based growth, and renewed momentum have turned prior headwinds into major tailwinds. Analyst conviction is at an all-time high, with the consensus price target jumping nearly 52 percent over the past year. AI leadership through products like Overviews, Gemini 3, and proprietary TPU hardware has fueled record financial performance and positioned Alphabet for continued long-term g ...

文章核心观点 - AI的快速发展正引发深刻的技术与社会变革 当前硅谷的裁员潮虽非完全由AI引发 但AI在其中扮演了复杂的一体两面角色 既催化组织变革 也迫使企业进行战略聚焦和资源重配[2] - 应对AI带来的挑战 需要从个体和社会两个层面着手 个体需提升适应能力 社会则需构建制度化的韧性机制 以度过技术变革的“乱纪元”[3] - 回顾工业革命的历史经验 特别是对比英国的卢德运动与中国张謇的实践 能为应对当前AI冲击提供启发 关键在于如何协调技术进步与社会福祉[4][5][6][7] - 与历次技术革命相比 人工智能革命在速度、规模和影响上更为剧烈 对社会适应与协调能力提出了前所未有的挑战[9][11][13] - 在后AI时代 科技公司需要积极承担社会责任 从张謇精神中汲取智慧 秉持发展为先、以人为本、社会共生的理念 以引导技术向善[14][15][16][17] AI与当前就业市场动态 - 根据Layoffs.fyi统计 2024年已有超过218家科技公司进行裁员 总人数超过11万[2] - AI在本轮裁员中作用复杂 一方面是推动企业实质性组织变革的催化剂 另一方面其巨大的投入预期迫使企业进行战略聚焦和资源重新配置[2] - 部分企业在盈利增长下的反常规裁员操作 被视作AI就业替代的重要信号[2] 历史镜鉴：工业革命的启示 - 第一次工业革命初期 蒸汽机在提升效率的同时也带来了社会转型阵痛 引发了如1811年卢德运动等工人对抗[5] - 同期 经济学家David Ricardo(1821年)和哲学家Thomas Carlyle(1839年)已开始关注和批判机器对工人利益及社会结构的冲击[5] - 工业革命浪潮传入中国后 以张謇为代表的企业家采取了截然不同的路径 通过开办实业、发展教育、建设福利体系(如工人住宅、公园、医务室) 实现了工人、企业与社区的协同发展[6] - 张謇的模式使南通在数十年间从农业县转变为近代工商业城市 体现了企业效率与社会福祉兼顾的发展逻辑[7] - 工业革命时期 技术扩散受物理空间制约 社会有相对充裕的时间通过立法(如1833年英国《工厂法》)等机制适应调整 例如英国城市人口比重从1801年的33.8%增长到1851年的50.2%[10] AI技术革命的独特性与挑战 - AI革命触及的根本性问题在于可能取代人类思考 挑战人的主体性和意义感[9] - AI技术扩散速度远超以往：第一次工业革命普及持续近百年 电力需几十年 信息革命以年/月为单位 而AI则以天为节奏更新 有“大模型一天，人间一年”的说法[11] - 标志性产品用户积累时间急剧缩短：电话达到50%美国家庭普及用了50多年 广播吸引5000万听众用了38年 互联网时代的Meta达到1亿用户用54个月 移动互联网的TikTok用9个月 而AI时代的ChatGPT仅用2个月[11] - 麦肯锡全球研究院研究表明 以AI为代表的新兴科技促成的社会转变 与工业革命相比“发生的速度快10倍 规模大300倍 影响几乎大3000倍”[11] AI对就业的影响预测 - 世界经济论坛《2025年未来就业报告》预测 到2030年 AI将替代9200万个岗位 同时创造1.7亿个新岗位 净增7800万个就业机会[12] - 联合国国际劳工组织与波兰机构的联合研究显示 全球四分之一工作岗位可能受生成式AI影响 但最可能结果是岗位转型而非直接被取代[12] - DeepSeek研究员陈德里预测 AI影响就业分为三个阶段：3-5年短周期为人类与AI协作蜜月期；5-10年中期取代风险上升；10-20年长周期可能取代绝大多数人类工作 社会秩序面临较大挑战[12] 后AI时代的企业责任与发展理念 - 应对AI挑战需构建新的社会韧性机制 从社会系统再平衡高度进行整体思考[13] - 在技术变革的“乱纪元” AI企业需积极、主动探索社会议题解决方案 并反馈至产品责任与伦理规范[14] - 行业领先公司已开始探索：OpenAI创始人萨姆·奥特曼开启无条件基本收入(UBI)实验；谷歌正在物色“高级人工智能经济学家”以研究后AGI时代的经济学与资源分配[14] - 张謇精神对AI时代企业的现实启迪包含三点核心：1)发展为先的使命追求 以产业升级和社会进步为己任；2)以人为本的价值导向 技术发展必须服从人的价值与利益 保障人的主体性与尊严；3)社会共生的发展逻辑 构建跨越产业、文化和治理的系统性生态 推动形成丰裕、可持续的智能社会[15][16][17]